Алгоритмические стейблкоины разобраны: Ваше Вводное руководство

Стейблкоины всем знакомы. Это цифровой актив, чья стоимость напрямую привязана к фиатной валюте, чаще всего к доллару США. Но как поддерживается эта привязка? Стейблкоины USDT и USDC от Tether и Circle соответственно поддерживаются реальными деньгами, казначейскими обязательствами и другими финансовыми активами реального мира.

Но теперь появился новый игрок. Алгоритмические стейблкоины приходят, чтобы покорить криптомир. Как они работают, что это такое и можно ли им доверять в 2025 году? Давайте разберемся.

Понимание алгоритмических стейблкоинов

Одной из ключевых проблем для широкого принятия цифровых активов была их волатильность. Люди были не склонны принимать идею цифровой валюты, поскольку ее стоимость могла колебаться день ото дня. То, что хорошо для трейдеров, зарабатывающих на колебаниях цен, плохо для обычных пользователей, которым нужно быть уверенными в сохранении своего капитала в цифровом виде на будущее.

Именно тогда стейблкоины громко заявили о себе, как в Голливуде. Всего за несколько лет со дня их появления стейблкоины стали настоящей кровью развивающегося тела криптомира.

Входите стейблкоины: криптовалюты, разработанные для поддержания стабильной стоимости относительно базового актива, как правило фиатной валюты, такой как доллар США. Эти новые цифровые валюты имеют стабильную стоимость, в отличие от Bitcoin или Ethereum, о которых мы поговорим позже.

Стейблкоины стали важной связкой между криптовалютами и традиционными финансовыми системами, способствуя упрощению транзакций, торговли и защитой инвесторов от рыночных колебаний.

Однако, не все стейблкоины одинаковы. Их подходы к достижению ценовой стабильности различаются.

Наиболее распространены три вида стейблкоинов: алгоритмические, залоговые и с фиатной поддержкой. Алгоритмические стейблкоины стремятся поддерживать свою стоимость через математические формулы и смарт-контракты без опоры на резервы активов.

Как новый подход, алгоритмические стейблкоины стремятся предложить стабильность без необходимости резерва обеспечения. Это огромный шаг вперед для индустрии, ценящей эффективность и децентрализацию.

Эволюция алгоритмических стейблкоинов была сопряжена с успехами, неудачами и пробами с ошибками.

Что такое алгоритмический стейблкоин?

Термин "алгоритмический стейблкоин" относится к типу криптовалюты, которая не держит физические резервы, а полагается на смарт-контракты и алгоритмы для поддержания постоянной стоимости, обычно привязанной к фиатной валюте, такой как доллар США.

Да, вы правильно поняли, здесь нет фактической поддержки для стоимости алгоритмического стейблкоина, и все же идея работает.

Идея возникла как новый подход к проблемам, с которыми сталкивались залоговые стейблкоины, включая неэффективность поддержания резервов и риски централизации.

Стейблкоины, определяемые алгоритмами, берут свое начало в таких проектах, как Basis 2017 года (ранее известный как Basecoin), предложивший модель, аналогичную механизмам центрального банка для динамического управления инфляцией и спросом. Несмотря на закрытие по регуляторным вопросам, Basis заложил основу для алгоритмических стейблкоинов, которые последовали за ним.

Идея эластичности предложения является основополагающей для алгоритмических стейблкоинов.

Протокол решает увеличить предложение стейблкоина, чтобы снизить его стоимость, когда она превышает привязку. Напротив, предложение уменьшается, если цена падает ниже привязки. Обычно это достигается с помощью ончейн-управления и смарт-контрактов, которые могут вносить эти изменения автоматически, без человеческого руководства.

В то время как алгоритмические стейблкоины могут работать на различных блокчейнах, сильные возможности смарт-контрактов Ethereum сделали его лидером рынка. Однако другие платформы также принимали проекты алгоритмических стейблкоинов, используя их низкие транзакционные издержки и масштабируемость. Solana и Binance Smart Chain являются двумя примерами.

Внутри криптоэкосистемы эти стейблкоины выполняют различные функции. Они способствуют торговле на децентрализованных биржах (DEX), предоставляют стабильное средство обмена в DeFi-протоколах, а также позволяют трансграничные транзакции без волатильности, связанной с другими криптовалютами.

