Криптовалютные займы достигли рекордных $73,6 млрд в III квартале 2025 года, и механизм их работы проще, чем ожидает большинство новичков — внесите криптовалюту в залог, получите заём в стейблкоинах или наличных, погасите с процентами и верните свою крипту, не продавая её.
Кратко:
- Криптозаймы позволяют держателям брать в долг под свои активы, не продавая их, избегая налога на прирост капитала и сохраняя экспозицию к будущему росту цены.
- Рынок разделился на два лагеря: централизованные платформы (CeFi), такие как Nexo и Ledn, и децентрализованные протоколы (DeFi), такие как Aave и Compound; сейчас DeFi контролирует примерно две трети всей активности в кредитовании.
- Переколлатерализация стала стандартом — большинство заёмщиков должны заблокировать залога больше, чем получают в займе, — а риск ликвидации остаётся главной угрозой, что подтвердил обвал в октябре 2025 года, когда за один день были обнулены позиции на $19 млрд.
Что именно такое криптозайм?
Криптозайм работает как ломбард, только для цифровых активов. Заёмщик передаёт Bitcoin (BTC) или Ethereum (ETH) в качестве залога. Кредитор удерживает этот залог и выдаёт заём.
Займ обычно выдаётся в стейблкоинах, таких как USDC (USDC), Tether (USDT) или Dai (DAI). Некоторые централизованные платформы также предлагают фиатные валюты, такие как доллар США или евро.
Заёмщик платит проценты в течение срока займа. Это могут быть недели. Это могут быть месяцы. Как только заёмщик возвращает всю сумму плюс проценты, залог возвращается ему.
Проверка кредитной истории не требуется. Подтверждение занятости — тоже.
Сам залог является гарантией, поэтому такие займы полностью существуют вне традиционной банковской системы.
В отличие от банковского кредита, здесь неважна кредитоспособность заёмщика. Единственное, что интересует кредитора, — сохраняет ли залог достаточную стоимость для покрытия непогашенного долга.
Если стоимость залога падает слишком сильно, кредитор продаёт его автоматически. Этот процесс называется ликвидацией, и на большинстве платформ он происходит без предупреждения. Об этом позже.
Также читайте: Can Bitcoin Hold $70K Or Will Bears Take Over?
CeFi против DeFi: два способа занять
Рынок криптокредитования делится на два лагеря. Первый — централизованные финансы, или CeFi. Второй — децентрализованные финансы, или DeFi.
CeFi‑платформы работают как финтех‑компании. Заёмщик создаёт аккаунт, проходит проверку личности, вносит залог и выбирает условия займа. Компания хранит залог в собственных кошельках, устанавливает процентные ставки и занимается поддержкой клиентов.
Nexo, которая управляет активами клиентов более чем на $11 млрд, — один из крупнейших CeFi‑кредиторов сегодня. Ledn, компания из Торонто, специализирующаяся на биткоин‑займах, с 2018 года выдала займов в сумме более $10 млрд.
Но CeFi‑сегмент резко сократился после 2022 года. Три доминирующих кредитора — Celsius, BlockFi и Genesis — обанкротились с разницей в несколько месяцев. На их долю приходилось 76% CeFi‑кредитования с $26,4 млрд совокупного портфеля займов. Все трое рухнули.
Сейчас CeFi‑рынком доминируют уже другие компании. Tether контролирует примерно 57–60% рынка. Nexo — около 11%. Galaxy Digital — примерно 6%. Вместе они удерживают 89% централизованного кредитного сегмента.
DeFi‑кредитование отличается на всех уровнях. Здесь нет компании. Нет аккаунта. Нет проверки личности. Вместо этого заёмщик подключает криптокошелёк к смарт‑контракту — самовыполняемой программе в блокчейне — и вносит залог напрямую.
Смарт‑контракт автоматически выдаёт заём.
Процентные ставки корректируются в реальном времени на основе спроса и предложения в пулах ликвидности протокола.
Aave — доминирующий DeFi‑протокол кредитования с большим отрывом. Он превысил $1 трлн совокупного объёма займов в начале 2026 года и удерживает около $25–27 млрд заблокированной ликвидности (TVL). Протокол работает в 14 сетях блокчейна.
