По мере того как волатильность Bitcoin продолжает давить на криптовалютные акции, набирает силу мнение, что компания Майкла Сэйлора, Strategy, может столкнуться с банкротством или будет вынуждена продать Bitcoin если цена упадёт до $74 000.
A review of Strategy’s balance sheet, debt structure and recent executive disclosures suggests that scenario is not supported by the company’s financial position.
Баланс Strategy не показывает рисков неплатёжеспособности при $74 000 за Bitcoin
Сейчас Strategy работает в первую очередь как компания‑хранилище Bitcoin, а не как спекулятивный левередж‑трейдер.
Компания держит 672 497 BTC общей стоимостью около $59 млрд по текущим ценам, тогда как общий долг составляет примерно $8,2 млрд согласно публичной отчётности.
Если Bitcoin упадёт до $74 000, стоимость биткоин‑резервов Strategy снизится примерно до $49,8 млрд.
Даже на этом уровне цифровые активы компании остаются существенно выше её обязательств, то есть такое падение цены само по себе не приведёт к неплатёжеспособности.
Важно, что Bitcoin Strategy не заложен как обеспечение, и компания не использует маржинальное кредитование.
Её долг в основном представлен необеспеченными конвертируемыми облигациями, в которых нет триггеров принудительной ликвидации, привязанных к цене Bitcoin.
В результате падение до $74 000 скажется на оценке активов, но не приведёт к вынужденным продажам или маржин‑коллам.
Ликвидные резервы снижают давление на продажу Bitcoin в краткосрочном периоде
Опасения, что Strategy придётся продавать Bitcoin для покрытия краткосрочных обязательств, также не подтверждаются раскрытыми данными о ликвидности.
Компания зарезервировала около $2,2 млрд в долларах США, что, по её словам, достаточно для выплаты примерно 32 месяцев процентов и привилегированных дивидендов.
Also Read: Warren Buffett, Who Said He Wouldn’t Pay $25 For All The Bitcoin In The World, Retires
Годовые процентные и дивидендные выплаты оцениваются в $750–800 млн, и до 2028 года у компании нет крупных погашений долга.
Программный бизнес Strategy продолжает приносить выручку, обеспечивая дополнительный операционный денежный поток.
Эти факторы побудили Мэтта Хугана, директора по инвестициям Bitwise, публично dismiss опасения по поводу банкротства, заявив, что подобные утверждения не «выдерживают столкновения с цифрами».
Почему акции упали, несмотря на устойчивую структуру капитала
Акции Strategy за последние шесть месяцев упали примерно на 66 %, что стёрло почти $90 млрд рыночной капитализации, хотя биткоин‑активы компании по‑прежнему стоят дороже её текущей рыночной стоимости.
Сейчас акции торгуются с оценочной скидкой 20–25 % к чистой стоимости Bitcoin после учёта долга.
Снижение отражает совокупность факторов, выходящих за рамки динамики цены Bitcoin.
Среди них — регулярный дополнительный выпуск акций для покупки ещё большего объёма Bitcoin, опасения по поводу возможного исключения из индексов в случае введения новых правил, повышенные требования к марже по акциям Strategy со стороны банков и рост коротких позиций в рамках стратегий «лонг Bitcoin, шорт Strategy».
В ноябрьском интервью генеральный директор Strategy Фонг Ле said, что компания рассмотрит продажу Bitcoin только при экстремальных условиях: длительной торговле ниже чистой стоимости активов, исчерпании вариантов финансирования и необходимости выплат по привилегированным дивидендам.
Он подчеркнул, что продажа Bitcoin — это крайняя мера, и компания не хочет становиться «компанией, которая продаёт Bitcoin».
На данный момент падение цены Bitcoin до $74 000 ухудшило бы настроения и оценки, но само по себе не загнало бы Strategy в банкротство и не запустило бы принудительные продажи Bitcoin.
Текущая дискуссия скорее отражает давление со стороны структуры рынка и позиционирования инвесторов, чем подрыв финансового фундамента компании.
Read Next: Trump Mobile's 'American-Made' Phone Faces The Reality No U.S. Smartphone Can Escape