Bitcoin (BTC) consolida o preço próximo de US$ 89.000, deixando mais de um quinto da oferta em circulação em perda, com métricas on-chain mostrando condições de mercado comparáveis às fases iniciais de bear market em 2018 e 2022.
A análise da Glassnode de 28 de janeiro identificou suporte-chave em US$ 83.400, representando o limite inferior do modelo de Custo Base do Detentor de Curto Prazo.
A empresa de análise de blockchain observou que a perda desse nível pode desencadear uma correção mais profunda em direção a US$ 80.700.
A atual distribuição de oferta revela 22% de todo o Bitcoin em perdas não realizadas, um patamar visto pela última vez no 1º trimestre de 2022 e 2º trimestre de 2018. Ambos os períodos antecederam fases prolongadas de baixa, à medida que os detentores de longo prazo enfrentavam crescente pressão para realizar prejuízos.
O que os dados mostram
Os detentores de curto prazo mantêm atualmente apenas 19,5% de sua oferta no prejuízo, bem abaixo do limite neutro de 55% que normalmente precede eventos de capitulação. No entanto, a liquidez on-chain permanece insuficiente para sustentar ralis prolongados.
A média móvel de 90 dias da Razão de Lucro/Prejuízo Realizado negocia abaixo de 5, nível historicamente necessário para recuperações de meio de ciclo. Fases anteriores de bull market em 2024 exigiram que essa métrica subisse e se mantivesse acima desse limite antes que ocorresse expansão de preço.
Os fluxos dos ETFs spot de Bitcoin nos EUA se estabilizaram após saídas prolongadas, com a média móvel de 30 dias pairando próxima de zero. O arrefecimento da pressão vendedora contrasta com as ondas de acumulação agressiva vistas no início e no fim de 2024.
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Por que o mercado ficou defensivo
Os mercados de opções refletem cautela crescente em todos os horizontes de tempo. O skew de 25 delta tornou-se baixista em todos os vencimentos, indicando maior demanda por proteção de baixa em relação a opções de compra.
A exposição de gamma dos dealers virou negativa de US$ 90.000 até a faixa de US$ 70.000 médios, criando condições em que o hedge dos dealers reforça mecanicamente movimentos de preço para baixo. A volatilidade implícita de curto prazo foi fortemente reprecificada no fim de semana, impulsionada por incerteza geopolítica em vez de estresse específico de cripto.
As taxas de funding dos contratos perpétuos permaneceram amplamente neutras, apesar da volatilidade elevada de preços, sugerindo que a alavancagem foi eliminada e o posicionamento está equilibrado. O viés do delta de volume cumulativo à vista melhorou nos principais mercados, liderado pela recuperação da Binance a partir de território fortemente negativo.
A divergência entre a melhora dos fluxos no mercado à vista e o posicionamento defensivo em opções cria um mercado dependente de continuidade na demanda. O prêmio de puts de curto prazo comprado superou o prêmio vendido para vencimentos próximos, enquanto a proteção de prazo mais longo foi, em termos líquidos, vendida.
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