BlackRock's iShares Bitcoin Trust испытал самый сильный однодневный отток со времени своего запуска в январе 2024 года, инвесторы вывели $523.2 миллиона во вторник, что стало резкой эскалацией институционального выхода, который определял ноябрьский крах крипторынка.
Рекордный выкуп толкнул крупнейший в мире спотовый Биткоин-ETF в его пятый подряд день чистого оттока, составивший $1.43 миллиардов за этот период. Совокупные оттоки ноября из IBIT уже приблизились приблизительно к $2.1 миллиарда, составляя основную часть почти $3 миллиардов, которые покинули все спотовые Биткоин-ETF США в этом месяце.
Исход оставил среднего покупателя спотового Биткоин-ETF на грани. По словам Джима Бьянко из Bianco Research, средняя цена приобретения по всем спотовым Биткоин-ETF с января 2024 года составляет $90,146. С текущим курсом Биткоина около $91,000 большинство институциональных инвесторов, вошедших через эти продукты, находятся едва ли в плюсе впервые с начала ралли.
Вторничные оттоки из IBIT побили предыдущий рекорд фонда в $463 миллиона, установленный всего пять дней назад, 14 ноября. Паттерн отражает устойчивое институциональное снижение доли, которое ускорилось в течение месяца несмотря на признаки стабилизации биткоина выше $90,000. Franklin Templeton's EZBC и Grayscale's Bitcoin Mini Trust предоставили некоторый противовес, зафиксировав притоки в размере $10.8 миллиона и $139.6 миллиона соответственно. Однако эти выгоды оказались недостаточными для компенсации широкой волны продаж. Общие чистые оттоки по всем спотовым Биткоин-ETF в США достигли $372.7 миллионов во вторник, отметив пятый подряд торговый день выкупов.
Ноябрь принёс только три дня чистых притоков по всей спотовой системе Bitcoin ETF. Если текущие тенденции сохранятся до конца месяца, совокупные оттоки могут превысить $3.56 миллиардов, зафиксированных в феврале, что сделает ноябрь худшим месяцем для ETF потоков с момента запуска, несмотря на историческую склонность класса активов к хорошему выступлению в этот период.
С момента их дебюта в январе 2024 года, спотовые Биткоин-ETF США привлекли примерно $58 миллиардов совокупных чистых притоков. Эти продукты трансформировали институциональный доступ к криптовалютам и получили широкое признание в качестве основного драйвера импульса Биткоина в течение 2025 года.
Большинство покупателей ETF теперь в минусе или на грани
Тайминг оттоков создал некомфортную реальность для многих институциональных инвесторов. Биткоин упал почти на 30% от своего октябрьского рекорда выше $126,000, опустившись ниже $90,000 в начале недели впервые за семь месяцев перед незначительным восстановлением.
Этот спад толкнул большинство институциональных покупателей 2025 года в минус впервые. Исследования, цитируемые аналитиками, указывают на то, что средняя стоимость ETF для инвесторов составляет около $89,600 до $90,146, что означает, что значительная часть держателей сейчас либо в минусе, либо едва ли в плюсе.
Бьянко подчеркнул опасное положение в своих последних комментариях, отметив, что $59 миллиардов, влито в первые десять спотовых Биткоин-ETF, сейчас имеет нереализованную прибыль только около $2.94 миллиардов, или 4.7%. По его мнению, если бы тот же капитал остался в денежном рыночном фонде на протяжении последних 22 месяцев, он бы сгенерировал большие нереализованные прибыли.
Тонкая подушка вызывает опасения по поводу потенциального каскадного выкупа, если Биткоин не сможет удержаться на текущих уровнях. Аналитики предупреждают, что, если участники ETF перейдут к устоявшимся чистым продажам, ликвидность рынка может быстро ухудшиться.
Институциональная корректировка, а не капитуляция
Несмотря на масштабы оттоков, некоторые наблюдатели утверждают, что выкупы отражают ребалансировку портфеля, а не фундаментальную потерю веры в Биткоин.
