BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund

กองทุนสภาพคล่องดิจิทัลสำหรับสถาบันของ BlackRock: โทเค็นคลังรัฐบาลที่ดึงดูดวอลล์สตรีท

ผู้จัดการสินทรัพย์รายใหญ่ที่สุดของโลกได้ เดิมพัน ชื่อเสียงของตนบนสมมติฐานที่ว่าหลักทรัพย์ที่ถูกโทเค็นสามารถทำหน้าที่เป็นโครงสร้างพื้นฐานพื้นฐานสำหรับการเงินยุคถัดไปได้ BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund (BUIDL) ได้ สะสม สินทรัพย์ภายใต้การบริหารจัดการมากกว่า 2.5 พันล้านดอลลาร์นับตั้งแต่เปิดตัวในเดือนมีนาคม 2024 โดยครองสัดส่วนประมาณ 32-40% ของตลาดโทเค็นคลังรัฐบาลทั้งหมด

กองทุนรักษามูลค่าสินทรัพย์สุทธิที่ 1.00 ดอลลาร์ต่อโทเค็น โดยได้รับการหนุนเต็มจำนวนด้วยตั๋วเงินคลังสหรัฐ เงินสด และข้อตกลงซื้อคืน ปัจจุบันให้ผลตอบแทนประมาณ 3.4-4.5% APY จ่ายผลตอบแทนเข้ากระเป๋าเงินของนักลงทุนทุกวัน โดยมีค่าธรรมเนียมการจัดการอยู่ระหว่าง 0.20-0.50% ขึ้นกับเครือข่ายบล็อกเชน

BUIDL ดำเนินงาน บนเครือข่ายบล็อกเชน 9 เครือข่าย รวมถึง Ethereum (ETH), Solana (SOL), Polygon (POL), Arbitrum, Optimism, Avalanche, Aptos และ BNB Chain มีผู้ถือหน่วยลงทุนสถาบันประมาณ 103 รายที่ถือสถานะในกองทุน แม้ว่าการกระจุกตัวยังสูงอยู่ — กระเป๋าเงิน 4 อันดับแรกควบคุมสินทรัพย์รวมกันประมาณ 80% ของทั้งกอง

ความสำคัญของกองทุนนี้มีมากกว่าขนาดของกอง 它 แสดงให้เห็น ว่าเป็นกองทุนแบบโทเค็นกองแรกที่ออกบนบล็อกเชนสาธารณะโดยผู้จัดการสินทรัพย์มูลค่า 10.5 ล้านล้านดอลลาร์ ซึ่งเป็นสัญญาณบอกสถาบันการเงินทั่วโลกว่าโครงสร้างพื้นฐานบล็อกเชนมีความพร้อมเพียงพอสำหรับการใช้งานในระดับสถาบันแล้ว

วิธีที่ BlackRock นำตลาดเงินมาสู่บล็อกเชนสาธารณะ

BlackRock ได้ ประกาศ BUIDL เมื่อวันที่ 20 มีนาคม 2024 ในช่วงเวลาที่มีความสนใจอย่างเข้มข้นจากสถาบันต่อการโทเค็นสินทรัพย์ในโลกจริง ช่วงเวลาดังกล่าวเกิดขึ้นพร้อมกับการที่ ก.ล.ต. สหรัฐ อนุมัติ ETF Bitcoin (BTC) แบบสปอตเมื่อต้นปีนั้น บ่งชี้ถึงการวางกลยุทธ์ที่สอดประสานกันในสินทรัพย์ดิจิทัลประเภทต่าง ๆ

กองทุนนี้ เกิดขึ้น จากความร่วมมือกับ Securitize บริษัทด้านหลักทรัพย์สินทรัพย์ดิจิทัลที่สร้างโครงสร้างพื้นฐานโทเค็นมาตั้งแต่ปี 2017 BlackRock ได้ลงทุนเชิงกลยุทธ์ในสัดส่วนผู้ถือหุ้นส่วนน้อยใน Securitize เป็นส่วนหนึ่งของความร่วมมือครั้งนี้ โดยให้ Joseph Chalom หัวหน้าฝ่าย Strategic Ecosystem Partnerships ทั่วโลกของ BlackRock เข้าร่วมเป็นคณะกรรมการของ Securitize

