​​Stable

Stable คืออะไร?

Stable เป็นเลเยอร์ 1 ที่รองรับ EVM (“Stablechain”) ซึ่งถูกออกแบบมาเพื่อทำให้การชำระเงินและการชำระบัญชีที่อ้างอิงมูลค่าเป็น USDT มีพฤติกรรมใกล้เคียง “รางการเงิน” ที่คาดการณ์ได้ มากกว่าการเป็นเครือข่ายคริปโตเชิงเก็งกำไร โดยใช้ตัวแทน USDT แบบ omnichain (“USDT0”) เป็นเหรียญดั้งเดิมสำหรับ gas และการชำระบัญชี แทนที่จะใช้โทเค็นที่มีความผันผวน

สถาปัตยกรรมนี้มุ่งเป้าไปที่โหมดความล้มเหลวที่เฉพาะเจาะจงและเกิดขึ้นซ้ำในเชนเอนกประสงค์ นั่นคือ ผู้ใช้และธุรกิจต้องจัดหา ดูแลเก็บรักษา และบันทึกบัญชีสำหรับสินทรัพย์ที่มีความผันผวนแยกต่างหากเพื่อจ่ายค่าธรรมเนียม ขณะที่ตลาดค่าธรรมเนียมเองก็อาจไร้เสถียรภาพเมื่อเกิดความหนาแน่นของธุรกรรม โดยพยายามจัดแนวต้นทุนธุรกรรมให้สอดคล้องกับหน่วยบัญชีที่กระแสการชำระเงินส่วนใหญ่ใช้อยู่แล้ว ได้แก่ ดอลลาร์ผ่าน USDT

ความได้เปรียบเชิงป้องกันของโปรเจ็กต์ หากมีอยู่ จึงไม่ได้อยู่ที่การเข้ารหัสลับรูปแบบใหม่เป็นหลัก แต่อยู่ที่การเป็นสภาพแวดล้อม execution ที่ออกแบบมาเฉพาะทาง ซึ่งพยายามทำให้การเชื่อมต่อของนักพัฒนาและองค์กรเป็นมาตรฐานรอบ ๆ flow แบบ native-USDT เช่น “USDT-as-gas”, การ bridging ที่โฟกัส USDT และฟีเจอร์ต่าง ๆ อย่างการรับประกัน blockspace ที่ถูกกำหนดกรอบไว้อย่างชัดเจนเพื่อรองรับ throughput ที่คาดการณ์ได้สำหรับผู้ใช้งานสถาบันในภาวะเครือข่ายหนาแน่น มากกว่าการไล่ตาม composability เชิงเอนกประสงค์สูงสุด

การวางตำแหน่งหลักถูกอธิบายไว้ในเอกสารและมุมมองผลิตภัณฑ์ของโปรเจ็กต์เองบน เว็บไซต์ Stable และในเอกสาร “Why Stable” ซึ่งโต้แย้งอย่างชัดเจนว่าการใช้งาน stablecoin ได้เติบโตเกินกว่าระบบโครงสร้างพื้นฐานที่ถูกปรับแต่งมาสำหรับโทเค็น gas ที่มีความผันผวน

ในมุมมองด้านสถานะทางตลาด Stable ควรถูกมองว่าเป็น L1 เฉพาะกลุ่มที่ให้ความสำคัญกับการชำระเงินเป็นอันดับแรก โดยพยายามดึงส่วนแบ่งการรับรู้ (mindshare) จากทั้งเชน EVM เอนกประสงค์และรางที่เน้น stablecoin (รวมถึง L2 และเชนเฉพาะแอปพลิเคชัน) ผ่านการปรับแต่ง UX การชำระบัญชีด้วย USDT และการดำเนินงานระดับองค์กร มากกว่าการไล่สร้างความหนาแน่นของ DeFi สูงสุด ณ ช่วงต้นปี 2026 การเจาะตลาด DeFi แบบ on-chain ที่มองเห็นได้ในที่สาธารณะยังคงจำกัดเมื่อเทียบกับรอยเท้าตลาดรองของโทเค็น: หน้า chain ของ Stable บน DeFiLlama แสดง TVL ด้าน DeFi ที่น้อยมาก (หลักหมื่นดอลลาร์) และปริมาณ DEX ต่ำ ซึ่งบ่งชี้ว่ากิจกรรมและมูลค่าที่สังเกตได้ส่วนใหญ่ยังไม่ได้ยึดโยงด้วยเศรษฐกิจ DeFi on-chain ที่เติบโตเต็มที่แบบเดียวกับที่เกิดขึ้นบน L1 เจ้าใหญ่ ขณะเดียวกัน ตัวรวบรวมข้อมูลตลาดจัดอันดับสินทรัพย์นี้ไว้ราว “หลักร้อยตอนปลาย” ตามมูลค่าตลาด โดย CoinMarketCap แสดงอันดับประมาณช่วง #100 ณ เวลาที่เก็บข้อมูล (อันดับมีการเปลี่ยนแปลงบ่อย) ซึ่งบ่งชี้ว่าโทเค็นสามารถสร้างสภาพคล่องที่มีนัยสำคัญได้แม้ในขณะที่เชนเองยังไม่ได้แสดงให้เห็นถึงการยึดติดของแอปพลิเคชันเชิงลึกและยั่งยืน

