Function FBTC

Function FBTC: แรงผลักดันจากสถาบันเพื่อทำให้ Bitcoin สร้างผลตอบแทนได้ใน DeFi

Function FBTC (FBTC) ทำงานในฐานะโทเค็นที่มีการกันสำรองเต็มจำนวน 1:1 โดยมี Bitcoin (BTC) หนุนหลัง ออกแบบมาเพื่อปลดล็อกโอกาสสร้างผลตอบแทนให้กับผู้ถือสินทรัพย์สถาบันในระบบนิเวศการเงินแบบกระจายศูนย์ (DeFi) โทเค็นนี้ คงไว้ซึ่ง มูลค่าที่ถูกล็อก (TVL) ประมาณ 1.5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ บนการผสานรวมกับโปรโตคอลมากกว่า 30 แห่ง โดยมี FBTC หมุนเวียนราว 11,000 ถึง 12,000 โทเค็น ซึ่งแสดงถึงจำนวน Bitcoin ที่ถูกเก็บรักษาไว้ในรูปแบบการดูแลทรัพย์สิน (custody) ในปริมาณเท่ากัน

แนวคิดหลักของโปรเจ็กต์นี้ เข้ามาแก้ไข ความตึงเครียดพื้นฐานในตลาดคริปโท Bitcoin ยังคงเป็นสินทรัพย์ดิจิทัลที่มีมูลค่าตลาดสูงที่สุด แต่ในอดีตมักถูกใช้งานเพียงเป็นแหล่งเก็บมูลค่า ในขณะที่สินทรัพย์อื่นเข้ามามีบทบาทอย่างแข็งขันในด้านการปล่อยกู้ การสเตก และการจัดหาสภาพคล่อง FBTC พยายาม เชื่อมช่องว่างดังกล่าวโดยสร้างตัวแทนของ Bitcoin ที่สามารถคอมโพสได้ (composable) และเคลื่อนย้ายข้ามระบบนิเวศบล็อกเชนหลายเครือข่าย

โทเค็นนี้ ซื้อขาย ใกล้เคียงกับราคาแบบสปอตของ Bitcoin โดยปกติจะอยู่ในกรอบแคบ ๆ ประมาณ 0.99 ถึง 1.01 BTC

ปริมาณการซื้อขายต่อวันยังคงค่อนข้างต่ำเมื่อเทียบกับโทเค็น Wrapped Bitcoin หลักอื่น ๆ โดยทั่วไปอยู่ในช่วงหลักหมื่นถึงหลักแสนดอลลาร์สหรัฐ ขึ้นอยู่กับสภาวะตลาด

Function ระดมทุน เมล็ดพันธุ์ (seed) จำนวน 10 ล้านดอลลาร์สหรัฐในเดือนกรกฎาคม 2025 โดยมี Galaxy Digital เป็นผู้นำการระดมทุน ร่วมกับ Antalpha และ Mantle การสนับสนุนจากสถาบันในครั้งนี้ สะท้อนให้เห็น ถึงความสนใจที่เพิ่มขึ้นในโครงสร้างพื้นฐานที่ช่วยให้ Bitcoin สามารถสร้างผลตอบแทนได้ โดยไม่ต้องให้ผู้ถือสละการควบคุมดูแลหรืออำนาจอธิปไตยเหนือสินทรัพย์พื้นฐานของตน

จาก Ignition สู่ Function: เส้นทางการพัฒนา FBTC

โปรเจ็กต์นี้ เริ่มต้นขึ้น ในเดือนเมษายน 2024 ภายใต้ชื่อ Ignition FBTC โดยตั้งเวลาเปิดตัวให้สอดคล้องกับเหตุการณ์ Halving ของ Bitcoin Mantle ซึ่งเป็นเครือข่าย Ethereum Layer 2 และ Antalpha Prime ซึ่งเป็นแพลตฟอร์มบริการสินทรัพย์ดิจิทัลสำหรับสถาบัน ทำหน้าที่ เป็นผู้สนับสนุนหลักในระยะแรก ทั้งด้านเงินทุนและโครงสร้างพื้นฐานทางเทคนิค

