Том Ли оспаривает сравнения Майкла Бьюрри с Enron на фоне того, что инвесторы пытаются оценить около $3 трлн внебалансовых обязательств, во многом связанных с бумом инфраструктуры для ИИ.
Ключевые тезисы:
- Ли считает, что цифра в $3 трлн не отражает реального масштаба финансовых рисков в сегменте ИИ.
- Бьюрри удвоил ставки против Nvidia, критикуя план по привлечению $500 млрд финансирования под ИИ.
- Спор сосредоточен вокруг вопроса, сможет ли рост производительности от ИИ оправдать масштаб стройки, уже меняющей корпоративные финансы.
Предупреждение Майкла Бьюрри
Бьюрри усилил свою риторику, обратившись к планам Nvidia по привлечению $500 млрд под ИИ и заявив, что часть структур напоминает финансовую инженериию, которую применял Enron накануне краха в 2001 году. Инвестор, прославившийся ставкой против рынка субстандартной ипотеки перед кризисом 2008 года, увеличил короткую позицию по бумагам Nvidia.
По данным аналитического материала Wall Street Journal, на рынке накопилось около $1,2 трлн будущих лизингов, которые ещё не вступили в силу, и ещё $1,9 трлн приходится на обязательства по закупке чипов. Эти договорённости, как правило, не отражаются в балансах до тех пор, пока фактически не начинаются лизинги или не поставлены товары и услуги.
«Структурирование кредитов — естественная часть системы. Структурирование неестественных кредитов, чтобы продлить ралли на поздней стадии бычьего рынка, — вот где начинается повод для беспокойства», — написал Бьюрри. Банкротство Enron примерно на $60 млрд стало крупнейшим в истории США на момент краха энерготрейдера.
Также по теме: Биткоин подаёт 8 из 12 сигналов дна, но история говорит: рано
Возражения Тома Ли
Ли отверг аналогии с Enron в эфире CNBC, где выступал вместе с Драйденом Пенсом. По его словам, валовые финансовые обязательства могут существенно превышать активы или кэш, который реально находится под риском. «Материал в журнале — полезное раскрытие информации, но он даёт людям неполное представление о том, как функционирует финансовая система», — заявил Ли.
Ли также отметил, что компании могут сократить будущие расходы ещё до того, как часть обязательств перейдёт на баланс, а маржинальность крупнейших технологических гигантов сегодня значительно выше, чем у эмитентов, попавших под удар в телеком-пузыре конца 1990‑х. По оценке Пенса, инфраструктура ИИ уже составляет 2–2,5% ВВП США и к 2027 году может превзойти военные расходы.
Оптимистичный сценарий полностью завязан на внедрении. По словам Пенса, лишь около 30% компаний фиксируют рост производительности от ИИ, а всего 7% считают проекты по внедрению завершёнными, что оставляет пространство для дальнейшего роста, но создаёт неопределённость в части окупаемости.
Ли также возглавляет BitMine, которая по состоянию на 17 августа отчиталась о владении 5,82 млн Ethereum (ETH), что соответствует 4,8% от предложения токена. В начале августа Бьюрри предупреждал о риске обвала рынка по сценарию 1987 года, тогда как Ли утверждал, что ИИ и токенизация способны укрепить позиции Ethereum относительно Bitcoin (BTC).
Читайте далее: OpenAI запускает ChatGPT для подростков с усиленными мерами безопасности
