Prediction markets большую часть прошлого десятилетия оставались нишевым любопытством. Затем наступили выборы президента США 2024 года, и одна платформа обработала по исходу выборов больший объем, чем некоторые биржи акций средней капитализации за день.
Месячный номинальный объем по сектору с тех пор вырос более чем до $24 млрд — цифры, которые два года назад казались невозможными.
Катализатором был не изолированный технологический прорыв. Это была конвергенция блокчейн‑инфраструктуры с форматом, который розничные трейдеры находили интуитивно понятным.
Bitcoin (BTC) и Ethereum (ETH) обеспечили расчетные рельсы, стейблкоины стали базой ликвидности, а новое поколение интерфейсов сняло трение, исторически сдерживавшее рост предсказательных рынков. Последовавшие цифры переписали все бенчмарки, которые сектор устанавливал ранее.
TL;DR
- Месячный номинальный объем предсказательных рынков превысил $24 млрд после выборов 2024 года — структурный сдвиг, в основном обусловленный крипто‑инфраструктурой и расчетами в стейблкоинах.
- Одна лишь Polymarket захватила большую часть децентрализованного объема, показав, что ончейн‑ордера могут соперничать с централизованными биржами в специфичных классов актива, зависящих от событий.
- Регуляторная неопределенность остается крупнейшим ограничением институционального принятия, но импульс закона Clarity Act в Сенате США показывает, что правовая рамка может появиться раньше, чем многие ожидают.
Что такое предсказательные рынки на самом деле и почему определение важно
Предсказательные рынки — это биржи, где участники торгуют контрактами, чей доход зависит от реальных исходов. Контракт на победителя президентских выборов, на то, повысит ли центральный банк ставки, или достигнет ли конкретная модель ИИ определенного порога эффективности, — все они сводятся к бинарному значению при расчете. Цена контракта в любой момент отражает совокупную вероятность, которую рынок приписывает этому исходу.
Теоретические основы восходят к эссе Фридриха Хайека 1945 года об использовании знания в обществе, а практический кейс предсказательных рынков как инструментов агрегации информации был формализован экономистом Робином Хансоном в его работах о футархии и рынках решений.
Эмпирические исследования, опубликованные в ряде рабочих документов NBER и SSRN, последовательно показывали, что хорошо функционирующие предсказательные рынки обгоняют экспертные опросы и усредненные данные опросов при прогнозировании политических и экономических исходов.
Различие между предсказательными рынками и спортивными ставками или казино принципиально важно операционно. Предсказательные рынки созданы для ценообразования информации, а не случайности, и это различие определяет и регуляторный подход, и состав пользователей.
Крипто‑родная версия этой модели добавляет слой, который традиционные биржи не могут воспроизвести: безразрешительный доступ, прозрачные ончейн‑пулы ликвидности и программируемые расчеты через смарт‑контракты. Когда Polymarket запустилась в сети Polygon в 2020 году, это был не просто новый продукт в существующей категории. Это было доказательство концепции того, что децентрализованные финансы могут поддерживать класс инструментов, который исторически требовал централизованных посредников с дорогой комплаенс‑инфраструктурой.
Также читайте: Coinbase Takes On $5B USDC Treasury Role As Hyperliquid's USDH Winds Down
Выборы 2024 года как структурная точка перелома
Любой ряд данных о росте предсказательных рынков показывает один и тот же излом. Объемы умеренно росли в 2022–2023 годах, затем ускорились в 2024‑м и резко взлетели в месяцы вокруг президентских выборов в США. Только Polymarket обработала более $3,4 млрд выборного объема в октябре 2024‑го — месячный показатель, превысивший совокупный объем платформы до середины 2023 года.
Традиционные финансовые СМИ, в основном игнорировавшие сектор, начали освещать котировки Polymarket как альтернативу традиционным опросам в реальном времени. Терминалы Bloomberg отображали цены Polymarket. Ведущие кабельных каналов ссылались на вероятности по контрактам в прямом эфире.
