Последние исследования Fidelity Digital Assets показывают, что 17% всех Bitcoin - около 3,4 миллиона монет стоимостью более 360 миллиардов долларов - теперь считаются «древними запасами», оставшимися нетронутыми как минимум десять лет. Более тревожно, средний за день поток в 566 BTC из этой долгосрочной бездействующей категории значительно превышает текущую ежедневную добычу в 450 BTC.
Этот дисбаланс предложения представляет собой фундаментальный сдвиг в экономической модели Bitcoin. В отличие от традиционных активов, где повышенный спрос обычно приводит к увеличению производства, фиксированная подпольная крышка Bitcoin в 21 миллион монет означает, что любое уменьшение циркулирующего предложения создает необратимые условия дефицита.
2024 год события с уменьшением вдвое Bitcoin усилило накапливаемую долговременную модель поставок. С уменьшением добычных вознаграждений с 6,25 до 3,125 BTC за блок, ежедневная эмиссия упала до приблизительно 450 новых монет. Между тем, долгосрочные поведенческие схемы держания укрепились, особенно среди институциональных инвесторов и корпоративных казначейств.
Более 27 публичных компаний теперь держат на своих балансах более 800 000 BTC суммарно, представляя значительную часть циркулирующего предложения, которое, вероятно, не вернется в активную торговлю в ближайшей перспективе. Эта институциональная модель накопления предполагает, что скорость роста древнего предложения может ускориться еще больше.
Прогноз 30%: Трансформация рынка к 2035 году
Экономические модели Fidelity прогнозируют, что к 2035 году древнее предложение может превысить 30% общего предложения Bitcoin, если крупные держатели с 1 000 BTC или более продолжат свои текущие модели накопления. Этот прогноз предполагает продолжение корпоративного принятия и долгосрочных стратегий хранения среди институциональных инвесторов.
Последствия достижения этого порога значительны. Сценарий, при котором почти треть всех биткоинов остается навсегда неактивной, создаст беспрецедентные условия дефицита, потенциально превращая Bitcoin из средства обмена в актив, в основном предназначенный для сохранения стоимости.
Категория древнего предложения охватывает как намеренно хранимые долгосрочные инвестиции, так и навсегда потерянные монеты. Исследования показывают, что примерно 4 миллиона биткоинов (примерно 20% от общего предложения) могут быть навсегда потеряны из-за забытых паролей, выброшенного оборудования или недоступных кошельков. Эти 1,8 миллиона «потерянных» монет составляют около 8,5% от общего запаса в 21 миллион биткоинов.
Наибольшая концентрация бездействующих биткоинов принадлежит Сатоши Накамото, с оценками, что количество биткоинов создателя составляет от 600 000 до 1,1 миллиона BTC (стоимостью от 43 до 80 миллиардов долларов по текущим ценам). Большинство из этих кошельков получили вознаграждения за блок в размере 50 BTC и остались совершенно неактивными с момента их добычи.
Недавние модели пробуждения сигнализируют о рыночной чувствительности
Несмотря на общую тенденцию к бездействию, недавние рыночные события активизировали некоторые древние кошельки. После выборов в США 2024 года древнее предложение уменьшалось в 10% торговых дней - почти в четыре раза больше, чем историческая средняя. Движения среди долгосрочных держателей стали еще более выраженными, с уменьшением среднего дневного предложения на 39% в это время.
С 2023 года несколько кошельков эпохи Сатоши стали активными, причем один неактивный кошелек перевел биткоины на сумму 30 миллионов долларов в июле, а другой переместил 1 005 BTC в августе. Более десятка ранних биткоин-кошельков активизировались в последние месяцы, указывая на то, что даже самые старые владения не являются навсегда неактивными.
Концентрация предложения биткоинов среди долгосрочных держателей создает несколько экономических рисков и возможностей:
- Усиленная волатильность цен: аналитическая фирма IntoTheBlock оценивает, что 29% всех циркулирующих биткоинов могут быть навсегда потеряны в бездействующих адресах, не тронутых более пяти лет. Это эффективное уменьшение предложения означает, что относительно небольшие изменения в объемах активной торговли могут создать непропорциональные ценовые колебания.
- Риски манипуляции рынком: по мере уменьшения активного предложения влияние крупных держателей (китов) значительно увеличивается. Меньше монет в активном обращении означает, что скоординированная покупка или продажа со стороны крупных держателей может серьёзно повлиять на рынки.
