A pressão da SEC para tokenizar ações: Como a blockchain pode transformar o comércio de ações

Em meados de 2025, o mundo financeiro agitou-se com a ideia de negociar ações em blockchains. Relatórios de meios como a Reuters revelaram que exchanges de criptomoedas e empresas de Wall Street estão ativamente pressionando a Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) para permitir versões “tokenizadas” das ações de empresas. Por exemplo, a Dinari – uma startup – garantiu a primeira licença de corretor-dealer dos EUA para negociar ações baseadas em blockchain, e a Coinbase confirmou publicamente que deseja permitir tokens de ações dos EUA para seus clientes.

Da mesma forma, a Nasdaq apresentou uma proposta de mudança de regra para permitir que tokens vinculados a ações listadas e produtos negociados em bolsa (ETPs) sejam negociados em sua bolsa, desde que possuam os mesmos direitos que as ações subjacentes.

Esses desenvolvimentos surgem em meio a uma mudança pró-cripto mais ampla sob a administração Trump, que relaxou a fiscalização sobre ativos digitais e sinalizou a disposição de adaptar leis para a inovação em blockchain. Mesmo assim, funcionários da SEC advertem que a blockchain não é uma "mágica" que sobrepõe a lei – como disse a Comissária Hester Peirce, “títulos tokenizados ainda são valores mobiliários”. Em outras palavras, qualquer ação na cadeia ainda estará sujeita às regras existentes de divulgação e proteção ao investidor.

Por que isso está acontecendo agora? Os defensores destacam a promessa da blockchain de mercados mais rápidos, 24/7. Ao converter ações em tokens criptográficos em livros-razão distribuídos, a negociação poderia ocorrer 24 horas por dia, 7 dias por semana, com liquidação quase instantânea, reduzindo drasticamente o ciclo de liquidação de vários dias de hoje. Grandes empresas já mergulharam os pés em tais pilotos: BlackRock e Franklin Templeton experimentaram tokenizar fundos e ETFs atrelados a ativos reais e até venderam um fundo do mercado monetário baseado em blockchain de mais de US$ 2 bilhões.

O Fórum Econômico Mundial e outros analistas observam que a tokenização pode “desbloquear a liquidez em ativos tradicionalmente ilíquidos” e democratizar a propriedade ao fracionar ações. Em suma, os apoiadores dizem que as ações tokenizadas poderiam reduzir taxas, acelerar negociações e abrir os mercados dos EUA para investidores globais em tempo integral.

No entanto, há céticos. Grupos da indústria, como a Federação Mundial de Bolsas, alertam que muitos produtos “tokenizados” de ações hoje enganam os investidores, pois frequentemente não conferem direitos reais de acionista. Reguladores europeus ecoam isso, observando que instrumentos de ações tokenizadas podem “oferecer acesso contínuo”, mas normalmente “não conferem direitos de acionista”, arriscando “má compreensão do investidor”. Na prática, as ofertas de ações tokenizadas têm sido, em sua maioria, derivados ou “envoltórios” (como os tokens de ações de criptomoeda da UE da Robinhood ou xStocks no exterior da Kraken), e não ações digitais reais. Essas ressalvas moldarão como a SEC prosseguirá.

Neste artigo, explicamos o que são ações tokenizadas e como elas diferem de veículos tradicionais como ETFs ou ADRs. Examinamos por que a SEC e a indústria estão considerando essa mudança agora, como a negociação de ações na cadeia poderia realmente funcionar, e quais poderiam ser os benefícios e armadilhas. Vamos examinar experimentos atuais e ações regulatórias (desde pilotos da BlackRock até iniciativas de token da Binance e Franklin Templeton) e delinear os obstáculos legais e técnicos (custódia, divulgações, questões transfronteiriças). Finalmente, colocamos esses desenvolvimentos em contexto político – desde mudanças na política dos EUA até diferenças globais – e exploramos como os mercados podem evoluir se as ações tokenizadas se tornarem predominantes.

O que é Tokenização? Definições Chave e Pilotos Iniciais

Em sua essência, tokenização significa criar um token baseado em blockchain que representa um ativo do mundo real. Neste caso, uma ação tokenizada é um token digital que representa uma participação acionária em uma empresa. Ao contrário de um certificado de ações tradicional, o token reside em um livro-razão distribuído (como Ethereum, Solana ou uma cadeia privada). Ele pode ser transferido de pessoa para pessoa com segurança criptográfica, sem a papelada de transferências de ações convencionais. Se projetado corretamente, um token é destinado a ser equivalente a uma ação da ação subjacente. Como um explicador afirmou, “ações tokenizadas representam ações negociadas publicamente” de uma empresa, mas em forma digital.

As ações tokenizadas diferem fundamentalmente de outros instrumentos familiares: ETFs (Fundos Negociados em Bolsa) são cestas de muitas ações (ou títulos) embaladas em um fundo. Possuir uma ação de ETF significa que você possui uma pequena fatia do portfólio do fundo. Em contraste, uma ação tokenizada é destinada a mapear para um único título ou ação corporativa (ou uma fração definida de um).

ADRs (Depósitos Americanos de Recebíveis) representam ações de uma empresa estrangeira para investidores dos EUA. Um ADR é um certificado negociável emitido por um banco que detém a ação estrangeira. As ações tokenizadas poderiam em teoria desempenhar um papel transfronteiriço semelhante, mas na prática um ADR ainda é um valor mobiliário regulado gerido por bancos, não um token de blockchain (a menos que o próprio ADR fosse posteriormente tokenizado).

Ativos sintéticos ou derivados (às vezes comercializados como “ações envoltas” ou “tokens de troca”) são contratos que rastreiam o preço de uma ação sem qualquer ação subjacente. Muitos “tokens de ações de criptomoeda” iniciais (como aqueles oferecidos por certas exchanges de criptomoedas) funcionam dessa forma: eles são ligados a um preço de ação via oráculos, mas comprá-los não o torna um acionista da empresa. Na terminologia da SEC, tal token pode ser “recebíveis” ou até uma troca baseada em títulos, que carrega suas próprias regras regulatórias. Em outras palavras, tokens sintéticos são mais como CFDs ou derivados – contratos financeiros, não ações reais.