โปรเจ็กต์ แตะระดับ TVL 100 ล้านดอลลาร์สหรัฐภายในเดือนสิงหาคม 2024 เพียงไม่กี่เดือนหลังเปิดตัว แสดงให้เห็นถึง การยอมรับในช่วงเริ่มต้นอย่างรวดเร็วจากผู้ถือ Bitcoin ที่มองหาผลตอบแทน

แคมเปญ “Sparkle” จูงใจ ผู้ฝากรายแรก ๆ ด้วยรางวัลในรูปแบบคะแนน ซึ่งเป็นกลไกการเติบโตที่พบได้ทั่วไปใน DeFi

เดือนกุมภาพันธ์ 2025 เป็นจุดเปลี่ยน สำคัญ เมื่อ Ignition รีแบรนด์เป็น Function Thomas Chen เข้าร่วม ในตำแหน่งซีอีโอ โดยนำประสบการณ์จาก BitGo ที่ซึ่งเขาเคย ดำรงตำแหน่ง กรรมการผู้จัดการและหัวหน้าฝ่ายขายทั่วโลก ช่วยขยายขนาดผู้ให้บริการดูแลสินทรัพย์ให้มีมูลค่าสินทรัพย์ภายใต้การดูแลมากกว่า 100 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ

ประสบการณ์ของ Chen ด้านการดูแลสินทรัพย์ระดับสถาบัน บ่งชี้ ถึงความทะเยอทะยานของโปรเจ็กต์ที่จะให้บริการคลังเงินขององค์กรและผู้จัดสรรสินทรัพย์ระดับมืออาชีพ มากกว่ามุ่งเน้นผู้ใช้รายย่อยเป็นหลัก

วิสัยทัศน์ที่เขาแถลงไว้ มองว่า FBTC ไม่ใช่เพียง Bitcoin ที่ถูกห่อ (wrapped) ธรรมดา แต่เป็นโครงสร้างพื้นฐานมาตรฐานสำหรับการนำ Bitcoin เข้าไปอยู่ในกระแสเงินทุนที่สร้างผลตอบแทนได้

การรีแบรนด์ เกิดขึ้นพร้อมกัน กับการเข้ามาเป็นทั้งนักลงทุนและผู้มีส่วนร่วมหลักของ Galaxy Digital ซึ่งช่วยเพิ่มความน่าเชื่อถือในเชิงสถาบัน และเปิดประตูสู่โครงสร้างพื้นฐานด้านการเทรดและเครือข่ายลูกค้าของ Galaxy

เครือข่าย TSS และการดูแลทรัพย์สินแบบ MPC: กลไกการรักษาความปลอดภัยของเงินฝาก Bitcoin สำหรับ FBTC

สถาปัตยกรรมทางเทคนิคของ FBTC อาศัย เครือข่าย Threshold Signature Scheme (TSS) ผสมผสานกับการดูแลทรัพย์สินแบบ Multi-Party Computation (MPC) เพื่อรักษาความปลอดภัยให้กับทุนสำรอง Bitcoin พื้นฐาน

แนวทางนี้ กระจาย อำนาจการลงนามธุรกรรมออกไปยังหลายฝ่ายอิสระ แทนที่จะรวมการควบคุมไว้ที่ผู้ดูแลเพียงรายเดียว

เมื่อผู้ใช้ที่ผ่านคุณสมบัติ ฝาก BTC พวกเขาจะโอนเงินไปยังที่อยู่รับฝากที่ถูกกำหนดไว้ล่วงหน้า ซึ่งบริหารจัดการผ่านกระเป๋าเงิน MPC โซลูชัน MPC เริ่มต้น ดำเนินการ ผ่าน Cobo ผู้ให้บริการดูแลสินทรัพย์ดิจิทัลระดับสถาบัน ผู้ลงนามในเครือข่าย TSS ประกอบด้วย Antalpha Prime, Cobo และ Mantle โดย Galaxy Digital เข้าร่วมเป็นสมาชิก Security Council หลังจากการลงทุน

