Bitcoin's крупнейший корпоративный держатель сталкивается с усиливающимся финансовым давлением, которое может спровоцировать кризис на крипторынке, превосходящий коллапс FTX в 2022 году. Strategy — ранее MicroStrategy — контролирует 671 268 BTC, что составляет более 3,2% оборотного предложения, при этом на ее балансе $8,2 млрд конвертируемого долга и $7,5 млрд привилегированных акций.
Что произошло: корпоративная экспозиция к Биткоину
Потенциальный крах окажет эффект сильнее FTX, предупреждают аналитики, поскольку речь идет о прямом контроле над предложением Биткоина, а не об инфраструктуре биржи.
Strategy наращивала позицию через агрессивный выпуск долга и продажу акций, потратив более $50 млрд на покупку Биткоина по средней цене $74 972 за монету. Наследственный бизнес компании в сфере ПО приносит лишь около $460 млн в год — ничтожную долю по сравнению с ее экспозицией к BTC.
Рыночная капитализация компании составляет примерно $45 млрд, хотя она держит Биткоин стоимостью $59–60 млрд. Инвесторы закладывают дисконт к этому разрыву из‑за опасений размывания доли и устойчивости ее структуры капитала.
Компания нуждается в $779 млн ежегодных выплат по процентам и дивидендам.
Денежные резервы в $2,2 млрд дают примерно два года покрытия, но эта «подушка» зависит от сохранения доступа к рынкам капитала.
Падение цены Биткоина на 20% с 10 октября обрушило акции Strategy более чем на 40% за тот же период. Бумаги упали на 50% с начала года, а соотношение рыночной цены к чистой стоимости активов опустилось ниже 0,8x.
Также читайте: Bitcoin Breaks Downtrend, Rare Market Signals Hint At Multi-Week Rally
Почему это важно: риск ликвидации
Холдинги Strategy превышают запасы любых субъектов, кроме отдельных биржевых фондов и правительств. Вынужденная ликвидация может спровоцировать падение цен, которое каскадом пройдет по всему крипторынку.
Компания публично пообещала не продавать свои запасы Биткоина, однако ковенанты по долгам могут измениться, если цены резко упадут.
Риск неплатежеспособности возникает, если цена Биткоина опустится ниже $13 000 — сценарий, соответствующий историческим просадкам на 70–80%.
В отличие от инфраструктуры биржи FTX, возможный крах Strategy напрямую затронет динамику предложения Биткоина. На основе текущих показателей баланса и волатильности рынка оценивается 10–20% вероятность корпоративной реструктуризации в 2026 году.
Институциональные инвесторы все чаще отдают предпочтение Bitcoin‑ETF, а не акциям Strategy, из‑за более низких комиссий и простоты структуры. Перебалансировка индексов может вынудить пассивные фонды вывести миллиарды долларов, что еще сильнее надавит на акции и ограничит возможности по привлечению капитала.
Читайте далее: UK Risks 'Sleepwalking Into Dollarization' Without Unified Crypto Strategy, Says Lord Chris Holmes