O indicador Hash Ribbon do Bitcoin's exibiu um sinal de capitulação de mineradores historicamente significativo no fim de novembro, depois que o hashrate da rede caiu aproximadamente 15% abaixo da máxima histórica, sugerindo que mineradores não lucrativos estão desligando suas operações após uma correção de preço de 35% em relação ao pico de outubro.
A métrica, que tracks as médias móveis de 30 e 60 dias do hashrate do Bitcoin, foi acionada quando o período mais curto cruzou abaixo do mais longo – um padrão que historicamente tem coincidido com fundos cíclicos de preço e fortes oportunidades de compra.
O Bitcoin caiu para US$ 81.000 em 21 de novembro antes de se recuperar para aproximadamente US$ 90.000 após o aparecimento do sinal, repetindo uma sequência conhecida em que o estresse dos mineradores precede a recuperação de preço. O cruzamento do Hash Ribbon ocorre quando a mineração se torna economicamente insustentável para uma parte substancial dos participantes da rede, forçando-os a desligar equipamentos e, potencialmente, vender reservas de Bitcoin para cobrir custos operacionais. Essa dinâmica cria pressão vendedora que frequentemente marca fases de capitulação, após as quais a rede se estabiliza e os preços normalmente encontram suporte.
O sinal surge enquanto o hashprice do Bitcoin – o valor diário esperado de um terahash por segundo de poder de mineração – desabou para US$ 38,2 por petahash por segundo, de acordo com a Luxor Technology, marcando o nível mais baixo em cinco anos.
Desde então, a métrica caiu ainda mais para aproximadamente US$ 34–36 por petahash, representando uma mínima histórica, já que a dificuldade da rede permanece próxima de máximas recordes enquanto o Bitcoin é negociado cerca de 30% abaixo da máxima histórica de US$ 126.000 registrada em outubro. Em resposta ao aperto de margem, grandes empresas de mineração, incluindo Core Scientific, Riot Platforms, Marathon Digital, Hut 8 e IREN, aceleraram mudanças em direção à infraestrutura de inteligência artificial e computação de alto desempenho (HPC) para diversificar suas fontes de receita.
O que aconteceu
O indicador Hash Ribbon utiliza duas médias móveis do hashrate do Bitcoin para identificar períodos de capitulação de mineradores. Quando a média móvel simples de 30 dias cruza abaixo da média móvel de 60 dias, isso sinaliza que a atividade de mineração está em declínio à medida que operações não lucrativas desligam seus equipamentos. O cruzamento mostra que o hashrate permanece sob pressure e que os mineradores continuam a capitular, sendo que a fase de capitulação normalmente termina quando a média de 30 dias cruza novamente acima da média de 60 dias.
Na queda mais recente, o Bitcoin recuou 35% em relação à máxima histórica acima de US$ 126.000 registrada em outubro, atingindo a mínima de US$ 81.000 em 21 de novembro. O hashrate da rede, que mede o poder computacional total que protege a blockchain, permanece acima de 1,1 zettahashes por segundo na média móvel de sete dias, apesar da recente queda – ainda próximo de níveis recordes mesmo com a lucratividade despencando. A dificuldade de mineração atingiu a máxima histórica de 156 trilhões no início de novembro, uma alta de 6,3% em relação ao ajuste anterior, criando um ambiente desafiador em que os mineradores recebem menos recompensas por unidade de poder computacional.
Precedentes históricos demonstram a confiabilidade do Hash Ribbon como indicador de fundos cíclicos. O sinal apareceu em maio de 2021 durante a proibição da mineração de Bitcoin na China, quando o preço caiu 50% para US$ 30.000 antes de se recuperar. Ele voltou a piscar em junho de 2022 e novembro de 2022, durante o colapso da FTX, com ambas as ocorrências precedendo recuperações sustentadas assim que a capitulação dos mineradores terminou. A métrica também pode gerar falsos sinais antes de tendências de baixa que não correspondem a grandes fundos, como ocorreu em maio e julho de 2025, embora esses casos sejam menos comuns do que os acertos em fundo.
