A indústria de fundos negociados em bolsa está à beira de uma expansão sem precedentes, pois uma mudança tão esperada nas regras da Securities and Exchange Commission poderia quase dobrar o número de ETFs disponíveis em um único mês. O especialista em fundos Dave Nadig alerta que o mercado atual de aproximadamente 4.000 ETFs pode saltar para mais de 7.000 à medida que os gestores de fundos mútuos tradicionais obtêm aprovação para oferecer classes de cotas ETF de seus produtos existentes.
O que saber:
- Espera-se que a SEC aprove uma regra permitindo que empresas de fundos mútuos criem versões ETF de fundos existentes, potencialmente adicionando 3.000 novos produtos
- Atualmente, 53 empresas de fundos mútuos solicitaram a extensão da classe de cotas ETF, criando o que os especialistas chamam de "enorme fardo" para os investidores avaliarem
- A maioria dos novos ETFs será de estratégias tradicionais, como fundos de crescimento de grandes capitais, não investimentos exóticos, embora algumas tendências preocupantes surjam em ativos ilíquidos
Gestores Tradicionais Entram na Arena de ETFs
Nadig, um futurista financeiro e especialista em ETFs, descreveu a onda iminente como "um tsunami absoluto de produtos" durante uma recente aparição no podcast "ETF Edge". A transformação representa o que os observadores da indústria chamaram de "um divisor de águas" para a gestão de ativos. Mesmo antes de a mudança de regra entrar em vigor, 400 novos ETFs já foram lançados este ano, abrangendo tudo, desde fundos de ações únicas até produtos geradores de renda projetados para limitar o risco de capital.
O surto de popularidade tem fundamentos sólidos. Os ETFs oferecem negociação diária e liquidez em todas as principais classes de ativos, taxas relativamente baixas e estruturas de negociação eficientes em termos fiscais. Apenas este ano, mais de US$ 400 bilhões fluíram para produtos ETF. O ETF do S&P 500 do Grupo Vanguard, negociado sob o ticker VOO, está a caminho de quebrar o recorde de entradas anuais estabelecido no ano passado.
A maioria dos produtos que estão chegando representará estratégias "bastante entediantes", de acordo com Nadig. Fundos de crescimento de grandes capitais e produtos de rendimento de capital fundamentais de empresas de fundos mútuos estabelecidas dominarão as novas ofertas. "Muitos produtos de alocação de ativos muito tradicionais", explicou, observando que estes não introduzirão "novas classes de ativos gigantes" como criptomoedas ou veículos de crédito privado.
Desafios Familiares Enfrentados pela Gestão Ativa
O histórico da indústria de fundos mútuos levanta preocupações sobre o influxo de novas opções. Os gestores ativos historicamente lutaram para superar o desempenho de índices enquanto cobravam taxas significativamente mais altas do que as alternativas passivas. Vanguard e iShares da BlackRock construíram posições dominantes tanto em fundos mútuos quanto em ETFs precisamente por causa dessa lacuna de desempenho.
No entanto, as estratégias ativas estão ganhando força no espaço de ETFs, apesar de representarem uma participação absoluta menor de ativos. Essas abordagens respondem por partes significativas tanto dos fluxos de 2024 quanto dos novos lançamentos. O aspecto positivo da conversão para a classe de cotas ETF envolve a estrutura de taxas. Os gestores devem oferecer estratégias nos níveis de taxa institucional mais baixos, tornando esses produtos mais acessíveis aos investidores individuais.
"Se você realmente deseja acesso a um dos produtos desta empresa, esta será a melhor maneira de fazer isso", disse Nadig, enquanto mantinha reservas sobre o desempenho histórico da gestão ativa.
Sinais de Aviso em Produtos Exóticos
Estratégias direto para ETF, focando em novas classes de ativos, apresentam maiores riscos. O crédito privado serve como exemplo de advertência, apesar de receber atenção substancial desde o lançamento do primeiro ETF nesta categoria. A State Street e a Apollo Global Management se uniram para lançar o ETF inaugural de crédito privado este ano sob o ticker PRIV, mas os resultados desapontaram.
PRIV foi lançado "contra os desejos da SEC, a única vez que isso já aconteceu", de acordo com Nadig. O fundo atraiu cerca de US$ 54 milhões de investidores, incluindo qualquer capital inicial dos gestores. O volume de negociação diário permanece nos "milhares de dólares", levando Nadig a concluir que "despencou absolutamente". Os investidores podem vê-lo como "apenas mais um fundo de obrigações caro".
"Não acho que haja uma grande demanda por crédito privado, mas há uma grande oferta de crédito privado", observou ele.
Capital Privado Atrai Interesse Varejista
Desenvolvimentos mais promissores surgem em ETFs que oferecem acesso a empresas privadas. O ETF ERShares Private-Public Crossover, negociado como XOVR, mantém a SpaceX como sua maior posição em quase 10% do fundo de aproximadamente US$ 300 milhões. A empresa fintech Klarna representa a segunda maior participação privada, com cerca de 0,5%.
Os regulamentos do Investment Company Act de 1940 limitam os fundos a 15% de alocação em valores mobiliários ilíquidos, então o XOVR mantém posições significativas de ações negociadas publicamente ao lado de participações privadas. "Há uma demanda real lá", disse Nadig. "Acho que o capital privado tem um verdadeiro apelo varejista."
Limitações de Estrutura Surgem
Estratégias de negociação complexas levantam questões fundamentais sobre a adequação do ETF para certas abordagens de investimento. Valores mobiliários ilíquidos muitas vezes funcionam melhor em fundos de intervalo ou fundos fechados, em vez de estruturas de ETF negociadas diariamente. A SEC recentemente sinalizou interesse em expandir o acesso do varejo a esses veículos alternativos.
"Essa é uma resposta apropriada para levar as pessoas aos veículos menos líquidos", explicou Nadig, acrescentando ceticismo sobre a aplicação universal de ETFs: "Eu sou um pouco cético quanto à narrativa de que 'tudo deve ser um ETF'."
Restrições de capacidade apresentam desafios adicionais em nichos de mercado menores. Os gestores de fundos enfrentam dificuldades para encontrar valores mobiliários adequados à medida que os ativos crescem, enquanto a volatilidade intensificada cria estresse de negociação. Durante crises de crédito, quando os investidores buscam saídas de fundos que possuem posições de renda fixa ilíquidas, as estruturas de ETFs experimentam pressões únicas.
"Você não pode fechar o fundo, não pode fechar um ETF, ou se o fizer, ele negociará de forma selvagem, um padrão louco com grandes oscilações de desconto-prêmio", alertou Nadig.
Considerações Finais
A expansão antecipada de ETFs desafi...