Технически, алгоритмические стейблкоины используют такие механизмы, как сеньоражные акции, ребейзинг и двухтокеновые модели.

Например, в двухтокеновой системе один токен действует как стейблкоин, в то время как другой поглощает ценовые колебания. Взаимодействие между этими токенами, регулируемое алгоритмом, стремится удерживать стоимость стейблкоина привязанной к его котировке. Иногда эта связь становится слабым местом системы и терпит неудачу. Мы обсудим это в скором времени.

Ведущие алгоритмические стейблкоины

Ниже приведены пять ведущих алгоритмических стейблкоинов, каждый из которых имеет уникальный дизайн и траектории. Их истории иллюстрируют разнообразие модели алгоритмических стейблкоинов, ее инновации и оставшиеся вызовы.

FRAX (Frax Finance)

FRAX является уникальным примером гибридного алгоритмического стейблкоина. Он объединяет как залоговые, так и алгоритмические элементы.

Проект был запущен Сэмом Каземианом в 2020 году. Целью было создать частично залоговый стейблкоин, который мог бы динамически настраивать свое соотношение залога в зависимости от рыночного спроса. Токен использует децентрализованную модель управления. Все важные решения о уровнях залога определяются децентрализованной автономной организацией Frax (DAO).

Frax выделяется своей масштабируемой методикой. По состоянию на апрель 2025 года рыночная капитализация FRAX составляет около 319 миллионов долларов, что делает его одним из крупнейших алгоритмических стейблкоинов в настоящее время в эксплуатации.

Frax работает на нескольких цепочках, включая Ethereum и Binance Smart Chain, и играет ключевую роль в DeFi-протоколах, таких как Aave и Curve.

Ampleforth (AMPL)

Ampleforth или AMPL использует чисто алгоритмический подход к поддержанию ценовой стабильности.

Вместо привязки к фиатной валюте AMPL корректирует свое предложение ежедневно в зависимости от спроса. Если цена AMPL превышает свою целевую стоимость ($1), предложение увеличивается; если она падает ниже, предложение сокращается.

Эта модель "эластичного предложения" предназначена для поддержания стабильности AMPL относительно его целевой стоимости.

Запущенный в 2019 году Эваном Куо и группой исследователей из Стэнфорда, AMPL был одним из первых алгоритмических стейблкоинов, экспериментировавшим с неколлатерализованными моделями. Его рыночная капитализация колеблется из-за его эластичной природы, на апрель 2025 года она составляет около 33 долларов. Ampleforth в основном торгуется на децентрализованных биржах, таких как Uniswap.

Fei Protocol (FEI)

Fei Protocol запустилась в 2021 году с большим ажиотажем, собрав более 1,3 миллиарда долларов в Ethereum в ходе первоначального мероприятия по ликвидности.

Созданный Джоуи Санторо, Fei Protocol изначально стремился предоставить децентрализованный стейблкоин, который мог бы быть более капиталоэффективным, чем залоговые стейблкоины. Он предлагал использовать прямые стимулы для поддержания FEI близко к его котировке в $1 без необходимости чрезмерной залоговости.

Однако на начальных этапах проекта Fei испытывал трудности в поддержнии своей котировки, причем FEI значительно упал ниже $1 вскоре после запуска. Команда внесла изменения, включая увеличение залоговости, и FEI удалось стабилизироваться. На апрель 2025 года рыночная капитализация Fei составляет около 3 миллионов долларов, и протокол интегрирован с основными платформами DeFi, такими как Compound и Balancer.

Empty Set Dollar (ESD)

Empty Set Dollar (ESD) - еще один ранний алгоритмический стейблкоин, запущенный в 2020 году.

Он работает на модели сеньоражных акций, то есть пытается поддерживать свою привязку к $1 путем выпуска и уничтожения токенов ESD.

Когда ESD торгуется выше $1, выпуски новых токенов, они распределяются среди держателей; когда он торгуется ниже, протокол предлагает облигации, которые можно обменять на ESD позже, когда цена стабилизируется.

ESD был новаторским, так как был одним из первых стейблкоинов, которые полностью приняли децентрализованное управление, без централизованного контроля за его денежно-кредитной политикой.

Однако, как и многие алгоритмические стейблкоины, ESD испытывал трудности с долгосрочной стабильностью. Его рыночная капитализация, ранее превышавшая 100 миллионов долларов, сейчас колеблется около 1 миллиона, так как интерес уменьшился, хотя он остается важной частью истории DeFi.

