O crescimento das reservas de stablecoins pode gerar demanda suficiente por títulos do Tesouro dos EUA (T-bills) para permitir que Washington reduza a emissão de títulos de prazo mais longo, em uma mudança que ligaria cada vez mais a estrutura do maior mercado de dívida soberana do mundo à expansão dos dólares digitais.
Em nota divulgada na segunda-feira, o Standard Chartered estimou que a capitalização de mercado das stablecoins pode chegar a US$ 2 trilhões até 2028, criando entre US$ 800 bilhões e US$ 1 trilhão de demanda adicional por T-bills, à medida que os emissores investem reservas em dívida pública de curto prazo.
Combinada com as compras esperadas do Federal Reserve, a nova demanda total por T-bills pode chegar a cerca de US$ 2,2 trilhões no período, superando a oferta projetada se os padrões de emissão permanecerem inalterados.
Excesso de demanda por T-bills cria espaço para cortar oferta de duration
Esse desequilíbrio deixaria cerca de US$ 900 bilhões de demanda excedente por Treasuries de curto prazo, dando ao Tesouro dos EUA uma justificativa para aumentar a participação de T-bills em sua composição de financiamento.
Desviar esse montante de emissão de títulos de prazo mais longo poderia, na prática, permitir a suspensão dos leilões de títulos de 30 anos por vários anos, segundo a análise.
Tal movimento reduziria a oferta de duration na ponta longa da curva e provavelmente empurraria os rendimentos de longo prazo para baixo na fase inicial, produzindo um efeito de bull flattening no mercado de Treasuries.
Stablecoins surgem como comprador estrutural de dívida pública
A demanda projetada destaca como as stablecoins reguladas estão evoluindo para um novo comprador de títulos do governo dos EUA, pouco sensível a preço.
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Os emissores normalmente mantêm reservas em Treasuries de curto prazo para lastrear tokens atrelados ao dólar, fazendo com que o crescimento da infraestrutura de pagamentos digitais fique diretamente ligado às condições de financiamento soberano e à disponibilidade de colateral na parte curta da curva.
Essa dinâmica efetivamente transforma as stablecoins em uma forma de dinheiro digital emitido privadamente, que canaliza capital para os mercados de dívida pública, reforçando o papel do dólar nos sistemas globais de liquidez.
Risco de escassez na parte curta e implicações de política
Se a oferta não aumentar, a presença crescente de gestores de reservas de stablecoins ao lado de fundos de money market e do Federal Reserve pode tornar os T-bills estruturalmente escassos, apertando as condições nos mercados de recompra (repo) e de financiamento de curto prazo.
Isso cria um incentivo fiscal para que formuladores de política acomodem a expansão das stablecoins dentro de um arcabouço regulado, já que seu crescimento apoiaria a demanda por financiamento do governo enquanto reduziria a pressão sobre os custos de empréstimo de longo prazo.
Embora o cenário-base do Standard Chartered ainda seja de rendimentos de longo prazo mais altos no curto prazo, o banco afirmou que o risco de uma mudança estrutural na estratégia de emissão aumentará nos próximos anos à medida que a adoção de stablecoins se acelera.
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