Управляющий токен высокопрофильного протокола стабильной монеты, поддерживаемого одним из сооснователей Tether, обвалился более чем на 80% с пикового значения, вызвав обвинения в инсайдерской торговле и подняв неудобные вопросы о координированных распродажах, которые принесли миллионы прибыли загадочным адресам кошельков.
STBL, управляющий токен амбициозного протокола «Stablecoin 2.0», соучрежденного Reeve Collins из Tether, достиг исторического максимума в примерно 0,60 доллара США 24 сентября 2025 года. В течение нескольких недель токен упал до минимума около 0,08 доллара, оставив розничных инвесторов с большими убытками, пока инженеры блокчейн-анализа не обнаружили доказательства сложных торговых операций, в результате которых было извлечено более 10 миллионов долларов во время нестабильного запуска токена.
Продажа спровоцировала кризис доверия к проекту, усугубленный депегом его флагманского стабильного монетного USST в октябре, и усиливающееся внимание к тому, получили ли инсайдеры преимущества от привилегированной информации во время выпуска токена.
Блокчейн-форензика раскрывает связанные кошельки
Споры разразились в середине сентября, когда платформа Bubblemaps опубликовал анализ, который показал, что пять крупнейших трейдеров по объему торгов STBL были «подозрительно взаимосвязаны» и в совокупности получили прибыль более 10 миллионов долларов.
По данным расследования Bubblemaps, эти пять прибыльных адресов получили вливания капитала одновременно, причем средства были отслежены до общего источника, направленного через Tornado Cash — криптовалютную услугу мешка, часто используемую для сокрытия происхождения транзакций. Кошельки также использовали боты для заимствования USDC у платформы кредитования Venus Protocol перед выполнением координированных торгов.
Время этих операций вызвало немедленные предупреждения внутри крипто-сообщества. Адреса накопили STBL в свой сентябрьский период запуска, а затем систематически ликвидировали позиции, основная розничная заинтересованность завершилась, фиксация прибыли превышала 10 миллионов долларов перед драматическим падением токена.
«Мне не нравятся эти снайперы; они могут быть инсайдерами, а может и нет, но они затянули мой портфель $STBL глубоко под водой», — написал трейдер на платформе социальных сетей X, отражая настроение розничных инвесторов, которые вошли в позиции после завершения координированной покупки.
Bubblemaps отметил, что эта группа бот-управляемых кошельков имела «историю извлечения ценности из других токенов, не только STBL», что свидетельствует о модели сложного передового или инсайдер-информированного трейдинга через многочисленные выпуски токенов.
Команда отрицает участие, обещает прозрачность
Генеральный директор STBL Avtar Sehra категорически оспаривал характеристики продавцов в качестве случайных трейдеров, описывая их как «организованные и профессиональные аккаунты» на основе результатов Bubblemaps. Однако он и соучредитель Reeve Collins категорически отвергают любое участие команды в координированных распродажах.
«Мы сосредоточены на создании протокола и принятии его сообществом», — заявила команда STBL в ответ на обвинения. «Распределения/вещания не изменились. Более того, любые токены, вещающие в этом квартале, не будут отчеканены и не будут попадать в обращение».
Команда подчеркнула, что операции казначейства остаются прозрачными и что распределения команд и расписания вещания не изменились. Согласно заявлению от 4 октября, команды и инвесторские кошельки остались неактивными на протяжении всей полемики, и только 5% не заблокированных токенов Q4 предназначены для операционных расходов.
Несмотря на эти заверения, ущерб доверия инвесторов был быстрым и тяжелым. Рыночная капитализация STBL обвалилась с пика около 300 миллионов долларов до примерно 40-50 миллионов долларов при текущих уровнях цен около 0,08-0,11 доллара, что составляет снижение на 80-85% с исторических максимумов.
Депег стабильной монеты усугубляет кризис
Падение управляющего токена произошло на фоне операционных вызовов с основным продуктом протокола. 10 октября STBL запустил свою флагманскую USST стабильную монету, которая сразу же потеряла привязку до 0,96 доллара в течение нескольких часов после дебюта на Curve Finance.
