Rocket Pool ETH

Rocket Pool ETH: ликвидный стейкинг‑токен с приоритетом децентрализации

Rocket Pool ETH (rETH) функционирует как ликвидный стейкинг‑дериват протокола Rocket Pool — одного из старейших и наиболее архитектурно уникальных проектов по стейкинговой инфраструктуре в сети Ethereum.

В отличие от централизованных альтернатив, которые концентрируют валидаторную мощность среди операторов из разрешённых списков, rETH получает свою ценность от разрешённой (permissionless) сети из тысяч независимых узловых операторов, распределённых по всему миру.

Токен торгуется примерно по цене 3 488 долларов с рыночной капитализацией около 1,27 млрд долларов по состоянию на конец января 2026 года.

Около 360 000 токенов rETH обращаются в экосистеме Ethereum и представляют собой застейканный ETH плюс накопленные награды, которые накапливаются через механизм растущего обменного курса, а не через ребалансировку (rebase) токен‑балансов.

Общая стоимость заблокированных средств (TVL) Rocket Pool составляет примерно 1,7 млрд долларов, что делает его третьим по величине протоколом ликвидного стейкинга Ethereum после Lido и Binance Staked ETH. 4 050 узловых операторов протокола управляют примерно 17 666 минипулами, что соответствует около 635 000 ETH, застейканным через разрешённую валидаторную инфраструктуру сети.

Токен решает фундаментальное противоречие в стейкинге Ethereum: доступность против децентрализации. В то время как соло‑стейкинг требует 32 ETH и технических навыков, rETH позволяет участвовать с суммой от 0,01 ETH, распределяя обязанности валидаторов по глобально рассредоточенному набору операторов вместо концентрации власти в руках нескольких профессиональных стейкинг‑фирм.

От Mauve Paper Виталика до запуска в основной сети

Австралийский блокчейн‑разработчик Дэвид Ругендике основал Rocket Pool в 2016 году, вдохновившись Mauve Paper Виталика Бутерина, в которой описывался будущий переход Ethereum к консенсусу proof‑of‑stake. Ругендике предполагал, что порог в 32 ETH и требования к оборудованию создадут существенные барьеры для участия валидаторов, потенциально концентрируя безопасность сети в руках хорошо капиталообеспеченных структур.

Протокол прошёл один из самых продолжительных циклов разработки в истории DeFi. Rocket Pool впервые запустили в виде бета‑версий в трёх итерациях: V1 в июле 2018 года, V2 в августе 2019‑го и V3 в марте 2021‑го.

Развёртывание в основной сети в итоге состоялось в ноябре 2021 года — почти через пять лет после начала разработки.

Такой длительный график отражал сложность протокола и ориентацию команды на безопасность на всех этапах разработки. Rocket Pool появился раньше большинства альтернатив ликвидного стейкинга, включая Lido, который запустился в конце 2020 года.

Основная команда работала в основном из Австралии: Ругендике занимал пост технического директора (CTO), а также вместе с ним работали генеральный менеджер Даррен Лэнгли и ведущие блокчейн‑инженеры Кейн Воллманн, Ник Доэрти и Джо Клапис. Команда делала акцент на управлении сообществом и разрешённом участии с самых ранних этапов проектирования протокола.

Философски Rocket Pool соответствовал базовой этике Ethereum: приоритет децентрализации над удобством. Архитектура протокола была спроектирована таким образом, чтобы позволить работать тысячам независимых узловых операторов, а не оптимизировать максимально «гладкий» пользовательский опыт, который централизованные альтернативы могут обеспечить за счёт валидаторов из белых списков.

Минипулы, смарт‑контракты и экономика валидаторов

Техническая архитектура Rocket Pool основана на минипулах — отдельных смарт‑контрактах, которые объединяют капитал узлового оператора и средства пользователей в пулах депозитов для создания стандартных валидаторов Ethereum на 32 ETH. Узловые операторы вносят 8 или 16 ETH, а протокол добавляет к ним соответственно 24 или 16 ETH из депозитного пула, наполняемого стейкерами rETH.