กระบวนการมินต์โทเค็น ทำงาน ผ่านองค์ประกอบหลายส่วนที่ประสานงานกัน Bridge Monitor จะ ตรวจจับ ธุรกรรมการฝากบนเครือข่ายหลักของ Bitcoin และคำขอมินต์บนเชนปลายทาง TSS Gateway จะ เริ่มต้น การเรียกใช้สัญญา (contract calls) เพื่อยืนยันการมินต์ โดยมี TSS Node หลายตัวร่วมกันลงนามผ่านอัลกอริทึม MPC เพื่อสร้างลายเซ็นธุรกรรม

แต่ละ TSS Node ดำเนินการ ระบบควบคุมความเสี่ยงอิสระของตนเอง เพื่อยืนยันธุรกรรมการฝากและคำขอมินต์ก่อนลงนาม ขั้นตอนการตรวจสอบหลายชั้นนี้ มีเป้าหมาย เพื่อป้องกันการมินต์ที่ไม่ได้รับอนุญาตซึ่งอาจทำลายมาตรฐานการหนุนหลังแบบ 1:1

สำหรับการไถ่ถอน กระบวนการจะ ดำเนินในทิศทางตรงกันข้าม ผู้ใช้เริ่มคำสั่งเบิร์นผ่านสัญญาสะพาน (Bridge contract) ซึ่งจะทำลายโทเค็น FBTC ของพวกเขา

Bridge Monitor จะ ตรวจจับ เหตุการณ์การเบิร์นและส่งคำขอถอนเงินไปยัง TSS Gateway ซึ่งจะเริ่มการโอน BTC ไปยังที่อยู่ที่ผู้ใช้ระบุ

FBTC เผยแพร่ หลักฐานแสดงทุนสำรอง (proof of reserves) ผ่านเครือข่ายออราเคิลของ Chainlink เพื่อให้มีการยืนยันอิสระว่า FBTC ที่หมุนเวียนอยู่นั้นได้รับการหนุนหลังอย่างเต็มจำนวนด้วย Bitcoin ที่อยู่ภายใต้การดูแล ที่อยู่กระเป๋าเงินของผู้ดูแล ยังคง ถูกเปิดเผยต่อสาธารณะเพื่อการตรวจสอบบนเชน

ฟังก์ชันการทำงานของสะพานข้ามเชน ช่วยให้ FBTC สามารถเคลื่อนย้ายระหว่างเครือข่ายที่รองรับ ผู้ใช้โต้ตอบกับสัญญาสะพานบนเชนต้นทาง โดยทำการเบิร์น FBTC บนนั้น ขณะเดียวกันจะมินต์ FBTC ปริมาณเท่ากันบนเชนปลายทางหลังผ่านการยืนยันจาก TSS

กลไกอุปทานและเศรษฐศาสตร์ของสินทรัพย์ที่มีการหนุนหลังแบบ 1:1

FBTC ทำงาน ภายใต้โทเคโนมิกส์ที่แตกต่างโดยพื้นฐานจากคริปโทส่วนใหญ่ เนื่องจากปริมาณอุปทานสะท้อนกับจำนวน Bitcoin ที่ถูกฝากจริง แทนที่จะยึดตามตารางการปล่อยเหรียญที่กำหนดไว้ล่วงหน้า อุปทานหมุนเวียนประมาณ 11,000 ถึง 12,000 FBTC แสดงถึง Bitcoin จริงที่ถูกเก็บไว้ภายใต้การดูแล โดยไม่มีเพดานอุปทานสูงสุด นอกเหนือจากขีดจำกัดเชิงทฤษฎีของจำนวน BTC ทั้งหมดที่มีอยู่

