O mercado de stablecoins, anteriormente um nicho para operadores de criptomoedas, está à beira de uma transformação dramática. Segundo um relatório recente da divisão Future of Finance do Citi, esses tokens digitais - principalmente atrelados a moedas fiduciárias como o dólar americano - estão evoluindo rapidamente de suas raízes no comércio e entrando no sistema financeiro mais amplo.
Apoiado por regulamentação favorável, o Citi estima que o setor de stablecoins poderia atingir um valor de mercado de $1,6 trilhões até 2030 em seu cenário base, com uma projeção de alta de $3,7 trilhões.
Essa transição reflete uma mudança em como as stablecoins são utilizadas e quem as está usando. Antes confinadas a exchanges de criptomoedas e protocolos DeFi, as stablecoins estão agora fazendo avanços em pagamentos globais, remessas internacionais, liquidação de comerciantes, e potencialmente até mesmo no estoque de liquidez institucional de bancos e gestores de ativos.
De Ferramentas de Negociação para Infraestrutura Financeira
Inicialmente concebidas como uma maneira de estabilizar o valor nos voláteis mercados de criptomoedas, stablecoins como USDT (Tether) e USDC (Circle) tornaram-se instrumentos essenciais para operadores que precisam de um equivalente em dólar sem sair do ecossistema cripto. Hoje, essa utilidade está se expandindo rapidamente.
Plataformas de ativos digitais em larga escala como a Fireblocks estão relatando um aumento significativo no uso de stablecoins por prestadores de serviços de pagamento. Nos últimos 90 dias, a Fireblocks processou $517 bilhões em transferências de stablecoins - $82 bilhões dos quais vieram diretamente de empresas de pagamento. Esse segmento sozinho cresceu mais de 38% de um trimestre para outro. Com as tendências atuais, a Fireblocks espera que os provedores de pagamento representem metade de toda a atividade de stablecoins dentro de um ano.
Isso é significativo não apenas em escala, mas também em impacto. As stablecoins estão agora sendo usadas para facilitar transações do mundo real, como liquidações B2B, pagamentos de e-commerce e remessas de salários - casos de uso tradicionalmente dominados por transferências SWIFT, redes bancárias correspondentes e corredores de remessa baseados em dinheiro. O baixo custo, velocidade e interoperabilidade das stablecoins estão ajudando-as a superar as vias de pagamento legadas, particularmente em ambientes de alta fricção, como mercados emergentes ou transações de pequenas e médias empresas internacionais.
Integração com o Sistema Bancário Tradicional
O relatório do Citi antecipa que a adoção de stablecoins não só vai continuar, mas também vai se aprofundar dentro do setor financeiro tradicional. Nos próximos cinco anos, o relatório sugere que as stablecoins poderiam começar a substituir tanto as reservas internas quanto as offshore em dólares, oferecendo às empresas e famílias uma alternativa acessível e de baixo custo ao dinheiro físico e depósitos bancários.
Ronit Ghose, chefe da equipe Future of Finance do Citi, enfatizou este ponto: “Stablecoins podem ser a perna de caixa para ativos financeiros tokenizados ou para pagamentos por PME e grandes corporações. Elas tornam mais fácil e mais barato para pessoas em todo o mundo possuírem dólares ou euros.”
O futuro da adoção de stablecoins, no entanto, depende de sua integração regulatória. Bancos e instituições de pagamento precisarão de clareza legal para lidar com stablecoins como passivos, processá-los como fundos de clientes, e gerenciar riscos associados como respaldo de reservas e exposição a contrapartes. É aí que o debate regulatório global entra em cena.
Impulso - e Fragmentação - Regulamentar
A possibilidade de as stablecoins se tornarem um pilar das finanças globais está atraindo atenção de reguladores em todo o mundo. Enquanto os EUA estão dando passos incrementais - como propor legislação específica para stablecoins e conferir ao Federal Reserve a supervisão sobre os emissores - a Europa avançou mais rapidamente. O quadro Markets in Crypto-Assets (MiCA) da UE, que inclui disposições específicas para stablecoins, já está atraindo emissores conformes.
Nas projeções do Citi, a clareza regulatória é o habilitador crítico. Em seu cenário base, com apoio regulatório moderado e uso institucional crescente, o mercado de stablecoins poderia subir de cerca de $240 bilhões hoje para $1,6 trilhões até o final da década. Mas se a regulamentação suportar ativamente a inovação e a interoperabilidade, um valor de mercado mais agressivo de $3,7 trilhões se torna factível.
