Исследовательская компания Castle Labs в подробном анализе утверждает, что крипторынок структурно перенасыщен токенами. Она ссылается на данные, согласно которым 84.7% крупных запусков токенов в 2025 году торговались ниже своей первоначальной оценки, а лишь 76 из более чем 5 600 протоколов генерировали свыше 1 млн долларов ежемесячной выручки.
Что произошло: кризис перепроизводства токенов
Фирма опубликовала свою тезисную записку в длинном посте в X, описав текущую ситуацию как фазу отбора, а не широкого восстановления. По данным Castle Labs, на пять крупнейших криптоактивов сейчас приходится 84.4% общей рыночной капитализации, оставляя примерно 330 млрд долларов, распределённых между тысячами более мелких токенов.
Для сравнения, акции MAG7 представляют 31% рынка акций США, тогда как на индекс S&P 500 приходится 84.7%. Крипторынок достиг того же уровня концентрации, что и 500 крупнейших американских компаний, — но всего с пятью активами.
«За эти годы было создано так много монет, что 99% из них должны обнулиться ради блага индустрии», — написала фирма.
Castle Labs также отметила запланированные разблокировки токенов на сумму 8.51 млрд долларов в этом году и 17.12 млрд долларов в ближайшие пять лет, что добавляет постоянное давление со стороны предложения на рынок, где спрос уже слабый.
Концентрация выручки усиливает эту картину. Топ‑10 протоколов в 2025 году сгенерировали 80% совокупной криптовалютной выручки, при этом Tether (USDT) в одиночку обеспечил 44%, согласно данным фирмы. Из этих десяти крупнейших бенефициаров лишь три выпустили собственные токены — Hyperliquid (HYPE), Pumpfun и Jupiter (JUP), — и только HYPE показал существенное опережение рынка.
Также читайте: The Divergence That's Crushing Altcoins While Bitcoin Clings To Institutional Sponsorship And Digital Gold Status
Почему это важно: впереди переоценка рынка
Castle Labs описала три возможных сценария: мелкие токены отвоёвывают долю у крупных; новая внешняя ликвидность поднимает весь рынок; либо более слабые токены теряют стоимость, а крупные активы поглощают капитал. По мнению фирмы, наиболее вероятен третий сценарий.
Практический вывод: сейчас выбор конкретных токенов важнее, чем просто общее рыночное экспонирование. Castle Labs указала выкупы токенов как один из наиболее ясных сигналов выравнивания интересов держателей и протокола, отметив в качестве примеров Aave (AAVE) и Hyperliquid, и добавив, что Uniswap (UNI) достиг полного выравнивания с интересами держателей только более чем через пять лет.
Капитал, заключает фирма, должен перетекать в протоколы с реальной выручкой, надёжными механизмами компенсации размывания и экономическими структурами, которые привязывают ценность токена к результатам продукта. Реализуется ли эта гипотеза, во многом зависит от того, станут ли больше проектов применять модели запусков, основанные на KPI и выручке.
Читайте далее: Buterin Outlines Ethereum Foundation's DeFi Criteria, Calls Out Oracle Risks And "Gambleslop" Protocols