Bitcoin (BTC)
Mineradores de Bitcoin que redirecionaram parte de sua capacidade de energia para serviços de inteligência artificial (IA) e computação de alta performance (HPC) estão sendo negociados a múltiplos bem mais altos, à medida que a deterioração da rentabilidade da mineração pressiona operadores focados exclusivamente em BTC.
Principais pontos:
- Mineradoras com contratos de IA e HPC são avaliadas a 12,3 vezes o valor da empresa, contra 5,9 vezes para mineradoras puras de Bitcoin.
- A hashprice do Bitcoin caiu para cerca de US$ 31,80 por PH/s.
- A CoinShares projeta que um retorno do Bitcoin a US$ 126.000 poderia elevar a hashprice para perto de US$ 59 por PH/s e reanimar a economia da mineração.
Mineradores de Bitcoin
A queda de cerca de 45% do preço do Bitcoin em oito meses, segundo a análise, aprofundou o fosso entre mineradoras que garantiram contratos de IA e aquelas que continuam dependentes da atividade de mineração tradicional. Ambos os modelos exigem grande capacidade energética, equipamentos eficientes e data centers robustos, o que permite às mineradoras realocar rapidamente sua infraestrutura para atender clientes de IA e HPC.
As ações de TeraWulf, IREN e Cipher Digital mais que dobraram nos últimos 12 meses, enquanto MARA Holdings, que avançou mais lentamente na estratégia de IA, recuou 40%. No mesmo período, a hashprice caiu de cerca de US$ 63 por petahash por segundo em julho de 2025 para aproximadamente US$ 31,80.
A compressão de margens está tirando alguns mineradores do ar. O hashrate da rede Bitcoin recuou de 1,14 zettahash por segundo para algo em torno de 900 exahash por segundo — queda de cerca de 21% — em um dos mais longos ciclos de capitulação de mineradores de que se tem registro. A CoinShares destaca que, no primeiro trimestre, empresas com contratos de HPC eram negociadas a 12,3 vezes o valor da firma, contra 5,9 vezes para mineradoras exclusivamente focadas em BTC.
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Visão da CoinShares para IA
De acordo com a CoinShares, o setor já havia acumulado cerca de US$ 70 bilhões em contratos de IA e HPC até o fim do primeiro trimestre.
O descolamento de valuation continua se ampliando. A Riot Platforms fechou recentemente um contrato de locação de 20 anos com a Anthropic, avaliado em US$ 9,1 bilhões, enquanto as ações da Riot saltaram de aproximadamente US$ 3 para US$ 20 nos últimos quatro anos.
Esse quadro, porém, pode mudar novamente. A CoinShares calcula que uma recuperação do Bitcoin até a máxima histórica de outubro, próxima de US$ 126.000, poderia impulsionar a hashprice para algo em torno de US$ 59 por PH/s, melhorando de forma relevante os retornos das mineradoras mais expostas à atividade de hashing.
Trata-se, porém, de um cenário de recuperação condicionado. Nos últimos meses, a combinação de preços mais baixos do Bitcoin e hashprice enfraquecida obrigou parte dos operadores a reduzir capacidade instalada ou buscar fontes alternativas de receita, à medida que o retorno direto da mineração se deteriora.
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