Исследовательская фирма Castle Labs в подробном анализе утверждает, что рынок криптовалют структурно перенасыщен токенами. Она ссылается на данные, согласно которым 84.7% of major token launches in 2025 traded below their initial valuation, а лишь 76 из более чем 5 600 протоколов генерировали более $1 млн ежемесячной выручки.
Что произошло: кризис избыточного предложения токенов
Фирма published свою тезисную записку в длинном посте в X, описав текущую среду скорее как фазу отбора, чем как широкий разворот рынка. По словам Castle Labs, на пять крупнейших криптоактивов сейчас приходится 84,4% общей рыночной капитализации, оставляя около $330 млрд, распределённых между тысячами более мелких токенов.
Для сравнения: акции MAG7 represent 31% фондового рынка США, тогда как на индекс S&P 500 приходится 84,7%. Крипторынок достиг такого же уровня концентрации, как топ‑500 американских компаний, — но всего с пятью активами.
«За годы было создано столько монет, что 99% из них должны обнулиться ради блага индустрии», — написала фирма.
Castle Labs также отметила, что на этот год запланированы анлоки токенов на сумму $8,51 млрд и ещё $17,12 млрд — в последующие пять лет, что добавляет постоянное давление предложения на рынок, где спрос уже слабый.
Концентрация выручки усиливает эту картину. По данным фирмы, на топ‑10 протоколов в 2025 году пришлось 80% совокупной криптовалютной выручки, причём на Tether (USDT) alone accounting for 44%, according to the firm's data. Of those top 10 earners, only three had launched tokens — Hyperliquid (HYPE), Pumpfun, and Jupiter (JUP) — and only HYPE materially outperformed.
Почему это важно: впереди переоценка рынка
Castle Labs обозначила три возможных сценария: мелкие токены отбирают долю у мейджоров; новый внешний приток ликвидности поднимает весь рынок; либо слабые токены теряют стоимость, а крупные активы поглощают капитал. По мнению фирмы, наиболее вероятен третий сценарий.
Практический вывод в том, что сейчас выбор конкретных токенов важнее, чем просто широкий экспозиционный заход на рынок. Castle Labs указала байбеки как один из самых чётких сигналов выравнивания интересов держателей токенов, выделив Aave (AAVE) и Hyperliquid в качестве примеров, отметив при этом, что Uniswap (UNI) достиг полного выравнивания с держателями лишь более чем через пять лет.
Фирма заключила, что капитал должен перетекать в протоколы с реальной выручкой, надёжными механизмами компенсации размывания и такими экономическими моделями, которые привязывают стоимость токена к результатам продукта. Реализуется ли этот тезис, во многом зависит от того, перейдут ли больше проектов к моделям запуска, основанным на KPI и выручке.