Рынок криптовалют, известный своей волатильностью и спекулятивной природой, требует надежных инструментов для оценки стоимости актива. Среди этих инструментов соотношение рыночной стоимости к реализованной стоимости (MVRV) стало важной метрикой блокчейна для оценки того, переоценены или недооценены ли криптовалюты, такие как Биткоин, по сравнению с их историческими нормами.
Сравнивая рыночную капитализацию актива с его реализованной капитализацией, MVRV предоставляет информацию о поведении инвесторов и рыночных циклах, предлагая основанный на данных взгляд на нелогичные криптовалютные рынки.
Разработанный аналитиками Ником Картером и Антуаном Ле Кальва, коэффициент MVRV основывается на концепции реализованной капитализации — метрики, которая оценивает каждую монету по последней цене транзакции, а не по текущей рыночной цене.
Этот подход фиксирует совокупную стоимость базы холдеров, выявляя модели снятия прибыли, панической продажи или накопления. По мере того как крипторынки становятся более зрелыми, MVRV стал незаменимым для инвесторов, стремящихся избежать эмоциональных решений и вместо этого полагаться на поддающиеся количественному определению сигналы.
В этой статье мы исследуем определение MVRV, его расчет и практические приложения, опираясь на идеи лидеров отрасли, таких как Glassnode и CoinMetrics. Мы также рассмотрим, почему эта метрика важна, кто на нее полагается и как она формирует инвестиционные стратегии в условиях бычьего и медвежьего рынков.
Что такое соотношение рыночной стоимости к реализованной
стоимости (MVRV)?
Коэффициент MVRV — это инструмент оценки, который сравнивает рыночную капитализацию криптовалюты (рыночную стоимость) с ее реализованной капитализацией (реализованной стоимостью). Рыночная стоимость отражает общую стоимость всех циркулирующих монет по их текущей цене, отражая актуальные настроения. В отличие от этого, реализованная стоимость агрегирует стоимость каждой монеты по цене, по которой она была в последний раз транзакционирована в блокчейне, фактически измеряя общий капитал, инвестированный холдерами.
Делая разделение рыночной стоимости на реализованную стоимость, MVRV количественно определяет нереализованную прибыль или убыток в сети. Коэффициент выше 1 указывает на то, что средний владелец находится в прибыли, а значение ниже 1 указывает на распространенные убытки. Исторически, крайние уровни MVRV сигнализировали о рыночных максимумах (где доминирует жадность) и минимумах (где преобладает страх).
Например, во время бычьего ралли Bitcoin в 2017 году коэффициент MVRV взлетел выше 3, предвещая резкую коррекцию.
В отличие от традиционных метрик, таких как коэффициенты цена- прибыль, MVRV использует прозрачность блокчейна для отслеживания фактического поведения инвесторов. Реализованная стоимость "сглаживает" спекулятивный шум, сосредотачиваясь на цене, по которой монеты в последний раз двигались, что дает более ясное представление о совокупной стоимости актива. Это делает MVRV уникально подходящим для криптовалют, где данные блокчейна неизменны и общедоступны.
Glassnode, ведущая аналитическая компания в области блокчейнов, описывает MVRV как "термометр для рыночных циклов". Когда MVRV достигает исторически высоких уровней, это часто совпадает с долгосрочными владельцами, снимающими прибыль. Напротив, глубоко отрицательные коэффициенты MVRV, наблюдавшиеся во время медвежьего рынка 2018 года и краха COVID-19, подчеркивают этапы капитуляции, на которых паническая продажа создает возможности для покупки.
Критически важно заметить, что MVRV не является единственным индикатором. Аналитики часто сочетают его с метриками, такими как активность сети, потоки обмена и распределение владельцев, чтобы подтвердить сигналы. Тем не менее, его простота и эмпирическая история делают его краеугольным камнем ончейн-анализа.
Как рассчитывается MVRV?
Коэффициент MVRV состоит из двух компонентов: рыночной капитализации (рыночная капитализация) и реализованной капитализации (реализованная капитализация). Рыночная капитализация рассчитывается как:
Рыночная капитализация = Текущая цена × Циркулирующий запас
Это просто и отражает общую стоимость актива по текущим рыночным ценам.
Реализованная капитализация, однако, требует более глубокого анализа данных блокчейна. Каждый раз, когда монета тратится (т. е. перемещается в блокчейне), ее стоимость фиксируется по цене транзакции. Реализованная капитализация складывает стоимость всех монет по их последней цене транзакции:
Реализованная капитализация = ∑(Стоимость каждого UTXO × Цена при последнем перемещении)
UTXO (неизрасходованные выводы транзакций) представляют собой индивидуальные владения монетами. Оценивая каждый UTXO по стоимости приобретения, реализованная капитализация примерно определяет общий приток капитала в сеть.
Например, если UTXO Bitcoin последний раз перемещалась, когда BTC торговался по $30,000, она вносит вклад в реализованную капитализацию на $30,000, даже если текущая цена BTC составляет $60,000. Такой метод фильтрует спекулятивную волатильность, подчеркивая экономическую реальность затрат инвесторов.