ใครเป็นผู้ก่อตั้ง Stable และตั้งขึ้นเมื่อใด?

เรื่องเล่าสาธารณะของ Stable เริ่มชัดเจนในปี 2025 ท่ามกลางบริบทที่ stablecoin โดยเฉพาะ USDT ได้กลายเป็นสินทรัพย์หลักในการชำระบัญชีสำหรับกระแสการเทรดบนตลาดซื้อขายแบบรวมศูนย์ และเป็นองค์ประกอบสำคัญของกิจกรรม on-chain ขณะที่หน่วยงานกำกับดูแลและสถาบันการเงินขนาดใหญ่ต่างผลักดันกติกาที่ชัดเจนขึ้นและลักษณะการดำเนินงานที่ “เหมือนธนาคารมากขึ้น” สำหรับการชำระเงินด้วยคริปโต

รายงานเกี่ยวกับการเกิดขึ้นและการระดมทุนของโปรเจ็กต์ชี้ให้เห็นเรื่องราวการก่อตั้งที่หนุนหลังโดยบริษัทมากกว่าการเริ่มจาก DAO ระดับ grassroots อย่างแท้จริง: บทความของ The Block อธิบายว่า Stable เป็นโปรเจ็กต์ที่ “Bitfinex หนุนหลัง” ระบุรอบ seed ที่ Bitfinex และ Hack VC เป็นผู้นำ และอ้างถึงที่ปรึกษาที่รวมถึงผู้นำจาก Tether/Bitfinex

รายงานเดียวกันเชื่อมโยงการเปิดใช้งาน mainnet เข้ากับการแนะนำหน่วยงานที่เรียกว่า Stable Foundation ซึ่งถูกนำเสนอในฐานะ “องค์กรอิสระ” ที่มีหน้าที่กำกับดูแลระบบนิเวศและธรรมาภิบาล ซึ่งมักสะท้อนได้ถึงโครงสร้างแบบผสม ที่ผู้สนับสนุนเชิงกลยุทธ์ระยะแรกยังคงมีอิทธิพลอย่างมีนัยสำคัญ แม้ว่าการกำกับดูแลในแต่ละวันจะถูกออกแบบให้พัฒนาไปก็ตาม

เมื่อเวลาผ่านไป เรื่องเล่าของโปรเจ็กต์ยังค่อนข้างคงที่—โฟกัสที่การชำระเงิน การชำระบัญชี และ UX แบบ USDT-native ที่คาดการณ์ได้—แต่รายละเอียดการนำไปใช้จริงมีการพัฒนา โดยเฉพาะในด้านกลไกโทเค็น gas และประสบการณ์ของนักพัฒนา เอกสารของ Stable เน้น primitive เฉพาะสำหรับ USDT เช่น “USDT as gas” และฟีเจอร์ในอนาคตอย่างการรวมธุรกรรมโอน (transfer aggregation) และการรับประกัน blockspace ซึ่งบ่งชี้ว่า roadmap เน้นการลดแรงเสียดทานเชิงปฏิบัติการสำหรับกระแส stablecoin ปริมาณสูง มากกว่าการขยายความสามารถของสภาพแวดล้อม execution ให้กว้างขวางที่สุด

ทิศทางนี้สะท้อนความพยายามที่จะกลายเป็น “สภาพแวดล้อมเริ่มต้น” แบบมีมุมมองชัดเจนสำหรับการชำระบัญชีด้วย USDT (และการเชื่อมต่อระดับองค์กรที่เกี่ยวเนื่อง) มากกว่าการแข่งขันแบบตรงไปตรงมากับ Ethereum หรือ Solana ในด้านความหลากหลายของแอปพลิเคชันแบบเอนกประสงค์

เครือข่าย Stable ทำงานอย่างไร?