Система минипулов создаёт симбиотические отношения между двумя типами участников. Ликвидные стейкеры вносят ETH и получают токены rETH, представляющие их долю в застейканных активах и накопленных наградах. Узловые операторы предоставляют инфраструктуру, техническую экспертизу и собственный капитал, одновременно зарабатывая комиссию на ETH, который они заимствуют из пула.

Архитектура смарт‑контрактов включает несколько ключевых компонентов. RocketStorage служит центральным хранилищем данных со своими механизмами контроля доступа.

RocketVault удерживает балансы ETH и токенов системы в не подлежащем обновлению контракте, специально разработанном для защиты балансов от рисков, связанных с обновлением контрактов.

RocketDepositPool управляет пользовательскими депозитами и обеспечивает корректное направление ETH в минипулы. Когда пользователи вносят ETH, контракты либо подбирают им узловых операторов для создания новых валидаторов, либо выпускают токены rETH, представляющие их стейк и накопленные награды.

Oracle DAO представляет собой децентрализованный набор избранных узловых операторов, отвечающих за передачу информации между исполнительным и консенсусным уровнями Ethereum. Эти операторы отправляют данные о работе валидаторов, обеспечивают межуровневую координацию и отслеживают события слэшинга, которые протокол не может принудительно обрабатывать только силами смарт‑контрактов.

Для Beacon Chain минипул выглядит как стандартный валидатор, с теми же правилами, обязанностями и механизмами вознаграждения. Различие заключается полностью на уровне исполнительного слоя — в способе создания минипула, а также в том, как реализованы вывод средств и распределение наград через смарт‑контракты Rocket Pool.

Механизм обменного курса rETH и обеспечение RPL

В отличие от ребейсинговых токенов, таких как stETH от Lido, rETH использует механизм обменного курса, при котором стоимость токена по отношению к ETH со временем растёт по мере накопления стейкинг‑наград. Это означает, что держатели rETH видят рост выкупной стоимости своих токенов, а не получают дополнительные токены.

Обменный курс rETH/ETH обновляется примерно каждые 24 часа на основе наград, полученных валидаторами Rocket Pool. Формула учитывает общее предложение rETH, общий объём застейканного ETH, баланс контрактов и доли приоритетных комиссий и MEV‑наград.

Такой механизм увеличения стоимости даёт потенциальные налоговые преимущества в отдельных юрисдикциях, поскольку держатели не получают новые токены, которые могли бы вызвать налогооблагаемые события.

Родной токен протокола, Rocket Pool (RPL), исторически служил обеспечением, которое узловые операторы должны были стейкать в качестве страховки от плохой работы. Изначально операторы стейкали минимум 10% от стоимости заимствованного ETH в RPL, при этом награды масштабировались до уровня 150% коллатерализации.

RPL следует инфляционной модели вместо фиксированного предложения: ежегодная инфляция в 5% распределяется между узловыми операторами, предоставляющими обеспечение (70%), участниками Oracle DAO (15%) и казначейством Protocol DAO (15%). Такая модель призвана стимулировать долгосрочное участие в протоколе, а не извлекать выгоду из существующих держателей.

Переработка токеномики, которая сейчас проходит в рамках серии обновлений Saturn, направлена на устранение структурных проблем исходной модели обеспечения. В соответствии с рамкой Saturn инфляция RPL будет снижена с 5% до 1,5%, а работа узлов станет возможной без обязательного стейкинга RPL благодаря введению валидаторов только с обеспечением в ETH.

Universal Adjustable Revenue Split (UARS) вводит явные механизмы маршрутизации доходов, которые позволяют управлению протоколом настраивать распределение комиссий между узловыми операторами, держателями rETH и механизмами захвата ценности для RPL. Это представляет собой наиболее существенную переработку токеномики с момента запуска протокола.

Объём обращения, инфляционная динамика и поведение рынка

В обращении находится примерно 22 миллиона токенов RPL, при этом механизм годовой инфляции в 5% постоянно чеканит новые токены для распределения между участниками протокола participants. Предложение rETH составляет примерно 360 000 токенов, что отражает общий объем депозитов в протоколе для ликвидного стейкинга.

Первоначальное распределение RPL выделило 54% инвесторам, 31% — на заранее начисленные награды и эирдропы и 15% — основателям и на развитие проекта. Такое распределение создало концентрацию среди ранних участников, хотя инфляционная модель со временем постепенно размывает эти доли.

