Ethereum достиг нового максимума в $4,946 на этой неделе, но экосистема децентрализованных финансов криптовалюты демонстрирует значительно меньшую активность, чем в предыдущие рыночные циклы. Общая стоимость заблокированных средств в протоколах DeFi на Ethereum составляет $91 миллиард, оставаясь на $17 миллиард ниже рекордных $108 миллиард, установленных в ноябре 2021 года, по данным DefiLlama.
Что нужно знать:
- Эфир достиг $4,946 на этой неделе, но общая стоимость заблокированных средств в DeFi составляет $91 миллиард, значительно ниже пика 2021 года в $108 миллиард
- Решения для масштабирования второго уровня, такие как Base, Arbitrum и Optimism, оттягивают ликвидность от основной сети Ethereum
- Институциональные потоки в ETF, а не активность розничных DeFi, подталкивают текущее повышение цены на Эфир, отмечая сдвиг по сравнению с предыдущими циклами
Активность DeFi отстает от ценовой производительности
Несоответствие становится более выраженным, если измерять в терминах Эфира. Менее 21 миллиона токенов ETH в настоящее время заблокированы в протоколах DeFi, по сравнению с 29.2 миллиона ETH в июле 2021 года. В начале этого года цифра достигла 26 миллионов ETH, что указывает на то, что меньшее количество токенов активно участвуют в децентрализованных финансах, несмотря на рекордно высокие цены.
Торговые объемы на децентрализованных биржах и перпетуальные контракты остаются активными, но не вернулись к пикам, характеризовавшим предыдущие прорывные периоды Ethereum. Данные показывают фундаментальный сдвиг в том, как разворачивается этот рыночный цикл, по сравнению с "летом DeFi" 2020 и 2021 годов.
Ник Рак, директор LVRG Research, объясняет отставание структурными изменениями в экосистеме. "Несмотря на то, что ETH достигает новых рекордных максимумов, его TVL остается ниже прошлых рекордов из-за сочетания более эффективных протоколов и инфраструктуры, а также увеличенной конкуренции со стороны других цепочек на фоне спада в розничном участии," говорит Рак.
Решения второго уровня изменяют распределение ликвидности
Часть снижения объясняется тем, что решения для масштабирования Ethereum оттягивают капитал от основной сети. Поддерживаемая Coinbase сеть Base накопила $4.7 миллиарда в общей заблокированной стоимости, в то время как Arbitrum и Optimism продолжают расширять свои экосистемы DeFi.
Эти сети второго уровня предлагают более низкие транзакционные издержки и более быстрое время обработки. Пользователи мигрируют на эти платформы для торговой и фермерской деятельности, которая ранее происходила на основной цепочке Ethereum.
Восход ликвидных стейкинговых протоколов, таких как Lido, также изменил расчеты эффективности капитала. Эти услуги концентрируют ликвидность без необходимости крупного депонирования, которое ранее влияло на метрики общей заблокированной стоимости. Эта структурная смена делает прямые сравнения с уровнями 2021 года более сложными.
В период 2020-2021 годов общая заблокированная стоимость служила основным показателем роста рынка. Доходное фермерство создавало спекулятивные петли, поскольку токены текли в такие протоколы, как Maker, Aave, Compound и Curve, в поисках двойных и тройных цифры доходности.
Институциональные инвестиции ведут текущий цикл
Текущий ценовой ралли кардинально отличается от предыдущих циклов своими движущими силами. Потоки фондов, выделяющие средства, и макроэкономическое позиционирование становятся доминирующими катализаторами рекордной оценки Эфира.
Чистые активы в продуктах Ethereum ETF подскочили с $8 миллиард в январе до более чем $28 миллиард на этой неделе.
Этот институциональный спрос резко контрастирует с розничной активностью DeFi, которая стимулировала более ранние увеличения цен.
Розничное участие в децентрализованных финансах еще не достигло предыдущих уровней. Это оставляет Эфир функционировать скорее как традиционный макро-актив, чем как центральная точка спекуляций на основе криптовалют, какой он был ранее.
Понимание ключевых финансовых терминов
Общая заблокированная стоимость представляет собой совокупную долларовую стоимость криптовалют, депонированных в протоколах DeFi. Децентрализованные биржи позволяют пользователям торговать криптовалютами без централизованных посредников. Перпетуальные контракты – это деривативные инструменты, позволяющие на расхождения торговля без установленных дат истечения.
Решения второго уровня – это технологии масштабирования, построенные на основной сети Ethereum. Они обрабатывают транзакции вне основной цепочки, прежде чем производить окончательные расчеты на Ethereum, снижая издержки и увеличивая скорость.
Ликвидные стейкинговые протоколы позволяют пользователям зарабатывать награды за стекинг, поддерживая ликвидность через производные токены. Это нововведение сделало развертывание капитала более эффективным по сравнению с традиционными методами стейкинга, которые блокируют токены на продолжительные периоды.
Рыночные последствия и будущий прогноз
Расхождение между ценовой производительностью и активностью на цепочке вызывает вопросы о жизнеспособности текущих оценок. Бэкеры Эфира надеются, что рекордные цены в конечном итоге вызовут возобновление интереса к приложениям децентрализованных финансов и привлекут капитал обратно в экосистему.
Однако разрыв между стоимостью токена и использованием протокола предполагает, что этот рыночный цикл следует иной траектории, чем предыдущие. Если розничное участие в DeFi не материализуется, рекордные цены на Эфир могут основываться на более узких основах, чем предполагают поддержка.
Структурные изменения в экосистеме Ethereum в сочетании с увеличением конкуренции со стороны альтернативных блокчейнов создают более сложную среду для оценки здоровья сети и потенциала роста.
Заключительные мысли
Достижения Эфира рекордного максимума в $4,946 скрывают основную слабость в участии децентрализованных финансов, с общей заблокированной стоимостью на $17 миллиард ниже пиков 2021 года. Зависимость текущего цикла от институционального, а не розничного спроса представляет собой фундаментальный сдвиг от предыдущей рыночной динамики, вызывая вопросы о жизнеспособности рекордных оценок без соответствующего роста активности на цепочке.