ข้อตกลงนี้ ก่อให้เกิด ความขัดแย้งทางผลประโยชน์ในตัวเอง ซึ่งได้รับการระบุไว้ในเอกสารประกอบกองทุน

กองทุนถูกโครงสร้างผ่านนิติบุคคลวัตถุประสงค์พิเศษในหมู่เกาะบริติชเวอร์จิน แทนที่จะใช้เอนทิตีด้านกำกับดูแลมาตรฐานของ BlackRock — การตัดสินใจนี้ ทำให้ ผู้จัดการสินทรัพย์สามารถเดินหน้าในสภาพแวดล้อมกฎระเบียบที่ไม่แน่นอนได้ ในขณะที่ยังคงรักษาระยะห่างจากโครงสร้างกองทุนแบบดั้งเดิมของตน BUIDL ดำเนินการภายใต้ข้อยกเว้น Regulation D Rule 506(c) และ Section 3(c)(7) ของ SEC จำกัดการเข้าถึงเฉพาะผู้ลงทุนที่มีคุณสมบัติ ซึ่งมีสินทรัพย์ที่พร้อมลงทุนอย่างน้อย 5 ล้านดอลลาร์

ปรัชญาผลิตภัณฑ์ สะท้อน ความเป็นจริงเชิงสถาบันมากกว่อุดมการณ์แบบคริปโตเนทีฟ

BUIDL ไม่ได้มุ่งเน้นการกระจายศูนย์เป็นเป้าหมายด้านการออกแบบ แต่เลือกใช้สถาปัตยกรรมแบบมีการอนุญาตและการควบคุมแบบรวมศูนย์ ในขณะที่ใช้บล็อกเชนเพื่อประสิทธิภาพเชิงปฏิบัติการเฉพาะด้าน—การชำระธุรกรรมที่รวดเร็ว การทำงานได้ตลอด 24/7 และการปฏิบัติตามกฎระเบียบแบบโปรแกรมได้

สถาปัตยกรรมที่สร้างบนโครงสร้างพื้นฐานแบบมีการอนุญาตและการดูแลทรัพย์สินระดับสถาบัน

การออกแบบเชิงเทคนิคของ BUIDL ผสมผสาน โครงสร้างพื้นฐานกองทุนแบบดั้งเดิมเข้ากับกลไกโทเค็นบนบล็อกเชน ธนาคาร Bank of New York Mellon ทำหน้าที่เป็นผู้ดูแลรักษาเงินสดและหลักทรัพย์ที่อยู่เบื้องหลัง รักษาการแยกส่วนระหว่างระบบการเงินแบบดั้งเดิมกับเลเยอร์โทเค็นบนเชน

Securitize ทำหน้าที่ เป็น transfer agent ที่จดทะเบียน รับผิดชอบด้านการโทเค็น พร้อมทั้งจัดการกระบวนการรับลูกค้าสมัครผ่านการตรวจสอบ KYC/AML เมื่อผู้ลงทุนสมัครผ่านการโอนเงินผ่านธนาคาร เงินจะถูกส่งไปยัง BNY Mellon ซึ่งจะซื้อตราสารคลังรัฐบาลที่อยู่เบื้องหลัง จากนั้น Securitize จะเรียกใช้ฟังก์ชัน mint บนสมาร์ตคอนแทรกต์เพื่อสร้างโทเค็น BUIDL ตามสัดส่วน 1:1 กับดอลลาร์สหรัฐ และส่งไปยังกระเป๋าเงินที่อยู่ในรายการอนุญาต