Этот цикл освещения породил рефлексивную динамику, когда растущая видимость привлекала новых участников, которые углубляли ликвидность, что повышало точность цен, что, в свою очередь, генерировало еще больше внимания.
Октябрьский выборный объем Polymarket 2024 года более чем в $3,4 млрд стал месячной величиной, превысившей всю совокупную доторговую стоимость платформы до 2024 года, ознаменовав необратимый скачок масштаба.
Эффект не ограничился Polymarket. Kalshi, регулируемая в США платформа, выигравшая знаковый судебный спор с Комиссией по торговле товарными фьючерсами (CFTC) за право предлагать событийные контракты, также зафиксировала рекордные объемы в период выборов. Одновременный успех и регулируемого, и нерегулируемого сегмента рынка подтвердил базовый спрос, а не свел его к маркетингу или дизайну интерфейса какой‑то одной платформы.
Также читайте: Clarity Act Clears Senate Banking Panel 15-9 In Crypto Industry Win
Архитектура Polymarket и почему ончейн‑расчеты — это ров
Polymarket построен на сети доказательства доли Polygon (POL) и использует USDC как основную расчетную валюту. Пользователи депонируют USD Coin (USDC), торгуют условными парами токенов и получают выплаты в USDC при разрешении. Весь жизненный цикл контракта — от создания до расчета — управляется смарт‑контрактами, которые любой пользователь может проверить в публичном блок‑обозревателе.
Эта архитектура создает ров, который действительно сложно воспроизвести централизованному конкуренту. Отсутствует кредитный риск контрагента, так как контракты рассчитываются по коду, а не по обещанию корпорации. Ликвидность глобально доступна без юрисдикционно‑специфичных процедур регистрации в большинстве случаев.
Разрешение исходов обрабатывается оптимистичным оракулом, в настоящее время децентрализованным механизмом верификации UMA Protocol, который позволяет оспариваемые исходы эскалировать и разрешать ончейн через голосование по весу токенов.
Использование Polymarket стейблкоина USDC в сети Polygon означает отсутствие валютного риска и задержек банковских переводов при расчетах. Контракт разрешается, и выигравшие токены погашаются в USDC в том же блоке — скорости расчетов, недостижимой для традиционной инфраструктуры.
Независимый анализ исследователей из лаборатории предсказательных рынков Уортонской школы и Good Judgment Project последовательно показывает, что ликвидные предсказательные рынки, когда они существуют, дают калиброванные оценки вероятностей, превосходящие аналогичные прогнозные упражнения обученных аналитиков. Ончейн‑версия добавляет еще одно преимущество: каждое обновление цены записывается неизменно, делая весь временной ряд вероятностей доступным для академических исследований без зависимости от API дата‑провайдеров.
Также читайте: KISHU Rallies 39% While Thin Liquidity Raises The Stakes
Регуляторное лоскутное одеяло, определяющее, кто может участвовать
В большинстве юрисдикций предсказательные рынки занимают неоднозначную регуляторную позицию. В США CFTC обладает юрисдикцией над фьючерсами и событийными контрактами в рамках закона о товарных биржах (Commodity Exchange Act). Kalshi провела годы в судебных разбирательствах, чтобы доказать, что политические событийные контракты легальны в этой рамке, и в итоге победила в федеральном суде — решение, которое CFTC в итоге не стала далее обжаловать.
Регуляторный статус Polymarket в США сложнее. Платформа заблокировала IP‑адреса из США после урегулирования спора на $1,4 млн с CFTC в январе 2022 года, но ончейн‑активность технически не знает границ, и правоприменение на практике затруднено. В начале 2025 года платформа раскрыла, что привлекла $70 млн в раунде Series B под руководством Founders Fund, что сигнализирует: крупные институциональные инвесторы делают ставку на наступление регуляторной ясности раньше, чем усилится давление надзора.
Действия CFTC в январе 2022 года против Polymarket, завершившиеся штрафом в $1,4 млн, были сосредоточены на предложении внерыночных бинарных опционов лицам из США без надлежащей регистрации, установив наиболее конкретный прецедент правоприменения на сегодня.
