Криптовалютный рынок, известный своей волатильностью и спекулятивной природой, требует надежных инструментов для оценки стоимости активов. Среди этих инструментов показатель отношения рыночной стоимости к реализованной стоимости (MVRV) стал критическим метрикой на блокчейне для оценки того, переоценены ли криптовалюты, такие как Биткойн, или недооценены относительно их исторических норм.

Сравнивая рыночную капитализацию актива с его реализованной капитализацией, MVRV предоставляет информацию о поведении инвесторов и рыночных циклах, предлагая основанный на данных подход для навигации по часто иррациональным криптовалютным рынкам.

Разработанный аналитиками Ником Картером и Антуаном Ле Кальвезом, показатель MVRV строится на концепции реализованной капитализации — метрики, которая оценивает каждую монету исходя из её последней цены транзакции, а не текущей рыночной цены.

Этот подход учитывает совокупную стоимость для держателей, выявляя шаблоны фиксации прибыли, панической продажи или накопления. По мере того как криптовалютные рынки созревают, MVRV становится незаменимым инструментом для инвесторов, стремящихся избежать эмоционального принятия решений и, наоборот, полагаться на количественные сигналы.

В этой статье мы исследуем определение, расчёт и практическое применение MVRV, опираясь на информацию от лидеров отрасли, таких как Glassnode и CoinMetrics. Мы также рассмотрим, почему эта метрика важна, кто на неё опирается и как она формирует инвестиционные стратегии в условиях бычьего и медвежьего рынков.

Что такое отношение рыночной стоимости к реализованной стоимости (MVRV)?

Показатель отношения MVRV — это инструмент оценки, который сравнивает рыночную капитализацию криптовалюты (Рыночная стоимость) с её реализованной капитализацией (Реализованная стоимость). Рыночная стоимость представляет собой общую стоимость всех обращающихся монет по их текущей цене, отражая актуальные настроения. В отличие от этого, Реализованная стоимость агрегирует стоимость каждой монеты по цене, по которой она была в последний раз проведена в блокчейне, эффективно измеряя общий капитал, вложенный держателями.

Разделение Рыночной стоимости на Реализованную стоимость позволяет MVRV количественно оценить нереализованную прибыль или убыток по всей сети. Значение выше 1 указывает, что средний держатель в прибыли, в то время как значение ниже 1 свидетельствует о массовых убытках. Исторически, крайние уровни MVRV сигнализировали о пиках рынка (когда доминирует жадность) и его дне (когда преобладает страх).

Например, во время бычьего рынка Биткойна в 2017 году, показатель MVRV взлетел выше 3, предвещая резкую коррекцию.

В отличие от традиционных метрик, таких как отношение цены к доходам, MVRV использует прозрачность блокчейна для отслеживания реального поведения инвесторов. Реализованная стоимость "сглаживает" спекулятивный шум, концентрируясь на цене, по которой монеты перемещались последний раз, предлагая более четкую картину совокупной стоимости. Это делает MVRV уникально значимым для криптовалют, где данные на блокчейне неизменны и общедоступны.

Glassnode, ведущая компания по аналитике блокчейнов, описывает MVRV как "термометр для рыночных циклов". Когда MVRV достигает исторически высоких уровней, это часто совпадает с фиксацией прибыли долгосрочными держателями. Наоборот, сильно отрицательные значения MVRV — как это наблюдалось во время медвежьего рынка в 2018 году и кризиса COVID-19 — подчеркивают фазы капитуляции, когда паническая продажа создает возможности для покупки.

Важно отметить, что MVRV не является самостоятельным индикатором. Аналитики часто сочетают его с такими метриками, как активность сети, потоки на биржи и распределение держателей для подтверждения сигналов. Тем не менее, его простота и эмпирические достижения делают его основой анализа на блокчейне.

Как рассчитывается MVRV?

Показатель отношения MVRV исходит из двух компонентов: Рыночная капитализация (Market Cap) и Реализованная капитализация (Realized Cap). Рыночная капитализация рассчитывается как:

Рыночная капитализация=Текущая цена×Обращающийся запас

Это просто, отражает общую стоимость актива по текущим рыночным ценам.

Однако, для Реализованной капитализации требуется более глубинное изучение данных блокчейна. Каждый раз, когда монета расходуется (т.е. перемещается в блокчейне), её стоимость фиксируется по цене транзакции. Реализованная капитализация суммирует стоимость всех монет по их последней цене транзакции:

Реализованная капитализация=∑(Стоимость каждого UTXO×Цена на момент последнего перемещения)

UTXO (непотраченные выходы транзакций) представляют индивидуальные владения монетами. Оценивая каждое UTXO по его ценности приобретения, Реализованная капитализация приближает общие капитальные притоки в сеть.

Например, если UTXO продолжаился последний раз, когда Биткойн торговался по $30,000, он вносит $30,000 в Реализованную капитализацию, даже если текущая цена Биткойна $60,000. Этот метод отфильтровывает спекулятивную волатильность, подчеркивая экономическую реальность инвесторских затрат.

