Криптокредиты достигли рекордных $73,6 млрд в III квартале 2025 года, и механизм их работы проще, чем ожидают многие новички: вы вносите криптовалюту в залог, получаете заём в стейблкоинах или фиате, погашаете его с процентами и забираете свою крипту обратно, так и не продав её.
Кратко:
- Криптокредиты позволяют держателям занимать под залог своих активов, не продавая их, избегая налога на прирост капитала и сохраняя экспозицию к росту цены.
- Рынок разделился на два лагеря: централизованные платформы (CeFi), такие как Nexo и Ledn, и децентрализованные протоколы (DeFi), такие как Aave и Compound; сейчас на DeFi приходится примерно две трети всей кредитной активности.
- Сверхзалог — это норма: большинство заёмщиков должны заблокировать больше стоимости, чем получают, а риск ликвидации остаётся главной угрозой, что наглядно показал обвал в октябре 2025 года, когда за один день было ликвидировано позиций на $19 млрд.
Что именно такое криптокредит?
Криптокредит работает как ломбард, только для цифровых активов. Заёмщик передаёт Bitcoin (BTC) или Ethereum (ETH) в залог. Кредитор держит этот залог и выдаёт заём.
Заём обычно приходит в стейблкоинах, таких как USDC (USDC), Tether (USDT) или Dai (DAI). Некоторые централизованные платформы также предлагают фиатные валюты, например USD или EUR.
Заёмщик платит проценты в течение срока займа. Это могут быть недели. Это могут быть месяцы. После того как заёмщик погашает всю сумму плюс проценты, залог возвращается.
Кредитная проверка не требуется. Подтверждение занятости тоже.
Сам залог является гарантией, поэтому такие кредиты полностью существуют вне традиционной банковской системы.
То, что отличает их от банковского кредита, — отсутствие значения кредитной истории заёмщика. Единственное, что волнует кредитора, — сохраняет ли залог достаточную стоимость, чтобы покрыть непогашенный долг.
Если стоимость залога падает слишком сильно, кредитор автоматически продаёт его. Этот процесс называется ликвидацией и на большинстве платформ происходит без предупреждения. Об этом позже.
Также читайте: Can Bitcoin Hold $70K Or Will Bears Take Over?
CeFi против DeFi: два способа занять
Рынок криптокредитования делится на два разных лагеря. Один — это централизованные финансы, или CeFi. Другой — децентрализованные финансы, или DeFi.
Платформы CeFi работают как финтех‑компании. Заёмщик создаёт аккаунт, проходит верификацию личности, вносит залог и выбирает условия займа. Компания хранит залог в собственных кошельках. Она устанавливает процентные ставки. Она же занимается поддержкой клиентов.
Nexo, которая управляет активами клиентов более чем на $11 млрд, — один из крупнейших CeFi‑кредиторов, работающих сегодня. Ledn, канадская компания из Торонто, специализирующаяся на кредитах под залог биткоина, с 2018 года обработала более $10 млрд совокупного кредитования.
Но сегмент CeFi резко сократился после 2022 года. Три доминирующих кредитора — Celsius, BlockFi и Genesis — обанкротились в течение нескольких месяцев. Они контролировали 76% CeFi‑кредитования с совокупным объёмом займов $26,4 млрд. Все три рухнули.
Сегодня три другие компании доминируют на рынке CeFi. Tether удерживает примерно 57–60% доли рынка. Nexo занимает около 11%. Galaxy Digital — около 6%. Вместе они контролируют 89% централизованного кредитного сегмента.
DeFi‑кредитование работает иначе на всех уровнях. Нет компании. Нет аккаунта. Нет проверки личности. Вместо этого заёмщик подключает криптовалютный кошелёк к смарт‑контракту — самоисполняющейся программе в блокчейне — и вносит залог напрямую.
Смарт‑контракт автоматически выдаёт заём.
Процентные ставки подстраиваются в реальном времени в зависимости от спроса и предложения в пулах ликвидности протокола.
Aave — доминирующий DeFi‑кредитный протокол с большим отрывом. Он превысил $1 трлн совокупного объёма кредитования в начале 2026 года и удерживает примерно $25–27 млрд заблокированной стоимости (TVL). Он работает в 14 блокчейн‑сетях.