Вне США регуляторный ландшафт резко различается. Управление по финансовому регулированию и надзору Великобритании (FCA) рассматривает большинство контрактов предсказательных рынков как финансовые инструменты, требующие авторизации.
Регуляторы Европейского союза в целом применяют фрагментированный подход в рамках MiFID II: одни государства‑члены относят событийные контракты к азартным играм, другие — к деривативам. Регламент Markets in Crypto-Assets (MiCA) специально не рассматривает токены предсказательных рынков, создавая интерпретационный пробел, который платформы в Европе сейчас обходят индивидуально, опираясь на местных юридических консультантов.
Также читайте: Is Gensyn Becoming The Next Decentralized AI } Торговля?
Рыночная структура: автоматизированные маркет-мейкеры против ордербуков
Традиционные финансовые рынки предсказаний, включая Iowa Electronic Markets, которые с 1988 года управляются Университетом Айовы, используют ордербуки непрерывного двойного аукциона. Ликвидность полностью зависит от количества человеческих маркет-мейкеров, готовых выставлять заявки на покупку и продажу, что исторически ограничивало такие рынки хорошо финансируемыми исследовательскими контекстами с умеренным участием.
Крипто-нативные рынки предсказаний разделились на два структурных лагеря.
Polymarket использует модель автоматизированного маркет-мейкера (AMM) для части рынков и модель центрального лимитного ордербука (CLOB), построенную на Clob infrastructure, для рынков с более высокими объёмами. Модель ордербука обеспечивает более узкие спрэды и более точное выявление цены для ликвидных событий, в то время как AMM-модель гарантирует ликвидность на рынках, где органический поток ордеров скуден.
Гибридный подход Polymarket — развёртывание AMM-ликвидности для новых или низкообъёмных рынков и переход к механике CLOB по мере роста объёмов — отражает архитектуру, которую Hyperliquid (HYPE) использовал, чтобы доминировать в децентрализованном пространстве перпетуалов, что указывает на повторяемый плейбук для ончейн-торговых площадок.
Модель AMM вносит и собственные искажения. Поставщики ликвидности в бинарном рынке сталкиваются с асимметричным непостоянным убытком, поскольку контракт при разрешении сходится к нулю или единице, гарантируя, что одна сторона каждой позиции по ликвидности обесценится полностью. Несколько академических работ, включая исследование, опубликованное на SSRN в 2024 году, смоделировали оптимальные структуры комиссий и стратегии предоставления ликвидности для бинарных AMM, установив, что ставки комиссий платформы должны быть существенно выше, чем у обычных AMM, чтобы адекватно компенсировать провайдеров.
Также читайте: Jupiter Lend Taps Bitwise To Run $3 Trillion Platform's First Institutional Market For Ethena
География объёмов: где фактически находится ликвидность
Географическое распределение активности на рынках предсказаний отражает как регуляторные ограничения, так и базовое распределение крипто-нативных пользователей. Рынки Азиатско-Тихоокеанского региона, особенно Южная Корея, Сингапур и Япония, обеспечивают непропорционально большую долю ночных по UTC объёмов на децентрализованных платформах. Это видно по транзакционным данным «блок за блоком», индексируемым площадками вроде Dune Analytics, где кластеры адресов, связанные с паттернами вывода средств с азиатских бирж, составляют значительную долю вне-электоральных торговых дней Polymarket.
Латинская Америка представляет собой более быстрорастущий сегмент. Страны с высокой инфляцией и ограниченным доступом к инструментам хеджирования, в особенности Аргентина и Бразилия, демонстрируют ускоряющуюся ончейн-финансовую активность, задокументированную в ежегодном индексе крипто-адопшена от Chainalysis.
Для пользователей этих рынков контракты рынков предсказаний на макро-события, такие как решения ФРС по ставке или объявления о вмешательстве МВФ, фактически выполняют функцию доступного макро-хеджа, который их внутренняя финансовая инфраструктура не предоставляет.