Среди других значимых DeFi‑протоколов — Morpho (около $6,9 млрд TVL), Sky Protocol (бывший MakerDAO, около $6,9 млрд) и Compound (примерно $1,3 млрд).
По состоянию на III квартал 2025 года, на DeFi приходилось 66,9% всех займов, обеспеченных криптовалютой, если учитывать стейблкоины с обеспечением CDP, такие как DAI. Это резкий разворот по сравнению с циклом 2020–2021 годов, когда доля DeFi была всего 34%.
Также читайте: Dormant Ethereum Whales Wake Up To Sell $62M
Зачем нужен залог — и почему его так много
Криптозаймы переколлатерализованы. Это значит, что заёмщик должен внести залога больше, чем сумма займа. Причина — волатильность.
BTC или ETH могут упасть на 20–30% за один день. Без «подушки» кредитор останется с залогом, который стоит меньше суммы долга. Переколлатерализация создаёт эту подушку.
Ключевой показатель — коэффициент залога LTV (loan‑to‑value). При LTV 50% заёмщик вносит биткоин на $10 000 и получает заём $5 000. Стоимость залога должна упасть вдвое, прежде чем заём уйдёт «в минус».
Стандартные LTV различаются по платформам и активам. Большинство CeFi‑платформ предлагают LTV 50% для займов под биткоин. Некоторые идут выше — Figure допускает до 75%, а YouHodler — до 90%. DeFi‑протоколы реализуют схожие пороги через смарт‑контракты: Aave позволяет 50–75% в зависимости от актива, а MakerDAO требует минимум 150% залога.
Чем выше LTV, тем больше наличности можно занять. Но тем тоньше запас прочности до ликвидации.
Также читайте: Bitcoin's Next Bull Run May Depend More On Geopolitics Than The Fed
Как работает ликвидация
Ликвидация — это предохранительный клапан кредитора. Когда стоимость залога падает слишком сильно, платформа продаёт его часть, чтобы покрыть непогашенный долг.
Большинство платформ используют трёхуровневую систему предупреждений. На примере Strike: начальный LTV ограничен 50%, при 70% срабатывает маржин‑колл и предупреждает заёмщика, а автоматическая ликвидация запускается при 85% LTV. В этот момент Strike продаёт примерно 57% залога, чтобы вернуть коэффициент на безопасный уровень.
В DeFi ликвидация устроена иначе.
Сторонние боты непрерывно мониторят блокчейн. Когда позиция заёмщика пересекает порог ликвидации, бот погашает часть долга и получает залог со скидкой 5–10%. Эта скидка и есть стимул для оператора бота.
Обвал рынка 10 октября 2025 года наглядно показал масштаб риска ликвидаций. Всего за один день были ликвидированы позиции на $19,16 млрд более чем у 1,6 млн трейдеров. Это стало крупнейшей ликвидационной цепной реакцией в истории крипто.
Заёмщики могут снизить риск ликвидации, поддерживая консервативный LTV. Уровень 30–40% даёт ощутимый запас. Внесение дополнительного залога при падении цен тоже помогает. Но риск полностью не исчезает.
Также читайте: Why Bitcoin's $70K Bounce May Not Last: Glassnode
Что обычно занимают — и что закладывают
Чаще всего в долг берут стейблкоины. Лидирует USDC, за ним следуют USDT и DAI. Стейблкоины почти мгновенно переводятся в блокчейне, сохраняют привязку 1:1 к доллару и не требуют банковской инфраструктуры для перемещения.
CeFi‑платформы вроде Nexo поддерживают выдачу фиата более чем в 40 валютах.
DeFi почти полностью остаётся форматом «крипто‑в‑крипто», где стейблкоины выступают заменой фиата.
Со стороны залога биткоин получает лучшие условия везде. У него наименьшая волатильность среди крупных криптоактивов, наибольшая ликвидность и самый длинный трек‑рекорд. ETH — второй по популярности залоговый актив, но его обычно принимают с чуть более низкими лимитами LTV — например, Arch Lending предлагает 60% LTV под BTC и только 55% под ETH.
Solana (SOL) относительно недавно получила широкое признание как залог. Arch даёт 45% LTV под займы с обеспечением SOL. Некоторые платформы принимают в залог 50 и более активов, но условия постепенно ухудшаются для мелких токенов.
