Ключевые выводы
Kalshi Research проанализировала более 2,2 млн завершенных рынков с момента запуска платформы в 2021 году до середины 2026-го.
По мере приближения к дате расчета цены на Kalshi становились все более точными и лучше соответствовали реальным вероятностям.
Рост торгового объема и числа участников улучшал калибровку цен, хотя в отчете подчеркивается, что одной глубиной рынка объяснить все нельзя.
При достаточном числе участников предиктивные рынки могут быть не просто площадкой для спекуляций, а полноценным инструментом оценки вероятностей.
Новое исследование Kalshi Research, охватившее свыше 2,2 млн завершенных рынков, показало: по мере приближения события к расчету цены на регулируемой бирже все больше ведут себя как реальные вероятности.
Рабочий документ Николь Каган и Рубенса Байокки проанализировал 2 243 741 завершенный рынок Kalshi по 11 категориям — с запуска платформы в 2021 году до середины 2026-го.
В агрегированном виде цены Kalshi оказались «исключительно хорошо откалиброванными» на финальной стадии существования рынка: Brier‑скор снижается примерно с 0,08–0,09 за три месяца до экспирации до около 0,02 к моменту закрытия. Простая доля правильных прогнозов растет с 88,3% за три месяца до расчетов до 97,2% при закрытии.
Предиктивные рынки проходят проверку на достоверность
Ключевой вопрос исследования — можно ли читать цену на предиктивном рынке буквально как вероятность. Иначе говоря, если контракт торгуется по 70 центов, должен ли он в достаточно большой выборке примерно в 70% случаев завершаться исходом «Да».
Данные Kalshi в целом подтверждают это допущение. Цены в среднем хорошо откалиброваны и улучшаются по мере приближения к дате расчета. Это усиливает аргумент в пользу предиктивных рынков как инструмента оперативного прогнозирования для трейдеров, регуляторов, исследователей и СМИ.
Это, однако, не означает, что любой рыночной цене можно безоговорочно доверять. Исследование показывает: надежность сигнала зависит от условий. Важны время до события, объем торгов и количество участников.
Чем больше трейдеров, тем острее прогноз
Самый яркий перспективный вывод — более «глубокие» рынки дают более качественный сигнал. В отчете зафиксировано общее снижение Brier‑скора по мере роста торговых объемов, что свидетельствует: по мере накопления активности цены становятся точнее.
Наиболее заметен этот эффект ближе к экспирации. Рынки с совокупным объемом менее $10 000 по событию имели Brier‑скор 0,0635 на коротком горизонте до расчета. Для рынков с объемом не менее $200 000 показатель падал до 0,0099.
Также читайте: Dogecoin отскакивает на 10% при вялых притоках в ETF
Аналогичную картину показало число трейдеров. На момент закрытия рынки с менее чем 20 участниками имели Brier‑скор 0,0354, тогда как на рынках с участием не менее 1000 трейдеров он снижался до 0,0089. Авторы делают вывод: вовлеченность улучшает калибровку, но отмечают, что число трейдеров — несовершенный индикатор, поскольку резонансные события одновременно привлекают больше участников и оказываются сложнее для прогнозирования.
Не все рынки одинаково надежны
Исследование выявило и заметные различия между категориями. Рынки по макроэкономике демонстрировали ровное, почти линейное улучшение Brier‑скора, поскольку, как правило, привязаны к заранее запланированным релизам — таким как данные по инфляции (CPI), занятости или ВВП.
Рынки по спорту и «упоминаниям» оказались сложнее: существенная часть информации может появляться уже в ходе самого события.
Важна и временная привязка. В отчете отмечается, что видимые проблемы с калибровкой в сегментах спорта и выборов во многом исчезали, когда исследователи измеряли рынки относительно фактического момента наступления события, а не по административной метке закрытия контракта.
Это различие критично для всей индустрии предиктивных рынков. Если цены все чаще используются как публичный поток вероятностей, пользователям необходимо понимать, когда сигнал действительно «глубокий», а когда он еще чрезмерно шумный.
Исследование Kalshi укрепляет доверие к предиктивным рынкам, но его главный вывод более осторожен. Рыночные цены становятся по-настоящему полезным прогностическим индикатором только при достаточном объеме информации, ликвидности и числе участников.
По мере дальнейшего роста рынка следующий тест — сохранится ли нынешний уровень калибровки, когда участие выйдет за рамки сегодняшней наиболее активной аудитории.
Читайте далее: Chainlink пробивает $10,60 после выступления Назарова о стейблкоинах в Белом доме