Данные Chainalysis показывают, что в 2024 году Латинская Америка продемонстрировала один из самых высоких в мире год‑к‑году темпов роста объёмов протоколов DeFi, при этом Аргентина и Бразилия внесли наибольший абсолютный вклад; эта картина тесно коррелирует с розничным спросом на приложения в стейблкоинах, включая рынки предсказаний.
Участие США, несмотря на формальную блокировку внутренних IP‑адресов Polymarket, по‑прежнему обнаруживается в ончейн‑данных через паттерны, характерные для использования VPN и кошельков, связанных с KYC‑когортами американских бирж. Это создаёт регуляторный парадокс правоприменения: CFTC может преследовать платформы на корпоративном уровне, но взаимодействие отдельных лиц из США с ончейн‑контрактами фактически неизвлекаемо в широком масштабе с учётом текущих инструментов и ресурсных ограничений.
Также читайте: Zcash Turns Privacy Back Into A Market Story Near $519
Вопрос качества информации: действительно ли эти рынки работают?
Ключевое утверждение, легитимирующее рынки предсказаний как полноценный финансовый примитив, а не обёртку для гэмблинга, — это тезис об агрегировании информации. Если цены точно отражают совокупные вероятности, то рынки предсказаний создают общественное благо: реал‑тайм, стимулированные вероятностные оценки, которые улучшают коллективное принятие решений. Строгая оценка этого тезиса необходима, прежде чем судить о долгосрочной ценности сектора.
Данные калибровочных исследований достаточно убедительны. Исследования Филипа Тэтлока и проекта Good Judgment, опубликованные в ряде рецензируемых изданий, установили, что рынки предсказаний с достаточной ликвидностью дают вероятностные оценки, хорошо откалиброванные в статистическом смысле: события, которым приписывается вероятность 70%, происходят примерно в 70% случаев.
Результаты выборов 2024 года, когда финальные шансы на Polymarket близко соответствовали фактическому исходу, добавили к этой литературе высокопрофильную точку данных.
Исследование суперпрогнозирования Тэтлока и десятилетний массив данных Good Judgment Project показывают, что агрегированные цены рынков предсказаний превосходят индивидуальные экспертные прогнозы на 20–30% по калибровочным метрикам в широком спектре политических и экономических категорий событий.
Контраргументы сосредоточены на риске манипуляций и тонкой ликвидности на меньших рынках. В статье, распространявшейся на SSRN в 2023 году, исследователи из Princeton задокументировали случаи, когда крупные наращивания позиций на низколиквидных рынках предсказаний приводили к ценам, существенно расходящимся с независимыми оценками вероятности, что указывает: гарантия качества информации разрушается, когда рыночная капитализация контракта падает ниже значимого порога ликвидности. Polymarket отреагировал на эту проблему, введя минимальные требования к ликвидности перед тем, как отображать рынки в интерфейсе фронтенда.
Также читайте: Crypto Leaders Say Washington Finally Realizes Regulatory Uncertainty Is Costing America Billions
Институциональный вход: хедж‑фонды, маркет‑мейкеры и корпоративные кейсы
Показатель в $24 млрд ежемесячного объёма — не только розничная история. Институциональное участие в рынках предсказаний значительно выросло с 2024 года, а профиль институциональных участников диверсифицировался за пределы чисто спекулятивных трейдеров. Маркет‑мейкерские фирмы, включая Susquehanna International Group, и несколько крипто‑нативных количественных десков публично признали, что предоставляют ликвидность на платформах рынков предсказаний как формальную торговую стратегию.
Корпоративный кейс менее развит, но концептуально привлекателен. Компания, желающая захеджировать риск конкретного регуляторного исхода, решения по одобрению слияния или макроэкономического события, в принципе может занять позицию по соответствующему контракту на рынке предсказаний.