ตามเอกสาร Stable เป็นเชนที่รองรับ EVM โดยใช้โมเดล delegated proof-of-stake พร้อมเวลา block ที่รวดเร็วและเลเยอร์ validator แบบ BFT ซึ่งออกแบบมาเพื่อให้มี finality อย่างรวดเร็ว โปรเจ็กต์อธิบายเครือข่ายว่าใช้ dPoS และเน้น finality ระดับเสี้ยววินาทีในเอกสารสถาปัตยกรรมของตนเอง รวมถึงหน้า “Key Features”

หัวใจด้านเศรษฐศาสตร์และการปฏิบัติงานของดีไซน์นี้คือ ตลาดค่าธรรมเนียม: แทนที่จะใช้สินทรัพย์ native ที่มีความผันผวนเป็น gas แบบเชน EVM ทั่วไป Stable กำหนดค่าธรรมเนียมเป็นหน่วย USDT0 และใช้กลไก base-fee สไตล์ EIP-1559 (พร้อมความแตกต่างที่สำคัญ) ตามที่ระบุในเอกสาร “USDT as Gas”

ในเชิงแนวคิด นี่คือการแทนที่ “gas token reflexivity” (ที่ซึ่งการใช้งานเชนที่เพิ่มขึ้นทำให้เกิดดีมานด์เชิงกลไกต่อโทเค็น gas ที่ผันผวน) ด้วยโมเดลที่หน่วยค่าธรรมเนียมฝั่งผู้ใช้มีเสถียรภาพ ขณะที่การสะสมมูลค่าถูกผลักไปยังเศรษฐศาสตร์ของ validator และโทเค็นสำหรับธรรมาภิบาล/ความปลอดภัย (STABLE)

ในเชิงเทคนิค ความแตกต่างของ Stable ไม่ได้อยู่ที่ virtual machine ใหม่หรือระบบ proof แปลกใหม่ แต่คือชุดของสมมติฐานระดับโปรโตคอลที่สร้างขึ้นรอบ ๆ semantics ของ USDT0 และการเคลื่อนที่แบบ cross-chain

โปรเจ็กต์วางกรอบ USDT0 ว่าเป็นตัวแทน omnichain ที่ถูกนำไปใช้ผ่านมาตรฐาน LayerZero’s OFT standard ซึ่งนำมาซึ่งประเด็นด้านความปลอดภัยและการพึ่งพาที่แตกต่างจากดีไซน์ที่ใช้สินทรัพย์แบบ canonical: สมมติฐานเกี่ยวกับข้อความข้ามเชน (cross-chain messaging) รูปแบบ lock/burn-and-mint และความเสี่ยงเชิงปฏิบัติการของโครงสร้างพื้นฐานด้าน bridge กลายเป็นส่วนหนึ่งของ “เลเยอร์ฐาน” ของเชนสำหรับค่าธรรมเนียมและการนำสภาพคล่องเข้ามา

ในด้าน roadmap Stable ระบุอย่างชัดเจนถึงฟีเจอร์ที่วางแผนไว้ เช่น “Guaranteed Blockspace”, “USDT Transfer Aggregator” และแนวคิด “Confidential Transfer” ที่ใช้การเข้ารหัส ZK ควบคู่กับโมเดลการเปิดเผยข้อมูลที่สอดคล้องข้อกำกับ ตามที่อธิบายไว้ใน ภาพรวมฟีเจอร์เฉพาะ USDT

ในทางปฏิบัติ ความปลอดภัยจะขึ้นกับคุณภาพและการกระจายตัวของ validator (ระบบ dPoS สามารถโน้มไปสู่การรวมศูนย์ได้) ตลอดจนว่าการพึ่งพา bridge สำหรับ USDT0 ของเชนจะคงความทนทานได้หรือไม่ภายใต้สภาวะเป็นปฏิปักษ์และโหลดสูง

Tokenomics ของ stable-2 เป็นอย่างไร?