Другие значимые DeFi‑протоколы включают Morpho (около $6,9 млрд TVL), Sky Protocol (бывший MakerDAO, около $6,9 млрд) и Compound (около $1,3 млрд).
По состоянию на III квартал 2025 года на DeFi приходилось 66,9% всего кредитования под криптозалог с учётом стейблкоинов с обеспечением через позиции по долгам, таких как DAI. Это резкий разворот по сравнению с циклом 2020–2021 годов, когда доля DeFi составляла лишь 34%.
Также читайте: Dormant Ethereum Whales Wake Up To Sell $62M
Зачем нужен залог — и почему его так много
Криптокредиты являются сверхзалоговыми. Это значит, что заёмщик должен внести залога больше, чем сумма займа. Причина — волатильность.
BTC или ETH могут упасть на 20–30% за один день. Без запаса прочности кредитор рисковал бы остаться с залогом, который стоит меньше суммы долга. Сверхзалог и создаёт этот запас.
Ключевой показатель — отношение кредита к залогу, или LTV (loan‑to‑value). При LTV 50% заёмщик вносит биткоин на $10 000 и получает кредит на $5 000. Залог должен упасть вдвое, прежде чем кредит окажется «под водой».
Стандартные LTV различаются в зависимости от платформы и актива. Большинство CeFi‑платформ предлагают LTV 50% для кредитов под залог биткоина. Некоторые идут выше: Figure допускает до 75%, а YouHodler — до 90%. DeFi‑протоколы устанавливают похожие пороги через смарт‑контракты: Aave позволяет 50–75% в зависимости от актива, а MakerDAO требует минимум 150% обеспеченности.
Более высокий LTV означает больше заёмных средств. Но одновременно — намного более тонкий запас прочности до ликвидации.
Также читайте: Bitcoin's Next Bull Run May Depend More On Geopolitics Than The Fed
Как работает ликвидация
Ликвидация — это предохранительный клапан для кредитора. Когда стоимость залога падает слишком сильно, платформа продаёт его в таком объёме, чтобы покрыть непогашенный долг.
Большинство платформ работают по трёхуровневой системе предупреждений. На примере Strike: исходный LTV ограничен 50%, маржин‑колл срабатывает на 70% LTV, предупреждая заёмщика, а автоматическая ликвидация включается на 85% LTV. В этот момент Strike продаёт примерно 57% залога, чтобы вернуть соотношение к более безопасному уровню.
В DeFi ликвидация работает иначе.
Сторонние боты круглосуточно мониторят блокчейн. Когда позиция заёмщика пересекает порог ликвидации, бот погашает часть долга и получает залог с дисконтом 5–10%. Этот дисконт — стимул для оператора бота.
Обвал рынка 10 октября 2025 года показал риск ликвидаций в масштабе. За один день было ликвидировано позиций на $19,16 млрд по всему рынку, что затронуло более 1,6 млн трейдеров. Это стало крупнейшей ликвидационной «лавиной» в истории криптоиндустрии.
Заёмщики могут снизить риск ликвидации, удерживая консервативный LTV. Уровень 30–40% даёт ощутимый буфер. Добавление дополнительного залога при падении цен тоже помогает. Но риск никогда не исчезает полностью.
Также читайте: Why Bitcoin's $70K Bounce May Not Last: Glassnode
Что обычно занимают — и что закладывают
Чаще всего занимают стейблкоины. Лидирует USDC, за ним следуют USDT и DAI. Стейблкоины почти мгновенно переводятся в блокчейне, поддерживают привязку 1:1 к доллару и не требуют банковских каналов для перемещения.
CeFi‑платформы, такие как Nexo, поддерживают фиатные выплаты более чем в 40 валютах.
DeFi — это почти всегда кредиты «крипта‑в‑крипту», где стейблкоины выступают аналогом фиата.
В качестве залога везде лучшие условия у биткоина. У него наименьшая волатильность среди крупных криптоактивов, самая глубокая ликвидность и самый длинный трек‑рекорд. ETH — второй по популярности залоговый актив, но обычно получает немного более низкие лимиты LTV: Arch Lending, например, предлагает LTV 60% для BTC, но лишь 55% для ETH.
Solana (SOL) относительно недавно завоевала принятие как залог. Arch предлагает 45% LTV для кредитов под залог SOL. Некоторые платформы принимают в залог 50 и более активов, хотя условия становятся всё менее выгодными для мелких токенов.
