Слабый июльский отчет по занятости в США уменьшил шансы на очередное повышение ставки Федеральной резервной системы, однако, по словам рыночных стратегов, мягкие данные по рынку труда отнюдь не означают автоматического «чистого» risk‑on‑сценария для биткоина (BTC) и других спекулятивных активов: ключевыми остаются риски инфляции, подпитываемой дорогой нефтью, опасения рецессии и состояние долларовой ликвидности. Подробнее — в материале о ликвидности и блокчейн‑шаге BlackRock.
Согласно опубликованным в пятницу данным Бюро трудовой статистики США, экономика неожиданно потеряла рабочие места в июле: число занятых в несельскохозяйственных отраслях сократилось на 23 тыс. при консенсус‑прогнозе роста примерно на 80–85 тыс.
Слабость картины усилили пересмотры ранее опубликованных данных. Показатель за июнь был снижен с 57 тыс. до 20 тыс. новых рабочих мест, за май — с 129 тыс. до 63 тыс. В сумме два предыдущих месяца были пересмотрены вниз на 103 тыс. рабочих мест.
При этом уровень безработицы слегка снизился — до 4,1% с 4,2% в июне, а средняя почасовая заработная плата выросла лишь на 0,1%. В годовом выражении темпы роста зарплат замедлились до 3,2% при ожиданиях 3,5%. Занятость падала в секторе местных органов власти, в образовании и розничной торговле, тогда как здравоохранение сохраняло восходящий тренд.
Отчет делает сентябрьское повышение ставки ФРС менее вероятным, но не снимает неопределенность вокруг дальнейшей траектории политики. Регулятор продолжает сопоставлять признаки охлаждения рынка труда с инфляционной картиной, осложненной высокими ценами на энергоносители, рисками для судоходства и геополитической напряженностью.
Мягкий рынок труда не гарантирует крипторынку быстрой передышки
Для цифровых активов ключевой вопрос — насколько слабый отчет по занятости поддерживает ожидания скорого снижения ставок и не окажется ли слабость «слишком большой», усиливая страхи по поводу замедления роста экономики.
Главный аналитик Bitget Research Райан Ли отмечает, что опубликованные данные открывают для рынков два разных сценария.
«Пейроллы, оказавшиеся ниже ожиданий, создают две принципиальные развилки, — говорит Ли. — Умеренно слабый сюрприз усиливает ожидания, что у Федрезерва появится больший простор для смягчения политики, что поддерживает риск‑активы, включая криптовалюты».
Однако, по его словам, значительно более слабый отчет способен сначала вызвать обратную реакцию: инвесторы будут уходить в защитные активы, и лишь затем может возобладать оптимизм в отношении будущих снижений ставки.
«Любое устойчивое движение вверх вероятно только после того, как волатильность “выбьет” слабые позиции. И даже тогда динамика будет зависеть от последующих данных по инфляции, риторики ФРС и общей конфигурации ликвидности», — добавляет Ли.
Это делает июльский отчет по занятости ключевым не только для сентябрьского заседания, но и для сигналов ФРС на симпозиуме в Джексон‑Хоул. Более мягкий рынок труда дает политикам пространство для паузы, но не гарантирует разворота к по‑настоящему «голубиной» риторике, если инфляционные риски останутся неурегулированными.
Варш вряд ли изменит курс из‑за одного слабого отчета
Похожую осторожную оценку дает Игги Иоппе, инвестиционный директор Theo и бывший руководитель лонг‑шорт‑подразделения с активами свыше $1 млрд в Credit Suisse.
По его мнению, председатель ФРС Кевин Варш вряд ли станет менять стратегию всего из‑за одного отчета по занятости, пока энергетические рынки остаются нестабильными.
«Куда важнее то, что Варш уже продемонстрировал: его не “переубедит” один‑единственный релиз, пока всплеск цен на нефть и логистические риски в Ормузском проливе и Красном море сохраняют инфляционную картину “грязной” и неоднозначной», — говорит Иоппе.