Это то применение, которое Робин Хансон изначально описывал как «decision markets», и ряд стартапов, включая Augur в его первоначальной версии, пытались сделать это основным продуктом. В 2018 году инфраструктура была преждевременной. С появлением ликвидных рынков, номинированных в стейблкоинах, и институционального уровня доступа по API корпоративный хеджинг‑кейс теперь технически реализуем впервые.
В ноябре 2024 года Bloomberg сообщил, что профессиональные торговые фирмы, включая SIG, активно предоставляли ликвидность на платформах рынков предсказаний во время электорального цикла в США, подтвердив, что институциональный маркет‑мейкинг пришёл в сектор, ранее доминировавший розничными трейдерами и академическими исследователями.
Венчурное финансирование сектора рынков предсказаний последовало за ростом объёмов. Раунд Series B в $70 млн для Polymarket в начале 2025 года вместе с более мелкими раундами для конкурентов, включая Manifold Markets и Metaculus, говорит о том, что венчурное сообщество рассматривает постэлекторальные уровни объёмов скорее как пол, чем как потолок. В отчёте разработчиков Electric Capital за 2025 год отмечен рост числа разработчиков, строящих решения поверх инфраструктуры рынков предсказаний, с особенно заметным развитием туллинга для создания рынков, орекл‑разрешения и кросс‑платформенной агрегации.
Также читайте: Can Fasset Turn Stablecoins Into Banking Rails For Emerging Markets?
Проблема оракула и то, как крипто частично её решает
Каждый рынок предсказаний живёт или умирает в зависимости от надёжности своего механизма разрешения. Рынок, который разрешается некорректно — будь то из‑за манипуляций оракулом, неоднозначных формулировок события или недобросовестности контрагента, — разрушает доверие, на котором держится ценность платформы.
Это и есть проблема оракула, и исторически она была самой частой причиной, по которой рынки предсказаний не могли масштабироваться за пределы тщательно мониторируемых академических экспериментов.
Централизованное разрешение создаёт единую точку отказа и требует доверия к оператору платформы. Первая итерация Augur использовала децентрализованную систему разрешения, при которой держатели токена REP должны были репортить исходы, и она оказалась уязвимой к апатии голосующих, порождая спорные разрешения, которые финализировались неделями. Пользовательский опыт был настолько плохим, что Augur так и не добился…значимый массовый объем, несмотря на то что он построен на прочных теоретических основаниях.
Изначальный децентрализованный оракул Augur столкнулся с катастрофически низкой явкой голосующих в раундах резолюции: участие иногда опускалось ниже 10% от числа держателей REP, имеющих право голоса, что показало: токен‑базового управления недостаточно для гарантии надежного разрешения споров в масштабе.
Оптимистичный оракул протокола UMA, который использует Polymarket, применяет иной подход. Предлагаемые исходы считаются корректными, если в течение окна оспаривания не поступит возражений.
Споры запускают голосование с весом по количеству токенов, но ключевая дизайнерская идея в том, что путь «по умолчанию» — отсутствие оспаривания — не требует вообще никакого активного управления. Эмпирические данные о работе резолюций на Polymarket показывают, что подавляющее большинство рынков завершается без споров, подтверждая обоснованность оптимистичного предположения. Для небольшой доли рынков, где исход действительно неоднозначен, механизм оспаривания обеспечивает надежный запасной контур. Децентрализованная сеть оракулов Chainlink предоставляет альтернативную инфраструктуру резолюций, которую приняли несколько меньших платформ предсказательных рынков, меняя оптимистичную модель UMA на многоузловой консенсусный подход Chainlink (LINK).
Also Read: Bitget Wins Mexico Approval, Targets Top Latin America Market
Дальнейший путь: во что превратятся $24 млрд, если регуляторика прояснится
Ключевой переменной в прогнозе дальнейшей траектории сектора предсказательных рынков является регуляторная определенность в США. Юридическая победа Kalshi закрепила, что контракты на политические события могут предлагаться регулируемой американской компанией. Более широкий вопрос — можно ли в рамках цельной правовой конструкции предлагать широкий спектр категорий событий, включая корпоративные события, экономические индикаторы и геополитические исходы, — остается открытым.