Especialistas da indústria categorizam ações tokenizadas em três modelos principais:

Tokenização nativa (direta): A própria empresa emite tokens digitais que representam suas ações, com a blockchain servindo como o registro definitivo de propriedade. Nesse modelo, o emissor trabalha com agentes de transferência e reguladores para colocar seu livro-razão de ações na cadeia. Como observa o explicador do Chainlink, a blockchain se torna “a fonte primária de verdade para registros de propriedade,” com tokens representando patrimônio original. O recente piloto da Galaxy Digital ilustra essa abordagem: a empresa fintech cunhou “dShares” para ações da Galaxy na blockchain Solana, trabalhando com seu agente de transferência para garantir que os saldos de tokens na cadeia correspondessem a acionistas reais. Cada transferência de token atualizou automaticamente a lista oficial de acionistas em tempo real – efetivamente fazendo da Solana o registro ao vivo das ações da Galaxy.
Tokens envoltos (modelo de custódia): Um custodiante regulado ou corretor-dealer compra e mantém ações reais em uma ação, em seguida, emite um token na cadeia apoiado por essas participações. Cada token reflete o preço da ação e geralmente pode ser resgatado um-por-um com a participação do custodiante. Isso é conceitualmente semelhante a como um ETF ou uma stablecoin opera: há um ativo real em reserva (as ações no cofre de um corretor) que dá valor ao token. O próprio token é uma reivindicação digital sobre o subjacente. Os “xStocks” da Kraken e outros tokens de ações criados por exchanges geralmente seguem esse padrão (embora observe: alguns têm problemas regulatórios ao fazer isso nos EUA). A chave é que o custodiante deve ser regulado e manter registros adequados do pool de ações subjacente.
Tokens sintéticos (modelo de derivado): Esses são contratos tokenizados cujo valor está ligado a um preço de ação por meio de oráculos ou algoritmos, mas que não possuem ações reais. Por exemplo, os “tokens de ações” agora extintos da FTX e alguns protocolos DeFi criaram derivados de ações na cadeia. Eles podem ser mais fáceis de emitir (sem necessidade de comprar a ação), mas não conferem direitos de voto ou dividendos. O Chainlink adverte que tais tokens sintéticos são “derivados na cadeia que usam dados de oráculos para rastrear os preços de ativos do mundo real... sem possuir ou serem apoiados pelo ativo real”. Eles permitem exposição ao preço 24/7, mas legalmente são algo como swaps não garantidos, que os reguladores restringem para comerciantes de varejo.
As distinções importam. Uma ação tokenizada adequadamente implementada (nativa ou envolta) deve dar ao titular todos os direitos de um acionista – voto, dividendos, etc. A transferência do token deve corresponder a uma transferência legítima de propriedade registrada. Em contraste, muitas “ações tokenizadas” atualmente em oferta ao redor do mundo não conferem propriedade verdadeira. Reguladores e bolsas da UE destacaram que, em alguns casos (especialmente os sintéticos), os compradores não se tornam acionistas reais. Esses produtos podem seguir o preço de uma ação, mas essencialmente deixam o direito de voto do acionista e as ações corporativas inteiramente nas mãos do emissor (geralmente não divulgado) do token.

Fora da tokenização direta de ações, já houve vários pilotos de tokens de ativos do mundo real (RWA). Grandes gestores de ativos como BlackRock e Franklin Templeton experimentaram colocar fundos tradicionais em blockchains. A BlackRock, por exemplo, testou a tokenização de ações de ETF e fundos do mercado monetário com a plataforma de token da JPMorgan; Franklin Templeton está fazendo parceria com a Binance para explorar fundos tokenizados. Até mesmo esforços nacionais existem – por exemplo, o banco central de Cingapura (MAS) executou o Project Ubin para liquidar pagamentos interbancários tokenizados, e projetos na Suíça negociaram títulos tokenizados no SIX Digital Exchange. Tudo isso demonstra aspectos da tecnologia, mas param aquém de um mercado de ações totalmente regulado na cadeia.

Em resumo, as ações tokenizadas prometem os benefícios principais da tecnologia blockchain de criptomoedas – programabilidade, transferência instantânea e acessibilidade global – enquanto visam preservar a equivalência econômica com ações ordinárias. Compreender esses conceitos é crucial enquanto nos voltamos para por que reguladores como a SEC estão agora considerando passos formais para permitir que tais instrumentos sejam negociados.

A Iniciativa e Motivações da SEC

A própria SEC tem sido circunspecta publicamente, não emitindo nenhuma mudança formal de regra ainda. Mas notícias e documentos da indústria traçam um quadro claro: os reguladores estão agora ativamente explorando a tokenização sob o arcabouço da lei de valores mobiliários. A partir de 2024 e em 2025, tanto empresas nativas de criptomoedas quanto exchanges estabelecidas abordaram a SEC com. resultados garantidos para investidores. Isso significa que os tokens serão apoiados por ativos subjacentes, garantindo a propriedade e o valor do investimento. Em resumo, a iniciativa relatada pela SEC parece ser motivada por um desejo de modernizar e democratizar os mercados enquanto preserva proteções para os investidores. Os reguladores sinalizaram que estão trabalhando em "linhas regulatórias claras" e explorando isenções quando necessário. Qualquer movimento equilibrará os benefícios – liquidação mais rápida, negociação 24/7, economia de custos – contra os riscos. Como detalhamos abaixo, o diabo está nos detalhes. Mas o envolvimento da SEC significa que qualquer mercado de ações tokenizado resultante nos EUA será construído sobre uma base de leis de valores mobiliários, e não fora dela.

Mecânica do Mercado: Como Ações Tokenizadas Seriam Negociadas

Se a SEC autorizar a negociação de ações tokenizadas, como isso funcionaria na prática? Em princípio, negociar uma ação tokenizada não é muito diferente de negociar uma criptomoeda ou qualquer outro token, exceto que deve integrar-se com a infraestrutura de valores mobiliários existente. Vários modelos e protocolos já estão sendo testados.

Em um modelo totalmente em cadeia, o próprio blockchain serve como o registro oficial de propriedade. Um emissor ou custodiante cria tokens para cada ação e registra os titulares em um livro-razão como Ethereum ou Solana. As negociações ocorrem em uma bolsa de ativos digitais ou plataforma descentralizada, e cada transferência de token atualiza automaticamente o registro de ações. O projeto da Galaxy Digital é um exemplo do mundo real: ao tokenizar suas próprias ações no Solana, permitiu negociação verdadeiramente 24/7. Sempre que os tokens mudavam de mãos, "a lista de acionistas registrados é atualizada em tempo real", eliminando o atraso e a reconciliação manual do sistema antigo. Nesse arranjo, um blockchain suficientemente poderoso (ou uma cadeia lateral) lida com a correspondência e liquidação instantaneamente. Também abre as portas para mecânicas de mercado mais exóticas - por exemplo, tokens de ações poderiam ser negociados em formadores de mercado automatizados ao estilo DeFi ou em múltiplos locais simultaneamente, com arbitragem mantendo os preços alinhados.

Um segundo modelo híbrido funciona através das bolsas tradicionais. Aqui, as ações tokenizadas negociam em locais regulamentados, mas a liquidação ainda usa as câmaras de compensação existentes. A proposta da Nasdaq se encaixa nessa categoria. Segundo ela, as ações listadas existiriam em duas formas equivalentes: a familiar ação em papel e uma versão "tokenizada" emitida pelo DTC. Se o token de uma ação carregasse direitos de voto e econômicos idênticos, ele negociaria "em paridade" com a ação comum. Na prática, os investidores iriam a uma bolsa ou corretora, e a transação seria liquidada através dos sistemas do DTCC, assim como no mercado de hoje – mas as entradas de compensação poderiam ser registros de tokens digitais em vez de entradas manuais. A Nasdaq indicou que atribuiria designações de ticker especiais ou etiquetas de roteamento para que as negociações de token versus não-token sejam tratadas corretamente nos bastidores. Importante, a proposta de regras da Nasdaq deixa claro que as formas tokenizadas e não-tokenizadas do mesmo valor mobiliário seriam tratadas como idênticas, exceto pela tecnologia usada – o que significa que a bolsa não criaria dois livros de ordens separados se os direitos forem iguais.

