Первая в США спотовая биржевой фонд для Solana, Hedera и Litecoin начала торги во вторник на Нью-Йоркской фондовой бирже и Nasdaq, что стало водоразделом в расширении регулируемых инвестиционных опций в криптовалюту за пределами биткойна и эфириума - несмотря на продолжающееся закрытие федерального правительства, оставившее Комиссию по ценным бумагам и биржам в значительной степени неработоспособной.
Если ранний импульс сохранится и повторятся исторические patterns, ETF Solana может привлечь более $3 миллиардов за первые 12-18 месяцев торговли, согласно прогнозам аналитика Bloomberg Intelligence ETF Джеймса Сейффарта. Это развитие представляет собой самое значительное расширение доступа к крипто ETF с тех пор, как в 2024 году запустились спотовые продукты Bitcoin и Ethereum.
Bitwise's Solana Staking ETF (BSOL) дебютировал на Нью-Йоркской фондовой бирже с $10 миллионов объемом торгов за первые 30 минут, сообщает Эрик Балчунес из Bloomberg Intelligence. Тем временем на Nasdaq ETF Hedera от Canary Capital (HBR) показал $4 миллиона и его ETF Litecoin (LTCC) записал $400,000 в ранней активности торговли.
Балчунес прогнозировал, что BSOL достигнет примерно $52 миллионов в общем объеме к концу дня, с HBR и LTCC, ожидаемыми на $8 миллионов и $7 миллионов соответственно. Хотя эти цифры не идут в сравнение с громким дебютом биткоина, наблюдатели рынка подчеркивали, что для продуктов альткоинов запуск представляет собой значительное достижение.
"Хорошая точка отсчета - это посмотреть на размер Solana в отношении к биткойну и эфириуму," объяснил Сейффарт. "Рыночная капа Solana составляет 5% от биткойна и 22% от эфириума. Если они будут сохранять потоки, которые мы видели для ETF ETH и BTC на относительной основе, это будет эквивалентно примерно $3+ миллиардов в потоках за первые 12-18 месяцев."
Контекст: Bitcoin и Ethereum Установили Высокую Планку
Прогнозы основаны на невероятном успехе ранних запусков крипто ETF. Когда спотовые ETF биткойна дебютировали в январе 2024 года, они привлекли примерно $655 миллионов чистых притоков в первый день среди многочисленных эмитентов, с объемами торгов в миллиардах долларов.
Спотовые ETF эфириума, которые запустились в июле 2024 г., увидели $106.7 миллионов чистых притоков в первый день, с более чем $1 миллиардом совокупного объема торгов. Хотя эти цифры составляли примерно 16-24% от стартовых показателей биткойна, аналитики все же характеризовали запуск эфириума как крайне успешный, если сравнивать с традиционными стандартами ETF.
Альткоин-запуски во вторник изначально включали лишь одного эмитента на актив, хотя конверсия Grayscale Solana Trust в формат ETF запланирована на среду. Этот ступенчатый запуск отличается от одновременных дебютов нескольких эмитентов, характерных для запусков как биткойна, так и эфириума.
Технический Путь через Регуляторную Подвешенность
Запуски произошли через нетрадиционный регуляторный путь из-за продолжающегося остановки правительства США, что оставило персонал SEC неспособным активно рассматривать новые подачи. Однако фонды использовали положения об автоматической эффективности Акта о ценных бумагах 1933 года, которые позволяют заявлениям о регистрации S-1 автоматически вступать в силу через 20 дней, если не подано задерживающее изменение.
Продукты структурированы в соответствии с разделом 1933, а не Законом об инвестиционных компаниях 1940 года - регуляторной структурой, обычно используемой для ETF на основе товаров. Эта структура Акта '33 не требует совета директоров или ежедневного раскрытия портфеля, делая ее упрощенным форматом для одноактивных крипто-фондов.
Журналист Fox Business Элеонор Терретт подтвердила, что эмитенты включили в свои заявки конкретные формулировки, позволяющие автоматическую эффективность, что позволило им продолжить листинг, даже когда государственные операции оставались приостановленными. И NYSE, и Nasdaq подтвердили необходимые подачи 8-A в соответствии с Законом о биржах ценных бумаг 1934 года, завершив регуляторные требования для биржевой торговли.
Bitwise Лидирует с Конкурентной Структурой Комиссий
BSOL от Bitwise отличается через агрессивную стратегию комиссий и интеграцию стекинга. Фонд взимает комиссию 0.20% за управление - это одна из самых низких в пространстве - но освобождает комиссии полностью на первые три месяца или пока активы не достигнут $1 миллиарда, в зависимости от того, что произойдет раньше.
Критически, BSOL намерен застейкать 100% своих SOL холдингов через Bitwise Onchain Solutions, поддерживаемый валидатором Helius. Эта интеграция стекинга нацелена на участие в ежегодных стекинг-вознаграждениях Solana примерно в 7% - функции, отсутствовавшей в продуктах ETF биткойна и изначально отсутствовавшей в продуктах Ethereum.
"Инвесторы любят потенциал роста, и инвесторы любят стекинг-вознаграждения," сказал генеральный директор Bitwise Хантер Хорсли. "BSOL предоставляет недорогой доступ к обоим. Мы рады создать высококачественный доступ к одной из наиболее широко используемых блокчейн в криптовалюте: Solana."
