Os mercados de empréstimo de finanças descentralizadas registraram taxas de empréstimo negativas e forte desalavancagem de fim de ano, à medida que programas de incentivo remodelaram a economia de tomada de empréstimos.
A chain Katana do protocolo Morpho ofereceu a tomadores taxas efetivas de -1,5% em vbETH e -1,15% em vbWBTC no início de janeiro.
O cofre Prime de USDC da Kamino viu o APY de oferta despencar de 6,5% para abaixo de 4% em 31 de dezembro, quando aproximadamente US$ 75 milhões em alavancagem foram desmontados.
O que aconteceu
Os mercados de empréstimo cross-chain da Morpho mostraram custos de empréstimo divergentes, com taxas na rede principal Ethereum substancialmente mais altas do que em outras chains.
Os mercados de empréstimo da Katana continuam incentivados por recompensas em token KAT, embora o token atualmente não tenha negociabilidade.
O lançamento do On-Chain Earn da Bitget no fim de dezembro direcionou liquidez para o mercado SyrupUSDC/USDT na Arbitrum, comprimindo as taxas para cerca de 1,1% versus 4% na rede principal.
A compressão de taxas de 31 de dezembro na Kamino refletiu o reset do calendário fiscal, que estimulou rebalanceamento de portfólio e redução de alavancagem antes do fim de ano.
A utilização no cofre USDC Prime da Kamino caiu cerca de 13% em questão de horas, à medida que posições foram encerradas antes do reset de calendário.
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Por que isso importa
A dinâmica destaca como incentivos de protocolo podem inverter a economia tradicional de empréstimos, com tomadores recebendo pagamentos líquidos em vez de pagar juros.
As distorções de APY no fim de ano demonstram padrões sazonais previsíveis, impulsionados por otimização fiscal e não por mudanças fundamentais de mercado.
A alavancagem costuma ser reconstruída no início de janeiro após o rebalanceamento de fim de ano, criando oportunidades temporárias de dívida mais barata em períodos de transição.
As divergências de taxas entre chains evidenciam a fragmentação de liquidez e o impacto de programas de incentivo isolados nos custos de empréstimo.
No entanto, a sustentabilidade das taxas negativas depende inteiramente da continuidade dos subsídios de protocolo, e não de dinâmicas orgânicas de mercado.
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