Биткоин (BTC) по открытому интересу по опционам с июля 2025 года обгоняет фьючерсы — структурный перелом, который отражает смещение от спекуляций с плечом к институциональному управлению рисками.
CME Group зафиксировала $3 трлн номинального объема по криптовалютным деривативам в 2025 году, а Coinbase acquired ведущую в мире опционную биржу Deribit за $2,9 млрд.
Перестройка инфраструктуры криптодеривативов ускоряется — и децентрализованные протоколы пока не поспевают за этим трендом.
Что произошло
Рост рынка опционов в 2025 году определили два ключевых события. Coinbase закрыла сделку по покупке Deribit 14 августа 2025 года, интегрировав площадку, которая исторически контролировала большую часть мирового объема торгов опционами.
Deribit обработала более $1 трлн номинального объема в 2024 году и на момент закрытия сделки имела около $60 млрд открытого интереса.
Второй сдвиг пришёл из традиционных финансов.
Опционы на BlackRock's iShares Bitcoin Trust ETF, которые launched в ноябре 2024 года, сейчас, по данным Checkonchain, составляют примерно 52% от общего открытого интереса по опционам на биткоин. Рост IBIT снизил долю Deribit с более чем 90% пять лет назад до менее 39%.
Почему это важно
Рынки, где доминируют опционы, как правило, демонстрируют более низкую волатильность. Дилеры постоянно хеджируют свою экспозицию, а не используют фьючерсы с плечом, которые могут запускать каскадные ликвидации. Для институциональных инвесторов, управляющих крупными позициями в биткоине, опционы дают экспозицию с ограниченным риском — с фиксированием максимальных потерь за счёт премии, — чего фьючерсы обеспечить не могут.
CME announced запуск круглосуточной (24/7) торговли фьючерсами и опционами на криптовалюты с 29 мая, при условии одобрения регуляторами. Среднесуточный объем торгов биржи с начала 2026 года на 46% выше, чем в 2025 году.
Этот шаг напрямую закрывает давний структурный разрыв: биткоин торгуется 24/7, тогда как деривативы CME — нет, что создает ценовые разрывы на выходных и осложняет работу институциональных desk'ов по хеджированию.
Читайте также: Social Wallets Are Turning Crypto Trading Into A Feed - And Drawing Robinhood In
Ончейн-разрыв
Децентрализованные рынки деривативов наращивают долю объема, в основном за счет платформ с бессрочными фьючерсами. Однако ончейн-опционы по‑прежнему находятся на ранней стадии.
Derive — ранее Lyra, перезапущенный в 2023 году на сетевом уровне 2 на базе OP Stack, — стал ведущим децентрализованным опционным протоколом по номинальному объему.
В отличие от моделей автоматических маркетмейкеров, характерных для ранних ончейн-протоколов опционов, Derive использует книгу заявок с котированием маркетмейкерами и систему портфельного маржирования, которая оценивает риск по совокупности позиций, а не взимает маржу отдельно по каждой ноге.
Останется ли децентрализованный рынок опционов на периферии или сможет масштабироваться до институционального уровня — открытый вопрос. Регуляторная неопределенность ранее сдерживала развитие: CFTC обвинила Opyn в работе в качестве незарегистрированной деривативной биржи.
Регуляторная ясность с тех пор улучшилась, но ончейн-опционы пока не создали протокол с достаточной глубиной ликвидности, чтобы привлечь по‑настоящему крупные институциональные потоки.
Читайте далее: FDIC Chief Says Stablecoin Users Won't Get Deposit Insurance - Even Through A Back Door