Криптовалютный рынок, известный своей волатильностью и спекулятивным характером, требует надежных инструментов для оценки стоимости активов. Среди этих инструментов коэффициент рыночной стоимости к реализованной стоимости (MVRV) стал важной цепочной метрикой для оценки, переоценены или недооценены ли криптовалюты, такие как Биткоин, по сравнению с их историческими нормами.
Сравнивая рыночную капитализацию актива с его реализованной капитализацией, MVRV предоставляет представление о поведении инвесторов и рыночных циклах, предлагая возможность ориентироваться в часто иррациональных криптовалютных рынках.
Разработанный аналитиками Ником Картером и Антуаном Ле Кальвезом, коэффициент MVRV основывается на концепции реализованной капитализации — метрики, которая оценивает каждую монету на основе ее последней транзакционной цены, а не текущей рыночной цены.
Этот подход захватывает совокупную стоимость владения, раскрывая модели извлечения прибыли, панических продаж или накоплений. По мере того как крипторынки созревают, MVRV становится незаменимым для инвесторов, которые стремятся избегать эмоциональных решений и вместо этого полагаются на количественные сигналы.
В этой статье мы изучаем определение, расчет и практические приложения MVRV, черпая идеи у лидеров отрасли, таких как Glassnode и CoinMetrics. Мы также рассмотрим, почему эта метрика имеет значение, кто на нее полагается и как она формирует инвестиционные стратегии как в бычьих, так и в медвежьих рыночных климатаx.
Что такое рыночная стоимость к реализованной стоимости (MVRV)?
Коэффициент MVRV — это инструмент оценки, сравнивающий рыночную капитализацию криптовалюты (рыночная стоимость) с ее реализованной капитализацией (реализованная стоимость). Рыночная стоимость представляет собой общую стоимость всех циркулирующих монет по их текущей цене, отражая настроение в реальном времени. В отличие от этого, реализованная стоимость агрегирует стоимость каждой монеты по цене, по которой она была в последний раз проведена в сети, что эффективно измеряет общий капитал, инвестированный держателями.
Деление рыночной стоимости на реализованную стоимость позволяет MVRV количественно определить нереализованную прибыль или убытки по всей сети. Коэффициент выше 1 указывает на то, что средний держатель в прибыли, в то время как значение ниже 1 свидетельствует о широких убытках. Исторически экстремальные уровни MVRV сигнализировали о рыночных верхних точках (когда доминирует жадность) и нижних точках (когда преобладает страх).
Например, во время бычьего рынка Биткоина в 2017 году коэффициент MVRV поднялся выше 3, предвещая резкое коррективное движение.
В отличие от традиционных метрик, таких как коэффициенты цены к прибыли, MVRV использует прозрачность блокчейна для отслеживания реального поведения инвесторов. Реализованная стоимость «сглаживает» спекулятивный шум, сосредотачиваясь на цене, по которой монеты в последний раз двигались, предлагая более ясную картину совокупных затрат. Это делает MVRV уникально подходящим для криптовалюты, где данные на цепочке неизменны и общедоступны.
Glassnode, ведущая аналитическая компания в области блокчейн, описывает MVRV как «термометр рыночных циклов». Когда MVRV достигает исторически высоких уровней, это часто совпадает с извлечением прибыли долгосрочные держатели. И наоборот, глубоко отрицательные коэффициенты MVRV — наблюдаемые во время медвежьего рынка 2018 года и обвала COVID-19 — подчеркивают фазы капитуляции, где панические продажи создают возможности для покупки.
Критически важно, что MVRV не является самостоятельным индикатором. Аналитики часто сочетают это с метриками, такими как активность сети, потоки обмена и распределение держателей, чтобы подтвердить сигналы. Тем не менее, благодаря своей простоте и эмпирическому следу, он становится краеугольным камнем анализа на цепочке.
Как рассчитывается MVRV?
Коэффициент MVRV складывается из двух компонентов: рыночной капитализации (рынок Cap) и реализованной капитализации (реализованная Cap). Рыночная капитализация рассчитывается как:
Market Cap = Текущая цена × Циркулирующее предложение
Это простая схема, отражающая общую стоимость актива по преобладающим рыночным ценам.
Однако расчет реализованной капитализации требует более глубокого анализа данных блокчейна. Каждый раз, когда монета расходуется (то есть перемещается в сети), ее стоимость записывается по цене транзакции. Реализованная капитализация суммирует стоимость всех монет по их последней транзакционной цене:
Realized Cap = ∑ (Стоимость каждого UTXO × Цена на момент последнего движения)
UTXO (невыполненные выходы транзакций) представляют собой индивидуальные владения монетами. Оценивая каждый UTXO по стоимости приобретения, реализованная капитализация приближается к совокупным капиталовложениям в сеть.
Например, если UTXO Биткоина в последний раз перемещалась, когда BTC торговался по $30,000, она вносит $30,000 в реализованную капитализацию, даже если текущая цена BTC составляет $60,000. Эта методология фильтрует спекулятивную волатильность, подчеркивая экономическую реальность затрат инвесторов.