O colapso do hashprice do Bitcoin reflete a convergência de múltiplas pressões sobre a economia da mineração. O halving de abril de 2024 reduziu as recompensas de bloco de 6,25 BTC para 3,125 BTC, cortando a receita dos mineradores em 50%, enquanto a competição na rede permaneceu intensa. As taxas de transação, que fornecem renda adicional além do subsídio de bloco, caíram para lows de vários anos, em aproximadamente 4 satoshis por byte virtual, oferecendo alívio mínimo. A queda do preço do Bitcoin em relação às máximas de outubro eliminou a margem que mantinha muitas operações lucrativas, forçando produtores marginais a tomar decisões difíceis sobre continuar ou não as atividades.
As empresas de mineração responderam ao aperto de lucros migrando para infraestrutura de IA e HPC em uma escala sem precedentes. A Core Scientific saiu de uma reestruturação de falência para se tornar uma fornecedora de infraestrutura de IA bare-metal, garantindo um contrato de hospedagem de 12 anos e US$ 3,5 bilhões com a empresa de computação em nuvem CoreWeave. A IREN firmou acordos com a Microsoft avaliados em cerca de US$ 9,7 bilhões e com a Dell Technologies avaliados em US$ 5,8 bilhões, enquanto a Riot Platforms suspendeu a expansão de uma instalação de mineração de Bitcoin de 600 megawatts para readequar o local à venda de data centers de IA. Essas transições aproveitam vantagens já existentes dos mineradores em compra de energia, gestão térmica e instalações de alta densidade energética que podem ser adaptadas para cargas de trabalho de IA intensivas em GPU.
Por que isso importa
A precisão histórica do sinal Hash Ribbon o torna um indicador amplamente acompanhado por investidores de longo prazo em Bitcoin que buscam identificar pontos de entrada vantajosos durante correções de mercado. Segundo Charles Edwards, criador da métrica, os Hash Ribbons geraram 14 sinais de compra desde 2013, dos quais aproximadamente 64% tornaram-se lucrativos considerando saídas no primeiro sinal de capitulação de mineradores após cada compra. O indicador teve desempenho melhor do que uma estratégia simples de comprar e manter nesse período, embora resultados de backtest não garantam desempenho futuro.
O mecanismo por trás da eficácia do Hash Ribbon está ligado à pressão de venda forçada dos mineradores e à subsequente recuperação. Quando a mineração se torna não lucrativa, os operadores enfrentam pressões imediatas de fluxo de caixa decorrentes de contas de eletricidade e custos de financiamento de equipamentos. Mineradores que mantêm reservas de Bitcoin podem liquidá-las para cobrir despesas operacionais, gerando pressão vendedora que acelera as quedas de preço. Uma vez que os mineradores não lucrativos saem da rede, a dificuldade se ajusta para baixo após aproximadamente duas semanas, melhorando a economia para os participantes restantes e reduzindo a pressão de venda. Essa dinâmica cria condições em que a rede se estabiliza e a demanda pode começar a absorver a oferta disponível de forma mais eficaz.
As condições atuais de mercado mostram sinais mistos sobre a velocidade com que a recuperação poderá se materializar. Dados on-chain indicam que os mineradores venderam 30.000 BTC em 48 horas durante a recente correção – uma das ondas de liquidação mais fastest de 2025. No entanto, os fluxos diários de saída de mineradores caíram em geral de 23.000 BTC em fevereiro de 2025 para apenas 3.672 BTC em novembro, sugerindo que muitos operadores estão optando por manter reservas em vez de vender aos preços atuais. As reservas em exchanges atingiram a mínima de sete anos, em 2,5 milhões de BTC, indicando que as moedas estão indo para armazenamento frio em vez de serem depositadas para venda.
A migração da indústria de mineração para infraestrutura de IA representa uma mudança estrutural que pode ter implicações de longo prazo para a segurança e a descentralização da rede Bitcoin. Se mineradores de grande escala continuarem direcionando capital e recursos energéticos para IA em vez de Bitcoin, a rede pode experimentar crescimento mais lento do hashrate, ajustes de dificuldade menos dinâmicos e potencialmente maior pressão de centralização. Por ora, mineradores menores se beneficiam da redução na concorrência pelas recompensas de bloco, embora analistas alertem que um êxodo prolongado pode remodelar o cenário da mineração de Bitcoin de forma não vista desde a proibição de mineração na China em 2021.