USDD (Decentralized USD)

USDD - это стейблкоин блокчейна TRON. Он был запущен Джастином Саном в 2022 году.

Его цель - быть децентрализованным и алгоритмическим стейблкоином, используя механизмы сжигания токенов для соответствия спросу. USDD включает в себя больше коллатерализации, чем другие алгоритмические стейблкоины этого типа обычно делают. Например, он держит резервы в стейблкоинах, таких как USDT, а также значительное количество BTC, чтобы обеспечивать его стабильность привязки.

На апрель 2025 года рыночная капитализация USDD составляет примерно 330 тысяч долларов и он остается одним из компонентов DeFi экосистемы TRON.

Крах Terra/Luna: Практическое изучение

В мае 2022 года мир криптовалют стал свидетелем драматического события, которое подорвало доверие к алгоритмическим стейблкоинам: коллапс TerraUSD (UST) и его сестринского токена LUNA. TerraUSD являлся алгоритмическим стейблкоином, предназначенным для поддержания привязки к доллару США через механизмы мятия и сжигания, связанные с LUNA.

Когда UST торговался выше $1, пользователи могли мятить больше UST с помощью сжигания LUNA, увеличивая предложение и снижая цену. В обратном случае, если UST падал ниже $1, пользователи могли сжигать UST для мятия LUNA, уменьшая предложение и поднимая цену обратно.

Система сильно полагалась на рыночное доверие и арбитражные стимулы. Однако в мае 2022 года ряд крупных выводов из пулов ликвидности UST привел к потере привязки. Началась паника, и механизмы в системе не смогли восстановить стабильность. Предложение LUNA резко увеличилось, так как владельцы UST поспешно искали способы... Выход привёл к гиперинфляции LUNA и спирали смерти.

Крах уничтожил приблизительно $40 миллиардов рыночной капитализации за считанные дни. Инвесторы потеряли значительные суммы, и событие имело волновой эффект на крипторынок, приводя к повышенному регуляторному контролю и потере доверия к алгоритмическим стейблкоинам.

Неудача Terra/Luna подчеркнула критические уязвимости:

• Чрезмерная зависимость от рыночной динамики: Система предполагала, что арбитражные стимулы всегда восстановят привязку, что не подтвердилось при экстремальном стрессе.

• Отсутствие залога: Без поддерживающих активов не было защитной сети для поглощения шоков.

• Обратные связи: Механизм "минт-and-бёрн" создал отрицательную обратную связь во время кризиса, усугубляя обвал.

• Кризис доверия: Как только вера была утрачена, не существовало механизма, способного предотвратить массовый исход.

Плюсы и минусы алгоритмических стейблкоинов

Рассмотрим лучшие черты и слабые стороны алгоритмических стейблкоинов.

Плюсы:

1. Децентрализация: Без необходимости залоговых резервов, удерживаемых центральной сущностью, алгоритмические стейблкоины соответствуют децентрализованной этике блокчейн-технологии.

2. Эффективность капитала: Они избегают чрезмерной залоговки, требуемой криптоподдерживаемыми стейблкоинами, делая их более капиталоэффективными.

3. Масштабируемость: Алгоритмические модели могут регулировать предложение без ограничений залога, потенциально позволяя неограниченное масштабирование по мере увеличения спроса.

4. Инновации: Они раздвигают границы финансовой инженерии, способствуя развитию новых экономических моделей и DeFi приложений.

5. Сниженные регуляторные риски: Из-за отсутствия резервов в фиатной валюте они могут сталкиваться с меньшими регуляторными препятствиями, связанными с передачей денег и аудитом резервов.

Минусы:

1. Нестабильность цен: Поддержание привязки только за счёт алгоритмов оказалось сложным, и многие алгоритмические стейблкоины испытывали значительные ценовые отклонения.

2. Недостаток доверия: Пользователи могут не доверять системе без осязаемого залога, что приводит к более низким уровням принятия и проблемам с ликвидностью.

3. Уязвимость к спекулятивным атакам: Манипуляторы могут воспользоваться механизмами, предназначенными для поддержания привязки, вызывая быструю девальвацию.

4. Сложность: Основные механизмы могут быть сложными, что делает трудным понимание и доверие к системе для среднестатистического пользователя.

