Криптовалютный рынок, известный своей волатильностью и спекулятивной природой, требует надежных инструментов для оценки стоимости активов. Среди этих инструментов коэффициент рыночной стоимости к реализованной стоимости (MVRV) стал критическим показателем цепи для оценки, является ли криптовалюта, такая как Биткойн, переоцененной или недооцененной относительно их исторических норм.

Сравнивая рыночную капитализацию актива с его реализованной капитализацией, MVRV предоставляет информацию о поведении инвесторов и рыночных циклах, предлагая основанную на данных возможность ориентироваться в иррациональных криптовалютных рынках.

Разработанный аналитиками Ником Картером и Антуаном Ле Кальвезом, коэффициент MVRV основывается на концепции реализованной капитализации — показателя, который оценивает каждую монету на основе ее последней цены транзакции, а не текущей рыночной цены.

Этот подход фиксирует совокупную стоимость базиса держателей, выявляя схемы снятия прибыли, панической распродажи или накопления. По мере того как крипторынки развиваются, MVRV становится незаменимым для инвесторов, стремящихся избежать эмоциональных решений и полагаться на количественные сигналы.

В этой статье мы исследуем определение, расчет и практическое применение MVRV, используя информацию от лидеров отрасли, таких как Glassnode и CoinMetrics. Мы также рассмотрим, почему этот показатель важен, кто на него опирается и как он формирует инвестиционные стратегии как в бычьих, так и в медвежьих условиях.

Что такое коэффициент рыночной стоимости к реализованной стоимости (MVRV)?

Коэффициент MVRV - это инструмент оценки, который сравнивает рыночную капитализацию криптовалюты (рыночная стоимость) с ее реализованной капитализацией (реализованная стоимость). Рыночная стоимость представляет собой общую стоимость всех циркулирующих монет по их текущей цене, отражая актуальные настроения. В отличие от этого, реализованная стоимость суммирует стоимость каждой монеты по цене, по которой она была в последний раз реализована в цепи, эффективно измеряя общий входящий капитал держателей.

Делая деление рыночной стоимости на реализованную стоимость, MVRV определяет нереализованную прибыль или убыток в сети. Коэффициент выше 1 указывает на то, что средний держатель получает прибыль, в то время как значение ниже 1 предполагает повсеместные убытки. Исторически высокие уровни MVRV сигнализируют о рыночных вершинах (когда доминирует жадность) и низах (когда преобладает страх).

Например, во время бычьего бега Биткойна в 2017 году MVRV поднялся выше 3, предвещая резкую корректировку.

В отличие от традиционных показателей, таких как коэффициент цена/прибыль, MVRV используют прозрачность блокчейна для отслеживания фактического поведения инвесторов. Реализованная стоимость "сглаживает" спекулятивный шум, сосредотачиваясь на цене, по которой монеты в последний раз двигались, предлагая более четкую картину совокупной стоимости базиса. Эта особенность делает MVRV особенно подходящим для криптовалют, где данные в цепи неизменны и общедоступны.

Glassnode, ведущая компания в области аналитики блокчейна, описывает MVRV как "термометр для рыночных циклов." Когда MVRV достигает исторически высоких уровней, это часто совпадает с тем, как долгосрочные держатели извлекают прибыль. Наоборот, глубокие отрицательные коэффициенты MVRV, наблюдаемые во время медвежьего рынка 2018 года и кризиса COVID-19, указывают на фазы капитуляции, когда паническая распродажа создает возможности для покупки.

Важно отметить, что MVRV не является самостоятельным индикатором. Аналитики часто сочетают его с такими показателями, как активность сети, потоки бирж и распределение держателей, чтобы подтвердить сигналы. Тем не менее, его простота и эмпирическая успешность делают его краеугольным камнем анализа цепи.

Как рассчитывается MVRV?

Коэффициент MVRV определяется из двух компонентов: рыночной капитализации (рыночная кап.) и реализованной капитализации (реализованная кап.). Рыночная капитализация вычисляется как:

Рыночная кап. = текущая цена × циркулирующее предложение

Это просто, отражая общую стоимость актива по текущим рыночным ценам.

Реализованная капитализация, однако, требует более глубокого изучения данных блокчейна. Каждый раз, когда монета тратится (т.е. перемещается в цепи), ее стоимость фиксируется по цене транзакции. Реализованная капитализация суммирует стоимость всех монет по их последней цене транзакции:

Реализованная кап. = ∑(стоимость каждого UTXO × цена на последнем перемещении)

UTXO (непотраченные выходы транзакций) представляют собой отдельные владения монетами. Оценивая каждый UTXO по его стоимости приобретения, реализованная капитализация приближает общий входящий капитал в сеть.

Например, если UTXO Биткойна в последний раз перемещалась, когда BTC торговался по цене $30,000, он добавляет $30,000 к реализованной капитализации, даже если текущая цена BTC составляет $60,000. Эта методология фильтрует спекулятивную волатильность, подчеркивая экономическую реальность затрат инвесторов.

Коэффициент MVRV затем вычисляется следующим образом:

MVRV = реализованная кап. / рыночная кап.