Коэффициент MVRV затем вычисляется как:
MVRV = Реализованная Cap / Рыночная Cap
Коэффициент 2 означает, что рынок оценивает сеть в два раза больше совокупных затрат ее держателей, сигнализируя о значительной нереализованной прибыли.
Поставщики данных, такие как CoinMetrics, автоматизируют этот расчет, индексируя блокчейн-транзакции. Их метрика реализованной капитализации, представленная в 2018 году, стала отраслевым стандартом. Однако существуют нюансы — например, потерянные монеты или давно бездействующие UTXO могут искажать исторические данные, хотя их влияние со временем уменьшается.
Зачем MVRV важен?
Основное применение MVRV заключается в идентификации рыночных крайностей. Исторически пики MVRV выше 3,5 совпадали с вершинами циклов Биткоина, тогда как впадины ниже 1 обозначали дно циклов.
Например:
- В декабре 2017 года MVRV Биткоина достиг уровня 3,7 перед тем, как упасть на 80% в течение следующего года.
- В марте 2020 года страхи из-за COVID-19 привели MVRV к 0.85, за чем последовало 600% ралли.
Эти паттерны подчеркивают роль MVRV как контр-индикатора. Повышенные коэффициенты указывают на эйфорию, когда инвесторы переоценивают перспективы роста. Сниженные коэффициенты указывают на недооцененность, часто предшествуют ралли, когда дисциплинированные покупатели накапливают активы.
MVRV также помогает управлять рисками. Институционные инвесторы, такие как хедж-фонды, используют его для выбора времени входа и выхода. В отчете Glassnode за 2021 год отмечается, что отклонения MVRV от их 365-дневного среднего скользящего обеспечивали надежные сигналы для макро-трендов Биткоина.
Кроме того, MVRV помогает различать «умные деньги» и «розничный ажиотаж». Когда долгосрочные держатели продают в условиях высокой MVRV, это часто приводит к рыночным разворотам. Напротив, накопление LTH в условиях низкой MVRV стабилизирует цены, как это было видно в конце 2022 года.
Однако MVRV имеет ограничения.
Он лучше всего работает для активов с интенсивной деятельностью на цепочке, таких как Биткоин и Эфириум. Менее ликвидные альткоины могут не иметь достаточно данных. Аналитики также предупреждают об опасности полагаться только на MVRV; сочетание его с другими метриками, такими как SOPR (коэффициент прибыли от потраченного выхода) или NVT (стоимость сети к транзакциям), повышает точность.
Кому нужно использовать MVRV и в каких случаях?
Попробуем проанализировать, кому нужен MVRV и в каких обстоятельствах эти расчеты полезны.
-
Долгосрочные инвесторы:
Инвесторы, ориентированные на стоимость, используют MVRV для выявления зон накопления. Например, в период медвежьего рынка Биткоина 2018–2019 годов устойчивые уровни MVRV ниже 1 сигнализировали о лучшей возможности для покупки.
-
Трейдеры:
Краткосрочные трейдеры наблюдают за MVRV для определения разворотов тренда. Резкий всплеск выше исторических средних значений может побудить к снятию прибыли, а падение может указывать на возможность входа в моменте.
-
Учреждения:
Управляющие активами интегрируют MVRV в свои модели риска. Исследование Ark Invest 2022 года отметило MVRV как основной фактор при оценке справедливой стоимости Биткоина.
-
Аналитики:
Аналитики цепей используют MVRV в своих рыночных отчетах. Еженедельные рассылки Glassnode часто ссылаются на MVRV для контекстуализации движения цен.
-
Разработчики и проекты:
Проекты блокчейна отслеживают MVRV для оценки состояния экосистемы. Рост коэффициента может привлечь разработчиков, сигнализируя о росте сети и принятии пользователями.
Сценарии, где MVRV оказывается критическим, включают:
- Перебалансировка портфеля: Инвесторы сокращают риски, когда MVRV превышает исторические пороги.
- Оценка рисков: Учреждения избегают переоцененных активов в условиях MVRV экстремумов.
- Тайминг рынка: Трейдеры сочетают MVRV с техническим анализом для оптимизации входов.
Платформы, такие как Glassnode и CryptoQuant, предлагают MVRV дашборды в реальном времени, демократизируя доступ как для розничных, так и для профессиональных пользователей.
Заключение
Коэффициент MVRV закрепил свое место в качестве важного инструмента анализа криптовалют, предлагая основанный на данных подход к интерпретации рыночных циклов. Благодаря соединению рыночных настроений и цепочных фундаментальных данных он позволяет инвесторам с большей уверенностью справляться с волатильностью.
Однако MVRV не является неоспоримым. Его эффективность зависит от рыночного контекста и дополнительных метрик. По мере развития аналитики блокчейна MVRV, вероятно, останется краеугольным камнем оценочных рамок, адаптируясь к новым активам и поведению инвесторов.
В индустрии, часто движимой ажиотажем, MVRV выделяется своей эмпирической строгостью. Для тех, кто готов взглянуть дальше графиков цен, он предоставляет трезвое напоминание: рынки могут колебаться, но данные на цепочке редко врут.