Экономика операторов нод сильно зависит от динамики цены RPL относительно ETH. Оператор с минимальным обеспечением в RPL может испытывать кардинально разные результаты в зависимости от того, дорожает или дешевеет RPL к ETH — потенциальный диапазон колеблется от значительного увеличения доходности до существенного ухудшения результатов по сравнению с соло-стейкингом.

Это воздействие волатильности способствовало оттоку операторов нод и стагнации роста протокола, что и стало драйвером инициативы по переработке токеномики.

Некоторые операторы предпочли выйти из минипулов, а не пополнять обеспечение в RPL при падении цены токена, снижая тем самым способность протокола обеспечивать выпуск rETH.

Сам токен rETH торгуется с небольшим премиумом или дисконтом к своей базовой стоимости в ETH в зависимости от условий ликвидности. В периоды высокого спроса rETH может торговаться выше своей стоимости выкупа; во время стрессовых событий могут возникать временные скидки до тех пор, пока арбитражные механизмы не восстановят паритет.

Текущая доходность стейкинга для держателей rETH находится в диапазоне от 3% до 4% годовых, в то время как операторы нод могут зарабатывать от 7% до 20% годовых в зависимости от уровня коллатерализации RPL, участия в пуле сглаживания и стратегий извлечения MEV.

Совместимость с DeFi и институциональная интеграция

rETH интегрирован с крупными DeFi-протоколами, включая кредитные платформы, децентрализованные биржи и стратегии оптимизации доходности. Пользователи могут предоставлять rETH как залог на Aave, обеспечивать ликвидность на Uniswap и Balancer или рестейкать его через EigenLayer для получения дополнительной доходности.

Наградо-несущий дизайн токена несет как преимущества, так и вызовы для интеграции с DeFi. В отличие от ребейзинговых токенов, усложняющих учет, rETH сохраняет стабильный баланс, в то время как его стоимость растет. Однако протоколы должны корректно отслеживать обменный курс, чтобы точно оценивать залог в rETH.

Balancer размещает основные пулы ликвидности rETH, при этом протокол официально создает композируемые стейбл-пулы, которые учитывают истинный обменный курс, предоставляемый Oracle DAO. Curve и Uniswap предоставляют дополнительные площадки для торговли, хотя глубина ликвидности там пока уступает рынкам stETH.

Кредитное плечо позволяет пользователям вносить rETH как залог на Aave, занимать стейблкоины, покупать дополнительный rETH и повторять цикл, усиливая экспозицию к стейкингу. Эти рекурсивные петли увеличивают как потенциальную доходность, так и риски ликвидации.

Протоколы рестейкинга принимают rETH в качестве допустимого залога, позволяя держателям получать дополнительные вознаграждения за обеспечение безопасности внешних протоколов при сохранении доходности от стейкинга. Интеграция с EigenLayer представляет собой значительное расширение полезности rETH за пределы простого стейкинга.

Институциональное принятие остается более ограниченным по сравнению с Lido, отчасти из‑за более низкой ликвидности и меньшего присутствия на рынке. Тем не менее децентрализованный характер протокола привлекателен для институтов, стремящихся избежать рисков концентрации, связанных с доминирующими поставщиками стейкинга.

Риски смарт-контрактов, векторы централизации и регуляторная экспозиция

Rocket Pool прошел несколько аудитов безопасности ведущими фирмами, включая Sigma Prime, ConsenSys Diligence и Trail of Bits. Протокол поддерживает активную программу баунти за найденные ошибки через Immunefi для стимулирования сообщения об уязвимостях.

Аудит ConsenSys апгрейда Atlas выявил критическую уязвимость повторного входа в распределителе нод, которая могла позволить владельцам нод вывести средства. Команда устранила эту и другие серьезные находки до деплоя, продемонстрировав оперативный подход к безопасности.

Структурные риски централизации сосредоточены вокруг нескольких компонентов протокола. Oracle DAO, хотя и децентрализован среди участников, состоит из ограниченного набора сущностей, ответственных за критические функции, включая публикацию обменного курса и координацию между уровнями. В случае сговора или компрометации этих участников они потенциально могли бы манипулировать публикуемыми значениями.