Um terceiro caminho são os tokens embrulhados emitidos por custodiantes. Nesse cenário, um corretor-dealer regulamentado ou empresa fiduciária compra e detém ações tradicionais em uma conta. Em seguida, emite tokens de blockchain apoiados 1:1 por essas reservas. Quando você compra o token, você efetivamente compra uma promessa do custodiante de resgatar uma ação (ou uma fração) sob demanda. Para negociar, você envia tokens para a contraparte, e na liquidação o custodiante ajusta seus próprios registros. Isso é semelhante a como ETFs ou stablecoins apoiados por ouro funcionam, mas aplicado a ações. As exchanges de cripto fora dos EUA têm usado essa abordagem: por exemplo, os xStocks da Kraken são supostamente apoiados por participações institucionais de ações. Qualquer modelo desse tipo nos EUA exigiria que o custodiante fosse um depósito de valores mobiliários licenciado ou corretor, porque tokens representando ações são tratados como valores mobiliários.

A SEC deu a entender que espera que as ofertas de ações tokenizadas se encaixem nos regimes regulatórios existentes. Por exemplo, a declaração de Peirce em julho de 2025 esclarece que valores mobiliários tokenizados devem atender aos mesmos requisitos de divulgação e registro que os tradicionais. Ela observou que um token poderia ser um "recibo para um valor mobiliário" (ele mesmo um valor mobiliário) ou um "swap baseado em valor mobiliário" se não transmitir propriedade real. Em termos simples, se uma ação está em um blockchain ou em papel, ainda é uma ação por lei. Isso implica que qualquer pessoa negociando tokens precisaria usar intermediários registrados. Na verdade, empresas dos EUA como a Coinbase já se inscreveram como corretores-dealers ou estão buscando isenção de ação para permitir que ofereçam esses produtos legalmente. O Congresso também está atualizando leis (por exemplo, o proposto GENIUS Act) para garantir um caminho claro para valores mobiliários digitais, incluindo regras de custódia para ativos cripto.

Na prática, um mercado de negociação de tokens em conformidade provavelmente integrará mecanismos tradicionais e de blockchain. Os pedidos poderiam ser feitos através de uma interface de troca, como o usual, mas a execução e a liquidação poderiam utilizar um back-end de livro-razão distribuído. Empresas de compensação e agentes de transferência precisariam de conectividade com blockchain (o arquivamento de regras da Nasdaq assume que o DTCC adotará um sistema de liquidação de tokens). No lado do varejo, aplicativos de negociação e plataformas de corretagem provavelmente incorporariam funções de carteira cripto. Imagine um aplicativo Robinhood ou Schwab em 2030: embaixo do capô, ele pode usar transações de blockchain para liquidar negociações em tempo real. Mas para os investidores, pareceria apenas mais uma plataforma de negociação – embora uma que registre transações em um livro-razão público auditável.

Onde essas negociações poderiam ocorrer? Ao contrário do Bitcoin ou Ethereum, que têm muitos mercados públicos, ações tokenizadas poderiam negociar tanto em exchanges de cripto como em bolsas de ações tradicionais (ou em ambas). Exchanges de cripto como a Coinbase ou Binance (se aprovadas pelos reguladores) poderiam listar tokens de ações em suas plataformas, proporcionando uma experiência de negociação 24/7 familiar aos usuários de cripto. De fato, Grewal da Coinbase disse em 2025 que, enquanto as ofertas nos EUA estavam aguardando aprovação da SEC, a rede Base da Coinbase em 2024 já tinha ações tokenizadas para investidores acreditados no exterior. Por outro lado, a Nasdaq e outros visionam listar tokens diretamente em sistemas de troca convencionais, preservando a estrutura do Sistema de Mercado Nacional. De qualquer forma, corretores-dealers licenciados conectariam investidores a essas plataformas.

A custódia é outra peça-chave. Mesmo que uma ação esteja tokenizada, ainda deve haver uma maneira segura de manter o interesse econômico. Custodiantes ou corretoras regulamentadas provavelmente manterão tanto as ações reais por trás dos tokens quanto os resultados garantidos para investidores. Isso significa que os tokens serão apoiados por ativos subjacentes, garantindo a propriedade e o valor do investimento.Conteúdo: os próprios tokens. A segurança da carteira (chaves privadas, carteiras de hardware, etc.) pode se tornar parte das operações de custódia de corretoras. Algumas empresas já estão oferecendo "custódia qualificada" para ativos de criptografia sob as diretrizes da SEC. Se os tokens se tornarem amplamente utilizados, as novas regras da SEC (por exemplo, proposta S7-24-01 sobre custódia de criptografia) determinarão como os corretores devem proteger os ativos em blockchain.

Finalmente, devemos observar que as ações tokenizadas não exigem necessariamente inovação na execução de negociações além do que foi discutido. Por exemplo, blockchains não resolvem automaticamente problemas de negociação de alta frequência ou fragmentação de mercado; na verdade, negociações em blockchain podem ser liquidadas rapidamente demais para os algoritmos atuais. Os projetistas de mercado terão que calibrar cuidadosamente os novos sistemas – por exemplo, garantindo a existência de pools de liquidez ou formadores de mercado para negociações contínuas. Os proponentes da SEC reconhecem isso, e o plano da Nasdaq inclui "guardiões comportamentais" para manter a proteção dos investidores. Em suma, as ações tokenizadas poderiam mudar a mecânica de negociação (por exemplo, livros de ordens 24/7 contínuos, liquidação em blockchain), mas ainda se enquadrariam nos mesmos frameworks legais e de mercado que temos hoje.

Benefícios para Investidores e Mercados

As ações tokenizadas poderiam trazer vantagens significativas tanto para os investidores quanto para o mercado em geral. Muitos desses benefícios refletem as forças gerais das finanças baseadas em blockchain.

Um dos principais benefícios é a negociação global 24/7. Como as blockchains públicas operam continuamente, as ações tokenizadas poderiam, em teoria, ser negociadas a qualquer hora do dia ou da noite. Uma análise patrocinada pela SEC observa que plataformas de blockchain permitem "negociação e gestão de ativos 24 horas por dia", ao contrário das bolsas tradicionais com horários fixos. Isso significa que ações dos EUA poderiam ser compradas nos fins de semana ou feriados (em mercados que atendem a clientes internacionais) e asiáticos ou europeus poderiam negociar ações dos EUA fora do horário de mercado dos EUA. Na prática, isso significa que eventos noticiosos não causariam mais lacunas de preços durante a noite; em vez disso, os mercados incorporariam continuamente as informações. Para investidores de varejo, mercados 24/7 poderiam ser muito atraentes – por exemplo, permitindo negociar quando for conveniente, sem estar limitado ao horário de 9 às 16.

