В 2025 году стейблкоины накопили более $480 миллиардов в совокупной рыночной капитализации среди всех основных активов. Последние недели отметились беспрецедентной волной институционального принятия, когда крупные банки запускали собственные стейблкоины, а платежные гиганты интегрировали эти токены в свои глобальные сети.
Первый банк Абу-Даби (FAB) объявил 18 апреля о разработке стейблкоина, обеспеченного дирхамом, в партнерстве с Международной холдинговой компанией Абу-Даби и Развивающим холдингом Абу-Даби. Токен, условно названный UAED, будет работать на сети ADI и ожидает окончательного одобрения от Центрального банка ОАЭ. Этот шаг представляет собой первый стейблкоин, выпущенный крупным банком на Ближнем Востоке, с начальной целью в $1 миллиард циркуляции.
Почти одновременно, американские Custodia Bank и Vantage Bank рассекретили стейблкоин Avit, представляющий токенизированные депозиты до востребования. CEO Custodia Кейтлин Лонг подчеркнула, что Avit полностью поддержан клиентскими депозитами и предлагает "мгновенные расчеты с окончательностью" для транзакций. Банки сообщили о выпуске более $320 миллионов токенов Avit в течение первых двух недель после запуска.
Платежные сети также ускорили интеграцию стейблкоинов. 28 апреля Mastercard объявила о партнерстве с криптообменником OKX, позволяющем тратить стейблкоины через привязанные дебетовые карты в 93 странах. Это быстро последовало объявлением Visa от 30 апреля о поддержке платежей стейблкоинов в шести странах Латинской Америки через сотрудничество со Stripe и Bridge.
Тем временем Tether - эмитент крупнейшего стейблкоина USDT с рыночной капитализацией в $140 миллиардов - подтвердил планы по запуску версии, ориентированной на США. CEO Паоло Ардоино в апрельском интервью заявил, что это внутреннее предложение будет отличаться "улучшенной прозрачностью резервов и рамками соблюдения", чтобы решить предыдущие регуляторные проблемы.
Эти разработки совпадают с значительными регуляторными продвижениями. Регулирование Европейского Союза "Рынки криптоактивов" (MiCA) теперь полностью действует во всех 27 странах-членах, создавая единый каркас для выпуска и надзора за стейблкоинами. В Соединённых Штатах акты STABLE и GENIUS продвигаются через Конгресс, сигнализируя о растущей политической поддержке для регулируемой инфраструктуры стейблкоинов.
Эволюция стейблкоинов
Стейблкоины значительно эволюционировали с момента своего появления в 2014 году с запуском Tether (USDT). Изначально предназначенные для предоставления трейдерам возможности выйти из волатильных криптопозиций без конвертации в фиатную валюту, стейблкоины теперь выполняют множество функций в традиционных и децентрализованных финансах.
Общий рынок стейблкоинов вырос с примерно $5 миллиардов в начале 2020 года до более $480 миллиардов сегодня, что представляет собой увеличение на 9,500% всего за пять лет. Этот рост отражает как увеличение активности на рынке криптовалют, так и более широкое принятие стейблкоинов для неспекулятивных случаев использования, таких как переводы, трансграничные платежи и цифровое банкинг.
В рынке выделились четыре основных категории стейблкоинов:
- Фиат-креплённые токены, такие как USDT, USDC и BUSD, которые удерживают резервы наличных средств и эквивалентов для поддержки своего циркулирующего объёма
- Криптокреплённые токены, такие как DAI, которые используют сверхзапасы криптовалюты для поддержания своего пега
- Алгоритмические стейблкоины, которые используют различные рыночные механизмы для поддержания ценовой стабильности, хотя они столкнулись с значительными вызовами после краха UST Terra в 2022 году
- Гибридные модели, комбинирующие несколько подходов к стабилизации, включая недавно запущенный PYUSD от PayPal
Текущий рынок остается доминирующим фиат-креплёнными опциями, при этом USDT, USDC и BUSD составляют примерно 87% общего объёма стейблкоинов. Эта концентрация отражает институциональные предпочтения к традиционным резервным моделям, которые обеспечивают чёткие пути аудита и рамки регулятивного соответствия.
"Стейблкоины эволюционируют от чистых криптосистемных инструментов к мостам между традиционными и цифровыми финансами," объясняет Сара Джонсон, главный экономист в аналитической компании Chainalysis на блокчейне. "То, что мы наблюдаем в 2025 году, — это формализация стейблкоинов как законной финансовой рыночной инфраструктуры, а не просто торговых инструментов."
Регуляторные рамки сигнализируют о глобальном стремлении к легитимизации стейблкоинов
Регуляторная среда для стейблкоинов значительно трансформировалась за последние 18 месяцев. Вместо того чтобы рассматривать эти активы с подозрением, регуляторы в ключевых юрисдикциях теперь создают формальные правовые рамки для их выпуска и эксплуатации.