5. Исторические провалы: Прошлые крахи алгоритмических стейблкоинов подорвали уверенность в их жизнеспособности как стабильного инструмента сохранения ценности.

6. Регуляторный контроль: Вопреки потенциальным регуляторным преимуществам они могут привлечь внимание из-за своей инновационной и не проверенной времени природы, ведя к неопределенному правовому статусу.

7. Зависимость от рынка: Им часто требуется непрерывное рыночное участие и доверие, которое может уменьшиться во время рыночных спадов.

8. Риски смарт-контрактов: Поскольку они полностью основаны на коде, они подвержены багам и эксплойтам в смарт-контрактах.

9. Проблемы управления: Децентрализованное управление может приводить к медленным реакциям на критические проблемы, усугубляя проблемы во время кризисов.

10. Ограниченное принятие: По сравнению с залоговыми стейблкоинами, алгоритмические стейблкоины пока не достигли значительного уровня принятия в массовом использовании криптоактивов.

Будущее алгоритмических стейблкоинов

Инцидент с Terra/Luna послужил предостерегающим примером, вызвав переоценку роли алгоритмических стейблкоинов в криптоэкосистеме.

Напротив, традиционные залоговые стейблкоины, такие как Tether (USDT) и USD Coin (USDC), сохраняли стабильность, укрепляя свою репутацию безопасности.

Хотя нет сомнений, что стейблкоины продолжат расти в популярности и станут самой популярной формой цифровых денег, остаётся вопрос – могут ли алгоритмические стейблкоины составить реальный вызов залоговым стейблкоинам как USDT и USDC.

Плюсы залоговых стейблкоинов:

• Прозрачность и доверие: Поддерживаются резервами фиатной валюты или эквивалентными активами, обеспечивая осязаемую гарантию ценности.

• Регуляторное соответствие: Становятся всё более соответствующими требованиям регулирования, предлагая аудиты и раскрытие данных для укрепления уверенности.

• Доминирование рынка: USDT и USDC совместно занимают основную часть рынка стейблкоинов, широко приняты на биржах и платформах.

Алгоритмические стейблкоины:

• Потенциал инноваций: Несмотря на неудачи, они продолжают исследовать новые модели для децентрализованной стабильности.

• Будущие вызовы: Должны решить вопросы доверия, прочности и прозрачности для возвращения уверенности.

• Гибридные модели: Проекты, такие как Frax, предполагают компромисс между залогом и алгоритмическими элементами.

Какие лучше?

Залоговые стейблкоины в настоящее время предлагают большую стабильность и принятие, они являются стандартным вариантом платежей сейчас. И нет ничего, что указывало бы на то, что их популярность скоро может снизиться.

В то же время алгоритмические стейблкоины представляют собой продолжительный смелый эксперимент в области финансовых инноваций. Будущее может увидеть улучшенные дизайны, которые исправляют прошлые недостатки, но широкое принятие потребует преодоления значительных препятствий.

Заключение

Алгоритмические стейблкоины воплощают новаторский дух криптоиндустрии. Какой дух? Тот, что позволяет решать сложные проблемы с помощью инновационных решений.

Их стремление к стабильности без залога адресует фундаментальные вопросы капиталовой эффективности и децентрализации.

Однако вызовы, с которыми они сталкиваются, не являются тривиальными.

Крах Terra/Luna подчеркнул риски, присущие алгоритмическим подходам. Он отметил необходимост...

• В настоящее время залоговые стейблкоины обеспечивают надёжность и доверие, необходимые для широкого использования. Они получают выгоду от прозрачности и соблюдения регуляторных требований. По мере созревания криптоиндустрии эти стейблкоины играют ключевую роль в интеграции цифровых активов с традиционными финансами.

Будущее алгоритмических стейблкоинов может заключаться в гибридных моделях, сочетающих залог с алгоритмическими корректировками, стремясь использовать преимущества обеих систем.

Постоянные инновации, тщательное тестирование и, возможно, новые регуляторные рамки будут необходимы для их развития.

В конечном итоге ландшафт стейблкоинов, вероятно, продолжит диверсифицироваться, предлагая различные варианты для удовлетворения различных нужд в рамках криптоэкосистемы. Хотя алгоритмические стейблкоины ещё не доказали свою способность надёжно обеспечивать стабильность без залога, их продолжающаяся эволюция держит их в авангарде самых интригующих экспериментов криптоиндустрии.