A liquidação mais rápida é outra grande promessa. Hoje, quando você vende uma ação, leva dois dias úteis (T+2) para que a negociação seja liquidada e os fundos sejam transferidos. Em uma blockchain, a liquidação pode ocorrer em tempo quase real. O comentário da SEC aponta que a blockchain pode permitir liquidações “não nos dias que pode levar nos sistemas tradicionais”, reduzindo drasticamente o risco de contraparte. Na prática, isso poderia liberar capital muito mais cedo tanto para investidores de varejo quanto institucionais. Um relatório de um amigo da SEC sobre tokenização enfatiza que a liquidação quase instantânea “reduz o risco de contraparte e melhora a liquidez”. As transações transfronteiriças se beneficiariam especialmente – transferir ações ou fundos entre os EUA e a Europa poderia se tornar tão rápido quanto enviar uma transferência de criptomoeda, já que não haveria necessidade de esperar que dois conjuntos de sistemas de liquidação nacionais se reconciliem.

Custos mais baixos e eficiência surgem de ambos os pontos acima. Ao eliminar ou automatizar intermediários (como câmaras de compensação, custodiante e agentes de liquidação), a tokenização reduz taxas. A mesma análise da SEC explica que a tokenização baseada em blockchain “reduz a necessidade de intermediários, papelada e processamento manual, melhorando assim a eficiência operacional e reduzindo os custos”. Contratos inteligentes podem automatizar muitas tarefas: por exemplo, poderiam impor regras de conformidade (permitindo que apenas contas pré-aprovadas negociem), processar automaticamente ações corporativas ou alocar automaticamente dividendos para detentores de tokens. Essa automação reduz custos com pessoal e infraestrutura. Ao longo do tempo, os defensores esperam que essas economias sejam repassadas aos investidores na forma de taxas de negociação mais baixas. Um white paper sobre blockchain observou que remover intermediários poderia “reduzir significativamente os custos de transação”, tornando a negociação de ações mais acessível para pequenos investidores.

Fracassabilidade e acesso também são frequentemente citados. As ações tokenizadas podem ser nativamente divisíveis: um único token de ação pode ser dividido em unidades arbitrariamente pequenas. Isso permite a propriedade fracionada de ações ou fundos muito caros, sem a necessidade de uma estrutura complexa de ETF. Por exemplo, alguém poderia possuir 0,001 de um token de ação se o sistema permitir, abrindo portas para investidores de pequeno capital. A análise da SEC destaca que a tokenização pode “democratizar o acesso” ao fracionar ativos de alto valor. Em termos práticos, isso poderia ajudar investidores de varejo e participantes de mercados emergentes a ganhar exposição a ativos como grandes ações de tecnologia dos EUA ou investimentos imobiliários que, de outra forma, poderiam exigir grande capital. Também complementa o acesso 24/7: combinados, qualquer pessoa com um dispositivo conectado à internet poderia comprar microações de uma ação global a qualquer momento.

Transparência é outro ponto de venda. Blockchains públicas fornecem um livro-razão imutável e auditável de cada transferência de token. Ao contrário dos registros segmentados de hoje, reguladores e investidores poderiam teoricamente inspecionar a blockchain para ver fluxos de tokens e propriedade (sujeito a regras de privacidade para identidades reais). A análise da SEC enfatiza que o livro-razão distribuído da blockchain “fornece um trilho auditável de propriedade”. Na prática, isso poderia facilitar a vigilância do mercado (uma vez que as negociações podem ser monitoradas em tempo real na cadeia) e reduzir erros nos registros de propriedade. Os emissores saberiam exatamente quem possui seus tokens por meio de uma única fonte de verdade. Combinado com a “programabilidade” dos contratos inteligentes, os reguladores também poderiam incorporar regras (por exemplo, interromper negociações ou congelar ativos sob ordem judicial) de forma transparente no sistema, aumentando a confiança.

Participação global e inovação são o benefício amplo final. Blockchains tornam os mercados acessíveis globalmente: um investidor em outro país poderia comprar diretamente tokens de ações dos EUA (se permitido) sem abrir uma conta de corretagem nos EUA. Alguns propõem permitir que investidores em jurisdições aprovadas negociem tokens em exchanges locais de criptomoedas. De forma mais ampla, ações tokenizadas poderiam alimentar produtos financeiros inovadores: por exemplo, um fundo mútuo poderia colateralizar tokens na cadeia para empréstimos, ou protocolos DeFi poderiam integrar exposição a ações em portfólios compostos. O comentário da SEC até imagina novos “produtos e serviços financeiros” possibilitados por finanças programáveis. Se a infraestrutura for interoperável, um verdadeiro ecossistema de mercado secundário poderia surgir – corretoras estrangeiras, bancos de ativos digitais e empresas de FinTech poderiam conectar-se a esses trilhos de token.

Para ilustrar, considere alguns cenários concretos extraídos de projetos piloto: o CEO da Galaxy Digital, Mike Novogratz, disse que tokenizar suas próprias ações na Solana criou “o primeiro mercado de capital em cadeia”. Na rede Base da Coinbase, eles já permitiram a negociação de ações tokenizadas para investidores credenciados no exterior. A Kraken está lançando “xStocks” para ações dos EUA (apenas offshore). Todos apontam para um ecossistema emergente. Os experimentos da BlackRock mostram que as finanças tradicionais estão interessadas. Em suma, os defensores argumentam que as ações tokenizadas poderiam tornar a negociação de ações mais eficiente, mais inclusiva e mais inovadora – se feitas com cuidado sob regulamentação.

Riscos, Preocupações e Críticas

A visão de ações tokenizadas é convincente, mas diversos riscos e questões não resolvidas precisam ser abordados. Reguladores e vigilantes do mercado apontam diversas armadilhas.

Proteção e direitos dos investidores: Como mencionado antes, muitos dos atuais “tokens de ações” não conferiram status real de acionista. A Federação Mundial de Bolsas alerta que algumas corretoras de criptomoedas estão comercializando produtos de ações tokenizadas “como equivalentes a ações”, quando na realidade “os investidores não se tornam acionistas na empresa subjacente”. Essa lacuna nos direitos é perigosa: se você possui um token, mas não a ação, não pode votar, receber dividendos ou processar em divulgações da empresa. O regulador de valores mobiliários da UE fez pontos semelhantes, dizendo que instrumentos tokenizados podem oferecer “acesso sempre disponível e fracionamento”, mas “tipicamente não conferem direitos de acionista”, o que arrisca “má compreensão dos investidores”.

Na prática, sem regras rígidas, um comprador de varejo poderia pensar que possui tokens de ações da Apple, mas tem apenas uma reivindicação derivativa. A SEC está ciente disso e sinalizou que provavelmente tratará tais tokens como valores mobiliários separados – possivelmente swaps – a menos que realmente confiram plenos direitos de capital. Garantir que os tokens realmente entreguem os direitos econômicos e legais das ações é um desafio significativo.

Arbitragem regulatória e incerteza jurídica: Tokenizar valores mobiliários levanta questões jurídicas espinhosas. Se alguém fora dos EUA (digamos, na Europa ou em uma exchange de criptomoedas offshore) criar um token vinculado a uma ação dos EUA, isso poderia contornar as regras de registro dos EUA. As preocupações do setor incluem a possibilidade de que plataformas de token possam escapar à supervisão dos reguladores – um ponto reconhecido por Peirce ao observar que um token poderia ser apenas um swap. A Citadel, um importante formador de mercado, alertou que a tokenização poderia ser usada para “arbitragem regulatória” se não for cuidadosamente monitorada. Em resposta, a postura provisória da SEC é que qualquer tokenização de ações dos EUA deve cumprir integralmente as leis de valores mobiliários, mesmo se feita via blockchain. Na prática, isso significa que bolsas estrangeiras oferecendo tokens de ações dos EUA sem registro na SEC podem enfrentar fiscalização. Mas até que as regras sejam definidas, empresas e investidores enfrentarão áreas cinzentas legais.

