Глобальная долларовая ликвидность впервые с начала 2022 года сменила структурный встречный ветер на умеренный попутный ветер для рискованных активов, по данным Delphi Digital. Исследовательская фирма по крипторынку выделяет 2026 год как ключевую точку перелома для цифровых активов по мере того, как monetary conditions ease.
Что произошло: ликвидность стала положительной
Траектория процентных ставок Федеральной резервной системы на следующий год стала самой понятной за последние годы, отметила Delphi Digital в макроанализе в треде на X, на который она сослалась. Фьючерсные рынки указывают ещё на одно снижение ставки на 25 базисных пунктов к декабрю 2025 года, что опустит целевой уровень федеральной ставки примерно до 3,5–3,75%.
Форвардная кривая закладывает как минимум три дополнительных снижения до 2026 года, что потенциально может опустить ставки к концу года в нижний диапазон 3%, если текущая траектория сохранится.
Краткосрочные ориентиры уже адаптировались к новой среде.
SOFR и ставка по федеральным фондам сместились в верхний диапазон около 3%, тогда как реальные ставки развернулись вниз от максимумов 2023–2024 годов, отмечает фирма. Она характеризует это движение как контролируемое снижение, а не резкий разворот, подчёркивая, что ничего не обрушилось.
Более значимый сдвиг касается самой инфраструктуры ликвидности. Программа количественного ужесточения завершится 1 декабря, счёт Казначейства (Treasury General Account, TGA) планируется сокращать, а не пополнять, а объёмы в механизме обратного РЕПО (Reverse Repo Facility) полностью исчерпаны, пишет Delphi Digital. В совокупности эти факторы формируют первую с начала 2022 года чисто положительную среду долларовой ликвидности.
Также читайте: Liquidity Surge And December Fed Cut Expectations Put Bitcoin At Critical Crossroads: Analysts
Почему это важно: буфер политики исчез
Ликвидностный буфер ФРС полностью исчез. По словам фирмы, остатки по операциям обратного РЕПО сократились с более чем 2 трлн долларов на пике до практически нулевого уровня. В 2023 году раздутый RRP позволял Казначейству пополнять свой General Account, не осушая напрямую банковские резервы, поскольку фонды денежного рынка могли поглощать новые выпуски за счёт средств из RRP.
Сейчас, когда RRP опустился к нулю, этот буфер больше не существует.
Любое дальнейшее размещение облигаций Казначейства или восстановление баланса TGA должно финансироваться напрямую из банковских резервов, что ставит перед центробанком выбор в области политики.
По оценке Delphi Digital, перед ФРС два варианта: позволить резервам дальше сокращаться и рисковать новым всплеском ставок на рынке репо или расширить баланс, напрямую обеспечив систему ликвидностью. Учитывая негативный опыт 2019 года, второй путь выглядит гораздо более вероятным.
Фирма рассматривает 2026 год как переломный момент, когда политика перестаёт быть встречным ветром и превращается в умеренный попутный. Такой сдвиг будет благоприятен для бумаг с длинной дюрацией, крупных компаний, золота и цифровых активов со структурным спросом, но вряд ли вызовет immediate price spike.
Далее по теме: BlackRock CEO: Sovereign Wealth Funds Bought Bitcoin At $120K, $100K, $80K Levels