Биткоин (BTC) практически никак не отреагировал после того, как MSCI подтвердила, что сохранит компании с биткоином на балансе, такие как Strategy, в своих глобальных индексах акций — решение, которое сняло месяцы неопределённости вокруг потенциальных принудительных продаж.
Отсутствие резкого движения озадачило некоторых инвесторов, учитывая, что объявление MSCI устранило ключевой фактор снижения.
Однако участники рынка говорят, что вялую реакцию объясняет более глубокое структурное изменение: пересмотренный подход MSCI также убирает механический источник пассивных покупок, который ранее помогал направлять акционерный капитал в биткоин.
MSCI убирает риск продаж и давление покупок
Во вторник MSCI решила не исключать компании с цифровыми активами на балансе из своих Global Investable Market Indexes, позволив существующим участникам оставаться в индексах при условии соблюдения других критериев отбора.
Это решение спровоцировало ралли акций Strategy, которые выросли более чем на 4% и торговались около уровня $170, поскольку инвесторы приветствовали устранение индексного риска принудительных продаж.
В то же время MSCI ввела ограничения, которые фундаментально меняют то, как работает индексный спрос.
В рамках обновлённого подхода MSCI не будет увеличивать количество акций или коэффициенты включения для компаний, чьи цифровые активы превышают 50% от совокупных активов, и не будет автоматически отражать новые эмиссии акций в индексных весах.
Это изменение важно, потому что оно нарушает петлю обратной связи, которая ранее играла на руку компаниям с биткоином на балансе.
Как работал «капитальный контур» и почему он сломан
При прежней механике индексов, когда такая компания, как Strategy, выпускала новые акции для привлечения капитала, MSCI обычно корректировала количество акций в индексе.
Пассивные фонды, отслеживающие бенчмарки MSCI, затем были обязаны купить свою пропорциональную долю нововыданных бумаг, что создавало автоматический спрос.
Такая вынужденная покупка помогала компаниям эффективно привлекать капитал, который в случае Strategy часто использовался для приобретения дополнительного биткоина.
В результате возникал косвенный механизм передачи, при котором пассивные фондовые потоки превращались в дополнительный спрос на биткоин.
Теперь, когда MSCI замораживает количество акций для таких фирм, этот механизм больше не работает.
Также читайте: Tim Scott Ties Crypto Regulation To Affordability Crisis, Senate Vote Set For Next Week
Новые выпуски акций не будут запускать ребалансировку индекса, а значит, пассивные фонды не будут вынуждены покупать дополнительные акции.
Таким компаниям с резервами придётся полагаться на дискреционных инвесторов, зачастую по более высокой стоимости капитала или с дисконтом к рынку, что потенциально ограничит их способность привлекать средства и наращивать запасы биткоина.
Объяснение дивергенции «биткоин — акции»
Изменение правила помогает объяснить, почему акции Strategy росли на фоне облегчения, тогда как сам биткоин оставался в боковом диапазоне. Рынок акций отреагировал на устранение риска принудительных продаж, связанного с исключением из индексов.
Рынок биткоина, напротив, переваривает тот факт, что неочевидный, но значимый источник структурного спроса был ограничен.
По сути, MSCI одновременно убрала и риск снижения, и плечо роста.
Первое поддержало акции компаний с биткоином на балансе, тогда как второе снизило ожидания дополнительного спроса на биткоин, обусловленного пассивными индексными потоками.
Опасения по поводу исключения из индексов MSCI были сосредоточены вокруг риска массового выхода крупных индексных фондов из позиций. Этот риск теперь снят.
Но решение MSCI также сигнализирует, что стратегии казначейства в биткоине больше не будут получать выгоду от автоматического участия пассивного капитала при новых эмиссиях акций.
Поворот к прямому спросу на биткоин
Наблюдатели за рынком говорят, что это развитие не ослабляет общую историю принятия биткоина, но меняет источник предельного спроса.
В дальнейшем рост цены, вероятно, будет в большей степени зависеть от прямых спотовых покупок, потоков в ETF, макроэкономических условий и решений институциональных инвесторов, а не от механики фондовых индексов.
Этот эпизод подчёркивает, насколько глубоко биткоин интегрировался в традиционную финансовую инфраструктуру и как изменения на уровне индексов могут влиять на крипторынки тонкими, но мощными способами.
Пока что решение MSCI стабилизировало перспективы для компаний с биткоином на балансе, одновременно незаметно переложив «трубопровод», который раньше усиливал их влияние на цену биткоина.
Читайте далее: From Maduro's Arrest To 148% Rally: Venezuela's Speculative Stock Market Frenzy Explained