Листінгованная на Nasdaq Ethereum фирма казначейства ETHZilla Corporation провела стратегическую продажу Ethereum на $40 млн для ускоренного выкупа акций, отмечая одно из самых агрессивных действий компании цифровых активов для решения проблемы постоянной скидки между ценой акций и стоимостью криптоактивов.
Компания из Палм-Бич в понедельник сообщила, что продала около $40 млн ETH 24 октября, используя вырученные средства для обратного выкупа примерно 600,000 акций за около $12 млн в рамках более широкой $250 млн программы обратного выкупа акций, утвержденной советом директоров в августе 2025 года.
Активные инвесторы ускоряют корпоративные действия
Время объявления ETHZilla, похоже, непосредственно связано с растущим давлением от активных акционеров. Основанный в Дубае трейдер и девелопер недвижимости Дмитрий Семенихин, известный в Интернете как "Capybara Stocks", сообщил о 2.2% доле в компании всего за несколько часов до выхода новостей об обратном выкупе. Семенихин, недавно получивший известность за помощь в росте акций Beyond Meat на более чем 1000%, опубликовал открытое письмо с призывом к руководству ETHZilla активнее использовать свои Ethereum-активы для увеличения акционерной стоимости.
"Сегодня я опубликовал открытое письмо руководству компании, так как считаю, что они сильно недооценивают свои возможности для обратного выкупа акций в рамках уже утвержденной программы," сказал Семенихин Decrypt. Он утверждал, что его возможность создать столь значительное положение, пока акции торговались с большой скидкой к чистой стоимости активов, представляют собой упущенную возможность для самой компании.
Менее чем через час после того, как письмо Семенихина стало публичным в социальной сети X, ETHZilla объявила о продаже Ethereum и ускорении обратного выкупа.
Понимание вызова NAV-скидки
Акции ETHZilla торговались с существенной скидкой к чистой стоимости активов (NAV), что является общей проблемой для компаний казначейских цифровых активов. Чистая стоимость активов представляет собой стоимость актива на акцию после вычета обязательств - фактически, сколько должна стоить каждая акция на основе базовых активов.
Когда акции компании казначейства криптовалют торгуются ниже NAV, это сигнализирует о том, что рынок оценивает компанию ниже суммы ее криптоактивов и наличности. Эта скидка создаёт стратегическую возможность: продав часть криптоактивов и использовав наличные для выкупа акций, компания может уменьшить количество акций в обращении, удерживая при этом значительное влечение к криптооактивам, тем самым увеличивая NAV на оставшуюся долю.
"Проводя оппортунистический выкуп акций в то время, как наши акции торговались ниже NAV, мы планируем уменьшить количество акций, доступных для заимствования, одновременно увеличивая NAV на акцию компании," объяснил МакЭндрю Рудисилл, председатель и генеральный директор ETHZilla.
Реакция рынка и производительность акций
Инвесторы воодушевленно отреагировали на объявление. Акции ETHZilla, торгующиеся под тикером ETHZ, подскочили на 14,5% в понедельник и закрылись на отметке $20.65, восстановившись от дневного минимума $19.56. Акции продолжили расти на послепродажном рынке, поднявшись на 9-14% до примерно $23.55, согласно рыночным данным.
Ралли произошло после тяжёлого месяца для акций ETHZ, которые упали после объявления об обратном дроблении акций 10:1 в середине октября. Однако аналитики отмечают, что сочетание программы обратного выкупа и недавних стратегических партнерств оживило настроение инвесторов.
Существенный казначейский капитал остаётся
Несмотря на продажу на $40 млн, ETHZilla сохраняет крупное положение в Ethereum. Компания продолжает удерживать примерно $400 млн в ETH в своём казначействе, представляя одну из крупнейших корпоративных позиций Ethereum среди публичных компаний. По данным с EthereumTreasuries.net, это позиционирует ETHZilla как седьмого крупнейшего корпоративного держателя Ethereum.
Компания заявила, что планирует продолжать продажу ETH для финансирования дополнительных обратных выкупов акций, "пока скидка к NAV не будет нормализована," предполагая, что это может быть первая из множества казначейских ликвидаций, направленных на закрытие разрыва в валюации.
Поддержка миллиардера и стратегические партнерства
Агрессивная стратегия казначейства ETHZilla привлекла высокопрофильную институциональную поддержку. В августе структуры, связанные с инвестором-миллиардером Питером Тилем, приобрели 7,5% акций в компании, что вызвало рост акций более чем на 207% в день раскрытия. Тиль, соучредитель PayPal и Palantir Technologies, стал значимым игроком в корпоративном пространстве казначейства Ethereum, также удерживая 9,1% акций BitMine Immersion Technologies.
Компания также расширяет своё стратегическое присутствие за пределами чистого управления казначейством. На прошлой неделе ETHZilla объявила о $15 млн инвестиций в приобретение 15% акций Satschel, Inc., материнской компании Liquidity.io, регулируемого брокера-дилера и альтернативной торговой системы цифровых активов. Партнерство предоставляет ETHZilla эксклюзивные права на листинг Ethereum Layer 2 токенов на SEC-регулируемой платформе Liquidity.io, позиционируя компанию для капитализации на растущем рынке токенизации реальных активов.
Некоторые рыночные наблюдатели считают, что это стратегическое развитие также внесло вклад в позитивное настроение в акциях ETHZ на этой неделе.
Общедолевая нагрузка на казначейства цифровых активов
Решение ETHZilla о ликвидации казначейских активов для обратного выкупа отражает более широкие вызовы, с которыми сталкивается сектор казначейства цифровых активов. Многие публичные компании, внедрившие стратегию казначейства, ориентированную на криптоактивы - часто переключаясь с неродственных бизнесов - видели, как их акции торговались с постоянной скидкой к NAV, что мешает их возможности привлечь капитал и расширять активы через акционерные размещения.
SharpLink Gaming, которая обладает вторым по величине казначейством Ethereum среди публичных компаний, авторизовала программу обратного выкупа акций на $1,5 млрд, демонстрируя, что сочетание обратного выкупа с крипто ликвидностью стало популярной стратегией для устранения разрывов в валюации.
Хронология и механика программы обратного выкупа
Авторизация на обратный выкуп акций на $250 млн, утвержденная в августе 2025 года, действует до 30 июня 2026 года. Компания уже завершила покупку более 6 млн акций в сентябре до объявления на этой неделе, с последней 600,000 акцией представляя собой ускорение программы.
ETHZilla сохраняет право на осуществление выкупа через транзакции на открытом рынке или приватные сделки по рыночным ценам. Компания может также использовать торговые планы по Правилу 10b5-1, которые позволяют выкуп в периоды, когда руководство может быть иначе ограничено в торговле.
Оставшиеся $28 млн от продажи Ethereum выделены для дополнительных обратных выкупов акций, при этом руководство указывает, что они продолжат балансировать оптимизацию казначейства с созданием акционерной стоимости по мере изменения рыночных условий.
Заключительные мысли
Поскольку Ethereum продолжает торговаться выше $4,000 после недавних приростов, стратегия ETHZilla по конверсии некоторой криптоэкспозиции в обратные выкупы акций по сниженным ценам представляет собой расчетленное пари на то, что внутренняя стоимость компании в конце концов будет признана рынком.
Будет ли эта агрессивная стратегия успешно сужать скидку NAV - и последуют ли другие компании по казначейству криптоактивов их примеру - будет внимательно наблюдаться по мере того, как корпоративный сектор цифровых активов созревает и стремится продемонстрировать устойчивое создание стоимости за пределами просто накопления криптоактивов.