Также читайте: McLaren Racing Joins Hedera Council With Full Voting Rights
Когда займ выгоднее, чем продажа
Главная причина, по которой держатели занимают под крипту, а не продают её, — налоговая эффективность. В США и большинстве юрисдикций получение займа под залог криптовалюты не считается налогооблагаемым событием.
Продажа же, напротив, вызывает немедленный налог на прирост капитала. Налоговая служба США (IRS) рассматривает криптовалюту как имущество. Когда держатель продаёт с прибылью, доход облагается по ставке 15–20% для активов, которые находились в собственности дольше года.
Рассмотрим такой сценарий. Инвестор купил 1 BTC по $100 000, и цена выросла до... $170,000. Продажа приносит $70,000 прироста капитала и налог к уплате в размере от $10,500 до $14,000.
Заём под 50% LTV под залог того же биткойна даёт $85,000 наличными. Годовая процентная ставка около 10% APR означает примерно $8,500 расходов на проценты в год. Налог на прирост капитала не взимается, и заёмщик по‑прежнему владеет биткойном.
Если биткойн удвоится в цене в период действия кредита, заёмщик получит всю прибыль от роста. Продавец же упустил бы её полностью.
Помимо налоговых соображений, криптокредиты выполняют и практические функции.
Некоторые заёмщики используют их для финансирования первоначального взноса по ипотеке. Milo предлагает специализированные ипотечные кредиты под залог криптовалюты до $5 млн. Другие покрывают ими расходы бизнеса или консолидируют более дорогие долги.
Существует одно важное предостережение. Если залог заёмщика ликвидируют, это событие рассматривается как налогооблагаемая продажа. Налоговое преимущество сохраняется только до тех пор, пока кредит остаётся «здоровым».
Also Read: Congress Says Tokenized Securities Need Full Regulation
Шесть рисков, о которых должен знать каждый новичок
Риски криптокредитов выходят далеко за рамки одной лишь ценовой волатильности. Вот шесть основных категорий, ранжированных по степени прямого влияния на среднестатистического заёмщика.
На первом месте стоит риск ликвидации. Внезапное падение рынка может уничтожить залог раньше, чем заёмщик успеет отреагировать. Крах октября 2025 года показал это в максимально жёсткой форме, но более мелкие ликвидации случаются регулярно во время обычных коррекций.
Риск контрагента относится только к CeFi.
Когда централизованный кредитор объявляет банкротство, заёмщики могут полностью потерять свой залог.
Celsius задолжал пользователям $4,7 млрд на момент подачи заявления о банкротстве в июле 2022 года. Его основатель, Алекс Машинский, был приговорён к 12 годам тюрьмы за мошенничество в мае 2025 года. BlockFi рухнул после того, как Alameda Research допустила дефолт по кредиту на $680 млн. У Genesis было $2,4 млрд экспозиции к Three Arrows Capital.
Риск смарт‑контрактов — децентрализованный эквивалент. Если в коде протокола кредитования есть уязвимость, хакеры могут вывести все средства. Совокупные потери от криптовзломов достигли $2,17 млрд только к середине июля 2025 года. Крупнейшая единичная атака на DeFi‑протокол кредитования пришлась на Euler Finance — в марте 2023 года было выведено $197 млн.
Переменные процентные ставки становятся неожиданностью для многих заёмщиков в DeFi.
Aave использует двухсклоновую модель, при которой ставки остаются низкими при умеренном уровне использования пула, но резко взлетают при превышении «точки излома». Заёмщик, плативший 5% утром, к вечеру может столкнуться со ставкой 50% и выше, если резко вырастет использование пула.
Риск депега стейблкоинов был наглядно продемонстрирован катастрофическим коллапсом UST/LUNA в мае 2022 года, который уничтожил $40–60 млрд рыночной стоимости. Если стейблкоин, используемый в качестве валюты кредита или залога, теряет привязку, позиции могут стать недостаточно обеспеченными буквально мгновенно.
Наконец, криптодепозиты не имеют никакой государственной страховки. FDIC страхует традиционные банковские вклады до $250,000. Криптоактивы не получают такой защиты. FTC предъявила обвинения Voyager Digital за ложные заявления о покрытии FDIC их криптопродуктов.