โครงสร้างนี้ หมายความว่า มูลค่าตลาดของ FBTC จะเคลื่อนไหวตามราคา Bitcoin คูณด้วยจำนวนโทเค็นที่หมุนเวียนอยู่ ในระดับปัจจุบัน สิ่งนี้ ทำให้ มูลค่าตลาดของ FBTC อยู่ราว 1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ แม้ตัวเลขนี้จะผันผวนไปตามการเคลื่อนไหวของราคา Bitcoin มากกว่าจะตามปัจจัยอุปสงค์อุปทานของตัวโทเค็นเอง

โทเค็นนี้ ยึดตามมาตรฐาน ERC-20 บน Ethereum ทำให้รองรับการใช้งานในระบบนิเวศ DeFi ในวงกว้าง รวมถึงบนกระดานเทรดกระจายศูนย์ โปรโตคอลปล่อยกู้ และตัวรวบรวมผลตอบแทน (yield aggregator) FBTC ยัง ถูกปรับใช้บนหลายเชน เช่น Mantle, Arbitrum, Base, BNB Chain และ Sonic

การได้รับมูลค่าเพิ่มสำหรับผู้ถือ FBTC เกิดขึ้น ไม่ได้จากตัวโทเค็นเอง แต่จากการนำ FBTC ไปใช้ในกลยุทธ์สร้างผลตอบแทนต่าง ๆ

โปรโตคอล เปิดโอกาส ให้เข้าร่วมในกลยุทธ์ไล่ส่วนต่าง Funding Rate การปล่อยกู้และกู้ยืม การรับรางวัลจากการรีสเตก (restaking) การทำ Yield Farming และการจัดหาสภาพคล่องบนแพลตฟอร์มที่ผสานรวม

Function วางตำแหน่ง FBTC ให้เป็นโครงสร้างพื้นฐานมากกว่าสินทรัพย์เพื่อเก็งกำไร โมเดลเศรษฐกิจของโปรโตคอล ขึ้นอยู่กับ การดึงดูดเงินฝากผ่านโอกาสสร้างผลตอบแทนที่แข่งขันได้ บนโปรโตคอล DeFi ที่ผสานรวม แทนการพึ่งกลไกเพิ่มมูลค่าของโทเค็นเอง

Institutional participants must ผ่านการยืนยันตัวตนลูกค้า (Know Your Customer) และการยืนยันตัวตนธุรกิจ (Know Your Business) ให้เสร็จสมบูรณ์ก่อนเข้าถึงฟังก์ชันการมินต์โดยตรง เพื่อให้สอดคล้องกับข้อกำหนดด้านการป้องกันการฟอกเงิน

ผู้ใช้รายย่อยสามารถเข้าซื้อ FBTC ได้ผ่านการสวอปบนกระดานเทรดแบบกระจายศูนย์ในเขตอำนาจศาลที่ได้รับอนุญาต

โครงสร้างผู้ถือครองแบบกระจุกตัวซึ่งเป็นลักษณะทั่วไปของผลิตภัณฑ์ wrapped Bitcoin ทำให้มูลค่าล็อกทั้งหมด (TVL) ของ FBTC พึ่งพาผู้ฝากรายใหญ่จำนวนน้อยมาก แทนที่จะมาจากการยอมรับในวงกว้างของผู้ใช้รายย่อย

การผสานรวมโปรโตคอลและกลยุทธ์ผลตอบแทนที่ขับเคลื่อนการยอมรับ

ข้อเสนอคุณค่าของ FBTC จะปรากฏให้เห็น ผ่านการผสานรวมกับแอปพลิเคชันกระจายศูนย์มากกว่า 25 แพลตฟอร์มในระบบนิเวศโปรโตคอลหลักแปดเครือข่าย การผสานรวมเหล่านี้เปิดโอกาส ให้ผู้ถือ FBTC เข้าถึงโอกาสสร้างผลตอบแทนที่ Bitcoin ดั้งเดิมไม่สามารถเข้าถึงได้