Также читайте: McLaren Racing Joins Hedera Council With Full Voting Rights
Когда заём выгоднее, чем продажа
Главная причина, по которой держатели занимают под залог своей крипты вместо её продажи, — налоговая эффективность. В США и большинстве юрисдикций получение кредита под залог криптовалюты не является налогооблагаемым событием.
Продажа, напротив, вызывает немедленное начисление налога на прирост капитала. Налоговое управление США (IRS) рассматривает криптовалюту как имущество. Когда держатель продаёт актив с прибылью, доход облагается налогом по ставке 15–20% для активов, удерживаемых более года.
Представим такой сценарий. Инвестор купил 1 BTC за $100 000, и цена выросла до $170,000. Продажа приносит $70,000 прироста капитала и налоговый счет от $10,500 до $14,000.
Заем под 50% LTV под тот же Bitcoin дает $85,000 наличными. Годовая процентная ставка около 10% APR — это примерно $8,500 в год. Налог на прирост капитала не взимается, и заемщик по‑прежнему владеет биткоином.
Если Bitcoin удвоится в цене за время действия займа, заемщик получит всю прибыль. Продавец же полностью упустил бы этот рост.
Помимо налоговых аспектов, криптокредиты решают практические задачи.
Некоторые заемщики используют их для финансирования первоначального взноса по ипотеке. Milo предлагает специализированные кредиты под залог криптовалюты до $5 млн. Другие покрывают ими бизнес‑расходы или рефинансируют более дорогие долги.
Есть один критически важный нюанс. Если залог заемщика будет ликвидирован, это событие считается налогооблагаемой продажей. Налоговое преимущество сохраняется только до тех пор, пока заем остается «здоровым».
Также читайте: Congress Says Tokenized Securities Need Full Regulation
Шесть рисков, о которых должен знать каждый новичок
Риски криптокредитования выходят далеко за рамки простой волатильности цен. Вот шесть основных категорий, ранжированных по тому, насколько напрямую они затрагивают среднестатистического заемщика.
На первом месте стоит риск ликвидации. Внезапное падение рынка может уничтожить залог до того, как заемщик успеет отреагировать. Крах в октябре 2025 года показал это в максимально жесткой форме, но меньшие волны ликвидаций происходят регулярно во время обычных коррекций.
Риск контрагента относится только к CeFi.
Когда централизованный кредитор объявляет банкротство, заемщики могут полностью потерять свой залог.
Celsius задолжал пользователям $4,7 млрд к моменту подачи заявления о банкротстве в июле 2022 года. Его основатель, Alex Mashinsky, в мае 2025 года был приговорен к 12 годам тюрьмы за мошенничество. BlockFi обрушился после того, как Alameda Research не смогла вернуть заем в $680 млн. У Genesis было $2,4 млрд экспозиции на Three Arrows Capital.
Риск смарт‑контрактов — DeFi‑аналог вышеуказанного. Если код, управляющий кредитным протоколом, содержит уязвимость, хакеры могут вывести все средства. Общие потери от криптовзломов достигли $2,17 млрд только к середине июля 2025 года. Крупнейшая единичная атака на DeFi‑кредитный протокол пришлась на Euler Finance — $197 млн в марте 2023 года.
Переменные процентные ставки становятся неприятным сюрпризом для многих заемщиков в DeFi.
Aave использует двухсклоновую модель: ставки остаются низкими при умеренной загрузке пула, но резко взлетают после достижения «точки излома». Заемщик, платящий 5% утром, может столкнуться с 50% и более к вечеру, если использование пула резко возрастет.
Риск потери привязки стейблкоина был наглядно продемонстрирован крахом UST/LUNA в мае 2022 года, который уничтожил $40–60 млрд рыночной стоимости. Если стейблкоин, используемый как валюта займа или как залог, теряет привязку, позиции могут мгновенно стать недостаточно обеспеченными.
Наконец, по криптодепозитам нет государственной страховки. FDIC страхует традиционные банковские вклады до $250,000. Криптоактивы не получают никакой подобной защиты. FTC предъявила обвинения Voyager Digital за ложные заявления о покрытии FDIC по ее криптопродуктам.