Несмотря на поддержку со стороны USDY Ondo Finance — актив, несущий доход, обеспеченный казначейскими облигациями США — стабильная монета столкнулась с недостаточной глубиной ликвидности. Протокол имел всего $965,000 в Curve-пулах при запуске, что недостаточно для поддержания привязки при умеренном давлении на выкуп. Депег вызвал 466,000 долларов чистого оттока, так как трейдеры потеряли доверие к способности проекта управлять основным продуктом стабильных монет.
«Депег подчеркивает риски исполнения для новых стабильных монет, даже при наличии институционального обеспечения», отметили аналитики, проводя некомфортные параллели с крахом Terra's UST, где управляющий токен (LUNA) и стабильная монета вошли в разрушительную петлю обратных связей. Цена STBL упала еще на 18% в день депега, так как трейдеры учли связанные с этим риски.
Операционные трудности приходят в особенно чувствительное время, так как протокол продвигается вперед с планами выпустить 100 миллионов USST в Q4 2025. Существенное увеличение предложения стабильной монеты вызвало опасения по поводу дополнительного давления на STBL, особенно с учетом потрясенной уверенности инвесторов и вопросов о том, сможет ли протокол поддерживать адекватную ликвидность для обеспечения привязки.
Программа обратного выкупа предлагает потенциальное спасение
В ответ на кризис генеральный директор Avtar Sehra объявил 13 октября, что протокол планирует запустить программу обратного выкупа токенов к концу октября. В соответствии с предлагаемой структурой, 100% сборов за чеканку USST будут направлены на выкуп STBL, с выплатами, сделанными в USST, которые владельцы могут ставить через многофакторные модули ставок (MFS) протокола.
«Поскольку весь доход от протокола направляется на выкупы, каждый доллар активности в экосистеме напрямую приводит к спросу на STBL», — объяснил Сехра, рассматривая инициативу как центральный элемент механизма накопления долгосрочной стоимости протокола.
Генеральный директор оценивает, что каждый 1 миллион долларов в ежемесячных чеканках USST может удалить примерно 4,6 миллиона токенов STBL из обращения — эквивалентно примерно 5% текущего предложения — потенциально создавая долгосрочное сопротивление при улучшении настроений и реализации стабильной монеты.
Объявление вызвало временной рост цены на 30% STBL в середине октября. Однако технические индикаторы предполагали, что ралли не имело решительности, с показателем Chaikin Money Flow, демонстрирующим оттоки капитала, даже когда цены поднимались, и индикатором Balance of Power, регистрировавшим негативные показания, которые сигнализировали о том, что продавцы наращивали позиции несмотря на восходящее движение цен.
Технический анализ: зона аккумуляции или дальнейшее падение?
Наблюдатели рынка разделились во мнениях о том, достиг ли STBL дна или ожидается дальнейшее понижение. Криптоанализатор Michaël van de Poppe предположил, что текущее ценовое движение около 0,09-0,10 доллара может представлять собой ключевую фазу накопления, с потенциалом для восстановления в диапазон сопротивления 0,17-0,20 доллара, если улучшится настроение.
Однако ван де Поппе предостерег от того, что устойчивое восстановление требует значительных увеличений объема и свежих вливов капитала — условий, которые остаются иллюзорными, учитывая проблемы с доверенностью проекта.
Технические индикаторы рисуют решительно смешанную картину. Индекс относительной силы (RSI) зарегистрировал перепроданность ниже уровня 30, что обычно является сигналом к контрнаступательной покупке. STBL также торгуется близко к уровню поддержки по Фибоначчи на уровне 0.618 около 0,105 доллара, технической зоне, которая исторически привлекала покупателей.
Тем не менее, медвежья динамика сохраняется. MACD показывает, что 26-дневное экспоненциальное скользящее среднее превысило 12-дневное ЕМА, подтверждая медвежье доминирование. Торговый объем снизился на 42% от недавних пиков, указывая на слабое продолжение и отсутствие убежденности среди покупателей.