Babylon ถือเป็นหนึ่งในการผสานรวมที่สำคัญยิ่ง เปิดให้ผู้ถือ FBTC เข้าร่วมการสเตก Bitcoin ผ่านวอลต์ที่สร้างผลตอบแทนจากกลไกการสเตกเนทีฟของ Babylon ความร่วมมือนี้ทำให้ Bitcoin สามารถช่วยรักษาความปลอดภัยให้เครือข่ายอื่นไปพร้อมกับการสร้างผลตอบแทนได้

การผสานรวมกับ Aave มอบการเข้าถึงโปรโตคอลปล่อยกู้แบบกระจายศูนย์ที่ใหญ่ที่สุด โดยที่ FBTC สามารถใช้เป็นหลักประกันในการกู้ยืมหรือสร้างผลตอบแทนผ่านการปล่อยกู้ฝั่งซัพพลาย

สิ่งนี้สะท้อนกลยุทธ์ที่ช่วยให้ USDe ของ Ethena เติบโตถึง 10 พันล้านดอลลาร์ โดยอาศัยโครงสร้างสภาพคล่องของ Aave

บน Mantle Network โดยเฉพาะ FBTC ทำหน้าที่เป็นหลักประกันที่มีมูลค่าอ้างอิงเป็น Bitcoin สำหรับการให้กู้ยืม การกู้ยืม และการจัดหาสภาพคล่อง ผ่านโปรโตคอลอย่าง Merchant Moe, AGNI Finance และ Lendle ระบบนิเวศ Mantle มอบต้นทุนธุรกรรมที่ต่ำกว่า Ethereum เมนเน็ต ซึ่งอาจช่วยให้โครงสร้างผลตอบแทนดีขึ้นสำหรับพอร์ตขนาดเล็ก

กลยุทธ์สร้างผลตอบแทนที่มีให้ผ่าน FBTC ประกอบด้วย วอลต์เบซิสเทรดสำหรับกลยุทธ์ฟันดิงความถี่สูงในตลาดรวมศูนย์และกระจายศูนย์ การทำเหมือง Bitcoin แบบมีกำลังซื้อเพิ่ม ( leveraged mining ) ผ่านกลไกการกู้และปล่อยกู้ และการผสานรวมวอลต์ DeFi กับโปรโตคอลอย่าง Pendle Finance เพื่อการโทเคไนซ์กระแสผลตอบแทน

คลังเงินของบริษัท (corporate treasuries) ถือเป็นกลุ่มผู้ใช้สถาบันเป้าหมาย

บริษัทที่ถือ Bitcoin ไว้ในงบดุล—ตามโมเดลที่ MicroStrategy เป็นผู้บุกเบิก—ในทางทฤษฎีสามารถนำสินทรัพย์เหล่านั้นมาใช้ผ่าน FBTC เพื่อสร้างผลตอบแทน ขณะเดียวกันยังคงได้รับเอ็กซ์โพเชอร์จากการปรับตัวขึ้นของราคา Bitcoin

ช่วงของอัตราผลตอบแทนมีความแตกต่างกันอย่างมาก ขึ้นอยู่กับกลยุทธ์ สภาวะตลาด และระดับความเสี่ยงที่ยอมรับได้ เอกสารส่งเสริมการขายบางฉบับอ้างอิงผลตอบแทนเฉลี่ยต่อปี 5–8% ผ่านแพลตฟอร์มอย่าง Babylon หรือ Aave แต่อัตราผลตอบแทนจริงขึ้นอยู่กับพลวัตของตลาดที่เปลี่ยนแปลงตลอดเวลา