Ainda assim, existem grandes diferenças jurisdicionais em como os formuladores de políticas veem as stablecoins. Enquanto reguladores dos EUA debatem seu impacto sistêmico e status legal, a UE prefere tokens digitais mais rigorosamente controlados, emitidos por bancos. Enquanto isso, mercados emergentes e blocos regionais na Ásia e na América Latina estão explorando como as stablecoins poderiam resolver ineficiências em pagamentos domésticos e transfronteiriços. O panorama global permanece fragmentado.
CBDCs: Cooperação, Competição ou Conflito?
A expansão das stablecoins também levanta questões fundamentais sobre o futuro do dinheiro dos bancos centrais. As Moedas Digitais do Banco Central (CBDCs) - dinheiro digital emitido pelo governo - estão sendo pilotadas em mais de 130 países. De certa forma, elas espelham a funcionalidade das stablecoins, prometendo liquidação instantânea, programabilidade e custos de transação mais baixos.
O relatório do Citi faz uma comparação explícita. Nele, Ghose observa que stablecoins e CBDCs provavelmente coexistirão, mas sua interação diferirá por região. “Dependendo do país, pode haver uma opção de stablecoin ou uma opção de CBDC”, disse ele. Os bancos, acrescentou, adaptar-se-ão a quaisquer formas de valor digital que seus ambientes regulatórios suportem - seja CBDCs atacadistas para transferências interbancárias ou tokens de varejo para uso do cliente.
A tensão ideológica entre finanças descentralizadas (DeFi) e CBDCs apoiadas pelo estado persiste. Muitos defensores cripto veem as CBDCs como uma alternativa centralizada projetada para minar as liberdades associadas a stablecoins e criptomoedas. A comparação foi ilustrada em cores por Ghose usando uma analogia de “Star Wars”: “De uma perspectiva cripto, é como Star Wars, onde as CBDCs são o Império do mal, em oposição aos caras cripto, que se veem como Luke Skywalker.”
Essa visão é compartilhada por alguns atores políticos também, incluindo o ex-presidente dos EUA Donald Trump, que criticou as CBDCs por seu potencial de permitir vigilância financeira. Esse ângulo político poderia moldar a abordagem regulatória dos EUA nos próximos anos, especialmente se as stablecoins forem enquadradas como a alternativa mais preservadora da privacidade do setor privado.
Institucionalização, Rendimento e Além
Uma das áreas mais promissoras para a evolução das stablecoins está em seu potencial de gerar rendimentos. Atualmente, a maioria das stablecoins são representações passivas de moeda fiduciária mantida em reserva, ganhando juros para o emissor, mas não para o usuário. No entanto, há um interesse crescente em stablecoins reguladas e geradoras de rendimentos, que poderiam servir como alternativas aos fundos do mercado monetário ou depósitos a prazo.
Tais produtos integrariam ainda mais as stablecoins nos mercados de capitais tradicionais, especialmente se emitidos sob a supervisão de bancos licenciados ou plataformas de tokenização regulamentadas. Eles também poderiam fornecer uma rampa de entrada para instituições que buscam exposição ao dólar em jurisdições com infraestrutura bancária subdesenvolvida.
O mesmo se aplica a instrumentos de tesouraria tokenizados, que algumas empresas cripto já estão pilotando. Ao incorporar rendimento de tesouraria dos EUA de curto prazo em um ativo baseado em blockchain, esses instrumentos borram a linha entre stablecoins e valores mobiliários tradicionais. Se esses tokens híbridos ganharem aprovação regulatória, eles poderiam fazer parte das ferramentas de gerenciamento de liquidez usadas por tesoureiros, gestores de ativos e até fundos de pensão.
Stablecoins e o Próximo Estágio das Finanças Digitais
O relatório do Citi deixa claro: as stablecoins não são mais apenas ferramentas cripto. Elas estão se tornando componentes fundamentais de uma nova arquitetura financeira digital - uma em que o valor se move instantaneamente, globalmente, e sob lógica programável.
Seu papel como ativos de liquidação, ferramentas de remessa, e potencialmente até instrumentos geradores de juros os coloca no centro de uma economia global em rápida evolução. Mas muito dessa promessa depende do que reguladores decidem. Eles permitirão que stablecoins concorram com CBDCs? Eles imporão padrões rigorosos de reserva e auditoria? E os bancos poderão emiti-los e detê-los?
O relatório do Citi não responde a todas essas perguntas, mas define os desafios. Com um potencial de mercado de vários trilhões de dólares emergindo em apenas alguns anos, as decisões tomadas agora por formuladores de políticas e instituições financeiras moldarão a trajetória das stablecoins - e talvez a próxima iteração do próprio dinheiro global.