Michael Saylor's Strategy acquired 40.150 Bitcoin (BTC) em janeiro, respondendo por 93% de todas as compras feitas por empresas de tesouraria de ativos digitais de capital aberto.
Os 3.080 BTC restantes vieram de todas as outras empresas somadas, de acordo com um relatório do Bitcoin Treasuries – o quarto mês consecutivo em que os concorrentes da Strategy veem sua participação encolher.
No total, as tesourarias de ativos digitais adicionaram cerca de 43.230 BTC, no valor de US$ 3,5 bilhões, no mês passado, acima dos 28.900 BTC de dezembro, mas apenas uma fração dos 147.000 BTC comprados em novembro de 2024 durante o rali pós-eleição.
Um mercado de uma só empresa
Os números mostram um mercado corporativo de Bitcoin cada vez mais dependente de um único comprador. Embora 30 empresas de capital aberto tenham anunciado compras em janeiro – acima de 20 em dezembro – o volume fora da Strategy continuou a cair.
Essa concentração traz risco. As ações da Strategy caíram cerca de 70% em relação às máximas, e a empresa reported um prejuízo líquido de US$ 12,4 bilhões no quarto trimestre, impulsionado por US$ 17,4 bilhões em perdas não realizadas sob contabilidade a valor justo.
Suas participações de mais de 714.000 BTC – mais de 3% da oferta total – agora estão mais de US$ 7 bilhões abaixo do ponto de equilíbrio aos preços atuais.
A relação entre valor de mercado e valor patrimonial líquido da empresa caiu abaixo de 1,0, o que significa que as ações são negociadas com desconto em relação ao Bitcoin que as lastreia. Essa dinâmica complica novas captações de capital via ações, já que emitir ações abaixo do NAV dilui os acionistas existentes em vez de agregar valor.
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Fissuras no modelo mais amplo
A Strategy não é a única empresa de tesouraria sob pressão. A Standard Chartered noted no ano passado que metade das cerca de 60 empresas de tesouraria de Bitcoin de capital aberto tinha um preço médio de compra em torno de US$ 90.000.
Com o Bitcoin sendo negociado em torno de US$ 68.000, muitas delas enfrentam perdas acentuadas.
Quatro empresas de capital aberto venderam BTC em janeiro. As miners Riot Platforms e Bitdeer venderam 1.363 e 490 BTC, respectivamente.
O que Saylor diz vs. o que os números mostram
Saylor disse esta semana que a Strategy nunca será forçada a vender e continuará comprando “para sempre”. A empresa construiu uma reserva de caixa de US$ 1,4 bilhão que cobre cerca de 21 meses de pagamentos de dividendos preferenciais e juros, de acordo com um relatório da DL News – uma proteção desenhada para evitar liquidação forçada em uma fase de queda.
Mas a crescente dependência da empresa de ações preferenciais adiciona custos contínuos. Sua oferta de preferenciais de taxa variável (STRC) paga dividendos anualizados de 11,25% e já captou US$ 3,4 bilhões até o momento.
O mercado de previsão Myriad atualmente precifica em 25% a probabilidade de que a Strategy venda Bitcoin antes do fim do ano – uma aposta que testará se a reserva de caixa de Saylor dura mais que a fase de queda.
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