ความเสี่ยงด้านการรวมศูนย์ ความกังวลเรื่องการคัสโตดี้ และแรงกดดันจากคู่แข่ง

แม้จะมีสถาปัตยกรรมการคัสโตดี้แบบกระจายศูนย์ FBTC ก็ยังคงมีปัจจัยเสี่ยงด้านการรวมศูนย์ที่มีนัยสำคัญซึ่งผู้ใช้สถาบันต้องประเมิน สภาความปลอดภัย (Security Council) ซึ่งประกอบด้วย Mantle, Antalpha, Galaxy Digital และ Cobo ทำหน้าที่กำกับดูแลพฤติกรรมของโหนดบริดจ์และกำหนดเพดานการมินต์ ซึ่งทำให้เกิดการรวมศูนย์อำนาจการกำกับดูแลไว้ในกลุ่มหน่วยงานที่มีความเกี่ยวข้องกันจำนวนหนึ่ง

ฟังก์ชันการเบิร์นฉุกเฉินเปิดให้คณะกรรมการความปลอดภัยสามารถทำลายโทเคนในสถานการณ์วิกฤต ซึ่งเป็นกลไกการแทรกแซงแบบรวมศูนย์ที่ในทางทฤษฎีอาจถูกนำไปใช้ในทางที่ผิดหรือถูกเรียกใช้โดยไม่เหมาะสมได้ ฟังก์ชันช่วยกู้คืนสินทรัพย์เปิดโอกาสให้เจ้าของสัญญาสามารถกู้คืนทรัพย์สินที่ส่งมาผิดพลาดได้ ซึ่งเป็นอีกหนึ่งความสามารถเชิงบริหารที่รวมศูนย์อำนาจไว้

ความเสี่ยงจากสมาร์ตคอนแทรกต์ยังคงมีอยู่ในทุกโปรโตคอล DeFi แม้สัญญาของ FBTC จะผ่านการตรวจสอบ (audit) แล้ว แต่ช่องโหว่ที่ไม่คาดคิดในตรรกะของสัญญาที่ซับซ้อนหรือการพึ่งพาโปรโตคอลอื่นที่เชื่อมต่อกัน อาจกลายเป็นช่องทางในการโจมตีได้ ธรรมชาติแบบข้ามเชนของ FBTC ยังเพิ่มพื้นผิวการโจมตีในทุกเครือข่ายที่รองรับ

ตลาด wrapped Bitcoin มีการเติบโตที่มีการแข่งขันสูงขึ้นเรื่อย ๆ Wrapped Bitcoin (WBTC) ยังคงรักษาตำแหน่งผลิตภัณฑ์ wrapped BTC ที่มีขนาดใหญ่ที่สุดไว้ได้ แม้จะมีข้อถกเถียงเรื่องการคัสโตดี้หลังจาก BitGo เข้าร่วมเป็นพันธมิตรกับหน่วยงานที่เชื่อมโยงกับ Justin Sun

Coinbase Wrapped BTC (cbBTC) ใช้ประโยชน์จากแบรนด์และโครงสร้างคัสโตดี้ของ Coinbase เพื่อดึงดูดผู้ใช้ โดยมีมูลค่าหมุนเวียนมากกว่า 2 พันล้านดอลลาร์ในช่วงต้นปี 2025

เมื่อเทียบกับ WBTC แล้ว FBTC อ้างว่ามีการคัสโตดี้ที่กระจายศูนย์มากกว่า ผ่านโครงสร้าง MPC ที่กระจายการควบคุมกุญแจส่วนตัว แทนที่จะพึ่งพาผู้รับฝากทรัพย์สินรายเดียว อย่างไรก็ตาม ประวัติการใช้งานที่ยาวนานกว่าและสภาพคล่องที่ลึกกว่าของ WBTC ยังเป็นข้อได้เปรียบที่ FBTC ยังไม่สามารถทัดเทียมได้

