Эмиссия стейблкоина Tether USDT постонно отражала ценовые циклы биткоина за последнее десятилетие, когда новые токены обычно выпускались во время бычьих рынков и сжигались после рыночных коррекций, согласно данным аналитической компании Whale Alert.
Что нужно знать:
- Данные показывают, что эмиссия USDT часто совпадает или предшествует ралли цен биткоина, что особенно заметно в конце 2024 года
- Сжигание USDT обычно происходит после падения рынка, служащего скорее подтверждением, чем предсказательным индикатором
- Эксперты обсуждают, сохранится ли эта корреляция, так как стейблкоины находят больше непрямых крипто-применений, а регулирование ужесточается
Уже долгое время на криптовалютных рынках спекулируется о связи между крупнейшим в мире стейблкоином и производительностью биткоина.
С капитализацией более 144 миллиардов долларов, USDT стал важнейшим инструментом ликвидности на крипторынках и часто рассматривается как прокси для более широкого притока капитала.
Продольные данные Whale Alert подчеркивают, насколько эмиссионные паттерны USDT тесно следуют движениям цены биткоина, хотя эксперты до сих пор не пришли к единому мнению, вызывают ли они повышение цен или просто отражают растущий рыночный спрос. Направление причинно-следственной связи все еще вызывает дебаты среди аналитиков и трейдеров, пытающихся предсказать рыночные движения.
Исследователь криптовалюты Мадс Эберхардт отметил, что исторически, большее предложение стейблкоина коррелировало с позитивной производительностью крипторынка. "Однако важно отметить, что мы не наблюдали этой корреляции за последние месяцы", — сказал Эберхардт. "Я ожидаю, что по мере увеличения применения стейблкоинов в непривычных для криптовалютных целях эта корреляция будет постепенно ослабевать со временем."
Недавние паттерны эмиссии совпадают с ростом биткоина
Данные о десяти их же паттернах, наблюдаемых в конце 2024 года, когда биткоин вырос с $66,700 25 октября до более $106,000 16 декабря. Это драматическое движение цены сопровождалось серией значительных эмиссий USDT.
Первая крупная эмиссия в этом цикле составила $1 миллиард, произошедшее 30 октября, совпадая с достижением биткоином $72,000 перед короткой коррекцией. Когда биткоин вырос с $65,000 до $75,000 в начале ноября, Tether выпустил еще $6 миллиардов 6 ноября.
Биткоин показал умеренные успехи за следующие три дня, в течение которых было выпущено дополнительные $6 миллиардов в USDT в двух отдельных траншах. Это сопровождалось резким ралли, который привел биткоин к $88,000.
Эмиссия в $6 миллиардов 18 ноября обозначила начало следующего шага биткоина вверх, инициировав ралли, который привел цену чуть ниже $99,000 к 22 ноября. В этот период Tether выпустил еще $9 миллиардов в трех отдельных траншах. Последняя эмиссия в $7 миллиардов 23 ноября предшествовала кратковременному откату и конечному ралли биткоина до $106,000 к 17 декабря.
Ки Янг Джу, CEO аналитической компании CryptoQuant, считает, что влияние USDT на циклы цен биткоина уменьшается несмотря на эти очевидные корреляции. "Большая часть новой ликвидности, поступающей на рынок биткоина сегодня, проходит через MSTR и биржевые фонды, в основном через рынок BTC/USD биржи Coinbase или через внебиржевые столы", — сказал Джу Cointelegraph.
"Стейблкоины больше не являются важным сигналом для определения рыночного направления биткоина," добавил он. "Фактически, общий объем стейблкоинов, хранящихся на биржах, ниже, чем это было во время бычьего рынка 2021 года."
Во многих наблюдаемых случаях крупнейшие эмиссии происходили после того, как ценовой импульс уже начался. Эмиссия в $6 миллиардов 6 ноября произошла после того, как биткоин уже восстановился с $65,000 до $75,000. Аналогично, более $15 миллиардов в USDT были выпущены с 18 по 23 ноября на фоне быстрого роста цен, а не перед ним.
Существует несколько примечательных исключений. Пара эмиссий на общую сумму $7 миллиардов около 13 ноября и $7 миллиардов, выпущенные 23 ноября, произошли незадолго до новых ралли, что свидетельствует о том, что в некоторых случаях крупные эмиссии могут предвосхищать или способствовать дальнейшему движению цены.