Также читайте: Bitmine Launches MAVAN To Stake $6.8B In Ethereum
Рынок в 2025–2026 годах: рекордные уровни и новые правила
Рынок криптокредитования прошел драматичный путь восстановления за последние два года. С медвежьего минимума $14,2 млрд в III квартале 2023 года общий объем кредитования вырос до $36,5 млрд к IV кварталу 2024 года и до $73,6 млрд к III кварталу 2025 года. Это превысило предыдущий максимум $69,4 млрд, зафиксированный в IV квартале 2021 года.
Объем DeFi‑кредитования вырос на 959% от дна 2022 года в $1,8 млрд. Ожидается, что сектор будет расти в среднем на 22,6% в год до 2033 года.
В 2025 году резко ускорилась регуляторная определенность. Закон GENIUS, подписанный 18 июля 2025 года, стал первым крупным федеральным криптозаконом в США. Он установил рамки для платежных стейблкоинов, требуя 1:1 резервного обеспечения, ежемесячных публичных отчетов и запрета на повторное использование резервов (rehypothecation).
В Европе регламент «Рынки криптоактивов» (MiCA) стал полностью применяться с 30 декабря 2024 года. Он требует авторизации для поставщиков услуг с криптоактивами и обязывает к разделению активов во всех 27 странах ЕС.
Институциональное принятие также углубилось.
Aave запустил Aave Horizon в августе 2025 года — разрешенный (permissioned) институциональный рынок токенизированных реальных активов. Партнерами выступают VanEck, WisdomTree и Franklin Templeton. World Liberty Financial разместила более $50 млн на Aave.
Также читайте: How Bernstein Reads The USDC Yield Ban As A Potential Win For Circle
Флэш‑кредиты: уникальная концепция DeFi, о которой стоит знать
Флэш‑кредиты заслуживают краткого упоминания, поскольку представляют собой явление, не имеющее аналогов в традиционных финансах. Это необеспеченные займы, которые должны быть взяты и погашены в рамках одной транзакции в блокчейне.
В сети Ethereum это означает примерно 12 секунд. Если заемщик не может вернуть сумму в этот промежуток, вся транзакция автоматически откатывается — словно ее никогда не было.
Залог не требуется. Проверка кредитоспособности не проводится. Суммы могут быть огромными — их ограничивает только ликвидность пула.
Законные применения включают арбитраж между биржами, замену залога внутри кредитных позиций и самоликвидацию для избежания штрафов. В 2025 году через Aave прошло $7,5 млрд флэш‑кредитов.
Риск лежит на стороне протокола. Флэш‑кредиты использовались для манипулирования ценами и вывода средств из уязвимых смарт‑контрактов. Совокупный ущерб от флэш‑эксплойтов превысил $500 млн с 2020 года. Устоявшиеся протоколы выстроили защиту от подобных атак, но новые форки остаются уязвимыми.
Новичкам достаточно понимать, что флэш‑кредиты существуют, но вряд ли они будут пользоваться ими напрямую. Для этого нужен собственный смарт‑контракт и навыки разработчика или профессионального арбитражера.
Также читайте: UK Caps Overseas Political Donations, Bans Crypto Contributions In New Bill
Заключение
Рынок криптокредитования восстановился из руин 2022 года и превратился в экосистему объемом $73,6 млрд. DeFi сейчас обрабатывает две трети всей активности, при этом один только Aave превысил $1 трлн совокупного объема кредитования. CeFi консолидировался в несколько выживших компаний, которые работают более прозрачно, чем их предшественники, — но все еще остаются высоко концентрированными.
Для новичков ценностное предложение довольно простое.
Криптокредиты дают доступ к наличным без продажи активов, без запуска налоговых событий и без отказа от потенциала будущего роста. Механика здесь несложная.
Но риски вполне реальны. Каскады ликвидаций могут уничтожить позиции за считанные минуты. CeFi‑кредиторы могут обанкротиться. Смарт‑контракты могут быть взломаны. Нет страховки FDIC, нет государственной подушки безопасности и нет горячей линии защиты прав потребителей. Запас прочности полностью зависит от консервативных LTV, тщательного выбора платформ и осознания того, что на этом рынке заемщик несет весь риск целиком.
Читайте далее: 500 BTC Moves From 'Lost Keys' Wallet After 10 Years, Mystery Deepens
Alt Text:
Криптокредиты позволяют держателям занимать под залог цифровых активов, не продавая их, но риски остаются высокими (Изображение: Shutterstock)