สเปกตรัมด้านการกระจายศูนย์ของผลิตภัณฑ์ wrapped Bitcoin มีตั้งแต่ตัวเลือกแบบคัสโตดี้เต็มรูปแบบอย่าง cbBTC ไปจนถึงทางเลือกที่กระจายศูนย์มากกว่าอย่าง tBTC FBTC วางตำแหน่งตัวเองให้อยู่กึ่งกลางระหว่างสองขั้วนี้ โดยนำเสนอการคัสโตดี้แบบกระจายผ่านหลายสถาบัน แทนการใช้กลไก trustless เต็มรูปแบบ

ความเสี่ยงด้านกฎระเบียบยังคงมีความไม่ชัดเจน กรอบกฎหมายของสหรัฐที่กำลังพัฒนาภายใต้ข้อเสนอ GENIUS Act และ CLARITY Act กำหนดให้ผู้ให้บริการคัสโตดี้สินทรัพย์ดิจิทัลและสถานที่ซื้อขายต้องจดทะเบียนกับ CFTC หรือ SEC ขึ้นอยู่กับการจัดประเภทสินทรัพย์

วิธีการที่ข้อกำหนดเหล่านี้จะถูกนำมาใช้กับโครงสร้างคัสโตดี้หลายฝ่ายและการดำเนินการแบบข้ามเชนของ FBTC ยังคงไม่ชัดเจน

การพึ่งพาทรัพยากรของระบบนิเวศ Mantle และการรวมตัวของผู้มีส่วนร่วมหลักภายในกลุ่มหน่วยงานที่มีผลประโยชน์ทับซ้อนกัน ทำให้เกิดความเสี่ยงด้านความสัมพันธ์พ่วง (correlation risk) ความล้มเหลวหรือวิกฤตด้านชื่อเสียงที่กระทบ Mantle, Antalpha หรือ Galaxy อาจลุกลามไปสู่การยอมรับและความน่าเชื่อถือของ FBTC ได้

ผลตอบแทนเชิงสถาบันจาก Bitcoin: พัฒนาการของตลาดและบทบาทของ FBTC

ความต่อเนื่องของความสำคัญของ FBTC ขึ้นอยู่กับปัจจัยหลายประการที่อยู่นอกเหนือการควบคุมโดยตรงของโปรโตคอล ตลาดโดยรวมของผลิตภัณฑ์ผลตอบแทนจาก Bitcoin จำเป็นต้องเติบโตเต็มที่ ขณะเดียวกันก็หลีกเลี่ยงความล้มเหลวที่เคยเกิดขึ้นกับความพยายามสร้างผลตอบแทนจากคริปโตในยุคก่อนหน้า

ความต้องการผลตอบแทนจาก Bitcoin ของสถาบันดูเหมือนจะเป็นของจริง งานวิจัยของ Bitwise ประเมินว่าเฉพาะตลาดการสเตก Bitcoin เพียงอย่างเดียว มีขนาดที่อาจเติบโตได้ถึง 200 พันล้านดอลลาร์ในระยะยาว

บริษัทที่ถือสถานะ Bitcoin ในคลังเงินของตนเผชิญแรงกดดันที่มากขึ้นในการแสดงให้เห็นว่าสินทรัพย์เหล่านี้สามารถสร้างผลตอบแทนได้มากกว่าการเพิ่มขึ้นของราคาเพียงอย่างเดียว

การแข่งขันทวีความรุนแรงในภูมิทัศน์ผลิตภัณฑ์ผลตอบแทนจาก Bitcoin โซลูชันอย่าง Babylon, Corn และ Solv Protocol เปิดโอกาสให้ผนวก BTC เข้ากับ DeFi ได้โดยไม่ต้องพึ่งพา wrapped asset เลย ทางเลือกเหล่านี้อาจแย่งส่วนแบ่งตลาด หากผู้ใช้ต้องการหลีกเลี่ยงการพึ่งพาการคัสโตดี้ซึ่งเป็นพื้นฐานของผลิตภัณฑ์ wrapped Bitcoin ทุกรูปแบบ