- Ограничения ликвидности: уменьшение циркулирующего предложения создаёт естественные ограничения ликвидности, которые могут препятствовать функции Bitcoin как практического средства обмена для повседневных транзакций.
Модели институционального накопления
Корпоративное принятие Bitcoin фундаментально изменило модели держания. Компании, такие как MicroStrategy, Tesla и Block, приняли Bitcoin как казначейский актив, с периодами хранения, измеряемыми годами, а не месяцами. Этот институциональный подход «алмазных рук» ускоряет тенденцию накопления древнего предложения.
Введение ETF на Bitcoin еще больше институционализировало долгосрочные модели держания. Провайдеры ETF, как правило, держат Bitcoin бесконечно, удаляя монеты из активного обращения и способствуя росту древнего предложения.
Явление древнего Bitcoin подчеркивает критические проблемы инфраструктуры:
- Эволюция безопасности кошельков: по мере увеличения стоимости Bitcoin, ставка потери доступа к кошелькам становится экспоненциально выше. Джеймс Хоуэллс стал известен в 2013 году, когда случайно выбросил жесткий диск с биткоинами на миллионы долларов, что продемонстрировало постоянную природу потерь Bitcoin.
- Развитие технологий восстановления: растущая стоимость бездействующих кошельков стимулировала развитие передовых технологий и сервисов восстановления, хотя большинство потерянных биткоинов остаются невосстановимыми.
- Рассмотрение безопасности сети: большая концентрация бездействующих биткоинов представляет потенциальные риски безопасности, если криптографические предположения, лежащие в основе, когда-либо будут скомпрометированы.
Эволюция структуры рынка
Тенденция древнего предложения указывает на то, что Bitcoin развивается в сторону другой структуры рынка, чем первоначально задумывалось. Вместо того чтобы в первую очередь функционировать как «пиринговые электронные деньги», Bitcoin, похоже, превращается в цифровое средство сохранения стоимости, подобное золоту.
Эта эволюция имеет последствия для:
- Комиссий за транзакции: уменьшенное циркулирующее предложение может привести к увеличению комиссий за транзакции, поскольку конкуренция за пространство блока возрастает среди активных пользователей.
- Экономики добычи: по мере роста древнего предложения предположение о том, что комиссия за транзакции в конечном итоге заменит блоковые вознаграждения, становится более важным для долгосрочной устойчивости добычи.
- Альтернативных сетей: ограничения предложения в основной сети Bitcoin могут ускорить принятие решений второго уровня и альтернативных криптовалют для повседневных транзакций.
Концентрация предложения биткоинов поднимает важные вопросы регулирования:
- Наблюдение за манипуляцией рынком: возможно, регуляторам предстоит разработать новые рамки для мониторинга и предотвращения манипуляций на рынках с высокой концентрацией предложения.
- Оценка системных рисков: крупные корпоративные владения биткоинами могут создать системные риски при вынужденных ликвидациях в период финансового стресса.
- Последствия для монетарной политики: по мере роста принятия Bitcoin изъятие значительного предложения из обращения может повлиять на его полезность как альтернативной монетарной системы.
Будущие сценарии и перспективы рынка
Тенденция древнего предложения может развиваться несколькими способами:
- Ускоренный дефицит: продолжение институционального принятия и культуры HODLing может приблизить древнее предложение к прогнозу Fidelity в 30% к 2035 году, создавая экстремальные условия дефицита.
- Периодическое реактивация: события рыночного стресса могут вызвать волны реактивации древних кошельков, временно увеличивая активное предложение и смягчая рост цен.
- Технологические нарушения: достижения в технологиях восстановления кошельков могут вернуть некоторые потерянные биткоины в обращение, хотя это, вероятно, затронет лишь малый процент бездействующих запасов.
Растущее древнее предложение биткоинов представляет собой как возможности, так и риски для экосистемы криптовалют. В то время как дефицит может способствовать долгосрочному росту цен, чрезмерная концентрация предложений угрожает полезности и стабильности рынка Bitcoin.
Понимание этих динамик критически важно для инвесторов, регуляторов и разработчиков технологий, по мере того как они осваивают эволюцию Bitcoin от экспериментальной цифровой наличности к институциональному средству сохранения стоимости. Следующее десятилетие, вероятно, определит, сможет ли Bitcoin сохранить свою двойную функцию как циркулирующей валюты и долгосрочного средства сохранения стоимости, или концентрация предложения решительно подтолкнёт его к одной из ролей.