Рынки кредитования в децентрализованных финансах столкнулись с отрицательными ставками заимствования и резким снижением плеча в конце года, поскольку программы стимулирования изменили экономику заемных средств.
В сети Katana протокола Morpho предлагались заемщикам эффективные ставки минус 1,5% по vbETH и минус 1,15% по vbWBTC в начале января.
Prime‑хранилище Kamino в USDC увидело падение доходности по депозитам с 6,5% до ниже 4% 31 декабря, когда было закрыто кредитное плечо примерно на $75 млн.
Что произошло
Кроссчейн‑рынки кредитования Morpho показали разнонаправленную стоимость заимствований: ставки в основной сети Ethereum были существенно выше, чем на альтернативных сетях.
Рынки заимствований Katana остаются стимулируемыми за счет наград в токене KAT, хотя токен в настоящее время не торгуется.
Запуск Bitget программы On‑Chain Earn в конце декабря привел ликвидность на рынок SyrupUSDC/USDT в Arbitrum, сжав ставки примерно до 1,1% против 4% в основной сети.
Сжатие ставок 31 декабря на Kamino отражало перезапуск налогового календаря, который побуждал к ребалансировке портфелей и снижению кредитного плеча перед концом года.
Использование ликвидности в Prime‑хранилище USDC Kamino снизилось примерно на 13% в течение нескольких часов по мере закрытия позиций до календарного перезапуска.
Читайте также: What Riot's Record Bitcoin Sale Reveals About Mining Industry Cash Flow Crisis
Почему это важно
Эти динамики показывают, как протокольные стимулы могут перевернуть традиционную экономику кредитования, при которой заемщики получают чистые выплаты, а не платят проценты.
Годовые искажения APY демонстрируют предсказуемые сезонные паттерны, обусловленные налоговой оптимизацией, а не фундаментальными изменениями рынка.
Обычно кредитное плечо восстанавливается в начале января после годовой ребалансировки, создавая временные возможности для более дешевого долга в переходные периоды.
Различия в ставках между сетями подчеркивают фрагментацию ликвидности и влияние изолированных программ стимулов на стоимость заимствований.
Однако устойчивость отрицательных ставок полностью зависит от продолжающихся субсидий протоколов, а не от органической динамики рынка.
Читайте далее: Bitcoin Just Lost Billions In Stealth Demand — The MSCI Rule Nobody Saw Coming