ความชัดเจนด้านกฎระเบียบที่คืบหน้าในสหรัฐอเมริกาอาจทั้งเอื้อประโยชน์หรือเป็นข้อจำกัดต่อการเติบโตของ FBTC โปรแกรมทดลองสินทรัพย์ดิจิทัลของ CFTC (Digital Assets Pilot Program) ปัจจุบันอนุญาตให้ใช้สินทรัพย์ที่ถูกโทเคไนซ์รวมถึง Bitcoin เป็นหลักประกันในตลาดอนุพันธ์ ซึ่งอาจเปิดกรณีการใช้งานใหม่ ๆ ในทางกลับกัน ข้อกำหนดการจดทะเบียนที่เข้มงวดขึ้นสำหรับผู้ให้บริการคัสโตดี้และสถานที่ซื้อขายอาจเพิ่มต้นทุนด้านการปฏิบัติตามกฎระเบียบ

แผนการขยายตัวของ Function รวมถึงการสร้างผลิตภัณฑ์การเงินครบวงจรรอบ FBTC เช่น กลยุทธ์ผลตอบแทนจาก BTC แบบโครงสร้าง (structured products) และการเข้าถึงสภาพคล่องระดับสถาบัน

ความสำเร็จจำเป็นต้องดึงดูดคลังเงินของบริษัทและผู้จัดการสินทรัพย์ที่สามารถนำทุนจำนวนมากมาใช้ได้ ขณะเดียวกันก็ต้องตอบโจทย์ด้านความโปร่งใส ร่องรอยการตรวจสอบ (audit trail) และโครงสร้างการปฏิบัติตามกฎระเบียบที่นักลงทุนสถาบันคาดหวัง

คำถามพื้นฐานที่ FBTC พยายามตอบคือ Bitcoin จะสามารถเปลี่ยนผ่านจากการเป็น “ทองคำดิจิทัลแบบนิ่ง” ไปสู่สินทรัพย์ที่สร้างผลตอบแทนได้อย่างต่อเนื่องหรือไม่หลักประกันโดยไม่ทำลายความปลอดภัยและอธิปไตยที่ทำให้บิตคอยน์มีมูลค่าตั้งแต่แรก คำตอบในเรื่องนี้ยังคงเป็นที่ถกเถียงกันอยู่

สำหรับผู้เข้าร่วมสถาบันที่กำลังประเมิน FBTC การคำนวณจะเกี่ยวข้องกับการชั่งน้ำหนักระหว่างโอกาสในการสร้างผลตอบแทนกับความเสี่ยงด้านการดูแลทรัพย์สิน ความเสี่ยงจากสมาร์ตคอนแทรกต์ และความไม่แน่นอนด้านกฎระเบียบ

ผู้สนับสนุนในระดับสถาบันและสถาปัตยกรรมการดูแลทรัพย์สินของโปรเจ็กต์ช่วยเพิ่มความน่าเชื่อถือ ในขณะที่ประวัติผลงานที่ยังมีจำกัดและความสัมพันธ์เชิงระบบนิเวศที่มีการกระจุกตัวสูงทำให้ต้องใช้ความระมัดระวัง

FBTC represents แนวทางหนึ่งจากหลาย ๆ แนวทางต่อความท้าทายที่ใหญ่กว่าในการทำให้บิตคอยน์สามารถก่อให้เกิดผลิตภาพได้ภายในโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินที่มีอยู่ ว่าการนำไปใช้ในรูปแบบเฉพาะนี้จะสามารถครองส่วนแบ่งตลาดที่มีนัยสำคัญได้หรือไม่ ย่อมขึ้นอยู่กับการดำเนินงาน พลวัตของการแข่งขัน และปัจจัยมหภาคที่ส่งผลต่อการยอมรับคริปโตในภาคสถาบันโดยภาพรวม