กลไกรายชื่ออนุญาต (whitelist) เป็นส่วนสำคัญของสถาปัตยกรรมการปฏิบัติตามกฎระเบียบของ BUIDL ลูกค้าแต่ละรายสามารถเชื่อมโยงที่อยู่บนเชนได้สูงสุดสิบที่อยู่ผ่านกระบวนการตรวจสอบของ Securitize การโอนโทเค็นถูกจำกัดเฉพาะกระเป๋าที่ได้รับการอนุมัติล่วงหน้า ป้องกันการถือครองที่ไม่ได้รับอนุญาต ในขณะเดียวกันก็เปิดให้มีการโอนแบบ peer-to-peer ระหว่างคู่สัญญาที่ผ่านการยืนยันได้ตลอด 24/7/365 Securitize มีอำนาจในการอายัดโทเค็นหากมีข้อกำหนดทางกฎหมาย

ฟังก์ชันข้ามเชนพึ่งพา Wormhole โปรโตคอลอินเทอร์ออปที่ได้อำนวยความสะดวกในการโอนสินทรัพย์มากกว่า 70 พันล้านดอลลาร์ข้ามบล็อกเชนมากกว่า 40 เครือข่าย

สิ่งนี้สร้างความเสี่ยงด้านบริดจ์ — หมวดหมู่ของช่องโหว่โครงสร้างพื้นฐานที่ในอดีตเคยนำไปสู่ความสูญเสียหลายร้อยล้านดอลลาร์ในระบบนิเวศคริปโต

คลาสแชร์ที่แตกต่างกันจะทำงานบนเครือข่ายที่แตกต่างกัน โดยค่าธรรมเนียมการจัดการจะแตกต่างกันตามแต่ละเชน (50 basis points บน Ethereum และอาจต่ำกว่าบนเครือข่ายอื่น)

ดอกเบี้ยรายวันถูกคำนวณสะสมโดยอัตโนมัติจากการถือครองตั๋วเงินคลังสหรัฐ เงินสด และข้อตกลงซื้อคืน เมื่อต้นเดือนของทุกเดือน โทเค็น BUIDL ใหม่จะถูก mint และแจกจ่ายไปยังกระเป๋าเงินของนักลงทุนสะท้อนดอกเบี้ยสะสมที่ได้รับ — กลไกนี้ทำให้กระบวนการจ่ายเงินปันผลเป็นอัตโนมัติ พร้อมคงการบันทึกบัญชีแบบเนทีฟของบล็อกเชนไว้

กลไกอุปทานที่ออกแบบมาเพื่อการบริหารเงินสดของสถาบัน

BUIDL ไม่มีเพดานอุปทานสูงสุด อุปทานโทเค็นจะขยายและหดตัวตามการสมัครและการไถ่ถอน ปริมาณหมุนเวียนปัจจุบัน อยู่ที่ ประมาณ 1.7-2.5 พันล้านโทเค็น แปรผันตามสภาวะตลาด กองทุนเคยขึ้นไปแตะระดับ TVL ใกล้ 2.9 พันล้านดอลลาร์ในช่วงกลางปี 2025 ก่อนจะประสบกับเงินไหลออกสุทธิ 447 ล้านดอลลาร์ในเดือนสิงหาคม 2025

การสมัครขั้นต่ำต้องใช้เงิน 5 ล้านดอลลาร์ ขณะที่การไถ่ถอนขั้นต่ำอยู่ที่ 250,000 ดอลลาร์ เกณฑ์เหล่านี้ชี้ชัดว่ามุ่งเป้าทุนจากสถาบันมากกว่าผู้ลงทุนรายย่อย การไถ่ถอนชำระเป็นดอลลาร์สหรัฐ แม้อาจมีข้อจำกัดด้านปฏิบัติการหรือเวลาเมื่อมีคำขอไถ่ถอนขนาดใหญ่

การวิเคราะห์ความกระจุกตัว เผยให้เห็น พฤติกรรม “ปลาวาฬ” อย่างมีนัยสำคัญ

ณ ช่วงปลายปี 2025 ผู้ถือห้าอันดับแรกควบคุมสินทรัพย์รวมกันประมาณ 2 พันล้านดอลลาร์ ที่อยู่สามอันดับแรกถือจำนวนเกือบเท่ากัน (~501 ล้านดอลลาร์ต่อราย) บ่งบอกถึงการจัดสรรจากสถาบันที่ประสานกัน มากกว่าการกระจายตัวของตลาดโดยธรรมชาติ Ondo Finance ถือครอง ตำแหน่งขนาดใหญ่ผ่านสองที่อยู่ ขณะที่ Crypto Relief Fund ถือครองอยู่ประมาณ 140 ล้านดอลลาร์

