Комиссия по ценным бумагам и биржам выпустила руководство в понедельник, объявив, что активы ликвидного стекинга и связанные токены не являются предложениями ценных бумаг по федеральному законодательству. Это разъяснение устраняет регуляторную неопределенность из сектора децентрализованных финансов стоимостью $65 миллиардов, который включает крупные платформы такие, как Lido Finance, управляющие активами на сумму более $31 миллиарда.
Что нужно знать:
- SEC определила, что токены-расписки ликвидного стекинга не квалифицируются как ценные бумаги по критерию Хоуи, что отменяет требования регистрации для платформ и участников вторичного рынка.
- Lido Finance занимает второе место среди крупнейших DeFi-протоколов с $31 миллиардом общей стоимости под управлением, уступая только Aave с $34 миллиарда, согласно данным DefiLlama.
- Эксперты отрасли считают, что руководство устраняет последнее регуляторное препятствие для одобрения возможностей стекинга в фондовых биржевых фондах Ethereum.
Возникновение регуляторной структуры
Председатель SEC Пол Аткинс охарактеризовал заявление сотрудников как «значительный шаг вперед в разъяснении взгляда сотрудников на криптоактивы, которые не подпадают под юрисдикцию SEC». Руководство от 5 августа специально касается токенов-расписок ликвидного стекинга, включая стекинг эфир, предлагаемый Lido Finance и JITOSOL, предоставленный Jito на Solana.
Комиссия определила ликвидный стекинг как стекинг цифровых активов через протокол в обмен на токены-расписки ликвидного стекинга. Эти токены служат подтверждением права собственности, одновременно принося награды за стекинг держателям. Согласно новому руководству, протоколы, выпускающие эти токены, избегают классификации как ценные бумаги, поскольку им не хватает характеристик инвестиционного контракта по критерию Хоуи.
Регуляторная структура позволяет поставщикам ликвидного стекинга чеканить, выпускать и погашать токены-расписки стекинга без регистрации в SEC. Участники вторичного рынка также получают разрешение на свободную торговлю этими токенами. «Поставщики ликвидного стекинга, участвующие в процессе чеканки, выпуска и погашения токенов-расписок стекинга, а также лица, участвующие во вторичных предложениях и продажах токенов-расписок стекинга, не обязаны регистрировать эти сделки в Комиссии в соответствии с Законом о ценных бумагах», — говорится в руководстве.
Влияние на рынок и реакция отрасли
Руководство решает проблему регуляторной неопределенности, ранее препятствовавшую институциональному участию в платформах ликвидного стекинга. Переход Ethereum к доказательству доли позволил платформам ликвидного стекинга процветать, а такие платформы, как Lido Finance и Rocket Pool, накапливают миллиарды в общей стоимости активов под управлением.
На 6 августа Lido Finance занимает второе место среди DeFi-протоколов по данным DefiLlama, управляя активами в размере $31,68 миллиарда. Токен LDO платформы упал на 0,47% после объявления. Aave сохраняет лидерство с более чем $34 миллиардами общей стоимости активов.
Участники отрасли приветствовали регулятивную ясность. Sei Network разместила в X сообщение о том, что руководство приведет к «лучшему продукту и более сильным сетям». Заявление потенциально исключает риски применения принудительных мер, которые беспокоили DeFi-платформы в период председательства Гэри Генслера в SEC.
Аналитик ETF Нейт Гераси предположил, что руководство устраняет «последнее препятствие для утверждения стекинга в спотовых ETF эфира SEC». Гераси объяснил, что токены ликвидного стекинга могут помочь управлять ликвидностью в спотовых ETF, решая ранее существовавшие опасения SEC об этих инвестиционных инструментах.
Аткинс подчеркнул приверженность комиссии предоставлению четкого руководства по «применению федерального законодательства о ценных бумагах к развивающимся технологиям и финансовой деятельности». Заявление представляет собой отход от предыдущих регулятивных подходов, которые создавали неопределенность вокруг деятельности DeFi.
Понимание ключевых терминов
Ликвидный стекинг позволяет держателям криптовалюты зарабатывать награды за стекинг, сохраняя ликвидность через токены-расписки. Традиционный стекинг требует блокировки токенов на длительные сроки, делая их неликвидными. Платформы ликвидного стекинга решают эту проблему, выпуская торгуемые токены, представляющие стекинг-позиции.
Общая стоимость активов измеряет долларовую стоимость активов, депонированных в DeFi-протоколах. Этот показатель служит ключевым индикатором принятия платформы и доверия пользователей. DeFi относится к финансовым приложениям, построенным на блокчейн-сетях, которые функционируют без традиционных посредников, таких как банки.
Тест Хоуи определяет, квалифицируются ли транзакции как инвестиционные контракты в соответствии с законом о ценных бумагах. Тест изучает, инвестируют ли участники деньги в общую предприятию с ожиданием прибыли от усилий других. Активы, не соответствующие этому тесту, обычно избегают регулирования ценных бумаг.
Заключительные мысли
Руководство SEC обеспечивает столь долгожданную регулятивную ясность для платформ ликвидного стекинга, управляющих миллиардами в криптоактивах. Решение устраняет проблемы классификации ценных бумаг, открывая двери для институциональных инвестиций и возможностей стекинга в ETF на эфир.