Контракт RocketStorage изначально разворачивается с привилегиями Guardian, которые позволяют запустить работу Oracle DAO, добавлять участников, обновлять компоненты и изменять настройки. Хотя это необходимо для инициализации протокола, на ранних стадиях работы это создает дополнительное допущение доверия.

Режим восстановления в RocketDaoNodeTrusted позволяет зарегистрированным нодам присоединяться к Oracle DAO без одобрения, если количество участников падает ниже порогового значения, что потенциально может привести к захвату управления в случае значительного сокращения числа членов. Текущий состав из 18 участников с минимальным порогом в 3 делает этот сценарий маловероятным, но не невозможным.

Риск слэшинга остается неотъемлемой частью стейкинг‑протоколов. Если валидаторы работают плохо или действуют злонамеренно, протокол может потерять ETH, что отразится на стоимости долей держателей rETH. Коллатераль в RPL обеспечивает страховку от таких потерь: стейки плохо работающих операторов могут быть подвергнуты слэшингу для защиты ликвидных стейкеров.

Регуляторная квалификация порождает неопределенность в разных юрисдикциях. Токены ликвидного стейкинга могут получать различное обращение в рамках законодательства о ценных бумагах, регулирования стейкинга и налоговых норм в зависимости от локальных правовых рамок. Децентрализованная структура протокола потенциально снижает регуляторную уязвимость по сравнению с централизованными альтернативами, но не устраняет потребность в соблюдении требований.

Конкуренция со стороны более крупных протоколов угрожает доле рынка, особенно с учетом того, что stETH от Lido доминирует по интеграциям с DeFi и ликвидности. Примерно 2–3% доли Rocket Pool на рынке ликвидного стейкинга ETH резко контрастируют с примерно 27% долей Lido от всего застейканного ETH.

Saturn, мегапулы и эволюция протокола

Обновление Saturn представляет собой наиболее значимую эволюцию протокола со времени запуска основной сети, вводя мегапулы, которые позволяют нескольким валидаторам делить один адрес вывода в сети Ethereum. Такая архитектура резко снижает газовые издержки — почти в N раз, где N равно количеству валидаторов, которыми управляет оператор.

Saturn 1 нацелен на запуск в основной сети в феврале 2026 года, вводя валидаторские облигации по 4 ETH, что значительно снижает требования к капиталу для операторов нод. Обновление включает возможности принудительного выхода, позволяя протоколу инициировать выход валидаторов при выполнении определенных условий, а не полагаться исключительно на добросовестность операторов.

Операции нод только с ETH становятся возможными в рамках новой архитектуры, отвязывая стейкинг ETH от экспозиции к RPL. Это изменение решает опасения операторов по поводу обязательной экспозиции к токену и может привлечь участников, ранее отпугнутых риском волатильности RPL.

Фреймворк UARS позволяет управлению протоколом корректировать распределение доходов без необходимости вывода и миграции валидаторов. Комиссия операторов нод, доходность держателей rETH и перехват ценности RPL могут быть сбалансированы заново по мере изменения рыночных условий, обеспечивая гибкость, отсутствовавшую в изначальном дизайне с фиксированной комиссией.

Механизмы express‑очереди отдают приоритет небольшим и уже существующим операторам нод во время перехода к мегапулам, поддерживая цели децентрализации и одновременно управляя возможной перегрузкой очереди из‑за миграции валидаторов на новую контрактную структуру.

Смотря за пределы Saturn, интеграция технологии распределенных валидаторов (DVT)aims распределить управление ключами валидаторов между несколькими операторами, еще больше уменьшая количество единичных точек отказа.

Продвинутые стратегии оптимизации MEV continue развитие, чтобы максимизировать доходность валидаторов при соблюдении этических стандартов.

Долгосрочная жизнеспособность протокола depends от привлечения и удержания операторов нод при одновременном росте предложения rETH. Экономические корректировки Saturn attempt восстановить импульс роста, который застопорился в рамках исходной токеномики, но успех по‑прежнему зависит от реакции рынка и конкурентной динамики в условиях все более насыщенного рынка ликвидного стейкинга.