Компонент стекинга устраняет одну из основных критик в адрес ранних ETF эфириума, где отсутствие функциональности стекинга разочаровало многих институциональных инвесторов, привыкших зарабатывать доходность на своих удержаниях. Включив стекинг с момента запуска, Bitwise позиционирует BSOL как более всеобъемлющий продукт, который захватывает как увеличение цены, так и вознаграждения протокола.
Меньшие Рыночные Капитализации Указывают на Низкие Ожидания Притока
Хотя прогноз Сейффарта в $3+ миллиарда для Solana выглядит оптимистично, его анализ предполагает значительно более низкие цифры для Hedera и Litecoin на основе их относительных рыночных капитализаций. "Рыночная капитализация HBAR составляет около 8% от размера Solana, в то время как Litecoin составляет 7% от Solana," отметил Сейффарт. "Так что, вероятно, будет намного меньше. Опять же, время покажет."
Используя ту же пропорциональную аналитику, которая сгенерировала прогноз для Solana, HBAR может потенциально привлечь $240-300 миллион за 12-18 месяцев, в то время как Litecoin может увидеть $210-250 миллионов — при условии, что они будут отслеживать паттерны потока ETF пропорционально их рыночным капитализациям.
Генеральный директор Canary Capital Стивен Макклург описал дебют Litecoin как "еще один знаковый момент в период, который был поворотным годом для индустрии криптовалют," отмечая, что "Litecoin продемонстрировал проверенный опыт безопасности и надежности с существенными корпоративными классами использования."
CoinDesk Indices предоставляет ценовые ориентиры для HBR и LTCC, устанавливая справочные курсы, которые гарантируют, что ETF точно отслеживают свои базовые активы. Оба фонда напрямую держат свои соответствующие криптовалюты через квалифицированных хранителей, включая Coinbase Custody и BitGo.
Более Широкие Последствия для Структуры Криптовалютного Рынка
Успешный запуск альткойн ETF представляет не только новые инвестиционные инструменты — он сигнализирует о фундаментальном сдвиге в том, как институциональный капитал может получить доступ к криптографическим рынкам. Расширение за пределы биткойна и эфириума признает, что блокчейн-сети, обслуживающие разные цели и экосистемы, заслуживают представления на традиционных финансовых рынках.
Наблюдатели рынка отмечают, что относительный успех или неудача этих продуктов вероятно повлияет на перспективы утверждения других ожидаемых заявок на альткойн ETF. Несколько эмитентов подали заявки на спотовые ETF на XRP, при этом аналитики Bloomberg сообщают, что вероятность их одобрения составляет 98%. Дополнительные заявки ожидают рассмотрения для Dogecoin, Polkadot и других крупных криптовалют.
Ступенчатая природа этих одобрений — с Solana, Hedera и Litecoin, предшествующими другим активам — выглядит обусловленной комбинацией факторов, включая даты подачи заявок, регуляторную ясность и технические характеристики сетей и профили децентрализации.
"2025 год стал поворотным для крипты," заметил Хорсли. "Наконец-то это ... быстро принимается в качестве основного класса альтернативных активов. Запуск BSOL сегодня является очередной вехой, открывающей двери для инвесторов, чтобы участвовать в одной из самых широко используемых и быстрорастущих технологических платформ в этой области."
Заключительные мысли
С намеченным на среду превращением Solana Trust в ETF от Grayscale, конкурентная среда для экспозиции Solana немедленно расширится. Grayscale приносит узнаваемость бренда и существующую базу инвесторов благодаря многолетнему опыту работы в качестве закрытого траста, хотя его преобразование, вероятно, вызовет некоторые оттоки, поскольку ранние инвесторы, которые держали акции с премией или дисконтом, выйдут из своих позиций.
Шаблон преобразований, вызывающий первоначальные оттоки перед стабилизацией, проявился как с GBTC биткоина, так и с ETHE эфира, которые пережили более $1,5 млрд чистых оттоков в первую неделю после запуска Ethereum ETF. Однако, исключая оттоки, связанные с преобразованиями, новые продукты ETF стабильно демонстрировали сильный институциональный спрос.
Несколько других эмитентов, включая VanEck, 21Shares, Franklin Templeton и дополнительные продукты от Grayscale, подали или выразили намерение подать заявки на Solana, Hedera и Litecoin ETF. В итоге конкурентная среда может включать 5-10 продуктов на каждый актив, следуя примеру рынков биткоина и эфира.
Для инвесторов ключевой вопрос заключается в том, смогут ли ETF на альткоины воспроизвести хотя бы часть невероятного успеха биткоина. IBIT от BlackRock накопил более $37 млрд активов в 2024 году, став третьим крупнейшим запуском ETF в истории и демонстрируя беспрецедентный институциональный аппетит к криптовалютной экспозиции.
По мере продолжения торгов участники рынка будут обращать внимание не только на данные о объеме и потоках, но и на влияние на цены подлежащих токенов, изменения в институциональной структуре владения и на то, позволяет ли ETF привлечь капитал, который иначе не вошел бы на крипторынки через прямые покупки токенов.
Запуск этих продуктов на фоне закрытия правительства добавляет необычную сноску в историю крипторынков — демонстрируя, как технические положения в законе о ценных бумагах могут способствовать рыночным инновациям, даже когда сами регулирующие органы не работают.