Liquidez e integridade do mercado: Um grande risco prático é o potencial para baixa liquidez. Novos mercados para ações tokenizadas podem começar pequenos. O Fórum Econômico Mundial apontou que os ativos tokenizados atualmente representam apenas uma fração dos mercados globais, e existe “uma falta de liquidez suficiente no mercado secundário” para muitas ofertas tokenizadas. A liquidez fina pode levar a grandes oscilações de preços ou incapacidade de sair de posições. Por outro lado, a estrutura contínua do livro de ordens da blockchain poderia ajudar a formar novos pools de liquidez, mas não há garantia – as exchanges precisarão incentivar formadores de mercado para fornecer profundidade. Além disso, a negociação de tokens pode fragmentar mercados. Se tokens negociarem 24/7, mas...Sure, here is the translated content in the specified format:

Conteúdo: As principais exchanges não o fazem, a descoberta de preços pode se tornar mais complexa, com diferentes preços em diferentes locais. A arbitragem pode reconciliá-los, mas também introduz oportunidades para manipulação de mercado cruzado se não for monitorada.

Riscos operacionais e de cibersegurança: Todas as negociações baseadas em blockchain carregam riscos tecnológicos bem conhecidos. Bugs em contratos inteligentes ou hacks de rede podem levar ao roubo de ações tokenizadas. Por exemplo, se o contrato inteligente de um token estiver com falhas, um hacker pode drenar tokens em massa. (Isso já aconteceu no DeFi com criptomoedas.) Até mesmo a gestão de chaves – a proteção das chaves privadas que controlam os tokens – torna-se uma tarefa operacional crítica para as corretoras. Uma chave perdida pode bloquear a posição de um cliente. Reguladores provavelmente aplicarão regras rígidas de custódia (por exemplo, usando custodiantes qualificados ou carteiras multiassinatura) para mitigar essas ameaças, mas o risco não pode ser totalmente eliminado. A recente posição da SEC sobre custódia de cripto (como visto em regras pendentes) indica que eles tratarão os valores mobiliários tokenizados como qualquer ativo digital, exigindo contas segregadas e auditorias.

Riscos sistêmicos e de mercado: Se o comércio tokenizado aumentar, pode introduzir novas vulnerabilidades sistêmicas. Por exemplo, muitas plataformas blockchain são concentradas (algumas exchanges ou nós validadores). Um problema em uma rede – por exemplo, uma interrupção de blockchain ou um hack de uma exchange importante – pode afetar uma parte significativa da negociação de ações. Da mesma forma, se os mercados tokenizados adotarem mecanismos novos (como formadores de mercado automatizados com alavancagem), modelos tradicionais de risco podem não se aplicar. Alguns analistas temem que combinar mercados de cripto altamente voláteis com ações possa criar ciclos de feedback em cenários de estresse. Também é possível que a tokenização possa habilitar novas formas de negociação de margem ou injeções de liquidez fora do sistema financeiro regulado, o que pode amplificar crises a menos que adequadamente restrito.

Complexidade legal e questões transfronteiriças: Ações tokenizadas negociadas globalmente tocariam em múltiplas jurisdições. Um token de ação dos EUA poderia ser vendido em uma plataforma europeia para um investidor asiático. Cada região tem diferentes leis de cripto, leis de valores mobiliários e regras fiscais. A conformidade poderia se tornar extraordinariamente complexa. Qual lei de país rege um token de ação? Como os investidores obtêm recurso legal se uma contraparte der calote no sistema cripto de outro país? Essas questões exigirão coordenação internacional. Por enquanto, reguladores como ESMA e IOSCO estão discutindo princípios de alto nível, mas respostas concretas ainda estão surgindo.

Tomados em conjunto, esses riscos significam que a SEC e outros reguladores não podem tratar ações tokenizadas como apenas outra mercadoria. Eles reiteraram que as proteções padrão para investidores – registro, divulgações, regras de insider trading, requisitos de custódia – se aplicam independentemente da tecnologia. A Comissária Peirce lembrou à indústria que "os mesmos requisitos legais se aplicam às versões on- e off-chain” de valores mobiliários. Qualquer oferta de ações tokenizadas nos EUA terá que ser precisamente estruturada e fortemente supervisionada. Esse duplo desafio – capturar os benefícios do blockchain enquanto evita suas armadilhas – definirá a próxima fase de debate e criação de regras.

Contexto da Indústria e Político

A iniciativa de ações tokenizadas gerou reações em todo o espectro financeiro e político. Empresas de cripto naturalmente vêem isso como uma nova fronteira. Coinbase, por exemplo, deixou claras suas intenções: está buscando aprovação da SEC para listar ações norte-americanas baseadas em blockchain para seus clientes. Binance adotou uma abordagem diferente, fazendo parceria com gestores de ativos (como Franklin Templeton) para emitir fundos tokenizados, efetivamente trazendo infraestrutura de exchange cripto para finanças tradicionais. Proponentes de finanças descentralizadas também estão observando de perto; se mercados de ações estabelecidos ingressarem no blockchain, poderia legitimar todo um ecossistema de empréstimos cripto, derivativos DeFi e infraestrutura de negociação baseada em blockchain. Empresas de capital de risco, especialmente aquelas investidas em startups de blockchain (Dragonfly Capital, Bain Capital Crypto, etc.), frequentemente exaltam a tokenização como um dos próximos grandes casos de uso do cripto.

Jogadores de finanças tradicionais têm visões mistas. Em Wall Street, grandes bancos exploraram discretamente o blockchain para outros ativos (como a moeda interbancária do J.P. Morgan ou negócios de títulos tokenizados), mas foram cautelosos quanto a ações. Goldman Sachs e Citi possuem laboratórios de blockchain, mas não promoveram publicamente a tokenização de ações tão agressivamente quanto Nasdaq ou BlackRock. Em contraste, gestores de ativos e exchanges estão mais ativos. O CEO da BlackRock, Larry Fink, e executivos da Franklin endossaram publicamente a tokenização como uma ferramenta de eficiência. Exchanges veem isso como uma oportunidade: como observado, Nasdaq está liderando com uma proposta formal e o novo braço digital da CBOE e NYSE Arca estão, segundo rumores, estudando DLT.

Empresas de formação de mercado (Citadel, Jane Street, etc.) têm sido moderadas; a Citadel expressou preocupações sobre a arbitragem regulatória, e analistas do JPMorgan observaram que para muitos bancos “os entusiastas do blockchain estão liderando” (o que significa que TradFi ainda está atrasado). Ainda assim, pelo menos publicamente, o tom de Wall Street amoleceu – executivos falam sobre "construção de pontes" entre cripto e ações. O presidente da Nasdaq, Tal Cohen, disse que a tokenização é "complementar" e pode ajudar a "preencher a lacuna" entre ativos digitais e finanças tradicionais.

