Coinbase опубликовала результаты за второй квартал сразу после закрытия торгов в четверг — и рынку понадобилось меньше минуты, чтобы вынести приговор. Вне сессии бумаги COIN рухнули примерно на 5%, к районам $154, после того как выручка оказалась ниже всех ориентиров, которые Уолл‑стрит закладывала в модели.
Совокупная выручка составила $1,22 млрд при консенсус‑прогнозе около $1,29 млрд — это падение на 18,5% год к году и минус 14% относительно предыдущего квартала.
GAAP‑убыток достиг $1,36 на акцию — в разы хуже ожидавшихся аналитиками примерно $0,42 убытка. Полная презентация опубликована на сайте для инвесторов компании.
Где именно «пропали» деньги
Основной удар пришёлся по комиссионному бизнесу. Доходы от транзакций составили $599 млн. Розничная торговля принесла $452 млн, что на 20% меньше, чем в первом квартале, институциональные клиенты — $100 млн (минус 26% кв/кв), ещё $47 млн пришлись на прочие транзакционные доходы на фоне более слабых мгновенных переводов и активности в сети Base.
«Подушка безопасности», которая должна была частично компенсировать провал комиссий, тоже не сработала. Выручка по подпискам и сервисам оказалась на уровне $555 млн при ожиданиях рынка ближе к $599 млн. Внутри этой статьи: $292 млн — доходы от стейблкоина, $83 млн — блокчейн‑награды и $66 млн — проценты и комиссионные.
Финансовый директор Алесия Хаас объяснила недобор тем, что сделки с USDC на самой платформе закрылись позже планируемого срока, а падение цен на криптоактивы ударило по доходам от стейкинга.
Более жёсткий удар пришёлся на прогнозы. Coinbase ожидает, что в третьем квартале выручка от подписок и сервисов составит $500–580 млн — заметно ниже примерно $634 млн, заложенных аналитиками. Отчетность за 2 квартал зафиксировала провал в прошлом, но именно снижение прогноза по будущему, как правило, и двигает котировки на пост‑маркете.
Почему рекордная доля рынка не спасла квартал
Неприятный для медведей момент в том, что операционно Coinbase отработала квартал. Доля компании на спотовом рынке по объему торгов поднялась до исторического максимума 10,3% — третий квартал роста подряд. Объем деривативов в Coinbase остался на уровне предыдущего квартала, тогда как рынок в целом сжался на 12%. То есть компания наращивала долю на сокращающемся пироге.
Проблема в том, что сам рынок не дал материала для роста. В индустрии спотовые объёмы просели более чем на 20%, совокупная капитализация крипторынка упала на двузначные проценты, а волатильность сжалась до минимальных уровней за несколько лет. Для биржи с комиссионной моделью волатильность — это сырьё для выручки, и его просто не было.
Дисциплина проявилась и в расходах. Скорректированные операционные издержки составили $1 млрд — на 9% меньше, чем кварталом ранее, после майского сокращения штата. Скорректированная EBITDA достигла $208 млн — четырнадцатый положительный квартал подряд. Баланс на конец периода: $8,6 млрд в кэше и $10 млрд совокупных ресурсов после погашения конвертируемого займа на $1,3 млрд.
Дополнительно Coinbase выкупила с рынка почти 7 млн собственных акций, потратив на это $1,2 млрд с начала года.
Ставка на AiFi на фоне слабого квартала
Основатель и CEO Брайан Армстронг большую часть выступления посвятил направлению, которое пока практически не приносит выручки.
Он называет его AiFi — agentic finance, «агентские финансы». Логика в том, что программные агенты скоро численно обгонят людей, им потребуется расплачиваться друг с другом за вычислительные ресурсы, данные и сервисы, а банковский счёт они открыть не могут.
Необходимая инфраструктура, по словам Армстронга, уже встроена в экосистему Coinbase. Протокол x402 возрождает давно забытый HTTP‑код, позволяя машине, упирающейся в платный API‑эндпоинт, автоматически оплачивать доступ стейблкоинами; Base выступает расчётным уровнем, USDC (USDC) — единицей учёта, а Coinbase for Agents — кошельком для этих агентов.
Армстронг утверждает, что подавляющее большинство ончейн‑коммерции между агентами уже проходит через этот стек.
Под «пичем» лежит и вполне осязаемая статистика. Средний объём USDC, размещённый в продуктах Coinbase, достиг рекордных $20 млрд — рост на 44% за год. Объёмы и выручка по prediction‑рынкам удвоились за квартал, портфель заём‑заёмщик вырос на $1 млрд — до $1,5 млрд, а 88% чистой выручки теперь приходится не на спотовую торговлю биткоином.
Coinbase сама переходит на модельное управление
Вторая AI‑история — внутренняя трансформация. По словам Армстронга, количество pull‑request’ов на одного инженера за год выросло в 2,2 раза, а покрытие кода тестами — в 2,5 раза. При этом расходы на inference растут значительно медленнее использования, так как компания переводит нагрузки на открытые модели с открытыми весами.
Если сопоставить это с майским сокращением штата, контур становится очевиден: компания, которая выпускает больше софта меньшими силами, способна удерживать постоянную базу расходов в период спада. Именно это и заложено в годовой прогноз по скорректированным затратам — $4,2–4,45 млрд.
На что смотреть после отчётности Coinbase за 2 квартал
На 26 июля выручка от транзакций в третьем квартале уже набежала примерно на $130 млн — рынок легко строит из этого годовой экстраполяционный темп. Партнёрство с Circle автоматически продлевается в августе на тех же условиях, что закрепляет экономику USDC, который уже стал половиной бизнеса.
Открытым остаётся вопрос, успеют ли платежные потоки от агентских AI‑сценариев превратиться в заметную комиссионную выручку до следующего рыночного цикла. Пока же отчётность Coinbase за 2 квартал ещё раз показала: компания по‑прежнему живёт и умирает вместе с ценами на остальной крипторынок.
Читать далее: Три члена ФРС выступили против решения, эксперты говорят о худших условиях для крипторынка