Коэффициент 2 означает, что рынок оценивает сеть вдвое больше совокупной стоимости базиса его держателей, сигнализируя о значительных нереализованных прибылях.

Провайдеры данных, такие как CoinMetrics, автоматизируют этот расчет, индексируя транзакции в блокчейне. Их показатель реализованной капитализации, представленный в 2018 году, стал отраслевым стандартом. Однако существует нюансы — например, утерянные монеты или долгое время неактивные UTXO могут искажать исторические данные, хотя их влияние со временем уменьшается.

Почему MVRV важен?

Основная полезность MVRV заключается в выявлении рыночных экстремумов. Исторически, пики MVRV выше 3,5 совпадали с пиками цикла Биткойна, в то время как низы ниже 1 указывали на низы циклов.

Например:

• В декабре 2017 года MVRV Биткойна достиг 3,7, прежде чем упасть на 80% в течение следующего года.
• В марте 2020 года страхи, связанные с COVID-19, привели к падению MVRV до 0,85, за что последовал рост на 600%.

Эти шаблоны подчеркивают роль MVRV как контртересного индикатора. Повышенные коэффициенты предполагают эйфорию, когда инвесторы переоценивают перспективы роста. Пониженные коэффициенты указывают на недооценку, часто предшествуя ралли, когда дисциплинированные покупатели накапливают активы.

MVRV также помогает в управлении рисками. Институциональные инвесторы, такие как хедж-фонды, используют его для определения времени входа и выхода. В отчете Glassnode за 2021 год отмечено, что отклонение MVRV от их 365-дневного среднего дает надежные сигналы для макротрендов Биткойна.

Кроме того, MVRV помогает отличать "умные" деньги от "массовой истерии розничных инвесторов". Когда долгосрочные держатели (LTH) продают в условиях высокого MVRV, это часто вызывает рыночные развороты. Наоборот, накопление LTH в периоды низкого MVRV стабилизирует цены, как это произошло в конце 2022 года.

Однако у MVRV есть свои ограничения. Он работает лучше для активов с развитой деятельностью в цепи, таких как Биткойн и Эфириум. Менее ликвидные альткоины могут не иметь достаточных данных. Аналитики также предупреждают против полагания исключительно на MVRV; его сочетание с такими показателями, как SOPR (Коэффициент прибыли от расходов) или NVT (Соотношение стоимости сети к транзакциям) повышает точность.

Кто должен использовать MVRV и в каких сценариях?

Давайте попробуем проанализировать, кто нуждается в MVRV и в каких обстоятельствах эти расчеты оказываются полезными.

1. Долгосрочные инвесторы: Инвесторы, ориентированные на стоимость, используют MVRV для идентификации зон накопления. Например, во время медвежьего рынка Биткойна 2018–2019 годов устойчивый уровень MVRV ниже 1 сигнализировал о наиболее подходящем моменте для покупки.

2. Трейдеры: Краткосрочные трейдеры следят за MVRV для выявления разворотов тренда. Внезапный скачок выше исторических средних значений может побудить к извлечению прибыли, в то время как падение может указать на входную точку для свинг-торговли.

3. Институты: Управляющие активами интегрируют MVRV в модели риска. Исследование Ark Invest за 2022 год выделило MVRV как ключевой фактор в оценке справедливой стоимости Биткойна.

4. Аналитики: Аналитики цепи используют MVRV в рыночных отчетах. Еженедельные бюллетени Glassnode часто упоминают MVRV, чтобы охарактеризовать динамику цен.

5. Разработчики и проекты: Проекты на основе блокчейна отслеживают MVRV, чтобы оценить здоровье экосистемы. Рост коэффициента может привлечь разработчиков, сигнализируя о росте сети и принятии пользователя.

Сценарии, в которых MVRV оказывается критическим, включают:

• Перебалансировка портфеля: инвесторы сокращают свою долю, когда MVRV превышает исторически сложившиеся пороговые значения.
• Оценка риска: институты избегают переоцененных активов во время экстремумов MVRV.
• Тайминг рынка: трейдеры сочетают MVRV с техническим анализом для оптимизации входов.

Платформы, такие как Glassnode и CryptoQuant, предлагают в реальном времени панели инструментов MVRV, предоставляя доступ как розничным, так и профессиональным пользователям.

Заключение

Коэффициент MVRV зарекомендовал себя как жизненно важный инструмент в анализе криптовалют, предлагая подход, основанный на данных, чтобы расшифровать рыночные циклы. Объединяя рынок настроений и основы цепи, он дает инвесторам возможность ориентироваться в волатильности с большей уверенностью.

Однако MVRV не безошибочен. Его эффективность зависит от контекста рынка и дополнительных показателей. С развитием аналитики блокчейна, MVRV вероятно останется краеугольным камнем оценочных рамок, адаптируясь к новым активам и поведению инвесторов.

В отрасли, часто движимой ажиотажем, MVRV выделяется своей эмпирической строгостью. Для тех, кто готов смотреть за пределы графиков цен, он предоставляет отрезвляющее напоминание: рынки могут колебаться, но данные в цепи редко лгут.