VanEck в своем отчете в понедельник определила падающий хешрейт Bitcoin (BTC) как контр-интуитивный бычий сигнал, ссылаясь на исторические примеры, когда капитуляция майнеров предшествовала восстановлению цены.
Хешрейт сети Bitcoin упал на 4% к 15 декабря, что стало самым резким месячным снижением с апреля 2024 года.
Управляющая активами компания отметила, что аналогичные периоды исторически приводили к положительной доходности для долгосрочных держателей.
В понедельник Bitcoin торговался около 87 900 долларов после падения примерно до 81 000 долларов 21 ноября с исторического максимума в 126 080 долларов, зафиксированного месяцем ранее.
Что произошло
В отчете VanEck «Mid-December 2025 Bitcoin ChainCheck» было обнаружено, что 90‑дневная форвардная доходность была положительной в 65% случаев, когда сетевой хешрейт сокращался, по сравнению с 54% в периоды роста хешрейта.
В отчете отмечается, что «когда сжатие хешрейта сохраняется в течение более длительных периодов, положительная форвардная доходность, как правило, возникает чаще и с большей величиной».
Рентабельность майнинга резко ухудшилась, поскольку безубыточная стоимость электроэнергии для установок Antminer S19 XP снизилась примерно с 0,12 доллара за киловатт-час в конце 2024 года до около 0,077 доллара к середине декабря 2025 года.
Это снижение отражает ухудшающуюся экономику для майнеров, вынуждая операторов с более высокими издержками отключать оборудование или уходить из сети.
По оценкам VanEck, отключения в китайском регионе Синьцзян могли вывести из сети около 1,3 гигаватта майнинговых мощностей, которые потенциально могли быть переориентированы на инфраструктуру искусственного интеллекта.
Тем временем институциональные покупки резко разошлись с поведением розничных инвесторов.
Казначейства цифровых активов добавили около 42 000 Bitcoin в период с середины ноября по середину декабря, что стало их крупнейшим месячным накоплением с июля 2025 года.
Основная часть покупок пришлась на стратегии, использующие возможность выпускать обыкновенные акции, пока коэффициент рыночной цены к чистой стоимости активов оставался выше 1,0.
Объем Bitcoin в биржевых продуктах (ETP) снизился на 120 базисных пунктов помесячно — до 1,308 млн Bitcoin.
Читайте также: Gnosis Chain Hard Fork Recovers $9.4M From November Balancer Exploit
Почему это важно
Падение хешрейта сигнализирует о капитуляции майнеров, когда финансово испытывающие трудности операторы выходят из сети в периоды сжатой рентабельности.
VanEck охарактеризовала это как исторически бычий сигнал для терпеливых инвесторов, готовых накапливать актив в периоды стресса в отрасли.
В отчете отмечено «расхождение алмазных рук», когда держатели с среднесрочным горизонтом сокращали экспозицию, в то время как долгосрочные держатели в основном оставались без изменений.
Снижение хешрейта обычно означает, что прибыльно работать могут только наиболее эффективные майнеры с доступом к самой дешевой электроэнергии.
Эта динамика часто отмечает циклические дна, когда более слабые участники уходят, а сложность сети корректируется вниз.
За последние три месяца Bitcoin упал примерно на 22%, что стало его худшим четвертым кварталом с 2018 года.
Аналитики VanEck заявили, что улучшение условий ликвидности и сокращение спекулятивного плеча свидетельствуют о структурной перенастройке рынка, а не о долговременном ущербе.
Компания рассматривает 2026 год как потенциальный горизонт, на котором текущий стресс майнеров и институциональное накопление могут трансформироваться в более сильную динамику цен.
Читайте далее: Are Bitcoin Rallies Running Out Of Steam? Analysts Flag Supply Risks As Ether Firms Up