Коэффициент MVRV затем вычисляется как:
MVRV = Реализованная капитализация / Рыночная капитализация
Коэффициент 2 означает, что рынок оценил сеть вдвое превышающую совокупную стоимость базы ее владельцев, сигнализируя о значительной нереализованной прибыли.
Поставщики данных, такие как CoinMetrics, автоматизируют этот расчет, индексируя транзакции в блокчейне. Их метрика реализуемой капитализации, представленная в 2018 году, стала отраслевым стандартом. Однако существуют нюансы: например, потерянные монеты или долгосрочные холдинги UTXO могут искажать исторические данные, хотя их влияние уменьшается со временем.
Почему MVRV важен?
Основная полезность MVRV заключается в выявлении рыночных экстремумов. Исторически, пиковые значения MVRV выше 3.5 совпадали с вершинами циклов биткойна, в то время как падения ниже 1 отмечали дно циклов.
Например:
- В декабре 2017 г. MVRV биткойна достиг 3.7 перед обвалом на 80% в следующем году.
- В марте 2020 г. страхи по поводу COVID-19 понизили MVRV до 0.85, за чем последовал рост на 600%.
Эти модели подчеркивают роль MVRV как индикатора контртенденций. Повышенные коэффициенты предполагают эйфорию, когда инвесторы переоценивают перспективы роста. Пониженные коэффициенты указывают на недооценку, часто предшествующую ралли, когда дисциплинированные покупатели накапливают активы.
MVRV также помогает в управлении рисками. Институциональные инвесторы, такие как хедж-фонды, используют его для выбора времени входа и выхода. В отчете Glassnode за 2021 год отмечалось, что отклонения MVRV от их 365-дневной скользящей средней обеспечивали надежные сигналы для макротрендов биткойна.
Кроме того, MVRV помогает отличить «умные» деньги от «ажиотажа розничных инвесторов». Когда долгосрочные владельцы продают в условиях высоких значений MVRV, это часто вызывает развороты на рынке. Наоборот, накопление LTH в условиях низких значений MVRV стабилизирует цены, как это было в конце 2022 года.
Однако у MVRV есть ограничения.
Лучше всего он работает для активов с активной деятельностью в блокчейне, таких как Bitcoin и Ethereum. Менее ликвидные альткоины могут не иметь достаточного количества данных. Аналитики также предупреждают о недопустимости полагаться исключительно на MVRV; сочетание его с такими метриками, как что SOPR (Коэффициент прибыли по затратам) или NVT (Стоимость сети к количеству транзакций), повышает точность.
Кто должен использовать MVRV и в каких сценариях?
Попытаемся проанализировать, кому нужен MVRV и в каких ситуациях эти расчеты полезны.
-
Долгосрочные инвесторы: Инвесторы, ориентированные на фундаментальную стоимость, используют MVRV для определения зон накопления. Например, во время медвежьего рынка биткойна 2018-2019 годов продолжительные значения MVRV ниже 1 сигнализировали о выгодной возможности для покупки.
-
Трейдеры: Краткосрочные трейдеры наблюдают за изменениями MVRV в трендах. Внезапный рост выше исторических средних значений может побудить к снятию прибыли, в то время как падение может указывать на благоприятное для торговли положение.
-
Институты: Управляющие активами интегрируют MVRV в модели управления рисками. Исследования Ark Invest за 2022 год подчеркнули MVRV как ключевой фактор в оценках справедливой стоимости биткойна.
-
Аналитики: Ончейн-аналитики используют MVRV в рыночных отчетах. Еженедельные новости от Glassnode часто ссылаются на MVRV для контекстуализации ценовой активности.
-
Разработчики и проекты: Проекты на блокчейне отслеживают MVRV для оценки состояния экосистемы. Повышающийся коэффициент может привлечь разработчиков, сигнализируя о росте сети и принятии пользователями.
Сценарии, в которых MVRV является важным, включают:
- Ребалансировка портфеля: Инвесторы сокращают риски, когда MVRV превышает исторические границы.
- Оценка рисков: Институции избегают переоцененных активов во время экстремальных значений MVRV.
- Выбор времени на рынке: Трейдеры сочетают MVRV с техническим анализом для оптимальных входов.
Платформы, такие как Glassnode и CryptoQuant, предлагают панели инструментов MVRV в реальном времени, демократизируя доступ как для розничных, так и для профессиональных пользователей.
Заключение
Коэффициент MVRV укрепил свою позицию жизненно важного инструмента анализа криптовалют, предлагая основанный на данных подход к расшифровке рыночных циклов. Объединяя рыночные настроения с фундаментальными ончейн-данными, он дает инвесторам возможность ориентироваться в волатильности с большей уверенностью.
Однако MVRV не является безошибочным. Его эффективность зависит от рыночного контекста и дополнительных метрик. По мере того, как аналитика блокчейнов развивается, MVRV, вероятно, останется краеугольным камнем рамочных оценок, адаптируясь к новым активам и поведению инвесторов.
В индустрии, часто движимой ажиотажем, MVRV выделяется своей эмпирической строгостью. Для тех, кто готов смотреть за пределы графиков цен, он предоставляют трезвое напоминание: рынки могут колебаться, но ончейн-данные редко лгут.