STABLE ถูกวางตำแหน่งให้เป็นสินทรัพย์สำหรับธรรมาภิบาลและการ staking ที่มีอุปทานคงที่ แทนที่จะเป็นสื่อกลางในการแลกเปลี่ยนสำหรับค่าธรรมเนียมธุรกรรม รายงานจากบุคคลที่สามเกี่ยวกับ tokenomics ของโปรเจ็กต์อธิบายว่ามีการจำกัดอุปทานที่ 100 พันล้าน STABLE โดยไม่มีการปล่อยโทเค็นแบบเงินเฟ้ออย่างต่อเนื่อง การจัดสรรครอบคลุมการกระจายตอนกำเนิด (genesis), กองทุนระบบนิเวศ/พันธมิตร และส่วนของทีม/นักลงทุนที่มีระยะเวลาปลดล็อกหลายปี ดูสรุป tokenomics ของ The Block และการแจกแจงทุติยภูมิอื่น ๆ เช่น ภาพรวมของ Datawallet

บนตัวรวบรวมข้อมูลหลัก สถิติอุปทานถูกนำเสนอในรูปอุปทานสูงสุด/อุปทานรวมที่มีขนาดใหญ่ ควบคู่กับปริมาณหมุนเวียนที่เล็กกว่ามาก ณ ช่วงต้นปี 2026 ซึ่งทำให้มูลค่าอ่อนไหวต่อกำหนดการปลดล็อกและความโปร่งใสในการกระจาย ตัวอย่างเช่น CoinMarketCap และ CoinGecko ต่างนำเสนอการแบ่งอุปทานหมุนเวียนเทียบกับอุปทานรวม (โดยระบุว่าวิธีการของตัวรวบรวมต่างกันและอาจมีการปรับปรุง) ในกรอบนี้ STABLE มีโครงสร้างที่ใกล้เคียงกับโทเค็นธรรมาภิบาล/ความปลอดภัยสำหรับเชนชำระบัญชี มากกว่าโทเค็นประเภท “เงิน” และโปรไฟล์การลดสัดส่วนในระยะยาวขึ้นอยู่กับการปลดล็อกมากกว่าการปล่อยเพิ่ม

บทบาทการใช้งานและการสะสมมูลค่าตั้งใจจะผ่านกลไก staking และธรรมาภิบาลมากกว่าดีมานด์ด้าน gas ดีไซน์ของ Stable ใช้ USDT0 สำหรับค่าธรรมเนียม โดยเอกสารและรายงานระบุว่า ค่าธรรมเนียมเครือข่ายสามารถถูกรวบรวมเข้าสู่คลังหรือกองทุนที่ควบคุมโดยโปรโตคอล และจากนั้นถูกจัดสรร (อย่างน้อยบางส่วน) ผ่านกลไก validator/staking สร้างไดนามิก “ส่วนแบ่งค่าธรรมเนียม” โดยไม่ต้องมีเงินเฟ้อของโทเค็น ดูคำอธิบายกลไก gas ของ USDT0 ใน เอกสารทางการ และสรุปบทบาทโทเค็นในตัวอธิบายจากบุคคลที่สามอย่าง ภาพรวมของ XT (โดยสังเกตว่าบล็อกของตลาดซื้อขายอาจมีประโยชน์ในเชิงทิศทาง แต่ไม่ควรถูกใช้แทนเอกสารหลัก)

ประเด็นเชิงวิเคราะห์สำคัญคือ ความสำเร็จของเชนต้องแปลงเป็นปริมาณค่าธรรมเนียมในหน่วย USDT และกฎการจัดสรรที่น่าเชื่อถือและโปร่งใสสำหรับ validator และผู้มอบหมาย (delegator) มิฉะนั้น STABLE เสี่ยงที่จะกลายเป็นโทเค็นธรรมาภิบาลที่มีสายสัมพันธ์หลวมกับการใช้งานจริง โดยเฉพาะหากกิจกรรมทางเศรษฐกิจส่วนใหญ่ยังคงอยู่นอกเชน (การชำระเงินแบบ custodial) หรือย้ายไปยังรางคู่แข่งที่มอบการชำระเงิน stablecoin ที่สะดวกไม่แพ้กัน

ใครกำลังใช้ Stable อยู่บ้าง?