งานวิจัยของ Bank for International Settlements พบว่า ประมาณ 90% ของการถือครอง BUIDL กระจุกตัวในเพียงสี่ที่อยู่กระเป๋าเงิน — ระดับการกระจุกที่สะท้อนรูปแบบที่เห็นในกองทุนตลาดเงินแบบโทเค็นอื่น ๆ เช่น WTGXX ของ WisdomTree ความกระจุกตัวนี้ก่อให้เกิดการพึ่งพาสภาพคล่อง หากผู้ถือรายใหญ่ไถ่ถอนจำนวนมากอาจสร้างแรงกดดันต่อการดำเนินงานของกองทุนได้

การกระจายดอกเบี้ย ทำงาน ผ่านกลไกการ rebase ของโทเค็น

กองทุนได้จ่ายเงินปันผลสะสมมากกว่า 7 ล้านดอลลาร์นับตั้งแต่เริ่มต้น รวมถึงการจ่ายครั้งเดียวสูงสุด 4.17 ล้านดอลลาร์ในเดือนมีนาคม 2025 อัตราผลตอบแทนติดตามอัตราดอกเบี้ยตั๋วเงินคลังสหรัฐระยะสั้นที่เป็นปัจจุบัน โดยให้ผลตอบแทน APY 3.44-4.5% ขึ้นกับสภาวะตลาด

การยอมรับจากสถาบันที่ขยายเกินกว่าการถือครองคลังรัฐบาลแบบรับดอกเบี้ยเฉย ๆ

การใช้งานหลักของ BUIDL ได้ พัฒนา จากการสร้างผลตอบแทนแบบเรียบง่าย ไปสู่การใช้งานเป็นหลักประกันและโครงสร้างพื้นฐานสนับสนุน DeFi

ธนาคารกลางสหรัฐ สาขานิวยอร์ก ระบุหมวดหมู่การใช้งานหลักสามประการ ได้แก่ สภาพคล่องในตลาดรอง การสนับสนุนทุนสำรองของสเตเบิลคอยน์ และหลักประกันสำหรับตราสารอนุพันธ์

หลักประกันสำหรับตราสารอนุพันธ์คือช่องทางการยอมรับที่สำคัญที่สุดในระยะหลัง

Binance ซึ่งเป็นตลาดซื้อขายคริปโตเคอร์เรนซีที่มีปริมาณการซื้อขายใหญ่ที่สุดในโลก เริ่มรับ BUIDL เป็นหลักประกันนอกตลาดสำหรับการเทรดตั้งแต่เดือนพฤศจิกายน 2025 Deribit และ Crypto.com ได้ผนวกรวมในลักษณะคล้ายกันมาก่อนแล้ว การจัดการเหล่านี้ช่วยให้นักเทรดสถาบันสามารถวางสถานะในตั๋วเงินคลังที่ให้ผลตอบแทนเป็นมาร์จิน แทนการถือสเตเบิลคอยน์ที่ไม่ให้ผลตอบแทน

การใช้เพื่อสนับสนุนสเตเบิลคอยน์ได้ ขับเคลื่อน กระแสเงินไหลเข้าจำนวนมาก Ethena Labs เปิดตัว USDtb ในเดือนธันวาคม 2024 ซึ่งเป็นสเตเบิลคอยน์ที่ถือ 90% ของทุนสำรองใน BUIDL — เป็นสัดส่วนการถือ BUIDL สูงสุดในบรรดาผลิตภัณฑ์สเตเบิลคอยน์ทั้งหมด การผนวกรวมนี้ช่วยให้สามารถสวอปแบบอะตอมมิกได้ตลอด 24/7 ระหว่าง BUIDL และ USDtb ผ่านโครงสร้างสภาพคล่องของ Securitize สร้างเส้นทางแบบโปรแกรมได้ระหว่างโทเคนที่มีหลักทรัพย์ค้ำประกันเป็นพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ (tokenized Treasuries) และแอปพลิเคชัน DeFi สเตเบิลคอยน์ของ Mountain Protocol และสเตเบิลคอยน์ FRAX ที่รีแบรนด์แล้ว ต่างก็ระบุว่า BUIDL เป็นส่วนหนึ่งของสินทรัพย์สำรองของตนเช่นกัน

