Центральный банк Италии опубликовал исследование, в котором предупреждает, что резкий обвал цены ether может подорвать способность Ethereum (ETH) функционировать как расчётная инфраструктура для стейблкоинов и токенизированных ценных бумаг.
Январский доклад 2026 года экономиста Банка Италии Клаудии Бьянкотти рассматривает, как рыночный риск необеспеченной криптовалюты может трансформироваться в операционный риск для экосистемы блокчейна объёмом 800 млрд долларов.
Теоретический стресс‑тест не предсказывает реальный обвал цены ETH, а моделирует устойчивость системы в экстремальных сценариях, при которых валидаторы, получающие вознаграждение в ether, рационально могут прекратить работу.
Инфраструктурные риски
Ethereum опирается более чем на миллион валидаторов, которые защищают сеть через консенсус proof‑of‑stake и получают вознаграждение в токенах ETH.
Если ether надолго потеряет значительную часть стоимости, экономика валидаторов ухудшится, так как вознаграждения, номинированные в ETH, обесценятся вне зависимости от доходности стейкинга в токенах.
В работе утверждается, что исход валидаторов уменьшит общий объём застейканного ETH, обеспечивающего безопасность сети, который сейчас оценивается примерно в 142 млрд долларов при экономическом бюджете безопасности в 71 млрд долларов.
Ухудшение участия валидаторов замедлит производство блоков, ослабит гарантии финальности транзакций и повысит уязвимость к атакам двойного расходования, когда злоумышленникам требуется контролировать меньшую долю стейка.
Стейблкоины с совокупным объёмом предложения 140 млрд долларов в USDC и USDT в сети Ethereum столкнутся с перебоями в расчётах, несмотря на полное долларовое обеспечение со стороны эмитентов.
Читайте также: Polygon Labs Acquires Coinme And Sequence For $250M To Build Regulated Stablecoin Platform
Регуляторные последствия
Исследование рассматривает публичные блокчейны с открытым доступом как критическую инфраструктуру, а не просто спекулятивные активы, что отражает усиливающийся надзор со стороны Европейского центрального банка и Международного валютного фонда, чьи аналитические материалы были опубликованы в 2025 году.
Бьянкотти описывает регуляторные варианты, включая запрет для подконтрольных финансовых институтов полагаться на публичные блокчейны либо требование снижения рисков через планы обеспечения непрерывности бизнеса и резервные расчётные механизмы.
В числе предлагаемых мер безопасности — ведение внецепочечных реестров прав собственности, предварительный выбор резервных цепочек для миграции активов и установление минимальных порогов экономического бюджета безопасности для институционального использования.
В работе отмечается, что технология кросс‑чейн мостов, позволяющая переносить активы между сетями, по‑прежнему уязвима для кибератак, тогда как около 85 млрд долларов, заблокированных в протоколах децентрализованных финансов, могут столкнуться с задержками в управленческих решениях в кризисных ситуациях.
Исторические данные показывают, что количество валидаторов Ethereum оставалось стабильным несмотря на волатильность цены, однако исследование выделяет возможные триггеры, включая сбои в управлении протоколом, появление более совершенных конкурирующих блокчейнов или макроэкономические шоки, перенаправляющие капитал из рискованных активов.
Читайте далее: ClearBank Taps Taurus for Stablecoin Infrastructure as UK Bank Enters Digital Assets