A indústria varejista também está engajada. Apps de corretagem (Robinhood, Webull, etc.) observam desenvolvimentos porque ações tokenizadas podem alterar seus negócios. Robinhood, por exemplo, lançou tokens de ações cripto na Europa e afirmou publicamente que está em negociações para versões nos EUA. Essas plataformas veem a negociação em blockchain como uma forma de adicionar funcionalidades (como acesso mundial e liquidação mais rápida) que possam atrair usuários mais jovens ou mais globais. No entanto, também devem levar em conta a conformidade regulatória; na Europa, os tokens de ações da Robinhood são sintéticos e vêm com avisos, porque faltava a licença para oferecer ações tokenizadas verdadeiras.

Reguladores e formuladores de políticas abrangem toda a gama. Nos EUA, a SEC sob Gary Gensler tratou em grande parte tokens cripto como caindo sob a lei de valores mobiliários e processou ou advertiu muitas empresas cripto (Coinbase, Binance.US, Kraken, etc.) por supostamente oferecerem valores mobiliários não registrados. A nova liderança da SEC ainda não abandonou nenhuma ação judicial (até o outono de 2025), mas criou uma força-tarefa de cripto focada na formulação de políticas. Além da SEC, a Comissão de Negociação de Futuros de Commodities (CFTC) está mais interessada em commodities como o Bitcoin, e o Tesouro/Fed estão preocupados com stablecoins e pagamentos. O ramo executivo (incluindo a Casa Branca e o Congresso) mostrou algum interesse – notavelmente, um projeto de lei apelidado de "GENIUS Act” estava circulando, que clarificaria regras cripto. Nesse ambiente, ações tokenizadas situam-se na interseção entre regulação de valores mobiliários e inovação, tornando-se um tema político quente.

Um giro político: sob a bandeira do atual governo Trump, há uma forte retórica a favor do blockchain. O próprio presidente Trump sinalizou apoio a iniciativas de ativos digitais (como um projeto de lei de infraestrutura que facilitou a notificação de cripto e ordens executivas promovendo estruturas de mercado) que tornam a inovação mais fácil. Isso se alinha com chamados da indústria. Atitudes congressionais são mistas – alguns legisladores favoráveis à tecnologia querem que os EUA liderem a tokenização, enquanto outros (em ambos os partidos) expressam cautela sobre proteger investidores comuns. Até agora, ações tokenizadas atraíram interesse bipartidário porque prometem eficiência sem promover diretamente qualquer criptomoeda específica.

Internationalmente, a imagem varia (ver seção a seguir). Reguladores europeus são mais conservadores em relação a valores mobiliários. No entanto, abraçaram alguns ativos digitais sob a MiCA (uma nova estrutura regulatória principalmente para criptoativos), mas ações tokenizadas provavelmente ainda se enquadrariam em leis de valores mobiliários rígidas. A ESMA e agências de estados-membros emitiram avisos semelhantes ao documento WFE dos EUA, pedindo comunicação clara e cautela. A UE também quer padrões de interoperabilidade; em um fórum de cripto da UE em 2025, indústria e reguladores concordaram que a tokenização não deveria fragmentar mercados ou evitar proteções aos investidores.

Na Ásia, governos estão adotando abordagens divergentes. Autoridades chinesas reprimiram amplamente o cripto e até algumas iniciativas de ativos tokenizados. No final de 2025, reguladores chineses disseram discretamente a empresas para pausarem esquemas de tokenização de ativos reais em Hong Kong. Isso provavelmente se deve a preocupações sobre produtos não regulados sendo vendidos para investidores chineses no exterior. Hong Kong, no entanto, está adotando blockchain sob controles rígidos: sua Autoridade Monetária e o Departamento do Tesouro estão revisando uma estrutura legal para produtos tokenizados, começando com títulos. Reguladores japoneses foram amigáveis a exchanges de cripto (permitindo futuros de Bitcoin) e licenciaram algumas plataformas de ativos digitais; podem acabar tratando ações tokenizadas de forma semelhante a como tratam cripto (ou seja, exigindo registro e supervisão). Singapura é proativa em finanças baseadas em blockchain em geral, tendo executado pilotos de títulos tokenizados e grupos de trabalho para ativos tokenizados, então pode ser mais flexível que a UE na implementação da negociação de ações tokenizadas.

Em suma, a resposta da indústria é amplamente esperançosa, mas cautelosa. Empresas de cripto veem um grande novo mercado, Wall Street vê eficiências de longo prazo, e reguladores veem a necessidade de adaptação. Os ventos políticos (especialmente nos EUA) estão soprando a favor da inovação emparelhada com segurança. Essa confluência de fatores – tecnologia, economia e política – é o que tem propulsionado as ações tokenizadas da teoria para a realidade.

Comparações Globais

Tokenizar ativos é um fenômeno mundial, mas as abordagens diferem por região. Nos Estados Unidos, a abordagem da SEC é uma mistura de incentivo e controle: permitirá a tokenização se as empresas registrarem-se e seguirem a lei de valores mobiliários. Os EUA não abraçaram tokens de ações cripto não regulados (na verdade, a fiscalização da SEC anteriormente fechou tais esquemas). Em vez disso, a posição dos EUA é trazer negociação de tokens sob...

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Conteúdo: bolsas de valores e corretores regulados.

Na Europa, os reguladores têm sido mais defensivos em relação às ações tokenizadas. Tanto a ESMA quanto o Parlamento da UE alertaram que muitos produtos de ações baseados em blockchain (especialmente os sintéticos) podem enganar os investidores, pois raramente fornecem propriedade acionária real. As bolsas europeias oferecem certos cripto-derivativos (como os ETPs em Zurique), mas estes são estritamente regulamentados. É provável que a UE trate as ações tokenizadas sob suas diretivas de valores mobiliários existentes; o MiCA não cobre diretamente ações. Na prática, isso significa que uma bolsa europeia poderia listar um fundo tokenizado sob as regras de fundos (como a FCA do Reino Unido descreveu para fundos tokenizados), mas uma ação tokenizada teria que ser tratada como uma emissão de valores mobiliários transfronteiriça.

Notavelmente, empresas como 21Shares e HANetf criaram EFTs cripto regulamentados, mas estes rastreiam cestas, e não tokens de ações individuais. Como resultado, a implementação de ações tokenizadas na Europa tem sido limitada e rigorosamente analisada. Algumas empresas da UE criaram tokens de ações para liquidação interna (por exemplo, um projeto de livro-razão interno de um banco suíço), mas a negociação pública ainda é rara.

Na Ásia, as respostas são divididas. Hong Kong, com o objetivo de se tornar um centro de cripto-finanças, estabeleceu sandboxes da indústria e programas piloto para valores mobiliários em blockchain (especialmente bônus), e seus reguladores estão redigindo regras detalhadas. Os tokens podem ser aceitos desde que cumpram os requisitos de licenciamento - a HKMA de Hong Kong já regula a venda de produtos tokenizados por bancos. A China continental, no entanto, mantém uma postura mais rigorosa. Após sua proibição total de negociação e mineração de criptomoedas em 2021, as autoridades chinesas têm sido cautelosas com qualquer esquema de ativos digitais não verificado.