Законопроект Clarity Act, который прошел Банковский комитет Сената в мае 2026 года, напрямую не касается предсказательных рынков, но формирует более четкое разграничение между ценными бумагами и товарами (commodities) в криптоконтексте. Это разграничение важно, поскольку SEC периодически утверждала, что определенные токены предсказательных рынков являются инвестиционными контрактами по тесту Хоуи. Более ясная законодательная граница снижает риск вмешательства SEC в рынки, которые функционируют скорее как товарные контракты, а не как инвестиции, подобные акциям.
Принятие Банковским комитетом Сената Clarity Act в мае 2026 года — это самый значимый шаг за многие годы на пути к цельной нормативной базе для цифровых активов в США, и его косвенное влияние на законность предсказательных рынков может оказаться не менее важным, чем прямое воздействие на спотовую криптоторговлю.
Если проецировать текущую траекторию вперед, для того чтобы сектор смог удержать или превзойти уровень в $24 млрд ежемесячного объема, должно выполняться несколько условий. Ликвидность на «неизбирательных» рынках, которая все еще значительно уступает рынкам политических событий, должна углубиться.
Пользовательская база должна расшириться за пределы крипто‑нативного ядра, которое сейчас обеспечивает большинство участников. А институциональные маркет‑мейкеры должны продолжить выделять капитал в этот сектор, а не рассматривать электоральный цикл 2024 года как одноразовую возможность.
Данные отчета Electric Capital 2025 Developer Report о росте числа разработчиков в категории предсказательных рынков показывают, что инфраструктурная часть этого уравнения прорабатывается. Число активных разработчиков, создающих инструменты для предсказательных рынков, выросло примерно на 40% год к году в 2025‑м, опережая общий темп роста числа разработчиков в DeFi примерно в 15%. Такая активность разработчиков обычно предшествует пользовательскому росту на 12–18 месяцев, что позволяет предположить: следующая волна внедрения, если она состоится, придется на окно 2026–2027 годов.
Read Next: Kalshi Logs 72% Of Weekly Prediction Market Volume Heading Into May
Заключение
Предсказательные рынки больше не являются теоретическим курьезом или академическим экспериментом. Это функционирующий финансовый примитив, который на пике в 2024–2025 годах обрабатывал $24 млрд ежемесячного номинального объема, привлек институциональных маркет‑мейкеров и продемонстрировал качество калибровки, сопоставимое с профессиональными организациями прогнозирования по множеству категорий исходов.
Криптоинфраструктурный стек — в частности, расчеты в USDC, разрешение через смарт‑контракты и беспрепятственный глобальный доступ — стал тем самым слоем, который перевел предсказательные рынки из ниши в разряд значимых.
Оставшиеся препятствия реальны, а не гипотетичны. Регуляторная ясность в США неполная, проблема оракулов скорее смягчена, чем решена, а ликвидность вне громких политических событий все еще настолько мала, что риск манипуляций на мелких рынках нельзя считать тривиальным.
Но это инженерные и политические задачи, а не фундаментальные возражения против самого класса активов. У обеих категорий есть разрешимые решения в рамках нынешней законодательной и технической среды.
Траектория сектора во многом зависит от того, приведет ли текущая волна криптовалютного законодательства в США, включая Clarity Act и сопутствующие законопроекты, к формированию режима, позволяющего таким платформам, как Polymarket, обслуживать пользователей из США без IP‑блокировок и регуляторной неопределенности. Если да, то показатель в $24 млрд в месяц — лишь отправная точка. Если нет, центр тяжести еще сильнее сместится в сторону офшорной и ончейн‑инфраструктуры, которую ни один регулятор пока не смог существенно ограничить, что несет свой набор рисков для участников и более широкой финансовой системы. В любом случае, предсказательные рынки уже необратимо перешли из статуса эксперимента в статус инфраструктуры.
Read Next: SKYAI Sheds 48% Of Its Rally As Money Flow Index Drops To 73