Если текущая поддержка окажется неудачной, аналитики предупреждают, что STBL может протестировать уровень 0,08 доллара или потенциально снизиться дальше к психологической поддержке на уровне 0,05 доллара.
Перевод
Чтобы развернуть капитал в DeFi, при этом извлекая доход, который традиционные стейблкоины, такие как USDT и USDC, сохраняют для эмитентов.
Протокол использует партнерства с известными поставщиками реальных активов (RWA), включая Ondo Finance, BlackRock's BUIDL и BENJI от Franklin Templeton, чтобы поддерживать USST с использованием токенизированных инструментов казначейства США, предоставляя залог институционального уровня, который теоретически должен сохранять привязку к доллару.
Тем не менее, проблемы с исполнением — в частности, немедленный отказ от привязки USST и недостаточное обеспечение ликвидности — вызвали вопросы о том, может ли команда выполнить свои технические замыслы, несмотря на происхождение ее основателей и качество ее партнерств по обеспечению.
Широкий контекст рынка
Проблемы STBL разворачиваются на фоне повышенного надзора за запусками стейблкоинов и беспокойства о внутренней торговле на рынках криптовалют. Эти обвинения отражают аналогичные споры, которые преследовали множество запусков токенов, где опытные трейдеры с ранним доступом или привилегированной информацией систематически извлекали выгоду из розничных участников.
Использование Tornado Cash для сокрытия происхождения средств добавляет еще одну степень беспокойства, особенно с учетом текущего внимания регуляторов к сервисам смешивания криптовалют вслед за санкциями Министерства финансов США. Несмотря на то что Bubblemaps не нашел "доказательств связей этих трейдеров с основной командой", сложная координация и тайминг операций указывают на доступ к непубличной информации или передовым алгоритмическим торговым стратегиям, которые ставят в невыгодное положение обычных инвесторов.
120% недельная волатильность проекта сделала его особенно привлекательным для спекулятивных трейдеров, создавая при этом опасные условия для долгосрочных держателей. С 24-часовыми объемами торговли, колеблющимися между $38-60 млн при рыночной капитализации около $50 млн, токен проявляет высокый оборот, характерный для проблемных активов во время капитуляционного падения.
Заключительные мысли
Сможет ли STBL оправиться от текущего кризиса, зависит от успешного схода нескольких критических факторов:
- Стабильность привязки USST: Стейблкоин должен продемонстрировать надежное поддержание своей долларовой привязки с достаточной ликвидностью на различных площадках
- Исполнение программы выкупа: Протокол должен генерировать достаточные комиссии за эмиссию для финансирования значительных выкупов токенов, что требует существенного распространения USST
- Регуляторная ясность: Соответствие протокола Закону GENIUS США и соблюдение эволюционирующих регулирующих норм по стейблкоинам повлияют на институциональное принятие
- Восстановление доверия: Команда должна преодолеть обвинения во внутреннем участии и продемонстрировать прозрачные операции
Запланированный запуск Multi-Factor Staking 24 октября и ежемесячные выкупы, начиная с 31 октября, представляют собой краткосрочные катализаторы, которые могут стабилизировать настроения при успешном исполнении. Однако, неспособность восстановить доверие к привязке USST до начала этих инициатив рискует аннулировать основополагающую идею протокола.
На данный момент STBL находится в шатком состоянии — торгуется на 80% ниже своего пика, сталкиваясь с обвинениями во внутренней торговле, борясь с отказом от привязки стейблкоина и пытаясь осуществить амбициозный план восстановления, пока участники рынка задаются вопросом, сможет ли проект преодолеть свои операционные и репутационные проблемы.
Предстоящие недели будут критически важны для определения, представляет ли STBL реальную возможность накопления для контрпоздников или является предостерегающим примером о рисках сложной асимметрии информации на рынках криптовалют.