Китайский гигант электронной коммерции Alibaba заявил о намерении использовать обеспеченные банками депозитные токены для международных платежей, находя стратегический обходной путь вокруг ужесточенной позиции Пекина по отношению к частным стейблкоинам. Это развитие событий предстает как критический поворот в том, как лидеры китайских технологий подходят к инновациям в области платежей на основе блокчейна под усиливающимся регуляторным надзором.
Куо Чжан, президент Alibaba.com, сообщил CNBC в пятницу, что компания планирует использовать технологии, подобные стейблкоинам, для упрощения глобальных транзакций через свою сеть мировой торговли стоимостью $35 миллиардов. Однако, вместо выпуска традиционных стейблкоинов, Alibaba исследует депозитные токены — инструменты на базе блокчейна, представляющие прямые претензии на коммерческие банковские депозиты и рассматриваемые как регулируемые обязательства выпустивших их финансовых учреждений.
Различие несет значительные регуляторные последствия. В то время как традиционные стейблкоины выпускаются частными компаниями и обеспечиваются резервными активами для поддержания паритета стоимости с фиатными валютами, депозитные токены непосредственно исходят из регулируемых банковских учреждений, неся на себе всю тяжесть существующей финансовой инфраструктуры и регуляторного надзора.
Объявление Alibaba появилось вскоре после официального запуска депозит-токена JPM Coin от JPMorgan Chase для институциональных клиентов ранее на этой неделе. Крупнейший в мире банк по рыночной капитализации начал предлагать деноминированный в долларах США токен, с тикером JPMD, на блокчейне Coinbase Base Layer 2, что позволяет проводить мгновенные институциональные транзакции 24/7.
Чжан подтвердил, что Alibaba экспериментирует с токенизированными USD и EUR через технологическую платформу JPMorgan Kinexys, с планами по поддержке дополнительных валют после получения регуляторных одобрений. Компания стремится запустить систему к концу года, решая проблему существующих в настоящее время задержек в расчетах B2B-платежей на уровне 48-72 часов.
Железная хватка Пекина на валютный суверенитет
Продуманная стратегия Alibaba отражает тяжелые уроки из последних регуляторных вмешательств Пекина. Китайские технологические гиганты, включая Ant Group — финансового партнера Alibaba — и конкурирующую платформу электронной коммерции JD.com приостановили планы по выпуску стейблкоинов в Гонконге после того, как регуляторы из Народного банка Китая и Управления по киберпространству Китая явно приказали им прекратить такие инициативы.
Регуляторное вмешательство произошло несмотря на вступление в силу в августе Ординации о стейблкоинах в Гонконге, создающей комплексную лицензионную рамку для эмитентов стейблкоинов, привязанных к фиатным валютам. Обе компании выразили интерес в участии в пилотной программе Гонконгского валютного управления и были среди 77 фирм, ищущих лицензии по новому режиму.
Источники, знакомые с закрытыми встречами, сообщали Financial Times, что официальные лица PBOC выразили фундаментальные опасения по поводу выпуска частными компаниями любой формы валюты, рассматривая подобные схемы как потенциальную угрозу валютному суверенитету. «Основная регуляторная озабоченность заключается в том, кто имеет окончательное право на выпуск монеты — центральный банк или какие-либо частные компании на рынке», — пояснил один из источников.
Конкуренция с цифровым юанем подогревает осторожность регуляторов
Сопротивление Пекина отчасти связано с конкуренцией с цифровой валютой центрального банка Китая, e-CNY или цифровым юанем. После многих лет разработки и внедрения в ограниченных пилотных программах в крупных городах, CBDC сталкивается с низкими темпами проникновения. Регуляторы опасаются, что стейблкоины, контролируемые частными компаниями, могут ещё больше подорвать перспективы цифрового юаня и ослабить контроль государства над монетарной политикой.
Бывший председатель PBOC Чжоу Сяочуань выразил эти опасения на закрытом финансовом форуме в конце августа, предупреждая о рисках стабильности, связанных со стейблкоинами, и задаваясь вопросом, обеспечивают ли они подлинную ценность для приложений розничных платежей. Его заявления обозначили решительный сдвиг в регуляторных настроениях, охлаждая энтузиазм, накапливаемый вокруг рамки стейблкоинов в Гонконге.
В начале августа китайские власти якобы приказали местным компаниям прекратить публикацию исследований и проведение семинаров, связанных со стейблкоинами, ссылаясь на опасения эксплуатации для мошеннических действий. В последующем была удалена сентябрьская статья финансового издания Caixin, в которой утверждалось, что законодатели будут наложены ограничения на инвестиции материковых компаний в криптовалютные биржи и связанные с этим действия.
Офшорные стейблкоины юаня огибают узкие каналы
Регуляторная позиция Китая не полностью ликвидировала разработку стейблкоинов, но переориентировала её на строго регламентированные офшорные приложения. В конце июля, китайская блокчейн-платформа Conflux представила стейблкоин, поддержанный офшорным китайским юанем, который целенаправленно адресован офшорным китайским структурам и странам, вовлеченным в инициативу «Пояса и пути», а не для обращения на материке.
Аналогично, в конце сентября на саммите Belt and Road в Гонконге был запущен регулируемый стейблкоин, привязанный к международной версии китайского юаня, сигнализируя о его предназначении для рынков иностранной валюты, а не для внутренних платежей. Эти продукты отражают толерантность Пекина к стейблкоинам, которые служат стратегическим международным целям без угрозы внутреннему валютному контролю.
Джошуа Чу, сопредседатель Ассоциации Web3 в Гонконге, выразил преобладающее мнение: «Маловероятно, что Китай выпустит стейблкоины на материке». Это утверждение подчеркивает раздвоенную реальность, где Гонконг служит экспериментальной песочницей для инноваций в цифровых активах, в то время как материк поддерживает строгие запреты.
Заключительные мысли
Переход Alibaba к депозитным токенам посредством существующих банковских партнерств представляет собой прагматичную адаптацию к регуляторным реалиям при сохранении технологического импульса. Работая с регулируемой инфраструктурой JPMorgan, компания получает доступ к эффективным решениям на основе блокчейна, избегая опасений за суверенитет, которые подвели инициативы по независимым стейблкоинам.
Этот подход может стать шаблоном для других китайских технологических компаний, стремящихся участвовать в инновациях в цифровых активах, не нарушая красных линий Пекина. Вместо того чтобы бросать вызов государственному контролю за выпуском валюты, они используют регулируемый статус существующих финансовых учреждений для доступа к операционным преимуществам технологий на основе блокчейна.
Для глобальных наблюдателей этот эпизод подчеркивает фундаментальные противоречия между технологическими инновациями и государственными прерогативами в контроле над валютными системами. В то время как западные юрисдикции борются с вопросом о том, как регулировать частные стейблкоины, Китай фактически закрыл эту возможность для отечественных игроков, направив инновации через утвержденные государством учреждения.
Это подчеркивает, что, независимо от преобразующего потенциала технологий, государства остаются окончательными авторами, определяющими, что представляет собой приемлемую форму денег в их юрисдикциях - реальность, которую не могут обойти даже самые мощные технологические компании в мире.