"Сегодня большая часть новых эмиссий стейблкоинов либо предназначена для мировых торговых расчетов, либо представляет прибыли от роста биткоина, которые конвертируются в ликвидную форму, что увеличивает рыночную капитализацию — но не обязательно свежие поступления," объяснил Джу.
Сжигание следует за рыночными коррекциями
Наоборот, периоды устойчивого сжигания USDT — когда токены выводятся из оборота — часто происходят во время или вскоре после рыночных коррекций. Эта схема предполагает, что операции по выкупу обычно следуют за снижением цен, а не предшествуют им.
Эта связь была очевидна в недели после пика биткоина в декабре 2024 года выше $106,000. По мере того, как биткоин снижался с января и до марта 2025 года, произошло несколько значительных сжиганий.
26 декабря 2024 года после падения биткоина с около $106,000 до $95,713 произошло крупное сжигание USDT на $3.67 миллиарда. Четыре дня спустя, меньшее сжигание на $2 миллиарда совпало с продолжением снижения биткоина к $92,000.
Схема недолго сменилась 10 января 2025 года, когда мятеж в $2.5 миллиарда USDT произошел перед восстановлением биткоина до более $106,000. К 28 февраля еще $2 миллиарда в USDT были сожжены после месячного снижения от шести значных пиков биткоина до около $84,000.
В отличие от эмиссий, сжигания редко предшествуют нисходящим движениям. Вместо этого они зачастую подтверждают то, что уже происходит, что делает их полезными для отслеживания пост-пикового поведения, а не для идентификации рыночных максимумов в реальном времени.
Этот паттерн наблюдался на протяжении всего существования USDT, включая рекордное сжигание $20 миллиардов USDT 20 июня 2022 года, когда биткоин обрушился с более $65,000 до около $21,000.
Однако эксперты предостерегают от рассматривания сжиганий как однозначных сигналов. "В настоящее время у нас нет доказательств корреляции между сжиганиями и рыночными максимумами, ни как отстающим индикатором," — сказал Йос Лазет, основатель и CEO компании управления активами Blockrise, Cointelegraph.
Регуляторные изменения могут изменить отношения
Хотя исторические данные демонстрируют очевидную связь между изменениями предложения USDT и движениями цен биткоина, индустрия еще не нашла конкретных доказательств, что эмиссия USDT непосредственно влияет на цену биткоина.
"Невозможно связать предложение USDT (или эмиссию) с определенным объемом торгов, так как большая часть торговли против стейблкоинов происходит на централизованных биржах, особенно в отношении биткоина," — сказал Лазет. "Что можно легко увидеть, так это то, что большая часть объема торгов связана с биткоином, и аналогично объем торговли биткоина в значительной степени осуществляется против USDT. Однако, скорее всего, не получится прямо соотнести эти события."
Связь между эмиссией USDT и биткоином может вскоре столкнуться с разрушением из-за регуляторных изменений. Рамочный документ Евросоюза "Markets in Crypto Assets" (MiCA) накладывает новые требования по соблюдению для эмитентов стейблкоинов, что побудило несколько бирж делистинговывать USDT с их платформ.
В Соединенных Штатах, предлагаемое законодательство может изменить то, как выпускаются, обеспечиваются и выкупаются централизованные стейблкоины, такие как USDT. Увеличенное внимание со стороны регулирующих органов может уменьшить гибкость эмитентов или привести к переходу на более совместимые альтернативы.
Между тем, конкуренция на рынке стейблкоинов усиливается. USDC, с его сильным фокусом на соблюдение, восстановился от кризиса Silicon Valley Bank, который привел к падению его рыночной капитализации с $56 миллиардов до $24 миллиардов. С тех пор его капитализация достигла рекордного уровня, превысив $60 миллиардов.
Децентрализованные стейблкоины, такие как DAI, набирают популярность среди пользователей, которые придают значение сопротивлению цензуре и прозрачности блокчейна.
Заключительные мысли
Влияние Tether на биткоин и более широкий крипторынок остаётся значительным, но эти отношения, похоже, изменяются. Сохранится ли, эмиссии и сжигания USDT будут продолжать служить надежными индикаторами потоков капитала, зависит от того, как изменятся регулирующие изменения, предпочтения пользователей и инфраструктурные разработки, которые переосмысляют экосистему стейблкоинов в ближайшие годы.
По мере того, как криптовалютные рынки созревают, и институциональное участие растёт через регулированные инструменты, такие как ETF, историческая корреляция между эмиссией стейблкоинов и движениями цены биткоина может ослабнуть, потенциально создавая новые рыночные динамики в этом быстро развивающемся секторе.