A transição para IA também cria novos modelos de negócios que podem oferecer fluxos de caixa mais estáveis do que operações de mineração puras. Contratos de computação de IA normalmente se estendem por vários anos com preços fixos, oferecendo previsibilidade que a mineração de Bitcoin não consegue igualar, dado o volume de volatilidade de preço e as flutuações de dificuldade. Empresas que executam essa estratégia com sucesso têm visto forte valorização de suas ações, com alguns papéis de mineradoras subindo entre 100% e 600% em 2025, à medida que investidores premiam os esforços de diversificação. As ações da Core Scientific dispararam após a parceria com a CoreWeave, enquanto os papéis da IREN avançaram com os anúncios da Microsoft e da Dell.
Considerações finais
A aparição do sinal Hash Ribbon após a correção de 35% do Bitcoin segue um padrão conhecido em que o estresse dos mineradores precede a estabilização de preço e uma possível recuperação. O histórico do indicador sugere que investidores pacientes que acumulam durante fases de capitulação têm sido recompensados, embora o prazo das recuperações varie e possa se estender por semanas ou meses, e não apenas dias. A recuperação do Bitcoin de US$ 81.000 para US$ 90.000 após o sinal representa uma evidência inicial de que a demanda pode estar se estabilizando, mas a confirmação exigirá que a média móvel de hashrate de 30 dias cruze novamente acima da de 60 dias e que o momentum de preço se torne positivamente sustentável.
A mínima de cinco anos no hashprice cria um ambiente em que apenas as operações de mineração mais eficientes conseguem permanecer lucrativas aos preços atuais do Bitcoin. Operadores que utilizam ASICs de última geração, como a série S21 da Bitmain, mantêm margens de lucro próximas de 48% a 58%, segundo dados do Hashrate Index, enquanto modelos de equipamentos mais antigos enfrentam margens significativamente comprimidas ou negativas. Essa dinâmica acelera a renovação de frotas e concentra a mineração em operadores bem capitalizados com acesso a eletricidade de baixo custo, normalmente abaixo de US$ 0,05 por quilowatt-hora.
A mudança mais ampla da indústria de mineração em direção à infraestrutura de IA marca um possível ponto de inflexão em que a mineração de Bitcoin se torna uma entre várias fontes de receita, em vez de o único modelo de negócio. As empresas que conseguirem se diversificar poderão se mostrar mais resilientes em futuros mercados de baixa, enquanto aquelas que permanecerem mineradoras “pure-play” enfrentarão maior exposição à volatilidade do preço do Bitcoin e às flutuações de dificuldade. A transição exige um capital substancial para aquisição de GPUs, upgrades de infraestrutura de rede e expertise operacional em serviços de nuvem — barreiras que favorecem operações maiores e bem capitalizadas em detrimento de participantes menores.
Permanece incerto se o atual sinal do Hash Ribbon marca um fundo cíclico definitivo ou apenas uma pausa temporária em uma correção mais longa. O Bitcoin ainda é negociado 30% abaixo das máximas de outubro, com níveis de resistência em US$ 95.000, US$ 100.000 e na máxima histórica psicológica de US$ 126.000. O suporte parece estar se formando perto de US$ 80.000–82.000, onde os ETFs à vista de Bitcoin dos EUA mantêm posições com preço médio de entrada. O desfecho dependerá de condições macroeconômicas, incluindo a política do Federal Reserve, desenvolvimentos regulatórios sob a postura pró-cripto do governo Trump e fluxos de capital institucional por meio de produtos de ETF à vista.
Para os mineradores, o caminho à frente envolve equilibrar as operações de mineração de Bitcoin com oportunidades em infraestrutura de IA, ao mesmo tempo em que gerenciam os requisitos de capital e os desafios operacionais de atender clientes de tecnologia em hiperescala. A transformação do setor, de empresas focadas em criptomoedas para provedores de infraestrutura digital diversificada, pode definir a próxima fase da evolução da mineração de Bitcoin, com implicações de longo prazo para a segurança da rede que se desenrolarão ao longo de anos, e não de trimestres.
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