Ondo Finance utilizes BUIDL เป็นสินทรัพย์อ้างอิงสำหรับผลิตภัณฑ์โทเคนพันธบัตรรัฐบาล OUSG ช่วยให้สามารถไถ่ถอนเป็น USDC ได้ทันทีผ่านโครงสร้างสัญญาอัจฉริยะของ Circle

สถาปัตยกรรมแบบหลายชั้นนี้ลดเงินลงทุนขั้นต่ำจาก 5 ล้านดอลลาร์เหลือ 5,000 ดอลลาร์สำหรับผู้ถือ OUSG ทำให้การเข้าถึงผ่านโปรโตคอลตัวกลางเป็นไปอย่างเท่าเทียมมากขึ้น

Circle ดูแลพูลที่ถูกควบคุมด้วย สัญญาอัจฉริยะ ซึ่งสามารถแลกเปลี่ยน BUIDL เป็น USDC (USDC) ได้ทันที ซึ่งเป็นสเตเบิลคอยน์อันดับสองตามมูลค่าตลาด Ripple และ Securitize ยังได้เปิดตัวการผสานรวมที่ทำให้ผู้ถือ BUIDL สามารถสว็อปโทเคนเป็น RLUSD สเตเบิลคอยน์ดอลลาร์สหรัฐของ Ripple ได้

ขอบเขตทางภูมิศาสตร์และสถาบัน includes กระทรวงการคลังยุโรป มูลนิธิโครงการคริปโตที่บริหารสินทรัพย์บนเชน โปรโตคอล DeFi ที่ต้องการหลักประกันที่มีเสถียรภาพ และสถาบันการเงินดั้งเดิมที่กำลังสำรวจการชำระธุรกรรมบนบล็อกเชน

อย่างไรก็ตาม ข้อกำหนด “qualified purchaser” จำกัดการเข้าถึงไว้เฉพาะนิติบุคคลที่มีสินทรัพย์เพื่อการลงทุนจำนวนมากเท่านั้น

ข้อจำกัดด้านกฎระเบียบและจุดเปราะบางเชิงโครงสร้าง

BUIDL ดำเนินงานภายใต้กรอบการปฏิบัติตามกฎระเบียบที่ซับซ้อน ซึ่งสร้างทั้งการคุ้มครองและข้อจำกัด กองทุนนี้ registered ภายใต้กฎ Regulation D Rule 506(c) ของ SEC และมาตรา 3(c)(7) ของ Investment Company Act ซึ่งหมายความว่าไม่สามารถทำการตลาดต่อสาธารณะได้ และจำกัดผู้เข้าร่วมเฉพาะ qualified purchasers โครงสร้างการยกเว้นนี้ทำให้ BlackRock ต้องจัดตั้งนิติบุคคลแยกต่างหากในหมู่เกาะบริติชเวอร์จิน (BVI) แทนที่จะใช้โครงสร้างการปฏิบัติตามกฎระเบียบที่มีอยู่เดิม

ข้อจำกัดด้านการโอนทำให้สภาพคล่องต่ำกว่าเมื่อเทียบกับสเตเบิลคอยน์ที่ซื้อขายในตลาดเปิด เนื่องจาก BUIDL ทำหน้าที่เป็นโทเคนหลักทรัพย์ การโอนจึงต้องอาศัยคู่สัญญาทั้งสองฝ่ายที่ผ่านกระบวนการ KYC/AML แล้ว