ณ ช่วงต้นปี 2026 ข้อมูลสาธารณะสะท้อนภาพที่แยกเป็นสองด้านระหว่างกิจกรรมตลาดในโทเค็นกับการใช้ประโยชน์ on-chain ที่ “ก่อให้เกิดผลผลิต” ที่วัดได้ มีการเทรดที่มีสภาพคล่องอย่างชัดเจนบนตลาดซื้อขายแบบรวมศูนย์ (ตามที่สะท้อนในหน้าตลาดของตัวรวบรวมอย่าง รายการและข้อมูลปริมาณของ CoinGecko) แต่การยอมรับในเชิง DeFi ดั้งเดิมดูเหมือนจะจำกัด: ตัวชี้วัด chain ของ DeFiLlama สำหรับ Stable แสดงให้เห็น TVL ด้าน DeFi เพียงเล็กน้อยและปริมาณ DEX ต่ำ ซึ่งชี้ว่าการใช้งานเชิงผลิตภาพบนเชนยังมีขนาดเล็กเมื่อเทียบกับการมีอยู่ของโทเค็นในตลาดรอง for Stable](https://defillama.com/chain/stable) แสดงให้เห็น TVL ของ DeFi ที่ต่ำมากและปริมาณการเทรดบน DEX ใกล้ศูนย์ในช่วงเวลาที่บันทึก ซึ่งไม่สอดคล้องกับสภาพของสแตกการเงินบนเชนที่เติบโตเต็มที่ ความแตกต่างนี้ไม่ได้พิสูจน์ว่าเชนไม่มีการใช้งานจริง — การชำระเงินและการเคลียร์ธุรกรรมขององค์กรสามารถเกิดขึ้นได้โดยไม่ต้องมี TVL ใน DeFi — แต่หมายความว่านักวิเคราะห์ควรระมัดระวังในการใช้สภาพคล่องของโทเค็นมาแทนหลักฐานของผลกระทบเครือข่ายบนเชนที่พิสูจน์ได้

หากแกนหลักของวิสัยทัศน์ Stable คือการชำระเงิน ตัวชี้วัดที่เกี่ยวข้องมากกว่าคือจำนวนที่อยู่ที่ใช้งานอยู่ ปริมาณธุรกรรม และปริมาณการโอน USDT0 แต่สิ่งเหล่านี้ต้องการทั้งเลเยอร์การวิเคราะห์ของบล็อกเอ็กซ์พลอเรอร์ที่เชื่อถือได้ หรือเมตริกภายในที่รายงานโดยโปรเจกต์เองซึ่งสามารถตรวจสอบได้ — ซึ่งทั้งสองอย่างไม่ได้มีมาตรฐานเทียบเท่ากับการรายงาน TVL ทั่วโปรโตคอล DeFi

ในด้านพาร์ทเนอร์ การอ้างสิทธิ์ควรถูกมองอย่างระมัดระวัง เพราะคำว่า “partner” อาจหมายถึงตั้งแต่การอินทิเกรตที่ลงนามแล้วไปจนถึง MOU ด้านการตลาดเท่านั้น

คำยืนยันด้านพาร์ทเนอร์ที่มีความชัดเจนและระบุแหล่งอ้างอิงได้มากที่สุดปรากฏในรายงานจากสำนักข่าวที่น่าเชื่อถือ: The Block ระบุว่า Stable “เพิ่งประกาศความร่วมมือ” กับบริษัทต่าง ๆ รวมถึง Anchorage Digital และเอ่ยถึงสถาบันการเงิน/การชำระเงินรายใหญ่รายอื่น ๆ ในบริบทเดียวกัน หากไม่มีหลักฐานการใช้งานที่ตรวจสอบได้โดยอิสระ — เช่น แท็กธุรกรรม ลิงก์โปรดักต์ที่ใช้งานจริง หรือแถลงการณ์ร่วมที่โฮสต์บนโดเมนของคู่สัญญาเอง — สิ่งเหล่านี้ควรถูกตีความว่าเป็นสัญญาณการพัฒนาธุรกิจระยะเริ่มต้น มากกว่าจะเป็นหลักฐานของทราฟฟิกในระดับโปรดักชันที่สเกลแล้ว ในเชนที่โฟกัสด้านการชำระเงิน เกณฑ์ความน่าเชื่อถือจะอยู่ที่ด้านการปฏิบัติการ: ปริมาณทราฟฟิกที่ยั่งยืน ค่าธรรมเนียมที่คาดการณ์ได้ภายใต้ภาวะตึงตัว เครื่องมือคอมพลายอันชัดเจน และการตอบสนองต่อเหตุขัดข้องที่เชื่อถือได้ ซึ่งทั้งหมดนี้ต้องอาศัยเวลาและปริมาณธุรกรรมจริงเพื่อพิสูจน์

Stable มีความเสี่ยงและความท้าทายอะไรบ้าง?

