Опционный рынок биткоина (BTC) достиг наиболее экстремального оборонительного позиционирования со времени краха FTX в ноябре 2022 года, хотя в крипторынке и более широкой экономике сейчас нет сопоставимого фундаментального кризиса, говорится в еженедельном отчёте Binance Research, опубликованном в четверг.
Отдельно продолжающееся расхождение между биткоином и растущей глобальной денежной массой M2 теперь продлилось дольше, чем любой предыдущий эпизод в истории наблюдений, — разрыв, который аналитики Binance связывают с тремя накладывающимися структурными искажениями, а не с единственным катализатором.
Отчёт охватывает неделю, завершившуюся 25 февраля 2026 года, период, отмеченный решением Верховного суда США об отмене тарифов по IEEPA, отчётностью NVIDIA за IV квартал и продолжающейся слабостью активов, связанных с технологическим сектором, включая криптовалюту.
Хеджирование опционами на трёхлетнем экстремуме
Индекс 25‑дельтового перекоса опционов BTC — показатель относительной стоимости защитных пут‑опционов по сравнению с колл‑опционами на рост — достиг самого отрицательного значения с ноября 2022 года.
В Binance Research отмечают, что в текущей среде отсутствует какой‑либо сопоставимый фундаментальный шок: нет крупного краха биржи, нет регуляторного кризиса, нет системного сбоя.
В отчёте утверждается, что масштаб хеджирования выглядит несоразмерным и может означать, что рынок ближе к дну настроений, чем к обрыву. Это подтверждает и показатель Realized Profit/Loss по биткоину, опустившийся ниже 1,0 впервые с 2023 года, что обычно свидетельствует скорее о вынужденной капитуляции, чем о плавной перераспределённой продаже.
Читайте также: Why Is Sam Bankman-Fried Filing For A New Trial While Still Appealing His Conviction?
Расхождение с M2 и кто теперь владеет биткоином
С 2015 года биткоин и глобальная M2 расходились 23 раза — исторически это расхождение сглаживалось в среднем за один‑два месяца.
Текущее расхождение продолжается значительно дольше этого окна.
Binance выделяет три накладывающихся искажения: слабость доллара, механически раздувающая долларовый агрегат M2 без отражения реального роста ликвидности; институциональную структуру владения после появления ETF, теперь классифицирующую BTC наряду с акциями софтверных компаний в системах риск‑менеджмента; и повышенные реальные процентные ставки, из‑за которых крупные пулы ликвидности остаются в фондах денежного рынка.
Данные 13F: кто продавал, кто покупал
Отчётность по форме 13F за IV квартал показывает чистый институциональный отток примерно на 25 000 биткоинов‑эквивалентов из ETF.
Однако структура оттока асимметрична: инвестиционные консультанты и хедж‑фонды обеспечили основную часть продаж, тогда как правительства, холдинговые компании и фонды прямых инвестиций (private equity) были чистыми покупателями.
В динамике BTC и ETH за неделю биткоин снизился на 21,8%, а Ethereum (ETH) — на 30,4% при росте золота на 4,24% за ту же неделю — разрыв в доходности, который гораздо ближе коррелирует с индексом софтверных компаний (IGV), чем с какими‑либо монетарными показателями.
Читайте далее: Bloomberg And Kaiko Target A $10.8B Tokenized Treasury Market With On-Chain Reference Data Infrastructure