Миллиардер‑инвестор и управляющий хедж‑фондом Рэй Далио в понедельник предупредил, что рынки могут недооценивать политические силы, которые сейчас формируют стоимость денег, по мере того как США вступают в период обострения конфликта вокруг wealth, inflation, and economic power.
В своем reflection по итогам года о мировых рынках основатель Bridgewater Associates заявил, что главной историей 2025 года был не рост американских акций и не энтузиазм вокруг искусственного интеллекта, а эрозия фиатных валют и растущий разрыв между политическими идеологиями, который может еще сильнее дестабилизировать доллар.
Далио описал «большую назревающую борьбу» между прокапиталистической политикой, проводимой президентом Дональдом Трампом, и возрождающимся демократическим социалистическим движением слева — столкновение, которое, по его словам, все больше сосредотачивается на том, кто несет бремя инфляции и кто выигрывает от роста цен на активы.
Валютный риск может затмить истории про рост в 2026 году
Далио отметил, что главный урок недавнего поведения рынков — необходимость оценивать цены активов через призму покупательной способности, а не номинальной доходности.
Хотя к американским акциям и бумагам, связанным с искусственным интеллектом, было приковано внимание инвесторов, Далио указал, что фиатные валюты в целом ослабли, изменив реальное распределение богатства.
Золото, которое Далио называет единственной крупной нефиатной валютой и вторым по величине мировым резервным активом, существенно обогнало по доходности акции и облигации.
Он сказал, что это расхождение сигнализирует о растущем спросе на активы, воспринимаемые как средство сбережения стоимости, по мере того как инвесторы пересматривают долгосрочную устойчивость денежно‑кредитных систем, основанных на росте долга.
Смотрящий на 2026 год, Далио ожидает, что валютные движения будут играть более центральную роль в инвестиционных результатах, особенно если фискальная экспансия и монетарное смягчение сохранятся в крупнейших экономиках.
Потоки капитала могут продолжить перетекать из США
Далио также выделил тренд, который может усилиться в следующем году, — перераспределение глобального капитала из американских активов.
Несмотря на сильные заголовочные доходности в долларовом выражении, американские акции уступили международным рынкам, если измерять в более сильных валютах и относительно золота.
Европейские, китайские, японские и акции развивающихся рынков показали более высокую относительную доходность — паттерн, который Далио объяснил диверсификацией от рисков политики США, роста долговой нагрузки и геополитической неопределенности.
Он предупредил, что иностранный спрос на американские облигации, наличность и акции может оставаться слабым и в 2026 году, поскольку инвесторы продолжают хеджироваться от валютной девальвации и политической фрагментации.
Рынок долга сталкивается со структурным давлением
Далио выразил особую осторожность в отношении долговых активов в следующем году.
Он отметил, что облигации представляют собой требования к будущим деньгам, из‑за чего они уязвимы, когда стоимость денег падает.
С учетом значительного объема госдолга, подлежащего рефинансированию, и уже сжатых кредитных спредов он заявил, что пространство для дальнейшего роста выглядит ограниченным.
Also Read: Did The DOJ Just Violate Trump's Bitcoin Reserve Order? $6M Sale Raises Questions
Хотя ожидается, что Федеральная резервная система будет придерживаться политики, сдерживающей реальные процентные ставки, Далио усомнился, может ли одно лишь монетарное смягчение компенсировать факторы предложения на рынке облигаций.
Он предположил, что кривые доходности могут и дальше становиться круче, отражая рост премий за риск и обеспокоенность устойчивостью долгосрочного долга.
Политика и Большой цикл выходят на первый план
Далио поместил прогноз на 2026 год в контекст того, что он называет «Большим циклом», когда денежные, политические и геополитические силы сходятся.
По его словам, политика США при президенте Трампе усилила эти динамики за счет агрессивных мер фискального стимулирования, протекционистской торговой политики и поворота к государственно‑ориентированному капитализму.
Эти меры, подчеркнул Далио, поддержали цены активов, но также расширили имущественное неравенство и усилили политическую поляризацию.
Он предупредил, что проблема доступности жизни и падения стоимости денег может стать центральной политической темой с потенциальными последствиями для рынков по мере приближения избирательных циклов.
На глобальном уровне Далио заявил, что переход от многостороннего сотрудничества к одностороннему, основанному на силе принятию решений, вероятно, будет способствовать росту военных расходов, увеличению заимствований и продолжению спроса на альтернативные резервные активы.
Иной рыночный «плейбук» на 2026 год
Далио предостерег, что многие ликвидные активы сейчас выглядят полностью переоцененными после лет рефляции, оставляя ограниченный потенциал роста, если только рост производительности не превзойдет ожидания.
Он также указал, что неликвидные рынки — такие как private equity, венчурный капитал и недвижимость — остаются под давлением, поскольку более высокие стоимость заимствований бросают вызов прежним оценкам.
Для инвесторов послание Далио меньше касается конкретных сделок и больше — образа мышления.
Он считает, что 2026 год может вознаградить стратегии, ориентированные на сохранение реального богатства, управление валютными рисками и диверсификацию по геополитическим режимам, а не на простую погоню за историями роста.
С его точки зрения, центральный вопрос для рынков в следующем году заключается уже не в том, какие активы будут расти быстрее, а в том, какие формы денег сохранят свою стоимость по мере дальнейшей эволюции глобального финансового порядка.