Регулирование Европейского Союза "Рынки криптоактивов" (MiCA), вступившее в полную силу в январе 2025 года, установило первый в мире всеобъемлющий рамочный норматив для стейблкоинов. MiCA создаёт две ключевые категории: токены электронных денег (EMTs), привязанные к одной фиатной валюте, и токены, связанные с активами (ARTs), поддерживаемые несколькими валютами или активами. Эмитенты должны получить авторизацию от национальных компетентных органов, поддерживать раздельные резервы, равные 100% стоимости их токенов, и предоставлять регулярные аттестации резервов.
Уже ныне эта регулятивная ясность привлекла крупные финансовые институты на рынок стейблкоинов в Европе. Стейблкоин EURL от Société Générale, привязанный к евро, накопил более €2.8 миллиарда в циркуляции, тогда как Commerzbank Германии запустил свой собственный стейблкоин в марте 2025 года в рамках положений MiCA.
В Соединённых Штатах регуляторный прогресс пошёл по другой пути. Акт STABLE (Закон о привязке стейблкоинов и соблюдении банковских лицензий) и акт GENIUS (Истинно Закодированная Глобальная Сеть с Взаимодействующими Поддерживаемыми Стейблкоинами) продвигаются через Конгресс с двусторонней поддержкой. Оба законопроекта создадут пути для выпуска стейблкоинов через федерально регулируемые финансовые учреждения, хотя они различаются в своем подходе к эмитентам, не являющимся банками.
"Текущая администрация значительно изменила регулирование стейблкоинов в США," отмечает Майкл Чен, директор по крипто-политике в Ассоциации Блокчейн. "Вместо того чтобы считать их угрозами для денежного суверенитета, регуляторы теперь признают их потенциал для поддержания господства доллара в цифровой экономике."
Эта развивающаяся регуляторная среда прямо способствовала участию банков на рынке стейблкоинов. Регуляторы банков США выдали совместное руководство в декабре 2024 года, разъяснив, что национальные банки могут выпускать стейблкоины как "банковский продукт" в рамках существующих уставов, при условии, что они соответствуют требованиям к резервам и внедряют соответствующие рамки управления рисками.
Институционные банки принимают технологии стейблкоинов
Вхождение традиционных банков в выпуск стейблкоинов отмечает переломный момент для сектора. В отличие от ранних проектов стейблкоинов, которые действовали на периферии финансовой системы, токены, выпущенные банками, пользуются установленным институциональным доверием, существующими рамками соблюдения и прямым доступом к расчётным системам.
Стейблкоин Avit от банков Custodia и Vantage является, пожалуй, самым амбициозным интеграцией банковского сектора США на сегодня. Токен разработан для функционирования как "токенизированный депозит до востребования" - эффективно цифровое представление долларов, находящихся на счетах клиентов. Эта структура позволяет банкам использовать существующие рамки страхования вкладов, одновременно обеспечивая возможность программируемых транзакций и условных переводов. Skip translation for markdown links.
Content: фиат на точке продажи, позволяя продавцам принимать криптоплатежи без непосредственного обращения с цифровыми активами. Данные транзакций указывают на рост использования стабильных монет на 340% в годовом исчислении, с особенно сильным принятием в регионах с колебаниями валюты.
Инициатива Visa в Латинской Америке по использованию стабильных монет принимает более целенаправленный подход, фокусируясь на рынках, где платежи в долларах удовлетворяют практическим экономическим нуждам. Включив транзакции со стабильными монетами в Аргентине, Колумбии, Эквадоре, Мексике, Перу и Чили, Visa решает специфические проблемы, связанные со стабильностью валюты и трансграничными платежами.
"В регионах с инфляцией 20-30% в год стабильные монеты - это не просто криптоэксперимент, а практический финансовый инструмент," отмечает Эдуардо Коэлло, региональный президент Visa в Латинской Америке и Карибском бассейне. "Наша интеграция позволяет людям хранить ценность в стабильных цифровых долларах, одновременно обеспечивая беспрепятственный доступ к местной экономике."
Приобретение Stripe компании Bridge, сети платежей стабильными монетами, еще больше ускорило этот процесс. Компания теперь обрабатывает более $12 миллиардов в месяц в транзакциях стабильными монетами для платформ электронной коммерции, SaaS-бизнесов и рыночных компаний, демонстрируя растущую роль стабильных монет в коммерческих платежах, выходящих за рамки потребительских приложений.