Показатель MVRV затем рассчитывается как:

MVRV= Реализованная капитализация/Рыночная капитализация

Коэффициент 2 означает, что рынок оценивает сеть в два раза больше совокупной стоимости её держателей, сигнализируя значительные нереализованные прибыли.

Поставщики данных, такие как CoinMetrics, автоматизируют этот расчет, индексируя транзакции блокчейна. Их метрика Реализованной капитализации, введенная в 2018 году, стала отраслевым стандартом. Однако существуют нюансы — например, потерянные монеты или давно неактивные UTXO могут искажать исторические данные, хотя их влияние со временем уменьшается.

Почему MVRV важен?

Основная полезность MVRV заключается в выявлении рыночных экстремумов. Исторически, пики MVRV свыше 3,5 совпадали с цикличными вершинами Биткойна, в то время как низы ниже 1 отмечали циклические минимумы.

Например:

• В декабре 2017 года показатель MVRV Биткойна достиг 3,7 перед падением на 80% в течение следующего года.
• В марте 2020 года, опасения вызваны COVID-19 привели MVRV к 0,85, после чего последовал рост на 600%.

Эти закономерности подчеркивают роль MVRV как контриндикатора. Повышенные коэффициенты предполагают эйфорию, когда инвесторы переоценивают перспективы роста. Пониженные коэффициенты указывают на недооцененность, зачастую предшествующую ралли, поскольку дисциплинированные покупатели накапливают активы.

MVRV также помогает в управлении рисками. Институциональные инвесторы, такие как хедж-фонды, используют его для определения времени входа и выхода. Отчет Glassnode за 2021 год отметил, что отклонения MVRV от их 365-дневного среднего предоставляли надежные сигналы для макро-трендов Биткойна.

Кроме того, MVRV помогает различать "умные деньги" и "френзи розничных инвесторов". Когда долгосрочные держатели продаются в условиях высокого MVRV, это часто вызывает рыночные развороты. Напротив, накопление долгосрочными держателями в условиях низкого MVRV стабилизирует цены, как это наблюдалось в конце 2022 года.

Однако у MVRV есть ограничения. Он лучше работает для активов с активной деятельностью на блокчейне, таких как Биткойн и Эфириум. Менее ликвидные альткоины могут не иметь досточизма данных. Аналитики также предостерегают от полагания только на MVRV; его объединение с такими метриками, как отношение потраченного выхода к прибыли (SOPR) или отношение стоимости сети к транзакциям (NVT), повышает точность.

Кому нужно использовать MVRV и в каких сценариях?

Давайте попробуем выяснить, кто нуждается в MVRV и в каких обстоятельствах эти расчеты полезны.

1. Долгосрочные инвесторы: Инвесторы, ориентированные на стоимость, используют MVRV для определения зон накопления. Например, в период медвежьего рынка Биткойна 2018-2019 годов, устойчивые уровни MVRV ниже 1 сигнализировали о лучшей возможности для покупки.

2. Трейдеры: Краткосрочные трейдеры следят за MVRV для определения разворотов трендов. Внезапный скачок выше исторических средних может подтолкнуть к фиксации прибыли, в то время как падение может указывать на возможность входа в торговое движение.

3. Институции: Управляющие активами интегрируют MVRV в модели риска. Исследование Ark Invest 2022 года подчеркнуло MVRV как ключевой фактор в оценках справедливой стоимости Биткойна.

4. Аналитики: Аналитики на блокчейне используют MVRV в рыночных отчетах. Еженедельные рассылки Glassnode часто ссылаются на MVRV для контекстуализации ценовых движений.

5. Разработчики и проекты: Проекты на блокчейне отслеживают MVRV для оценки здоровья экосистемы. Растущий показатель может привлечь разработчиков, сигнализируя о росте сети и принятии пользователями.

Сценарии, где MVRV оказывается критически важным, включают:

• Перебалансировка портфеля: Инвесторы сокращают экспозицию, когда MVRV превышает исторические пороги.
• Оценка риска: Институции избегают переоценённых активов в условиях экстремального MVRV.
• Тайминг рынка: Трейдеры сочетают MVRV с техническим анализом для оптимизации входов.

Платформы, такие как Glassnode и CryptoQuant, предлагают панели мониторинга MVRV в реальном времени, демократизируя доступ как для розничных, так и для профессиональных пользователей.

Заключение

Показатель отношения MVRV утвердился как важный инструмент в анализе криптовалют, предлагая подход, основанный на данных для расшифровки рыночных циклов. Соединяя разрыв между рыночными настроениями и фундаментальными аспектами блокчейна, он позволяет инвесторам более уверенно ориентироваться в волатильности.

Однако MVRV не является непогрешимым. Его эффективность зависит от рыночного контекста и дополнительных метрик. По мере эволюции аналитики блокчейна, MVRV, вероятно, останется основой оценочных рамок, адаптируясь к новым активам и поведению инвесторов.

В индустрии, которую часто движет ажиотаж, MVRV выделяется своей эмпирической строгостью. Для тех, кто готов смотреть за пределы графиков цен, он предоставляет отрезвляющее напоминание: рынки могут колебаться, но данные на блокчейне редко лгут.