สิ่งนี้สร้าง “สวนที่มีกำแพงล้อมรอบ” หรือระบบนิเวศ “Permissioned DeFi” ที่ไม่สามารถโต้ตอบโดยตรงกับโปรโตคอลแบบไร้การอนุญาต (permissionless) อย่าง Aave หรือ Uniswap ได้

ความเสี่ยงด้านคู่สัญญาขยายออกไปหลายหน่วยงาน BUIDL พึ่งพาความต่อเนื่องของการดำเนินงานจาก BlackRock, Securitize, BNY Mellon, Circle, Wormhole และผู้ให้บริการรับฝากสินทรัพย์หลายราย ความล้มเหลวในห่วงโซ่ส่วนใดส่วนหนึ่งอาจส่งผลกระทบต่อทั้งระบบ ช่องโหว่ของสัญญาอัจฉริยะ การโจมตีบริดจ์ข้ามเชน หรือปัญหาการปิดช่องทางแลกออก (off-ramp) ถือเป็นความเสี่ยงด้านโครงสร้างพื้นฐานเพิ่มเติมจากความเสี่ยงของกองทุนแบบดั้งเดิม

กองทุนไม่ได้การันตีมูลค่าหน่วยลงทุนคงที่ (stable NAV) แม้ว่า BUIDL จะมีเป้าหมายที่ 1.00 ดอลลาร์ต่อโทเคน แต่หลักทรัพย์พันธบัตรรัฐบาลและข้อตกลงซื้อคืน (repo) ที่อยู่เบื้องหลังก็มีความเสี่ยงด้านตลาด การเคลื่อนไหวของอัตราดอกเบี้ยที่รุนแรงอาจส่งผลต่อระดับผลตอบแทน และในสถานการณ์สุดขั้วอาจกระทบเสถียรภาพของ NAV

การกระจุกตัวในที่อยู่กระเป๋าเงิน creates ความเสี่ยงด้านการไถ่ถอน หากผู้ถือรายใหญ่ เช่น Ondo Finance หรือ Ethena เผชิญแรงกดดันในโปรโตคอลที่จำเป็นต้องชำระ BUIDL อาจทำให้กองทุนเผชิญแรงไถ่ถอนจำนวนมาก การไหลออกสุทธิ 447 ล้านดอลลาร์ในเดือนสิงหาคม 2025 แสดงให้เห็นว่าทุนสถาบันสามารถถอนออกได้อย่างรวดเร็ว

ยังมีความตึงเครียดเชิงปรัชญาระหว่างการออกแบบแบบ permissioned ของ BUIDL กับแนวคิดการกระจายศูนย์ของโปรโตคอลคริปโตเนทีฟที่สร้างต่อยอดขึ้นไป

ความสำเร็จของ BUIDL ขึ้นอยู่กับการยอมรับโดยโปรโตคอลที่ให้คุณค่ากับการต้านทานการเซ็นเซอร์ แต่ตัว BUIDL เองกลับดำเนินงานด้วยการควบคุมแบบรวมศูนย์—Securitize สามารถอายัดโทเคนได้ตามข้อกำหนดของกฎหมาย

แรงกดดันจากการแข่งขัน continues มาจากผลิตภัณฑ์พันธบัตรรัฐบาลที่ถูกโทเคนรายอื่น ๆ กองทุน FOBXX ของ Franklin Templeton มีมาก่อน BUIDL หลายปีและยังคงมีสถานะเป็นกองทุนรวมที่จดทะเบียนกับ SEC USDY ของ Ondo Finance มุ่งเป้าไปที่นักลงทุนที่ไม่ใช่ชาวสหรัฐซึ่งถูกกันออกจากผลิตภัณฑ์ของอเมริกา USYC ของ Hashnote สนับสนุนโครงสร้างพื้นฐานสเตเบิลคอยน์สำคัญ แต่ละคู่แข่งมีจุดยืนด้านกฎระเบียบ พื้นที่ทางภูมิศาสตร์ หรือสถาปัตยกรรมทางเทคนิคที่แตกต่างกัน