Он подчеркивает, что денежно‑кредитные условия уже довольно долго остаются мягче, чем этого требовали бы инфляция и рынок труда. Поэтому один слабый показатель по занятости автоматически эту диспропорцию не устраняет.
Читайте также: Wintermute выходит за рамки крипто с $10 млрд дневного оборота
Для рынков это создает смешанную конфигурацию. Биткоин и другие риск‑активы могут выигрывать от отсутствия новых шагов ужесточения со стороны ФРС, но те же геополитические и энергетические риски, которые заставляют регулятор сохранять осторожность, ограничивают и потенциал роста. По словам Иоппе, золото по‑прежнему остается актуальным инструментом хеджирования, а инвесторы в основном фокусируются на доходности до появления более явного драйвера.
Ликвидность останется главным экзаменом для крипторынка
Инвестиционный директор Sygnum Bank Фабиан Дори считает, что прежде чем рассматривать июльский отчет как повод к смягчению, ФРС придется пройти через два аналитических «фильтра».
Во‑первых, регулятору важно понять, воспринимать ли эту мягкость как отражение реального ослабления спроса или же «смотреть сквозь» данные, если его беспокоят доверие к инфляционным целям и риски, связанные с нефтью. Во‑вторых, принципиально важным станет качество самого замедления.
«Упорядоченное, контролируемое замедление поддерживает аргументы в пользу послабления условий ликвидности. Но достаточно слабый отчет, который усиливает тревогу за рост, по‑прежнему способен давить на риск‑активы — даже если фьючерсы на ставку отыгрывают снижение», — говорит Дори.
В случае крипторынка, добавляет он, критично различать временную переоценку траектории ставок и реальное улучшение условий ликвидности. Биткоин и другие цифровые активы будут оставаться заложниками таких факторов, как остатки средств на счетах Казначейства США, нормы дополнительного коэффициента левереджа (eSLR) для банков, объемы частного кредитования и потоки в стейблкоинах — наряду с политикой самого Федрезерва.
По сути, его комментарий подсвечивает системную особенность крипторынков: снижение вероятности новых повышений ставки улучшает настроение, но для устойчивого ралли биткоину по‑прежнему необходимы более мягкая долларовая ликвидность, усиление притока капитала и более очевидный аппетит к риску.
Опционный рынок покажет, верят ли трейдеры в ралли
Следующий важный сигнал может прийти с рынка опционов на биткоин.
Управляющий партнер DWF Labs Андрей Грачёв считает, что слабые пейроллы действительно снижают мотивацию для еще одного повышения ставки, однако реальный тест — готовность трейдеров сокращать защитные позиции.
«Слабый отчет уменьшает аргументы в пользу нового повышения ставки, и первое, на что стоит посмотреть, — снимается ли премия за защиту “вниз”», — отмечает Грачёв.
По его словам, пут‑опционы с экспирацией в конце августа торговались примерно с 50‑процентной премией к коллам с сопоставимой вероятностью исполнения. Если после выхода слабых данных по занятости этот спред начнет сужаться, это будет сигналом, что осторожность рынка в первую очередь была связана со ставками. Если же разрыв сохранится, можно будет говорить о хеджировании более широких рисков, которые один умеренно «голубиный» показатель не в силах снять.
«Ставка на рост уже активно наращена в районе $70 000, то есть рынок технически готов к движению вверх, но пока не до конца в него верит», — добавляет он.
Июльский отчет по занятости, таким образом, открывает окно возможностей для риск‑активов, но не выстраивает для них прямую и ровную траекторию. Данные ослабляют аргументы в пользу нового повышения ставки, одновременно усиливая вопросы о динамике роста экономики и оставляя Федрезерв пристально следить за инфляцией, ценами на нефть и состоянием ликвидности, прежде чем брать курс на явное смягчение политики.
Читайте далее: Zeus Wallet уходит в офлайн после атаки, средства клиентов не пострадали