Elas até instaram corretoras em Hong Kong a "pausar" a tokenização de ativos reais no exterior, mostrando cautela com cidadãos negociando tokens fora da supervisão doméstica. Japão e Singapura são geralmente mais favoráveis à inovação; ambos emitiram orientações sobre criptomoedas que poderiam acomodar ações tokenizadas com licenciamento apropriado. Por exemplo, a MAS de Singapura possui um regime de licenciamento para exchanges de ativos digitais e anteriormente permitiu a emissão experimental de ações digitais sob condições controladas.

Cenários Futuros: Coexistência ou Disrupção?

O que acontece se as ações tokenizadas decolarem? Existem vários futuros plausíveis, provavelmente envolvendo uma transição longa em vez de uma mudança instantânea. Em um cenário, as ações tokenizadas coexistem ao lado das bolsas atuais por muitos anos. Nesta visão, as instituições legadas gradualmente atualizam seus sistemas para oferecer negociação tokenizada como uma opção, enquanto preservam bolsas de valores tradicionais. Sob o plano da Nasdaq, por exemplo, as ações tokenizadas e regulares negociariam lado a lado. Os traders poderiam escolher negociar o token ou a ação ordinária dependendo da conveniência. Com o tempo, eficiências como liquidação mais rápida podem direcionar o volume para os tokens, mas a estrutura do mercado (corretoras de negociação, algoritmos de corretores, redes de compensação) ainda dependeria da infraestrutura estabelecida.

Os investidores de varejo poderiam ter a opção de usar carteiras cripto para negociar ações, mas apenas através de corretores licenciados e amigáveis ao cripto. Neste futuro de "coexistência", as bolsas tradicionais e as câmaras de compensação se adaptam integrando tecnologia blockchain - talvez oferecendo um canal de token digital - mas nunca desaparecem. A SEC asseguraria que tanto as negociações tokenizadas quanto as tradicionais permanecessem equivalentes sob a lei.

Um cenário mais disruptivo (embora ainda provavelmente gradual) é que a tokenização reescreva fundamentalmente as convenções de negociação. Imagine alguns anos à frente: grandes ações dos EUA têm tokens oficiais, os reguladores nacionais aprovaram a liquidação por blockchain através de algo como uma cadeia permissionada, e aplicativos de varejo permitem a negociação de ações no estilo cripto 24/7. Nesse mundo, muitos dos intermediários de hoje poderiam se tornar obsoletos. A liquidação poderia ocorrer atomicamente em cadeia (significando que a negociação e o pagamento se liquidam simultaneamente por código), então empresas como a DTCC poderiam se transformar em fornecedores de infraestrutura digital. Motores de correspondência de bolsas de valores dedicados poderiam ser parcialmente substituídos por plataformas de negociação descentralizadas ou formadores de mercado automatizados, especialmente para títulos menos líquidos.

O financiamento corporativo poderia até evoluir: as empresas poderiam levantar capital emitindo tokens diretamente em um blockchain, em vez de através de IPOs subscritos por corretores. Os EUA poderiam, em teoria, ter um mercado contínuo para ações, acessível em todo o mundo. Esta visão é atraente para entusiastas do blockchain: eles imaginam um mercado global, sem atritos, com ações como ativos programáveis (dividendos pagos por contrato inteligente, tokens refletindo automaticamente ações corporativas, etc.).

No entanto, mesmo os analistas mais otimistas admitem que tal salto não acontecerá da noite para o dia. Uma abordagem híbrida parece mais provável inicialmente. Talvez víssemos uma adoção em fases: pequenos testbeds com ativos de nicho, seguidos pela negociação regulamentada de tokens fora do horário de funcionamento, e eventual integração com as sessões principais. Investidores profissionais (fundos de pensão, gestores de ativos) poderiam estar entre os primeiros a usar as cadeias de tokens para eficiência, enquanto negociações de varejo comuns permanecem na Nasdaq ou NYSE por algum tempo. Observadores veteranos do mercado observam que, mesmo quando a negociação eletrônica surgiu pela primeira vez, levaram décadas para que coisas como co-location e negociação algorítmica fossem amplamente aceitas e regulamentadas. A tokenização é uma mudança de paradigma maior, mas pode seguir um caminho gradual semelhante.

Independentemente do cronograma, as ações tokenizadas provavelmente terão um efeito transformador na estrutura do mercado. A própria existência de mercados contínuos poderia mudar como a liquidez e a volatilidade se comportam. Por exemplo, padrões de volatilidade poderiam se achatar se os movimentos noturnos forem reduzidos. Por outro lado, os traders poderiam ver oscilações de preços a qualquer hora, significando mesas de negociação 24/7. Negociações de margem, venda a descoberto e outras práticas podem se adaptar – talvez chamadas de margem se tornem quase instantâneas se as liquidações forem instantâneas, mudando a dinâmica de risco.

Os papéis de corretores, formadores de mercado e custodiantes poderiam ser desmontados: por exemplo, a custódia poderia se tornar mais simples (um token é seu próprio título), mas precisaria ser envolvida em códigos de conformidade. As bolsas poderiam competir em tecnologia (qual livro-razão é usado, quão rápido é, quais taxas se aplicam) em vez de localização ou dados de mercado. Também poderíamos ver novas vozes: empresas fintech e startups de cripto podem se tornar muito mais proeminentes como locais de negociação ou provedores de liquidez.

Para investidores de varejo, as ações tokenizadas poderiam significar mais escolhas. Em um futuro amigável aos tokens, um trader de varejo poderia entrar em um aplicativo no estilo cripto e comprar tokens da Apple com uma carteira cripto, em vez de fazer um pedido através de um corretor tradicional. A liquidação poderia ser quase instantânea, significando sem espera por confirmações de negociação ou débitos de folha de pagamento. No entanto, a SEC e o FINRA ainda imporão requisitos KYC/AML – você não poderia comprar anonimamente ações em cadeia mais do que pode hoje. Portanto, embora a interface possa parecer cripto, a experiência do usuário provavelmente ainda envolverá verificações de identidade e divulgações regulatórias (possivelmente incorporadas ao protocolo do token). Como os tokens podem ser codificados, poderíamos ver retenções de impostos ou proteções ao investidor integradas como parte do contrato inteligente, o que poderia simplificar alguns aspectos da negociação. Mas também significa que os investidores precisarão entender um novo conjunto de recursos técnicos (que podem ser abstraídos pela interface do usuário, esperançosamente).

Institucionalmente, as ações tokenizadas poderiam possibilitar novas estratégias. Por exemplo, um fundo hedge poderia usar um protocolo de empréstimo DeFi para emprestar tokens de ações contra garantia cripto, ou criar derivativos complexos em cadeia que se liquidam mais rapidamente. Fundos de pensão em mercados emergentes poderiam manter ações dos EUA em blockchains locais sem passar por custodiantes dos EUA. A listagem e a exclusão podem ser em um ritmo diferente: se os tokens de ações são sempre negociáveis, as empresas poderiam emitir ou resgatar ações através de transações em cadeia de forma mais fluída. Teoricamente, se a negociação secundária for perfeita, as empresas poderiam levantar capital social em tempo real. Claro, tudo isso é especulativo – mas mostram como a tokenização pode se propagar além de apenas velocidade e custo.