ความเสี่ยงด้านกำกับดูแลมีสองชั้น: Stable มีโครงสร้างที่พัวพันกับ USDT (และท่าทีด้านกำกับดูแลต่อสเตเบิลคอยน์และตราสารที่มีสินทรัพย์สำรองหนุนหลัง) ขณะเดียวกันก็มีโทเค็นแยกต่างหาก (STABLE) ที่อาจดึงดูดการพิจารณาว่าเป็น “สัญญาการลงทุน” ขึ้นกับวิธีการกระจาย การทำตลาด และความเป็นจริงทางเศรษฐศาสตร์ของผลตอบแทนจากการสเตกกิง

แม้จะมีพัฒนาการในด้านการชี้แจงการปฏิบัติต่อสเตเบิลคอยน์ที่อิงดอลลาร์บางประเภทในระดับเจ้าหน้าที่ SEC แต่ถ้อยแถลงเหล่านั้นพูดถึงสเตเบิลคอยน์ที่เข้าเงื่อนไขเฉพาะ ไม่ได้กล่าวถึงโทเค็นกำกับดูแลของ L1; บทสรุปการวิเคราะห์ทางกฎหมายอย่างเช่น Covington’s memo และ Latham’s discussion ชี้ให้เห็นว่ามุมมองของเจ้าหน้าที่มุ่งที่สเตเบิลคอยน์ประเภท “covered” และข้อจำกัดด้านสินทรัพย์สำรอง/การตลาด ซึ่งไม่ได้ทำให้ความเสี่ยงของ STABLE ลดลงโดยอัตโนมัติ

การรวมศูนย์คือความเสี่ยงหลักอีกข้อหนึ่ง: ระบบ dPoS สามารถทำให้พลังของวาลิดิเดเตอร์กระจุกตัว การกำกับดูแลสามารถถูกกลุ่มผู้ถือรายใหญ่ยึดครองได้ และโมเดล “การันตีบล็อกสเปซ” แบบเน้นองค์กรอาจสร้างระบบสองชั้นที่มีเหตุผลทางเศรษฐศาสตร์สำหรับสถาบัน แต่สร้างความขัดแย้งเชิงการเมืองและการแข่งขันภายในคอมมูนิตี้คริปโตเนทีฟ

ยิ่งไปกว่านั้น การที่เชนพึ่งพากลไก omnichain ของ USDT0 ยังทำให้เกิดความเสี่ยงเชื่อมโยงกับสมมติฐานด้านการส่งข้อความแบบ LayerZero และการเคลื่อนย้ายสภาพคล่องข้ามเชน ซึ่งในประวัติศาสตร์ที่ผ่านมาเป็นหนึ่งในพื้นผิวการโจมตีที่ถูกเล่นงานบ่อยที่สุดในคริปโต

ภัยคุกคามด้านการแข่งขันมีนัยสำคัญ เพราะคุณค่าที่นำเสนอ — การโอนสเตเบิลคอยน์ราคาถูก ค่าธรรมเนียมคาดเดาได้ — กำลังถูกไล่ตามจากหลายทิศทาง