Also Read: Bitmine Launches MAVAN To Stake $6.8B In Ethereum
Рынок в 2025–2026 годах: рекордные максимумы и новые правила
Рынок криптокредитования за последние два года прошёл драматический путь восстановления. С медвежьего дна в $14,2 млрд в 3‑м квартале 2023 года общий объём кредитования вырос до $36,5 млрд к 4‑му кварталу 2024 года и затем до $73,6 млрд к 3‑му кварталу 2025 года. Это превысило предыдущий исторический максимум $69,4 млрд, достигнутый в 4‑м квартале 2021 года.
DeFi‑кредитование выросло на 959% с минимума 2022 года в $1,8 млрд. Ожидается, что сектор будет расти с совокупным среднегодовым темпом 22,6% до 2033 года.
Регуляторная ясность существенно возросла в течение 2025 года. Закон GENIUS, подписанный 18 июля 2025 года, стал первым крупным федеральным криптозаконом в США. Он установил рамки для платёжных стейблкоинов, требуя 1:1 резервного обеспечения, ежемесячных публичных раскрытий и запрета на ре-гипотекацию резервов.
В Европе регламент «Рынки криптоактивов» (MiCA) стал полностью применимым 30 декабря 2024 года. Он требует получения разрешения для поставщиков услуг с криптоактивами и предписывает сегрегацию активов во всех 27 странах ЕС.
Институциональное принятие также углубилось.
Aave запустил Aave Horizon в августе 2025 года — разрешённый институциональный рынок токенизированных реальных активов. Среди партнёров — VanEck, WisdomTree и Franklin Templeton. World Liberty Financial разместил более $50 млн на Aave.
Also Read: How Bernstein Reads The USDC Yield Ban As A Potential Win For Circle
Флеш‑кредиты: уникальная DeFi‑концепция, которую стоит понять
Флеш‑кредиты заслуживают краткого упоминания, потому что это явление, не имеющее аналогов в традиционных финансах. Это необеспеченные кредиты, которые должны быть взяты и погашены в рамках одной транзакции в блокчейне.
В сети Ethereum это означает примерно 12 секунд. Если заёмщик не может погасить кредит в этом окне, вся транзакция автоматически откатывается, как будто её никогда не было.
Залог не требуется. Кредитная проверка не нужна. Суммы могут быть колоссальными — их ограничивает только ликвидность пула.
Правомерные варианты использования включают арбитраж между биржами, замену залога внутри кредитных позиций и самоликвидацию для предотвращения штрафов. В 2025 году через Aave прошло $7,5 млрд объёма флеш‑кредитов.
Риск лежит на стороне протокола. Флеш‑кредиты использовались для манипулирования ценами и вывода средств из уязвимых смарт‑контрактов. Совокупный ущерб от флеш‑эксплойтов превысил $500 млн с 2020 года. Устоявшиеся протоколы выстроили защиту от подобных атак, но новые форки по‑прежнему остаются уязвимыми.
Новичкам стоит знать о существовании флеш‑кредитов, но напрямую пользоваться ими они, скорее всего, не будут. Они требуют кастомного кода смарт‑контрактов и относятся к сфере разработчиков и профессиональных арбитражёров.
Also Read: UK Caps Overseas Political Donations, Bans Crypto Contributions In New Bill
Заключение
Рынок криптокредитования восстановился из руин 2022 года и превратился в экосистему объёмом $73,6 млрд. На долю DeFi сейчас приходится две трети всей активности, при этом один только Aave превысил $1 трлн совокупного кредитного объёма. CeFi консолидировался в несколько выживших компаний, которые работают более прозрачно, чем их предшественники, — но остаются высоко концентрированными.
Для новичков ценностное предложение довольно простое.
Криптокредиты дают доступ к наличным без продажи активов, без запуска налоговых обязательств и без отказа от потенциальной будущей прибыли. Механика несложна.
Но риски реальны. Каскады ликвидаций могут уничтожить позиции за минуты. CeFi‑кредиторы могут обанкротиться. Смарт‑контракты могут быть скомпрометированы. Нет страховки FDIC, нет государственной поддержки, нет горячей линии по защите клиентов. Запас прочности полностью зависит от консервативных LTV, тщательного выбора платформы и осознания того, что на этом рынке весь риск целиком лежит на заёмщике.
Read Next: 500 BTC Moves From 'Lost Keys' Wallet After 10 Years, Mystery Deepens