A credora de criptomoedas Ledn concluiu na terça-feira uma venda de US$ 188 milhões em títulos lastreados em ativos, finalizando a primeira transação pública de títulos lastreados em Bitcoin (BTC) depois de liquidar aproximadamente um quarto dos empréstimos que deveriam garantir o acordo.
A queda de 27% do Bitcoin desde meados de janeiro forçou vendas automáticas antes do fechamento da transação.
O acordo compreende dois títulos, incluindo um tranche de classificação investment grade BBB- que foi precificado em 335 pontos-base acima da taxa de referência.
O Jefferies Financial Group atuou como único agente estruturador e coordenador de livro.
Liquidações antes do fechamento
A queda do Bitcoin para aproximadamente US$ 60.000 no início de fevereiro acionou chamadas de margem em toda a carteira de empréstimos da Ledn, forçando a liquidação de cerca de 1.300 empréstimos abaixo de um limite de 81,4% de razão empréstimo-para-valor (LTV).
Segundo a S&P Global Ratings, as liquidações deslocaram a carteira de empréstimos geradores de juros para caixa, mantendo ainda assim US$ 200 milhões em garantias totais.
Os títulos são garantidos por 5.441 empréstimos para 2.914 tomadores, com principal agregado de US$ 199,1 milhões em 31 de dezembro de 2025. Os empréstimos têm taxa de juros média ponderada de 11,8% e eram garantidos por aproximadamente 4.079 Bitcoin avaliados em US$ 356,9 milhões.
Emissores de títulos lastreados em ativos raramente liquidam parcelas tão significativas dos empréstimos de suporte antes de concluir as vendas, o que destaca as dificuldades de criar produtos estruturados lastreados em garantias de criptomoedas voláteis.
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Avaliação de risco da S&P
A S&P Global Ratings apontou a histórica volatilidade do Bitcoin e o risco de reinvestimento como principais preocupações. A agência observou que a Ledn concede empréstimos com base na garantia em Bitcoin, e não no perfil de crédito dos tomadores, o que limita métricas tradicionais de desempenho.
Em cenários de estresse, a S&P modelou uma taxa de inadimplência de 79% e recuperação de 68% para o tranche de classificação investment grade. A agência alertou que os detentores dos títulos podem enfrentar perdas próximas a um terço do principal nesses níveis de estresse.
Segundo a S&P, o sistema automatizado de liquidação da Ledn processou 7.493 empréstimos em sete anos sem perdas de principal. A credora exige que os tomadores adicionem Bitcoin quando as razões superam 70% e liquida as garantias em 80%.
O Bitcoin era negociado próximo de US$ 67.400 na quarta-feira, em queda de aproximadamente 46% em relação ao pico de mais de US$ 126.000 em outubro de 2025.
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