Bitcoin's maior detentora corporativa enfrenta uma pressão financeira crescente que pode desencadear uma crise no mercado cripto, superando o colapso da FTX em 2022. A Strategy — anteriormente MicroStrategy — controla 671.268 BTC, representando mais de 3,2% da oferta em circulação, enquanto carrega US$ 8,2 bilhões em dívida conversível e US$ 7,5 bilhões em ações preferenciais.
O que aconteceu: exposição corporativa em Bitcoin
Um possível colapso teria impacto maior que o da FTX, devido ao controle direto sobre a oferta de Bitcoin e não apenas sobre a infraestrutura de exchange, alertam analistas.
A Strategy construiu sua posição por meio de emissão agressiva de dívida e venda de ações, gastando mais de US$ 50 bilhões para adquirir Bitcoin a um custo médio de US$ 74.972 por moeda. O antigo negócio de software da empresa gera apenas US$ 460 milhões por ano — uma fração de sua exposição em Bitcoin.
Sua capitalização de mercado está em aproximadamente US$ 45 bilhões, apesar de deter Bitcoins avaliados em US$ 59–60 bilhões. Os investidores descontam essa diferença devido a preocupações com diluição e dúvidas sobre a sustentabilidade de sua estrutura de capital.
A empresa precisa de US$ 779 milhões por ano em pagamentos de juros e dividendos.
Reservas de caixa de US$ 2,2 bilhões oferecem cerca de dois anos de cobertura, mas essa margem depende da manutenção do acesso aos mercados de capitais.
A queda de 20% do Bitcoin desde 10 de outubro derrubou as ações da Strategy em mais de 40% no mesmo período. O papel caiu 50% no acumulado do ano, enquanto sua relação entre valor de mercado e valor líquido dos ativos caiu abaixo de 0,8x.
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Por que isso importa: risco de liquidação
As participações da Strategy superam as de qualquer entidade, exceto alguns fundos negociados em bolsa (ETFs) e governos. Uma liquidação forçada poderia provocar quedas de preço que se espalhariam por todo o mercado de criptomoedas.
A empresa prometeu não vender suas reservas de Bitcoin, mas as exigências de covenants podem mudar se os preços caírem acentuadamente.
O risco de insolvência surge se o Bitcoin cair abaixo de US$ 13.000 — um cenário consistente com correções históricas de 70–80%.
Diferentemente da infraestrutura de exchange da FTX, um colapso da Strategy afetaria diretamente a dinâmica de oferta de Bitcoin. Com base nos atuais indicadores do balanço e na volatilidade do mercado, existe uma probabilidade de 10–20% de reestruturação corporativa em 2026.
Investidores institucionais passaram a preferir ETFs de Bitcoin às ações da Strategy, por terem taxas menores e estruturas mais simples. O rebalanceamento de índices pode forçar bilhões em saídas de fundos passivos, pressionando ainda mais o papel e limitando a capacidade de captar capital.
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