Michael Saylor afirma que a Strategy pode sustentar seus dividendos preferenciais se o Bitcoin (BTC) subir mais de 3,3% ao ano ao longo do tempo.
Principais pontos:
- A Strategy afirma que seu BTC Breakeven ARR agora está perto de 3,3%.
- A métrica compara as obrigações anuais de dividendos preferenciais com o valor da reserva de Bitcoin da empresa.
- Críticos dizem que o aumento das obrigações e possíveis vendas de BTC ainda podem pressionar o modelo.
Bitcoin Breakeven
Saylor, fundador e presidente executivo da Strategy, destacou a métrica BTC Breakeven ARR em uma postagem de 7 de jul. no X, chamando-a de um dos números mais mal compreendidos ligados à empresa.
A medida divide as obrigações anuais de dividendos preferenciais pelo valor das participações em Bitcoin da Strategy. Essas obrigações agora estão próximas de US$ 1,76 bi, enquanto a empresa relata 843.775 BTC avaliados em cerca de US$ 53,8 bi a um preço do Bitcoin perto de US$ 63.603.
“Uma das métricas $MSTR mais mal compreendidas é o BTC Breakeven ARR. Se o BTC se valorizar mais rápido do que 3,3% ao longo do tempo, os ganhos de capital em BTC podem financiar os dividendos de $STRC indefinidamente”, escreveu Saylor.
A Strategy, anteriormente MicroStrategy, também aponta para uma reserva de caixa de cerca de US$ 2,55 bi. Seu painel indica que essa reserva sozinha poderia cobrir aproximadamente 17 meses de pagamentos, enquanto a reserva de BTC e o caixa juntos poderiam financiar cerca de 31 anos se o Bitcoin não apresentasse crescimento.
A empresa já fez 23 distribuições preferenciais consecutivas desde o início de 2025. Esses pagamentos totalizaram mais de US$ 693 mi, de acordo com o relatório do primeiro trimestre.
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Céticos de Saylor
O argumento depende de uma suposição simples: que os ganhos do Bitcoin possam superar, ao longo do tempo, o peso dos dividendos preferenciais da empresa. Esse peso vem aumentando.
Os dividendos preferenciais chegaram a US$ 229,5 mi no primeiro trimestre de 2026, acima dos US$ 10,6 mi um ano antes. O capital preferencial em circulação também ultrapassou US$ 13,5 bi, dando aos céticos motivo para questionar se as obrigações continuarão administráveis.
O JPMorgan alertou que a política de vendas de Bitcoin da Strategy poderia gerar até US$ 1,25 bi de pressão vendedora. Os dados on-chain inicialmente apontaram para uma venda de 491 BTC em 1º de jul., mas a venda confirmada depois foi reportada como sete vezes maior.
O mercado não trata a estrutura como livre de risco. O STRC pagou uma taxa anualizada de 11,5% em maio e ainda assim foi negociado abaixo do valor de face de US$ 100, mostrando que os detentores de preferenciais continuam exigindo compensação pela incerteza.
O obstáculo de 3,3% parece modesto diante da história de longo prazo do Bitcoin, mas o cenário atual é mais fraco. O Bitcoin ainda está cerca de 49% abaixo de sua máxima de outubro, fazendo dos próximos períodos de dividendos um teste inicial de até que ponto a Strategy irá depender de ganhos, caixa ou mais vendas de BTC.
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