Um alerta: a resiliência sistêmica será um teste. Se a negociação de ações tokenizadas crescer, ela deve ser projetada para evitar novos pontos únicos de falha. Por exemplo, se toda a liquidação acontecer em um blockchain, essa cadeia deve ser segura e escalável. Há esforços em andamento (blockchains de camada 1, redes proof-of-stake, etc.) para construir plataformas seguras de alta capacidade, mas ainda estão evoluindo. Grandes empresas financeiras podem preferir livros-razão permissionados (como o Project Hyperledger), que trocam descentralização por velocidade e controle. Como essas redes interoperam com cadeias públicas será importante. Além disso, funções fundamentais como um depositário central de valores mobiliários podem ainda existir em forma digital – alguns propuseram um "DTC tokenizado" que poderia atuar como o registro mestre em cadeia.Conteúdo: interação entre nova e antiga tecnologia moldará o resultado real.

Em todos os cenários, uma coisa é clara: ações tokenizadas não substituirão as bolsas atuais da noite para o dia. Em vez disso, elas se sobreporão ou coexistirão com elas. A evolução mais provável é que os dois sistemas encontrem uma forma de interoperar. Bolsas existentes podem ganhar um braço de ativos digitais ou se associar a plataformas de cripto. Corretoras tradicionais vão incorporar a negociação de tokens em suas ofertas. Ao longo de uma década, à medida que a tecnologia se provar e a regulamentação se estabilizar, a tokenização pode se tornar um canal mainstream para ações, assim como o comércio eletrônico eventualmente se tornou dominante sobre o comércio em pregão. Alternativamente, a tokenização pode permanecer um nicho (para certas classes de ativos ou investidores internacionais) se os obstáculos se mostrarem muito grandes. Investidores e instituições devem, portanto, se preparar para um mundo híbrido: a familiar NYSE/NASDAQ operando das 9:30 às 4 coexistirá com cadeias de cripto emergentes 24/7. Processos de negociação, modelos de risco e pilhas de tecnologia precisarão lidar com ambos. Traders ativos podem desfrutar de maior flexibilidade, mas também precisarão entender os riscos em cadeia. Investidores de longo prazo, por sua vez, podem esperar melhorias modestas (execuções mais rápidas, investimentos fracionários mais fáceis) sem necessariamente sair do ambiente regulado. No final das contas, ações tokenizadas podem democratizar as finanças e adicionar eficiência, mas apenas se cuidadosamente integradas com as orientações regulatórias e institucionais que têm servido aos mercados por décadas.

Considerações finais

O movimento provisório da SEC em direção às ações tokenizadas marca um momento significativo nas finanças. Ele sinaliza que o blockchain está se infiltrando no domínio das finanças de alto nível, não apenas nas criptos marginais. Para investidores de varejo e institucionais, isso significa manter-se informado sobre oportunidades e regras. Se um mercado de ações tokenizado regulamentado decolar, deve-se esperar:

Novas opções de negociação: Alguns corretores ou exchanges de cripto podem começar a oferecer versões tokenizadas de ações dos EUA. Inicialmente serão produtos totalmente compatíveis (com supervisão da SEC) e provavelmente disponíveis apenas para residentes dos EUA por meio de empresas licenciadas. Investidores estrangeiros podem acessar tokens dos EUA em plataformas estrangeiras sujeitas a regras locais. Fique atento a anúncios de grandes corretores (por exemplo, Robinhood, Fidelity) ou plataformas de cripto (por exemplo, Coinbase) sobre tokens de ações.
Desenvolvimentos regulatórios: A SEC e possivelmente o Congresso refinarão orientações. Investidores devem procurar lançamentos da SEC ou declarações de funcionários sobre valores mobiliários tokenizados (por exemplo, cartas de não ação, propostas de mudanças de regras ou atualizações de FAQ). Se você possui criptoativos, esteja ciente de que ações tokenizadas em sua carteira podem ser tratadas como valores mobiliários por reguladores, desencadeando possíveis obrigações fiscais ou de reporte.
Implantação de infraestrutura: Nos bastidores, padrões técnicos surgirão. Entidades como a DTCC ou consórcios de blockchain podem publicar protocolos para liquidação e propriedade. Inovações como "agentes de transferência tokenizados" ou integrações DeFi podem aparecer. Investidores não interagirão diretamente com eles, mas eles formam a espinha dorsal de qualquer mercado futuro.
Continuação da dependência de mercados familiares: Apesar de todo o hype, as bolsas tradicionais não desaparecerão imediatamente. Os investidores não devem abandonar as ações achando que elas em breve viverão apenas em cadeia. No futuro previsível, acessar tokens ainda envolverá canais de corretagem existentes e sistemas de compensação (embora aprimorados). As ações tokenizadas provavelmente complementarão, em vez de suplantar mercados estabelecidos.
Considerações de volatilidade e liquidez: As ações tokenizadas iniciais podem ser negociadas de forma escassa, levando potencialmente a oscilações de preço. Investidores de varejo devem ter cuidado ao ingressar em novos mercados de tokens sem entender a liquidez. É possível que os preços de tokens possam divergir ligeiramente de seus equivalentes convencionais em períodos de baixa liquidez. Gradualmente, à medida que mais participantes aderirem, essas lacunas podem fechar.
Consciência de segurança: Como sempre com ativos digitais, a cibersegurança é primordial. Trate os valores mobiliários tokenizados como qualquer posse de cripto: use plataformas reputadas, ative autenticação forte e acompanhe a comunicação oficial de exchanges e empresas. Como os tokens conferem o mesmo interesse econômico que as ações, perder um é como perder um certificado de ações. Por outro lado, sistemas de tokens de renome incorporarão proteções para o investidor (por exemplo, seguros ou auditorias de reservas) porque os reguladores o exigirão.

Em conclusão, as ações tokenizadas representam uma potencial evolução da infraestrutura de mercado, prometendo eficiência e inovação. O envolvimento da SEC significa que isso não é uma fronteira selvagem – é provável que seja uma transição cuidadosamente gerida. Os investidores devem acompanhar os desenvolvimentos de perto: uma vez que as estruturas regulatórias e plataformas estejam em vigor, ações tokenizadas poderiam se tornar mais uma ferramenta no arsenal do investidor. É sensato manter a mente aberta, mas cautelosa, entendendo que todas as regras habituais de investimento ainda se aplicam, seja negociando em Wall Street ou em uma blockchain.

A ascensão das ações tokenizadas é uma história a ser acompanhada – não porque ela mudará instantaneamente seu portfólio, mas porque pode gradualmente mudar como todos os nossos portfólios são geridos e negociados. Nos próximos anos, os mercados de ações dos EUA e globais podem bem incorporar trilhos de blockchain ao lado dos antigos. Por enquanto, cada novo discurso da SEC, arquivamento de bolsa ou projeto piloto adiciona uma peça a este quebra-cabeça. Ao permanecer informado e preparado, tanto investidores de varejo quanto institucionais podem aproveitar os benefícios da tokenização enquanto navegam responsavelmente pelos seus riscos.