L2 แบบ general-purpose สามารถให้ค่าธรรมเนียมต่ำพร้อมความมั่นคงด้านความปลอดภัยจาก Ethereum; L1 ที่มี throughput สูงสามารถให้ finality ระดับเสี้ยววินาทีโดยไม่จำเป็นต้องสร้างเลเยอร์เชิงความหมายแบบใหม่อย่าง “USDT-as-gas”; และผู้ออกสเตเบิลคอยน์/บริษัทชำระเงินสามารถดันเครือข่ายชำระเงินแบบคัสโตเดียลหรือกึ่งคัสโตเดียลที่กลบรายละเอียดของเชนออกไปทั้งหมดได้ Stable กำลังเดิมพันว่าการทำให้ “USDT เป็นเนทีฟที่เลเยอร์โปรโตคอล” จะสร้าง UX และความเรียบง่ายเชิงปฏิบัติการเพียงพอให้สมเหตุผลต่อการสร้างเบสเลเยอร์ใหม่ แต่ความได้เปรียบนี้สามารถกร่อนลงได้หากผู้เล่นเดิมพัฒนาการ abstract ค่าธรรมเนียมให้ดีขึ้น หาก account abstraction และ paymaster กลายเป็นมาตรฐานในระบบนิเวศ EVM หรือหากกฎระเบียบด้านสเตเบิลคอยน์ผลักดันกิจกรรมไปยังเวนิวแบบ permissioned สุดท้ายยังมีความท้าทายด้านเศรษฐศาสตร์: เนื่องจากผู้ใช้จ่ายแก๊สเป็น USDT0 เชนจึงต้องโน้มน้าววาลิดิเดเตอร์และผู้มอบหมายว่า การดึงค่าธรรมเนียมเป็น USDT และสิทธิด้านการกำกับดูแลนั้นเป็นค่าตอบแทนที่เพียงพอในการจัดหาความปลอดภัย โดยเฉพาะในโลกที่เชนอื่น ๆ เสนอระบบ liquid staking และตลาดค่าธรรมเนียมที่หลากหลายกว่า

แนวโน้มอนาคตของ Stable เป็นอย่างไร?

เหตุการณ์สำคัญในระยะสั้นที่สามารถตรวจสอบได้ชัดเจนที่สุดในช่วง 12 เดือนที่ผ่านมา คือการอัปเกรดเมนเน็ตเป็น v1.2.0 ซึ่งหลายแหล่งระบุว่าเป็นการเปลี่ยนให้แก๊สเนทีฟเป็น USDT0 และเพิ่มความสามารถในการสังเกตการสเตกกิงและความเข้ากันได้ของนักพัฒนา; ดูได้จาก Stable’s own documentation of the USDT0 gas model (รวมถึงหมายเหตุเรื่อง v1.2.0) และการรายงาน/รวบรวมอีเวนต์ เช่น CoinMarketCal’s entry และการครอบคลุมข่าวที่อ้างอิงโดย TradingView’s news feed มองไปไกลกว่านั้น เอกสารของ Stable วางโรดแมปโดยเน้นฟีเจอร์ด้าน throughput ที่เจาะจงสำหรับ USDT และความคาดการณ์ได้สำหรับภาคองค์กร — รวมถึงการันตีบล็อกสเปซ การรวมธุรกรรมโอน และคอนเซ็ปต์ “confidential transfer” ที่ใช้ ZK พร้อมกรอบคอมพลาย — ซึ่งอธิบายไว้ใน USDT-specific features overview และหน้า architecture ที่กว้างขึ้น

อุปสรรคเชิงโครงสร้างไม่ได้อยู่ที่การส่งมอบฟีเจอร์ แต่อยู่ที่การพิสูจน์ว่าฟีเจอร์เหล่านี้สร้างดีมานด์ที่ยั่งยืนจากโปรเซสเซอร์การชำระเงินและฟินเทค ไม่ใช่แค่ดึงดูดความสนใจชั่วคราวจากเทรดเดอร์: นั่นหมายถึงปริมาณธุรกรรมที่ต่อเนื่องชัดเจน เศรษฐศาสตร์ของวาลิดิเดเตอร์ที่โปร่งใส การออนบอร์ดสภาพคล่อง USDT0 ข้ามเชนที่เชื่อถือได้ และความชอบธรรมของระบบกำกับดูแลที่สามารถทนต่อการตรวจสอบจากทั้งหน่วยงานกำกับและคู่สัญญาที่มีความชำนาญสูง

ภายใต้มุมมองของสถาบัน ความอยู่รอดของ Stable สุดท้ายจะถูกตัดสินจากความสามารถในการทำตัวเหมือนโครงสร้างพื้นฐาน — น่าเบื่อ คาดเดาได้ ตรวจสอบได้ — ขณะเดียวกันยังคงมีความกระจายศูนย์และความสามารถในการคอมโพสให้เพียงพอ เพื่อไม่ให้กลายเป็นรางการชำระเงินที่เปราะบางและผูกติดกับผู้ออกโทเค็นรายเดียวมากเกินไป