Политические аспекты адаптации стабильных монет
Появление USD1, стабильной монеты, обеспеченной долларами, запущенной World Liberty Financial и связанной с семьей Трампа, подчеркивает все более политический характер инноваций в цифровых валютах. Запущенная в марте 2025 года, USD1 быстро достигла рыночной капитализации в $2 миллиарда и рекламируется как "проамериканская" альтернатива существующим стабильным монетам.
Это развитие вызывает важные вопросы о пересечении политического влияния и финансовых инноваций. Некоторые законодатели выразили озабоченность по поводу возможных конфликтов интересов, особенно учитывая роль администрации в формировании регулирования стабильных монет. Другие рассматривают это как естественное продолжение инноваций частного сектора в открытом рынке.
Феномен USD1 отражает более широкий тренд стабильных монет как выражений денежного суверенитета и национальных стратегических интересов. По мере того как цифровые валюты центральных банков (CBDC) сталкиваются с политическим сопротивлением в некоторых юрисдикциях, стабильные монеты, выпускаемые частными компаниями, но согласованные с национальной политикой, могут стать альтернативными средствами для реализации цифрового фиата.
"То, что мы видим с политически аффилированными стабильными монетами, - это признание того, что деньги в основе своей связаны с доверием и сообществом," говорит доктор Эсвар Прасад, профессор экономики Корнельского университета и автор книги "Будущее денег". "В условиях фрагментированного политического окружения мы можем увидеть появление множества конкурирующих 'вкусов' цифровых долларов, каждый из которых будет связан с разными группами населения."
Учет структуры рынка и финансовой стабильности
По мере интеграции стабильных монет с традиционными финансами вопросы структуры рынка и финансовой стабильности приобретают все большее значение. Совет по финансовой стабильности (FSB) и Банк международных расчетов (BIS) выпустили обновленные рекомендации по регулированию стабильных монет в начале 2025 года, уделяя особое внимание управлению системными рисками.
Ключевой проблемой является потенциальная возможность обрушения стабильных монет - сценарии, при которых быстрые запросы на выкуп могут привести к ликвидации обеспечивающих активов, что может повлиять на более широкие финансовые рынки. Чтобы решить эту проблему, регуляторы все чаще требуют от эмитентов стабильных монет поддерживать высоколиквидные резервы и внедрять ворота или комиссии за выкуп в периоды рыночного стресса.
Состав резервов также оказался под пристальным вниманием. В то время как ранние стабильные монеты часто держали значительные объемы коммерческих бумаг и корпоративного долга, давление регуляторов заставило эмитентов перейти к казначейским обязательствам, депозитам в центральных банках и другим высоколиквидным инструментам. Последний отчет о подтверждении Tether показывает, что 85% его резервов сейчас находятся в казначейских векселях и эквивалентах наличных средств по сравнению примерно с 40% в 2021 году.
"Индустрия стабильных монет значительно повзрослела в своих практиках управления рисками," отмечает Дженнифер Лю, руководитель цифровых активов глобальной консалтинговой фирмы Accenture. "Крупные эмитенты теперь поддерживают резервы, которые бы удовлетворяли традиционным банковским стандартам, некоторые из которых даже превышают типичные требования к капиталу."
Совместимость между экосистемами стабильных монет представляет собой еще одну границу для развития рынка. Проекты такие как Universal Digital Payments Network (UDPN) стремятся создать стандартизированные протоколы для перевода стабильных монет через различные блокчейны и банковские системы. Если эти инициативы окажутся успешными, они могут снизить фрагментацию и улучшить капитальную эффективность в ландшафте стабильных монет.
Институционализация программируемых денег
Развитие событий в начале 2025 года знаменует собой решительный сдвиг в нарративе стабильных монет - от экспериментальных криптоактивов до институционально адаптированной финансовой инфраструктуры. Эта трансформация отражает более широкое признание возможных улучшений эффективности через программируемые, токенизированные деньги.
По мере того как банки выпускают свои стабильные монеты, платежные сети интегрируют существующие токены, и регуляторы создают официальные надзорные рамки, технология позиционируется как мост между традиционными и цифровыми финансовыми системами. Вместо замены существующей банковской инфраструктуры, стабильные монеты все больше поддерживают ее с помощью программируемости, круглосуточной работы и бесшовной трансграничной функциональности.
Предстоящие вызовы остаются значительными. Вопросы о совместимости, фрагментации рынка и отношений между стабильными монетами и будущими цифровыми валютами центральных банков будут формировать развитие этого сектора. Однако ясна траектория: стабильные монеты переходят с периферии в центр финансовых инноваций.
Для бизнеса, частных лиц и финансовых учреждений этот сдвиг создает как возможности, так и императивы. По мере того, как стабильные монеты внедряются в платежные системы, банковские услуги и трансграничную торговлю, понимание их возможностей и ограничений будет необходимым для навигации в будущем денежной системы.