Винсент Лю, главный инвестиционный директор Kronos Research, охарактеризовал рекордные выкупы как сигнал институциональной корректировки. Крупные аллокаторы снижают риски и тестируют точки входа, пока макроэкономические сигналы не прояснятся, сказал он. Когда условия улучшатся, «аппетит на риск и аллокации быстро вернутся».
Выкупы совпадают с более широкой неопределённостью на финансовых рынках. Затяжной шатдаун правительства США сократил ликвидность, в то время как угасающие ожидания снижения ставки Федеральной резервной системы в декабре оказали давление на рисковые активы в целом. CME FedWatch Tool в настоящее время оценивает вероятность снижения на 25 базисных пунктов в следующем месяце менее чем в 50%.
Биткоин и более широкий рынок криптовалют чётко отслеживают макроэкономические настроения, ведя себя больше как коррелированные с риском акции, чем как некоррелированные хранилища стоимости, что их сторонники когда-то воображали.
Рынок опционов сигнализирует о защитной позиции
Институциональная тревога видна и за пределами потоков ETF. Опционные трейдеры активно хеджируются на случай дальнейшего падения стоимости, при этом стоимость защитных путов достигает многомесячных максимумов относительно коллов.
Шон Доусон, глава исследований в Derive.xyz, отметил возрастающее число участников рынка, покупающих защиту на случай, если биткоин упадет до $80,000 к концу декабря. По данным MarketChameleon, 250-дневный дисбаланс пут-колл для опционов IBIT вырос до 3.1%, что является самым высоким уровнем за семь месяцев.
Медвежья позиция предполагает, что, хотя некоторые фонды сокращают экспозицию через выкупы, другие готовятся к возможности длительной слабости.
IBIT остаётся доминирующим, несмотря на препятствия
Недавние выкупы не оказали значительного влияния на доминирующее положение IBIT в ландшафте ETF. Фонд по-прежнему держит примерно $72.76 миллиардов чистых активов, что делает его крупнейшим спотовым Биткоин-ETF в мире с большим отрывом.
Цена акций IBIT упала примерно на 16% до около $52, что является самым низким уровнем с апреля. Однако фонд привлек примерно $26 миллиардов входящих средств в этом году до ноябрьского разворота, и его активы под управление значительно превосходят активы конкурентов.
Масштаб фонда делает его потоки особенно значительными для рыночных настроений. Крупные однодневные выкупы могут оказать влияние на спотовый рынок, так как менеджеры ETF продают базовый биткоин для удовлетворения заявок на выкуп.
Дилин Ву, стратег-исследователь Pepperstone, сказал Bloomberg, что выкупы ETF в сочетании с продажами долгосрочных держателей сократили ликвидность рынка, толкнув краткосрочные цены на биткоин вниз и подчеркнув ослабление рыночной уверенности.
Более широкий рынок остается хрупким
Исход из ETF отражает более широкую хрупкость крипторынков. Инвестиционные продукты с цифровыми активами зафиксировали $2 миллиарда выкупов только на прошлой неделе, что является третьей подряд неделей выкупов, а три недели принесли в общей сложности $3.2 миллиарда.
Спотовые Ethereum-ETF последовали аналогичному образцу. BlackRock's ETHA зафиксировал $165 миллионов оттоков во вторник, в то время как более широкий комплекс Ethereum-ETF увидел более $900 миллионов выкупов во время последней волны.
Некоторые альткоин-продукты проявили устойчивость. Спотовые Solana-ETF продлили свою положительную полосу притоков до 16 дней, накопив $420 миллионов ,даже несмотря на то, что биткоин и продукты Ethereum продолжают страдать.
Аналитики предполагают, что паттерн отражает зрелый, но риск-негативный рынок, где инвесторы выделяют активы, а не рассматривают всю криптовалюту как единый трейд. Однако, без явного катализатора для изменения настроений, краткосрочная перспектива остаётся неопределённой.
Биткоин торговался около $91,400 в среду утром, немного восстановившись с недельных низов, но всё ещё упав примерно на 30% с октябрьского пика. Все взгляды останутся на заседании Федеральной резервной системы в декабре и поступающие экономические данные, которые могут изменить позицию институциональных инвесторов в любом направлении.