Ключевые выводы
Исследовательский центр Kalshi изучил более 2,2 млн завершенных рынков с момента запуска платформы в 2021 году до середины 2026-го.
Анализ показал: цены на Kalshi становятся более точными и лучше откалиброванными по мере приближения даты разрешения события.
Объем торгов и количество участников улучшают калибровку, хотя в отчете подчеркивается, что глубина рынка не объясняет всего.
Прогнозные рынки могут быть не просто площадкой для спекулятивной торговли — при достаточном числе участников они начинают работать как полноценный инструмент оценки вероятностей.
Новое исследование Kalshi Research, охватившее более 2,2 млн завершенных рынков, показало: по мере того как события приближаются к разрешению, котировки на регулируемой бирже все больше ведут себя как истинные вероятности.
В рабочем документе Николь Каган и Рубенса Байокки проанализированы 2 243 741 завершенный рынок Kalshi по 11 категориям с момента старта площадки в 2021 году до середины 2026-го.
Авторы пришли к выводу, что в совокупности цены Kalshi к моменту экспирации оказываются «исключительно хорошо откалиброванными»: Brier‑скоры снижаются с примерно 0,08–0,09 на горизонте в три месяца до около 0,02 на момент закрытия. Наивная точность растет с 88,3% за три месяца до экспирации до 97,2% на закрытии.
Тест на состоятельность прогнозных рынков
Центральный вопрос исследования — можно ли читать цену на прогнозном рынке буквально как вероятность. В упрощенном виде: если контракт торгуется по 70 центов, он должен завершаться в пользу «Да» примерно в 70% случаев на достаточно большой выборке.
Данные Kalshi в целом подтверждают эту гипотезу. В отчете говорится, что цены в среднем хорошо откалиброваны и качество калибровки растет по мере приближения к разрешению события. Это усиливает позицию прогнозных рынков как инструмента оперативного форкастинга для трейдеров, политиков, исследователей и медиа.
Это не значит, что любой ценовой уровень можно воспринимать как «истину в последней инстанции». Исследование показывает: надежность сигналов зависит от условий. Важны время до экспирации, объем торгов и число активных участников.
Больше трейдеров — острее прогноз
Наиболее значимое с точки зрения будущего вывод: чем глубже рынок, тем качественнее сигнал. Авторы фиксируют общее снижение Brier‑скоров по мере роста оборота, что указывает на «заточку» цен при накоплении ликвидности.
Эта зависимость особенно ярко проявляется на коротком горизонте. Рынки с совокупным объемом менее $10 000 показывали Brier‑скор 0,0635 вблизи экспирации. Для рынков с объемом не менее $200 000 показатель падал до 0,0099.
Также читайте: Dogecoin отскакивает на 10% на фоне вялых потоков в ETF
Похожий паттерн наблюдался и по числу трейдеров. На момент закрытия рынки с менее чем 20 участниками имели Brier‑скор 0,0354, тогда как площадки с минимум 1 000 трейдеров — всего 0,0089. В отчете отмечается, что вовлеченность повышает калибровку, но подчеркивается и ограниченность метрики: крупные, резонансные события привлекают больше трейдеров, но нередко оказываются сложнее для прогнозирования.
Не все рынки одинаково надежны
Исследование выявило и существенные различия между категориями. Рынки по макроэкономике демонстрировали практически ровное линейное улучшение Brier‑скоров — чаще всего они завязаны на заранее известные даты выхода статистики, такой как CPI, данные по занятости или ВВП.
Спортивные рынки и рынки упоминаний оказались более сложными: значимая новая информация может появляться в ходе самого события.
Важен и момент наступления события. В отчете говорится, что кажущиеся проблемы с калибровкой в спортивных и электоральных рынках менялись, когда исследователи брали за отсчет не административное время закрытия рынка, а реальное наступление базового события.
Для индустрии прогнозных рынков это принципиальное различие. Если котировки все активнее используются как публичный поток вероятностей, пользователям нужно понимать, когда сигнал уже «глубокий», а когда он все еще шумный.
Исследование Kalshi усиливает доверие к прогнозным рынкам, но его ключевой вывод более сдержан. Цены становятся действительно полезными форкастинг‑сигналами лишь тогда, когда одновременно есть достаточный объем информации, ликвидность и критическая масса трейдеров.
По мере расширения рынка следующий серьезный тест — сохранится ли качество калибровки, когда участие выйдет за пределы сегодняшней наиболее активной аудитории.
Читайте далее: Chainlink пробивает $10,60 после выступления Назарова о стейблкоинах в Белом доме
