Компания Bitwise Asset Management получила значительное преимущество на рынке криптовалютных биржевых фондов, выпустив первый в США ETF на Solana 28 октября, в то время как Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) оставалась закрытой из-за остановки работы правительства. Компания использовала непроверенный регуляторный процесс, чтобы обойти формальное одобрение SEC, привлекая за первую неделю $420 млн вложений инвесторов и вынуждая конкурентов пересматривать свои стратегии запуска продуктов.
Что нужно знать:
- Bitwise запустила ETF на стейкинг Solana, используя новый процесс, который позволяет начать торги без прямого одобрения SEC, привлекая $420 млн за первую неделю, согласно данным LSEG.
- Аналитики JPMorgan прогнозируют, что альткоин-ETF могут привлечь $14 млрд за первые шесть месяцев, причем продукты Solana захватят примерно $6 млрд из этой суммы.
- Нью-Йоркская фондовая биржа продолжила запуск несмотря на риски закрытия, в то время как Cboe Global Markets рекомендовали эмитентам дождаться регуляторного одобрения.
Преимущество первопроходца меняет конкуренцию в альткоин-ETF
Запуск ETF на стейкинг Solana от Bitwise 28 октября следил за спотовой ценой Solana, шестой по величине криптовалюты по рыночной стоимости. Мэтт Хоган, главный инвестиционный директор Bitwise, сказал, что компания стремится быть первой на рынке. "Мы следуем правилам", добавил он.
Руководители индустрии заявили, что этот шаг нарушил планы по всей отрасли. Grayscale Investments на следующий день преобразовала свой существующий частный фонд в формат ETF, используя тот же регуляторный путь. VanEck, Fidelity и Invesco с тех пор изменили свои регистрационные документы, чтобы следовать аналогичному запуску, в то время как несколько компаний подали документы на ETF, связанные с токеном Ripple XRP.
Конкуренция за начальную рыночную позицию имеет значительные финансовые последствия.
Компания ProShares получила одобрение SEC для своего ETF на биткойн-фьючерсы в 2021 году всего за несколько дней до того, как аналогичные продукты от конкурентов поступили на рынок. Сейчас этот фонд удерживает $2,8 млрд активов по сравнению с $40 млн у ближайшего конкурента. Бен Славин, глобальный глава ETF в BNY, сказал, что ставки остаются высоки для компаний, занимающих позиции первопроходцев. "Даже один день преимущества" определяет, какие компании получают миллионы в управляющих сборах, отметил он.
Компания Canary Capital одновременно запустила первые ETF, отслеживающие Litecoin и Hedera, с использованием идентичных регуляторных процедур. Одновременные дебюты означали отход от прежней практики SEC, которая предоставляла глобальные одобрения для групп ETF на биткойн и эфир. Некоторые эмитенты негласно критиковали процесс вокруг Solana за беспорядочность, хотя другие признавали, что Bitwise действовала в рамках существующего регулирования.
Регуляторная неопределенность во время остановки работы правительства
SEC приняла стандарты листинга для криптовалютных ETF в середине сентября, устранив длительные индивидуальные рассмотрения, которые задерживали десятки ожидающих продуктов.
Новый фреймворк позволил биржам листить фонды без явного одобрения агентства, хотя многие эмитенты предпочли традиционное надзор SEC до начала торгов.
Остановка работы правительства, начавшаяся 1 октября, усложнила решения о запуске по всей индустрии.
SEC выпустила рекомендации, заявляющие, что эмитенты могут запускать продукты во время закрытия, исправляя документы, чтобы предупредить инвесторов о том, что торговля начнется автоматически через 20 дней. Агентство предупреждало компании "внимательно рассматривать" потенциальные риски, включая возможное вмешательство для приостановки или изъятия продуктов, если регуляторы выявят проблемы после начала операций.
Биржи разошлись в подходах к этой неопределенности.
Cboe Global Markets рекомендовали эмитентам отложить запуски до открытия SEC, согласно четырем источникам, знакомым с регуляторными обсуждениями. Нью-Йоркская фондовая биржа приняла на себя риск и согласилась листить новые продукты во время закрытия.
Bitwise подала документы 23 октября о переносе предложенного ETF с Cboe на NYSE. Представитель компании сказал, что решение отражает важность запуска "на крупнейшей и самой опытной площадке для листинга ETP для уникального продукта". Торги начались через пять дней. Крейг Салм, главный юрисконсульт Grayscale, сказал, что взаимодействие с регуляторами было "практически завершено" при преобразовании фонда.
Томас Эрдоcи, глава по продуктам в CF Benchmarks, который предоставляет криптовалютные индексы, описал ситуацию как необычную. "Очень уникальная констелляция событий оставила нас в этой точке, где некоторые эмитенты почувствовали себя комфортно продолжать движение", сказал он. Один участник рынка отметил, что колебания несут расходи. "Если ты не двигаешься, ты теряешь возможность выиграть".
Понимание альткоин-ETF и рыночной динамики
Биржевые фонды, отслеживающие отдельные криптовалюты за пределами биткойна и эфира, классифицируются как альткоин-ETF. Эти продукты позволяют инвесторам получать доступ к цифровым активам через традиционные брокерские счета, не покупая и не храня токены непосредственно. Спотовые ETF следят за текущими рыночными ценами, в то время как фонды на основе фьючерсов удерживают производные контракты. Блокчейн Solana действует как децентрализованная сеть, обрабатывающая транзакции и поддерживающая приложения, конкурирующие с Ethereum на рынке платформ смарт-контрактов.
Конкурентный ландшафт меняется после запуска Bitwise
Производительность продукта Solana от Bitwise за первую неделю подтвердила агрессивные стратегии запуска, несмотря на регуляторную неясность. Прогноз JPMorgan о поступлениях в $14 млрд в альткоин-ETF за шесть месяцев указывает на значительный институциональный интерес к криптовалютной экспозиции за пределами Bitcoin.
Прогноз о том, что продукты Solana захватят $6 млрд из этой суммы, отражает положение сети как основной блокчейн платформы.
Теперь перед несколькими эмитентами стоит выбор между регуляторной осторожностью и конкурентным недостатком. Раздельный график запусков отличается от согласованных одобрений ETF на биткойн и эфир, которые позволили нескольким компаниям одновременно выйти на рынки. Источники в индустрии говорят, что несколько компаний оценивают, стоит ли принимать подход Bitwise для ожидающих продуктов, взвешивая возможное вмешательство SEC против потери рыночной доли. NYSE отказалась комментировать свою политику листинга, а Cboe не ответила на запросы о предоставлении информации по своему руководству для эмитентов.