โครงสร้างพื้นฐานการโทเคนไนซ์ในฐานะรากฐานของระบบการเงิน

เส้นทางของ BUIDL ขึ้นอยู่กับการยอมรับการโทเคนไนซ์ในระดับสถาบันโดยรวม มากกว่าปัจจัยเฉพาะตัวผลิตภัณฑ์ การคาดการณ์ตลาดสำหรับสินทรัพย์ที่ถูกโทเคนภายในปี 2030 range ตั้งแต่ประมาณการที่ระมัดระวังของ McKinsey ที่ 2 ล้านล้านดอลลาร์ ไปจนถึงประมาณการที่ทะเยอทะยานของ Standard Chartered ที่ 30 ล้านล้านดอลลาร์ Boston Consulting Group คาดการณ์ 9.4 ล้านล้านดอลลาร์ภายในปี 2030 ในการวิเคราะห์ปรับปรุงร่วมกับ Ripple

ความชัดเจนด้านกฎระเบียบ continues ยังคงพัฒนาไปข้างหน้า

กฎหมายสองพรรค GENIUS Act ซึ่งลงนามเป็นกฎหมายของสหรัฐเมื่อเดือนกรกฎาคม 2025 ได้วางกรอบความคุ้มครองสำหรับสเตเบิลคอยน์ประเภทชำระเงิน ซึ่งส่งผลทางอ้อมต่อโครงสร้างพื้นฐานของกองทุนที่ถูกโทเคน

กฎหมาย Digital Asset Market CLARITY Act มีเป้าหมายเพื่อกำหนดเขตอำนาจระหว่าง SEC และ CFTC สำหรับสินทรัพย์ดิจิทัล กรอบกฎหมายของยุโรปภายใต้ MiFID II และ DLT Pilot Regime ให้เส้นทางกำกับดูแลที่แยกต่างหาก

การขยายตัวของโครงสร้างพื้นฐานในระดับสถาบัน expansion บ่งชี้ว่า BUIDL อาจยังอยู่ในระยะการยอมรับช่วงต้นมากกว่าการใช้งานที่เติบโตเต็มที่ NYSE ประกาศแผนการสำหรับแพลตฟอร์มหลักทรัพย์ที่ถูกโทเคน JPMorgan ประมวลผลธุรกรรมมากกว่า 300,000 ล้านดอลลาร์ผ่านเครือข่ายหลักประกันที่ถูกโทเคน Goldman Sachs ประกาศโครงการเครดิตเอกชนที่ถูกโทเคน

คำถามสำคัญคือ BUIDL จะกลายเป็นโครงสร้างพื้นฐานรากฐาน หรือเป็นเพียงการทดลองระยะเริ่มต้นที่ถูกแทนที่ด้วยผลิตภัณฑ์ที่ซับซ้อนกว่าในภายหลัง

ความสำเร็จต้องการการผสานรวมกับตลาดซื้อขายต่อเนื่อง การยอมรับจากโปรโตคอล DeFi และการปรับตัวของกฎระเบียบ โหมดความล้มเหลวอาจรวมถึงสภาพแวดล้อมอัตราดอกเบี้ยที่เปลี่ยนแปลงยาวนานซึ่งกระทบความน่าดึงดูดด้านผลตอบแทน การถูกแทนที่โดยคู่แข่งที่มีโครงสร้างดีกว่า หรือความล้มเหลวของโครงสร้างพื้นฐานที่บั่นทอนความเชื่อมั่นของสถาบัน

BUIDL ไม่ได้เป็นตัวแทนของการที่บล็อกเชนมาทำลายการเงินดั้งเดิม แต่เป็นการที่การเงินดั้งเดิมนำบล็อกเชนมาใช้เมื่อประสิทธิภาพด้านการดำเนินงานคุ้มค่ากับความซับซ้อนของการติดตั้ง ความแตกต่างนี้สำคัญต่อความเข้าใจในสิ่งที่ BUIDL สามารถเป็นได้และไม่สามารถเป็นได้